Операционный и финансовый леверидж

    При управлении переменными затратами  основным ориентиром должно быть обеспечение  постоянной их экономии, т.к. между суммой этих затрат и объемом производства и реализации продукции существует прямая зависимость. К числу основных резервов экономии переменных затрат можно отнести снижение численности  работников основного и вспомогательных  производств за счет обеспечения  роста производительности их труда; сокращение размера запасов сырья, материалов, готовой продукции в  периоды неблагоприятной конъюнктуры  товарного рынка; обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов и другие.

    Целенаправленное  управление постоянными и переменными  затратами, оперативное изменение  их соотношения при меняющихся условиях хозяйствования позволяют увеличить  потенциал формирования операционной прибыли предприятия.

Финансовый  леверидж

    Одной из главных задач финансового  менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового  риска. Такая задача может быть решена разными путями. Одним из таких  путей решения указанной задачи является финансовый леверидж .

    Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

    Показатель, отражающий уровень дополнительно  генерируемой прибыли собственным  капиталом при различной доле использования заемных средств, называется «Эффектом финансового  рычага». Он рассчитывается по следующей  формуле:

    ЭФЛ = (1 — Снп) Ч (КВРа — ПК) Ч (ЗК / СК),

    где ЭФЛ — эффект финансового левериджа;

    Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

    КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

    ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;

    ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

    СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

    Для понимания порядка формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим пример, где каждое из трех предприятий использует разную структуру капитала. Предприятие А — собственный капитал — 1000 ед., заемного нет; предприятие Б использует 800 ед. собственного капитала и 200 ед. заемного; предприятие В использует половину собственного и половину заемного капитала (500 : 500).

    Рассматривая  приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию А эффект финансового  рычага отсутствует, так как оно  не использует в своей деятельности заемный капитал . По предприятию Б этот эффект составляет:

    ЭФЛ = (1 - 0,3) Ч (20-10) Ч (200 / 800) = 1,75

    Соответственно  по предприятию В этот эффект составляет:

    ЭФЛ = (1 - 0,3) Ч (20-10) Ч (500 / 500) = 7,00

    Из  результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес  заемных средств в общей сумме  используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли  оно получает на собственный капитал.

    Таблица 5.1

    Формирование  эффекта финансового рычага

    Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

    Составляющие  эффекта финансового рычага:

    дифференциал — это разница между рентабельностью активов и процентной ставкой по кредиту i;

    плечо финансового рычага — соотношение между заемными средствами и собственными средствами; характеризует силу воздействия финансового рычага.

    Исходя  из этих позиций, можно вывести правило  финансирования , которое может быть представлено следующим образом: если привлечение дополнительных заемных средств дает положительный эффект финансового рычага, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за дифференциалом, так как при увеличении плеча финансового рычага кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30—50% от рентабельности активов.

    Знание  механизма воздействия финансового  левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Список  литературы

    Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004.

    Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 1: Концептуальные основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004.

    Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера. Вып. 2: Управление активом и капиталом предприятия. — Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004.

    Практикум по аудиту и финансовому менеджменту: Учеб. пособие / А.Е. Суглобов, В.В. Нитецкий, Т.А. Козенкова. — М.: КНОРУС, 2007.

    Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2001.

    Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. — М.: Ось-89, 2001.

    Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.e-college.ru/