Экономическая оценка инвестиционного проекта

В данном случае под оттоком  от инвестиционной деятельности следует  понимать капитальные вложения на t шаге расчетного периода (K_t), а приток будет равен 0. Для операционной деятельности притоком по годам являются результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году (R_t). Отток от операционной деятельности  - это затраты на реализацию проекта, осуществляемые на t-ом шаге расчетного периода без учета капитальных вложений (З^х_t ). Поток от инвестиционной деятельности      (строка 4) определяется как разница притока и оттока от инвестиционной деятельности (строка 2 - строка 3). Поток от операционной деятельности (строка 8) определяется как разница притока и оттока от операционной деятельности  (строка 6 -строка 7), т.е. результаты в рублях, достигаемые после реализации проекта в t-ом году за вычетом затрат на реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге без учета капитальных вложений. Суммарный поток (строка 9) определяется путем сложения потоков от инвестиционной и операционной деятельности (строка 4 + строка 8). Коэффициент дисконтирования (строка 10) определяется по формуле:

где Е – заданный коэффициент  дисконта, равный 0,12, а t –шаг расчетного периода. Дисконтированный поток (строка 11) определяется путем умножения суммарного потока на коэффициент дисконтирования (строка 9 * строка10).

 

2.3.Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта.

Большинство проектов предполагает затраты в начальный период и  получение денежных поступлений  в дальнейшем. При этом проект будет  финансово реализуем , если для него имеется достаточная сумма (собственных или привлеченных) денег, что можно проверить с помощью следующего условия.

Для финансовой реализуемости  инвестиционного процесса достаточно, что бы на каждом шаге расчета сальдо суммарного денежного потока (суммы  потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) было неотрицательным.

Финансовая  реализуемость инвестиционного  проекта – обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для продолжения реализации проекта.

Проверка финансовой реализуемости проекта осуществляется с помощью расчетов в следующей табличной форме.

Таблица 2

Таблица для установления финансовой реализуемости проекта

№ пп	Показатели, тыс.руб.	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности	-900	0	0	0	-500	0	0	0	0	0
2	От операционной деятельности	0	550	470	330	250	250	300	260	300	300
3	Суммарный поток  +	-900	550	470	330	-250	250	300	260	300	300
4	Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606
5	Дисконтированный суммарный поток	-900	491,10	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
6	ЧДД проекта в целом	682,58
7	ВНД проекта в целом	0,3553
8	Финансовая деятельность. Поток  собственных средств	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9	Заемные средства:
10	Привлеченные	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
11	Долг	450	0
12	Проценты	0	-45
13	Возврат долга	0	-450
14	Сальдо финансовой деятельности	900	-495
15	Суммарное сальдо	0	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
16	Сальдо накопленного потока	0	55	525	855	605	855	1155	1415	1715	2015
17	Поток собственного капитала	-450	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
18	Дисконтированный поток	-450	49,11	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
19	ЧДД проекта для собственного капитала	690,59
20	ВНД проекта для собственного капитала	0,5382

 

Для заполнения первой части таблицы 2 (строки 1 –7) используются данные таблицы 1. Поток собственных средств (строка 8) это есть 50% от капиталовложений на нулевом шаге расчетного периода, остальные 50% капиталовложений приходятся на заемные средства (строка 10). Долг (строка 11) на каждом шаге расчетного периода равен предыдущему шагу за вычетом возврата долга (строка 13) на данном шаге. Проценты (строка 12) рассчитываются как произведение значений долга (строка 11) на предыдущем шаге на заданный кредитный процент, равный 10%. Возврат долга (строка 13) определяется сроком возвращения кредита и устанавливаются студентом самостоятельно с расчетом, чтобы срок возврата заемных средств не превышал 3-х лет. Проценты и возврат долга (строки 12 и 13) имеют отрицательное значение. Сальдо финансовой деятельности (строка 14) рассчитывается как сумма процентов и возврата долга (строка 12 + строка 13). Суммарное сальдо (строка 15) это есть сумма потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (строка 3 + строка 14). Сальдо накопленного потока (строка 16) определяется суммированием числа в данной строке на предыдущем шаге с числом суммарного сальдо (строка 15) на данном шаге. Поток собственного капитала (строка 17) это есть суммарный поток от инвестиционной и операционной деятельности (строка 3) и сальдо финансовой деятельности (строка 14) со знаком «-». Дисконтированный поток (строка 18) рассчитывается умножением потока собственного капитала (строка 17) на коэффициент дисконтирования (строка 4). ЧДД (строка 19) рассчитывается как сумма всех значений дисконтированного потока (строка 18).  ВНД (строка 20) рассчитывается методом подбора значений в уравнении:

где К_собст – поток собственного капитала.

 

Е_внд = 0,5382

ЧДД = -450(1 + 0,5382)^-0 +55(1 + 0,5382)^-1 +470(1 + 0,5382)^-2  +330(1 + 0,5382)^-3 -250(1 + 0,5382)^-4 + 250(1 + 0,5382)^-5 + 300(1 + 0,5382)^-6 + 260(1 + 0,5382)^-7 + 300

(1 + 0,5382)^-8 + 300(1 + 0,5382)^-9 = 0

2.4. Определение оптимальной схемы возврата используемого для реализации проекта кредита.

Под оптимальной схемой возврата кредита понимается такое  распределение по годам срока  возврата заемных средств ( не более 3 лет), при котором величина ЧДД собственного капитала была бы наибольшей. Для этого необходимо, кроме принятой схемы возврата долга при определении финансовой реализуемости проекта, рассмотреть дополнительно несколько других схем, для каждой из них определить ЧДД собственного капитала. Путем сопоставления полученного таким образом ЧДД собственного капитала для различных вариантов схем возврата кредита найти тот, у которого ЧДД имеет наибольшее значение. При расчетах всех вариантов схем возврата кредита должен соблюдаться принцип финансовой реализуемости проекта.

Таблица для установления финансовой реализуемости проекта

№ пп	Показатели, тыс.руб.	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности	-900	0	0	0	-500	0	0	0	0	0
2	От операционной деятельности	0	550	470	330	250	250	300	260	300	300
3	Суммарный поток  +	-900	550	470	330	-250	250	300	260	300	300
4	Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606
5	Дисконтированный суммарный поток	-900	491,10	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
6	ЧДД проекта в целом	682,58
7	ВНД проекта в целом	0,3553
8	Финансовая деятельность. Поток  собственных средств	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
9	Заемные средства
10	Привлечение	450	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Схема досрочного возврата долга
11	Долг	450	0
12	Проценты	0	-45
13	Возврат долга	0	-450
14	Сальдо финансовой деятельности	900	-495
15	Суммарное сальдо	0	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
16	Сальдо накопленного потока	0	55	525	855	605	855	1155	1415	1715	2015
17	Поток собственного капитала	-450	55	470	330	-250	250	300	260	300	300
18	Дисконтированный поток	-450	49,11	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
19	ЧДД проекта для собственного капитала	690,59
20	ВНД проекта для собственного капитала	0,5382
Схема равномерного возврата долга.
11	Долг	450	300	150	0
12	Проценты	0	-45	-30	-15
13	Возврат долга	0	-150	-150	-150
14	Сальдо финансовой деятельности	900	-95	-180	-165
15	Суммарное сальдо	0	355	290	165	-250	250	300	260	300	300
16	Сальдо накопленного потока	0	355	645	810	560	810	1110	1370	1670	1970
17	Поток собственного капитала	-450	355	290	165	-250	250	300	260	300	300
18	Дисконтированный поток	-450	316,98	231,19	117,45	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
19	ЧДД проекта для собственного капитала	697,52
20	ВНД проекта для собственного капитала	0,5134
Долг отдается в конце 3 года.
11	Долг	450	450	450	0
12	Проценты	0	-45	-45	-45
13	Возврат долга	0	0	0	-450
14	Сальдо финансовой деятельности	900	-45	-45	-495
15	Суммарное сальдо	0	505	425	-165	-250	25	300	260	300	300
16	Сальдо накопленного потока	0	505	930	765	515	765	1065	1325	1625	1925
17	Поток собственного капитала	-450	505	425	-165	-250	250	300	260	300	300
18	Дисконтированный поток	-450	450,91	338,81	-117,45	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
19	ЧДД проекта для собственного капитала	704,18
20	ВНД проекта для собственного капитала	0,635

 

Е_внд = 0,5134

ЧДД = -450(1 + 0,5134)^-0 +355(1 + 0,5134)^-1 +290(1 + 0,5134)^-2  +165 (1 + 0,5134)^-3 -250(1 + 0,5134)^-4 + 250(1 + 0,5134)^-5 + 300(1 + 0,5134)^-6 + 260(1 + 0,5134)^-7 + 300(1 + 0,5134)^-8 + 300(1 + 0,5134)^-9 = 0

 

Е_внд = 0,635

ЧДД = - 450(1 + 0,635)^-0 + 505(1 + 0,635)^-1 + 425(1 + 0,635)^-2  -165(1 + 0,635)^-3 -250(1 + 0,635)^-4 + 250(1 + 0,635)^-5 + 300(1 + 0,635)^-6 + 260(1 + 0,635)^-7 + 300(1 + 0,635)^-8 + 300(1 + 0,635)^-9 = 0

Таким образом, из вышеизложенных расчетов можно сделать вывод, что наиболее оптимальным схемой возврата используемого для реализации кредита является вариант когда долг отдается в конце 3 года, т.к. при этом варианте ЧДД   имеет наибольшее значение.

 

Заключение.

Расчет основных показателей по результатам работы показал, что в целом проект эффективен, так как :

-ЧДД>0 (462,11), при заданном коэффициенте дисконта Е=0.17, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

- ВНД > Е (0,3553 > 0,17).Полученная величина Е_внд (0,3553) больше нормативной (0,17), следовательно, исходя из этого результата, проект также считается эффективным.

-ИД > 1 (1,40 > 1).Индекс доходности (1,40) больше единицы, следовательно, проект считается эффективным.

- Значение показателя  периода окупаемости проекта также указывает на целесообразность принятия этого проекта. Точный срок окупаемости составляет 5 лет 4 месяца.  Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 5,9 лет и следовательно проект эффективен. 

-Наиболее оптимальным  является  вариант возврата кредита в конце 3 года,

ЧДД при этом варианте достигает наибольшего значения.

Следовательно из всего  вышеизложенного можно сделать  вывод, что по всем параметрам инвестиционный проект является эффективным, и, следовательно, возможна его реализация .

В заключении необходимо сказать, что при определении  финансовой реализуемости проекта  было рассмотрено три схемы возврата долга, под кредитный процент,  равный 10 %.

Список литературы:

1. Козин Б.С. конспекты лекций по курсу «Экономическая оценка инвестиций»
2. Колтынюк Б.А. «Инвестиционные проекты»-С-Пб,2000
3. Краев В.И., Пантина Т.А. «Экономическая оценка инвестиций на водном транспорте.»-С-Пб, 2003
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.Экономика, 2000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Перечень условных обозначений.

ВВП – внутренний валовой продукт;

ρ – темп  годового прироста ВВП;

h – годовой темп прироста  ВВП за счет увеличения трудовых  ресурсов;

γ – прирост ВВП за счет внедрения  НТП;

Ф – общая стоимость основного и оборотного капитала в экономике страны;

ρ’ – годовой темп  прироста ВВП;

h’ – часть прироста ВВП,  вызванная экстенсивными факторами;

Е_о – норма дисконта по безрисковым вложениям;

Е_р – премия за риск в форме поправочного коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры и риск определенный спецификой конкретного проекта;

R – среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющий ту же структуру что и вся совокупность ценных бумаг, обращающихся на рынке;

β – коэффициент относительной рискованности данного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночный пакет ;

Еi – норма дисконта, установленная i-м участником реализации проекта;

Аi – доля капитала i-ого участника в общем капитале проекта;

n - число участников реализации проекта;

ЧДД - чистый дисконтированный доход;

Rt - результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt - затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;   

Т_р – горизонт расчета, год;

Е - коэффициент дисконта;

R_t –З_t – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб;

(1+Е)^-t - коэффициент дисконтирования;

К_t - капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб.;

К - сумма дисконтированных капитальных  вложений, руб. ;

З_t^х – затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения;

ВНД – внутренняя норма доходности;

ИД - индекс доходности;

t_ок- срок окупаемости;

t_н- нормативный срок окупаемости;

Ф^и_t- инвестиционный денежный поток;

Ф⁰_t-операционный денежный поток;

Ф^ф_t -финансовый денежный поток;

 К_собст – поток собственного капитала.