.Правовы аспекты инвестиционной деятельности

      Существует две традиционных методики привлечения таких инвестиций в государственные ценные бумаги: 

      - привлечение (допуск) иностранных портфельных инвесторов на рынок государственных (муниципальных) облигаций внутренних займов, как правило, номинированных в национальной валюте;  

      - размещение государственных (муниципальных) облигаций, специально предназначенных для зарубежных инвесторов, на зарубежных финансовых рынках. Такие облигации, являющиеся частью внешнего государственного долга, обычно номинируются в одной из ведущих мировых валют. 

      Появившийся в 1993 году рынок краткосрочных рублевых облигаций внутреннего займа (ГКО/ОФЗ), имевший своей целью финансирование дефицита федерального бюджета за счет средств российских инвесторов, также на первых порах был закрыт для вложений зарубежных средств. Такой запрет, существующий в различных формах в разных странах мира, в целом вполне обоснован - рынок внутреннего долга является также и мощным инструментом реализации денежной политики, и приток или отток с этого рынка более “мобильных”, чем средства внутренних инвесторов, иностранных денег может существенно дестабилизировать денежное хозяйство страны. Вместе с тем сверхвысокая доходность ГКО/ОФЗ, благоприятная динамика курса рубля по отношению к доллару и меньшая рискованность вложений в эти ценные бумаги по сравнению с другими российскими активами привели к тому, что зарубежные портфельные инвесторы (в первую очередь - некрупные) стали вкладывать деньги на этом рынке в обход существующих запретов, заключая договора с российскими банками, основывая в России специальные дочерние фирмы и т.п. Статистики таких скрытых вложений не существовало, но, по некоторым оценкам, на долю иностранных инвесторов к началу 1996 года приходилось до 3-5 процентов всех вложений в ГКО/ОФЗ, что составляло от 600 млн до 1 млрд долларов. 

      Этот фактор, а также то, что к началу 1996 года стала очевидной нехватка средств российских инвесторов для финансирования расходов бюджета, привел к тому, что в феврале 1996 года иностранные портфельные инвесторы были допущены на российский рынок краткосрочных облигаций внутренних займов. Однако предложенная российскими властями схема инвестиций, призванная защитить стабильность рынка ГКО/ОФЗ от непредсказуемого притока/оттока иностранного спекулятивного капитала, существенно снизила доходность и ликвидность таких вложений. 

      Несмотря на это, либерализация рынка ГКО/ОФЗ привела к довольно значительному проникновению на этот рынок зарубежных портфельных инвесторов  Основными иностранными инвесторами, вкладывающими на рынке внутреннего российского долга средства своих клиентов, являются крупнейшие зарубежные финансовые структуры - Merrill Lynch, Lehman Brothers, J.P. Morgan, Credit Suisse и т.п. В настоящее время основной задачей правительства становится не дополнительное привлечение иностранных инвесторов, а попытка вытеснить их в реальный сектор (до сих пор во многом безуспешная).

На  рынке международных облигаций  России тоже удалось добиться определенного  успеха, так 24 марта 1998 года Россия выпустила уже 4 выпуск еврооблигаций, на сумму 1.25 млрд немецких марок, под 9,442% годовых.

 

 

  

6. Типы  иностранных инвестиций.

 

 

     Производя инвестиции  в России иностранные компании  и банки могут преследовать  следующие цели:

1) Получение высокой  нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России, или цены на которую в России значительно выше мировых.

2) Использование  факторов производства, цена которых  в России ниже мировой: сравнительно  дешевая (но квалифицированная) рабочая сила, низкая цена некоторых видов сырья.

3) Использование  сравнительно богатых месторождений  полезных ископаемых и других  природных ресурсов, разработка которых в России дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен.

4) Встраивание  российских предприятий в технологические  цепочки иностранных ФПГ, что  обычно достигается покупкой  российских поставщиков сырьевых  ресурсов и полуфабрикатов.

5) Покупка  потенциально эффективных российских  предприятий (обычно экспортно-ориентированных)  по низкой цене с целью получения  высокой прибыли после ограниченных  инвестиций в создание системы  сбыта, проведение маркетинга  и реструктуризации номенклатуры производимой продукции.

6) Продвижение  на российский рынок своей  продукции: создание торгово-сбытовой  сети, сборочных производств, сервисных  предприятий, внедрение своих  стандартов на российском рынке.  К инвестициям такого типа  подталкивают и высокие таможенные сборы.

7) Использование  морально устаревшего или экологически  вредного оборудования,  которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. Выпуск устаревшей продукции, технология производства которой хорошо отработана.

8) Инвестирование  средств российского происхождения  под видом иностранных, чтобы  иметь больше возможностей для  защиты капитала от действий  властей.

 

Ряд иностранных  компаний, поняв, что многие ниши на российском рынке не заполнены, и  убедившись в высоком спросе на свою продукцию, начали инвестировать средства в производство этой продукции в России. Главным образом эти инвестиции направлялись в пищевую промышленность, производство товаров широкого потребления, в частности в создание сборочных производств по выпуску бытовой техники.

Одними  из первых свои предприятия в России организовали McDonalds (рестораны быстрого обслуживания), Coca-Cola (производство одноименного напитка), Funai (сборка видеотехники). Собственное  пищевое производство в Подмосковье  организует компания Mars (объем инвестиций - $100 млн.), инвестиционный проект намерена реализовать компания Cadburi (производство шоколада). Компания Philipp Morris купила контрольный пакет Краснодарской табачной фабрики и намерена финансировать ее реконструкцию в объеме $60 млн.   

 

                            7. Инвестиции по отраслям.

 

                       7.1  Черная металлургия.     

 В  средствах массовой информации  имеется совсем немного сообщений  об инвестировании в предприятия  черной металлургии. По-видимому, в настоящее время не реализуется ни одного крупного инвестиционного проекта со значимым участием иностранного капитала в этой области.    

 Помимо  общеэкономических причин слабой  активности иностранных инвесторов  можно назвать ряд факторов, снижающих интерес иностранного капитала к предприятиям черной металлургии.     

 При  покупке предприятия перед иностранным  инвестором встает задача создания  системы сбыта продукции и  закупок сырья.    

 В  настоящее время на внутреннем  российском рынке трудно создать подобную систему в том виде, который бы удовлетворял западного инвестора. Сложилась ситуация, при которой для получения необходимых гарантий инвестор должен поставить под контроль всю технологическую цепочку, особенно поставщиков сырья, а это часто невозможно.    

 Использование  иностранной компанией собственной  закупочно-сбытовой системы также  затруднено. Доставка сырья из-за  границы и (в меньшей степени)  вывоз готовой продукции за  рубеж требуют высоких транспортных  расходов из-за удаленности большинства российских металлургических заводов от морских портов.

Нельзя  забывать, что избыточные сталелитейные  мощности - проблема многих развитых стран, и в них имеются жесткие  ограничения на импорт стали. Это  также затруднило бы для иностранной  компании сбыт продукции российского предприятия.

На  большинстве российских металлургических заводов используются устаревшие технологии, что снижает желание иностранного капитала приобретать их акции.    

 Тем  не менее, потенциально черная  металлургия могла бы привлекать  иностранных инвесторов. Несмотря на высокие транспортные расходы на экспорт идет около половины производимой продукции, что говорит о хороших экспортных возможностях отрасли. С развитием рыночной экономики иностранные фирмы могут начать ориентироваться и на внутрироссийский рынок.    

 В  настоящее время в отрасли  реализуются лишь отдельные, сравнительно  небольшие проекты с участием  иностранного капитала.

Немецкий  банк “Dresdner Bank A.G.” намеревался оказывать  финансовую поддержку Верх-Исетскому  металлургическому заводу и Нижнетагильскому металлургическому комбинату.

Орско-Халиловский  металлургический комбинат (г.Новотроицк,  Южный Урал) заключил соглашения с германскими фирмами Thyssen и  Fuchs, а также с итальянской Danieli на участие этих компаний в модернизации производства.

Шведский  концерн “Sandvik”, мировой производитель  и поставщик твердых материалов и бурового инструмента, является владельцем 87% акций АО “Московский комбинат твердых сплавов” (МКТС) и готов  инвестировать в комбинат в 1996 году $10-13 млн. В 1995 году МКТС уже освоил в рамках инвестиционной программы около $7 млн. Для ее реализации комбинату с сентября 1994 года открыта кредитная линия американского “Сити-Банка” в $8 млн. Экспорт твердых сплавов, в том числе в США, Южную Корею, Францию, Англию, Германию, Польшу составил в 1995 году около 12% от общего объема производства.

 

                            7.2 Цветная металлургия.     

 Одной  из самых привлекательных отраслей  для иностранных инвесторов является  алюминиевая промышленность. Такой интерес можно объяснить рядом факторов.        Основная составляющая в себестоимости алюминия - электроэнергия. Сравнительная дешевизна электроэнергии в России и удачное расположение многих алюминиевых заводов (например, Братский завод находится рядом с двумя крупными гидроэлектростанциями, у которых практически нет других крупных потребителей энергии) позволяют получать высокую прибыль.    

 В  алюминиевой отрасли эффективно  использование толлинговой схемы  (работа на давальческом сырье), что позволяет легко включить российское предприятие в технологическую цепочку иностранного партнера, решить проблемы поставок сырья и реализации продукции, уменьшить налоги и таможенные сборы, уменьшить оборотные средства предприятий (которым не надо самим закупать сырье), обойти квоты на поставку российского алюминия на Запад.    

 Рентабельность  производства повышается также  благодаря относительной дешевизне  российской рабочей силы и  хорошему состоянию оборудования  на многих предприятиях.    

 Иностранные  инвесторы проявляют высокий интерес ко многим крупным алюминиевым заводам.

Австралийская корпорация Alcoa высказывала намерение  приобрести пакет акций создаваемой  ФПГ на базе Красноярского металлургического  комбината, Красноярского алюминиевого завода и Ачинского глиноземного комбината.

Интересы Alcoa и другой австралийской алюминиевой  компании Comalco пересеклись с интересами мощной торговой группы Trans World Metals, которая  ранее сотрудничала с монопольным  поставщиком алюминия из СССР компанией  “Разноимпорт”. Trans World Metals смогла купить (действуя через российских партнеров, а также через фирму Trans CIS, основанную эмигрантами из СССР) пакеты акций Красноярского, Братского, Саянского, Богословского, Волгоградского алюминиевых заводов, Самарской металлургической компании. Однако затем Trans World Metals потеряла свои позиции на ряде заводов в результате отмены итогов инвестиционных конкурсов. Руководство Братского завода попросту “вычеркнуло” партнеров Trans World Metals Залог-банк и АО “Русский капитал” из реестра акционеров.

В результате интересы иностранных компаний в  российской алюминиевой промышленности разделились, по-видимому, следующим  образом: Trans World Metals - Братский, Саянский, Волгоградский, Новокузнецкий заводы, Alcoa и Comalco - Красноярский алюминиевый завод, Красноярский металлургический комбинат, Ачинский глиноземный комбинат.    

 Практически  нет сообщений о попытках иностранного  капитала внедриться в производство  никеля. Можно отметить, что у  иностранных компаний практически  не было возможностей приобрести крупный пакет акций монополиста никелевого производства - “Норильского никеля”.    

 Мировое  производство некоторых цветных  металлов контролируется крайне  ограниченным числом компаний-монополистов. Такие компании могут стараться  поставить под контроль соответствующее производство в России исходя из стратегии экспансии и нежелания пускать на мировой рынок независимых конкурентов. При этом экономическая целесообразность может отойти на второй план.    

 Некоторым  иностранным компаниям удалось  захватить ведущие позиции в той или иной отрасли цветной металлургии промышленности России (или даже СНГ). Интересы иностранных инвесторов в цинковой промышленности СНГ распределились следующим образом: Челябинский электролитный завод - швейцарская компания Euromin, Лениногорский комбинат - компания Gerald Metals, Алмалыкский завод (Казахстан) - компания Glencore. Усть-каменогорский комбинат (Казахстан), к которому проявляли интерес венгерские инвесторы, проводил политику на полную независимость, однако оказался на грани банкротства и сейчас ему подыскивают покупателей.    

 Несмотря  на высокий интерес иностранного  капитала к цветной металлургии,  перспективы иностранных инвестиций  в отрасль остаются неопределенными.  Это связано прежде всего с  общеэкономической и общеполитической ситуацией. Кроме того, инвестирование в гигантские предприятия (какими являются наиболее рентабельные алюминиевые заводы) в российских условиях сопряжено с дополнительным политическим риском.

 

                                7.3 Нефтегазовая отрасль.     

 В  российскую нефтегазовую отрасль  вложено больше иностранных инвестиций, чем в какую-либо другую. Предприятия  нефтегазовой промышленности не  только реализуют совместные  проекты с иностранными партнерами, но и привлекают средства с  помощью размещения своих ценных бумаг на западном финансовом рынке. Можно отметить, что привлечение средств таким способом удается лишь единичным российским предприятиям и финансовым институтам. В нефтегазовую промышленность привлекаются также государственные иностранные средства и деньги международных финансовых институтов в сравнительно большом объеме.