Регулирование величины валютного курса

Предложение иностранной  валюты определяется международными сделками, которые оплачиваются нерезидентами. Эти сделки включают продажу (экспорт) товаров, услуг и финансовых средств (приток капитала) нерезидентам. Предложение иностранной валюты зависит от спроса иностранных покупателей на местные товары, услуги. Высокий обменный курс иностранной валюты стимулирует экспорт товаров и услуг, увеличивает предложение валюты. Низкий обменный курс угнетает экспортную активность, снижает предложение иностранной валюты.

Валютные дилеры имеют  дело не только со многими валютами, но и с разными обменными курсами  валют — по ставке спот иди по ставке форвард. Валютный курс спот означает ставку обмена двух валют с немедленной  поставкой, это текущая ставка обмена двух валют, противостоящих друг другу. Курс спот может быть рассчитан через валютный курс третьей валюты по формуле:

(А/С)х(С/В) = (А/В),

где А/В — кросс-курс евро к доллару, рассчитанный через фунт (С).

Валютный курс спот показывает соотношение спроса на валюту и ее предложения. Он складывается на валютном рынке, где сходятся те, кто хочет купить валюту (они представляют спрос), и те, кто хочет ее продать (предложение). Однако на практике существует двухдневный лаг (промежуток) между покупкой/продажей и поставкой валюты, и фактический обмен включает подтверждение сделки, ее оформление и клиринговые платежи. Простая модель определения валютного курса спот основана на спросе и предложении валюты под воздействием многих факторов, важнейшим из которых для большинства стран является спрос иностранцев на товары и услуги страны эмиссии валюты.

Между ценами на экспортные товары и обменным курсом валюты экспортера к валюте импортера существует тесная взаимосвязь: снижение цен повышает спрос на валюту экспортера. Рассмотрим спрос в Германии на японские «Тойоты» в зависимости от цены автомашины. При внутренней цене 6250 евро за одну автомашину спрос составляет 200 тыс. автомашин, и спрос на иены будет равен 13,75 млн евро, которые необходимо конвертировать в иены. При увеличении цены до 10 тыс. евро спрос может снизиться до 100 тыс. автомашин. В этом случае совокупная стоимость спроса на иены опускается до 1 млн евро, соответственно, курс иены к евро снижается.

И начинается обратный процесс — при уменьшении цены валюты и снижении цен спрос на валюту увеличивается. В определенный момент устанавливается цена равновесия валюты, т. е. такой обменный курс, при котором предложение валюты равно спросу на валюту на валютном обменном рынке. Таким образом, спрос на ту или иную валюту на валютном рынке носит производный характер и определяется ценами, которые воздействуют на валютный курс.

Спрос на валюту меняется и в зависимости от изменения  валютного курса. Если, например, валютный курс фунта стерлингов к доллару равен 1,40 долл./1 ф. ст., то при цене единицы английского экспорта 10 ф. ст. в долларах это будет 14 единиц. Если фунт стерлингов дорожает относительно доллара и валютный курс фунта поднялся до 2,0 долл. за 1 ф. ст., то происходит следующее. Цены на английский экспорт для американских импортеров повысятся до 20 долл., это приведет к сокращению физического объема экспорта английских товаров на рынок США с 1400 до 600, соответственно, спрос на фунты стерлингов снизится с 14 000 до 6000.

По этой модели спрос  на фунты стерлингов зависит от английского  экспорта, его увеличение вызывает повышенный спрос на английские фунты  стерлингов, уменьшение — снижение спроса на фунты стерлингов. Среди  факторов, воздействующих на изменение спроса на валюту экспортера, большое значение имеют увеличение дохода страны-импортера (в данном примере — США), изменение в американских предпочтениях в пользу английских товаров и рост цен на американском товарном рынке. Все эти факторы дают в результате растущий спрос в США на английский импорт и, соответственно, на английскую валюту.

Предложение национальной валюты на международном рынке равно ее спросу на иностранную валюту. В  частности, предложение английских фунтов стерлингов по существу равно спросу Великобритании на доллары. Если фунт стерлингов дорожает по отношению к доллару, то стоимость американского экспорта в Великобританию становится дешевле для британских покупателей, они покупают больше американских товаров, и, соответственно, объем американского экспорта в эту страну растет. С ростом американского экспорта в Великобританию возрастает спрос на доллары, которые покупаются за все большее количество английских фунтов, которые предлагаются на валютном рынке⁵.

При валютном курсе 1 ф. ст. - 1,40 долл. физический объем американского экспорта составит 600, а его стоимость при цене 20 долл. за единицу будет равна 12 000 долл., спрос на фунты стерлингов при данном валютном курсе составит 12 000 долл.: 1,40 долл. - 8571 ф. ст. Если доллар подешевеет до 2,00 долл./1 ф. ст., то цена 1 единицы американского экспорта в фунтах стерлингов снизится до 10,00 ф. ст., физический объем американского экспорта возрастет до 1350, а его стоимость составит в долларах 27000 долл., спрос на фунты стерлингов поднимется до 13 500 ф. ст.

Предложение английских фунтов зависит  от величины спроса Великобритании на американский экспорт. Английский спрос на американские товары будет возрастать при увеличении дохода Великобритании, при возрастании предпочтения английских покупателей американским товарам, при росте английских цен. Все эти факторы вызывают увеличение спроса на американские доллары и, соответственно, — увеличение предложения английских фунтов.

При плавающем валютном курсе государственные  органы власти не вмешиваются в покупку/продажу своей валюты на валютных рынках. Они допускают изменение стоимости валюты под воздействием соотношения спроса и предложения. Рост спроса на экспорт товаров данной страны увеличивает и спрос на национальную валюту. Это приводит к ее удорожанию и повышению валютного курса, что вызовет сокращение экспорта и спроса на валюту данной страны. Таким образом, ставка плавающего валютного курса колеблется в зависимости от изменений спроса/предложения валюты.

Концепции рыночной цены обменных курсов отражают влияние международной торговли, кредитования/заимствования и других факторов на спрос и предложение иностранной валюты.

1.  Эффект импорта — расширение  импорта создает повышенное предложение  валюты страны-импортера на рынке  валютных обменов^ и понижает ее стоимость.

2.  Эффект экспорта — расширение  экспорта вызывает повышенный  спрос на валюту страны-экспортера  и повышает ее стоимость на  рынке валютных обменов.

3.  Иностранное заимствование  приводит к увеличению стоимости  валюты заемщика на рынке валюты.

4.  Иностранное кредитование  вызывает увеличение предложения  валюты страны-кредитора и снижение  ее стоимости на рынке.

5.  Правительственные вмешательства  в деятельность валютных рынков  оказывают воздействие на спрос/предложение иностранной валюты.

Фиксированный валютный курс устанавливается  властями на уровне совпадения спроса и предложения. Если спрос на валюту увеличивается, то валюта оказывается под давлением ревальвации, т. е. увеличения ее валютного курса. Чтобы избежать ревальвации национальной валюты, центральный банк покупает доллары на валютном рынке, увеличивая предложение национальной валюты до тех пор, пока не восстановится равновесие спроса и предложения по фиксированному валютному курсу. Эта операция увеличивает предложение национальной валюты и инвалютные резервы страны в долларах. При снижении спроса на валюту и угрозе ее девальвации центральный банк скупает излишнюю (по отношению к фиксированному валютному курсу) национальную валюту за доллары, сокращая тем самым ее предложение и инвалютные резервы в долларах.

1.2. Номинальный, реальный и эффективный реальный валютный курс

Номинальный валютный курс. Текущий валютный курс (спот) не учитывает покупательной способности валюты по товарам/услугам. Сам по себе он не несет информации, которая позволила бы проанализировать его влияние на экономику и платежный баланс. Для анализа влияния колебаний валютного курса применяются индексы номинального, реального и эффективного (реального) валютных курсов. Номинальный валютный курс — это текущий валютный курс, который преобладает на данную дату. Номинальный валютный курс, выраженный в индексе за ряд лет или периодов, показывает динамику валютного курса в расчетных единицах СДР или к другой иностранной валюте.

Он показывает, например, сколько долларов можно получить сегодня за 10 евро на валютном рынке  и сколько можно было получить в прошлом году. Если в базовый период валютный курс был равен 0,85 долл./1 евро, а теперь — 1,25 долл./1 евро, индекс номинального валютного курса евро против доллара поднялся с 100 до 147. Увеличение или снижение номинального валютного курса вовсе не означает, что страна стала более или менее конкурентоспособной на международных рынках. Изменение конкурентоспособности показывает реальный валютный курс (табл. 1).

Таблица 1

Определение индексов номинального и реального валютного курса  фунта стерлингов

Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, приспособленный к относительным внутренним ценам сопоставляемых стран. Реальный валютный курс можно рассчитать по следующей формуле:

Sr = S x P/P*,

где Sr — индекс реального валютного курса; S — номинальный валютный курс (количество иностранной валюты за одну единицу внутренней валюты) в индексной форме; Р — индекс уровня внутренних цен; Р* — индекс уровня цен на иностранном рынке.                                   

Индекс реального валютного  курса фунта стерлингов рассчитывается путем умножения индекса номинального валютного курса на индекс цен  английского рынка и деления  на индекс цен американского рынка.

Эффективный реальный валютный курс. Большинство стран мира ведет торговлю и осуществляет другие операции со многими странами. В связи с этим участники рынка озабочены тем, завышен или занижен курс национальной валюты против корзины иностранных валют тех стран, с которыми ведется торговля. Реальный эффективный валютный курс — это курс национальной валюты к корзине валют государств — основных торговых партнеров, рассчитанный по соотношению реальных валютных курсов.

Для иллюстрации допустим, что Великобритания осуществляет 30 % торговли с США, 70 % — с Германией. Это значит, что 0,3 веса курса привязано к индексу валютного курса фунта стерлингов к доллару и 0,7 — к евро. Эффективный валютный курс фунта стерлингов основан на движении двустороннего валютного курса фунта против доллара и евро. Индекс реального эффективного валютного курса фунта рассчитывается умножением отношения индекса долл./ф. ст. на 0,3 и индекса евро/ф. ст. на 0,7. По официальным данным, реальный эффективный курс рубля к корзине валют государств — основных торговых партнеров. России за январь-март 2004 г. повысился на 4,7 %, реальный курс рубля к доллару возрос на 5,3 %, к евро — на 6,1 %.

1.3. Форвардный курс валюты

Кроме текущего валютного  курса спот экономические агенты используют срочный валютный курс, по которому покупка/продажа валюты произойдет в какой-то определенный день в будущем — через 30-90-270 или 360 дней по ставке форвард. На форвардном рынке действуют три группы экономических агентов, которые различаются по мотивации совершения форвардных сделок: это хеджеры, в качестве которых обычно выступают фирмы, арбитражеры (в основном банки) и спекулянты. Хеджеры используют форвардный валютный рынок для защиты от потерь из-за валютного риска, который возникает при неблагоприятных колебаниях валютного курса.

Например, английский импортер должен уплатить своему американскому  поставщику 15 000 долл. через год. Допустим, что валютный курс спот составляет 1,60 долл./1 ф. ст., а годовой (360 дней) форвардный курс равен 1,55 долл./1 ф. ст. Покупая долларовый форвардный контракт, импортер уверен, что он заплатит 10000 ф. ст. Если он не покупает форвардный контракт, то он серьезно рискует, поскольку за год доллар по отношению к фунту может подорожать. Если валютный курс спот поднимется до 1,30 долл./1 ф. ст., то импортеру придется платить не 10 тыс. ф. ст., а 11923 ф. ст. (15 500 долл./1,30).

Если фунт подорожает по отношению к доллару и валютный курс спот будет равен, допустим, 2,0 долл./1 ф. ст., то английскому импортеру надо будет заплатить всего 7750 ф. ст. (15500 долл./2ф. ст.). И, купив форвардный контакт, он упустит большую выгоду. Форвардный контракт дает хеджеру-импортеру уверенность в том, что он будет иметь нужную сумму в момент наступления срока платежа, что он избежит валютного риска и сбалансирует свои активы и обязательства.

Арбитражеры действуют  на форвардном рынке с целью получения  безрискового дохода на разнице валютных курсов, которая образует форвардную премию или скидку. Валюта содержит форвардную премию, если форвардный обменный курс валюты выше ее обменного курса спот. И наоборот, валюта содержит форвардную скидку, если форвардный курс ниже спотового обменного курса. Форвардная скидка или премия выражается в процентах к обменному курсу спот, которую можно рассчитать по следующей формуле: