Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

На втором этапе – инвестиционном, осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа – возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.

 Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Вместе с тем успешная деятельность предприятий, осуществляющих подобную инвестиционную политику, зависит от того, как организован процесс анализа и отбора инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов. К ним относятся:

• Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;
• Моделирование денежных потоков;
• Сопоставимость условий сравнения различных проектов:
• Положительность и максимум эффекта;
• Учет фактора времени;
• Учет только в ходе осуществления проекта затрат и поступлений;
• Сравнение «с проектом» и «без проекта»;
• Учет всех наиболее существенных последствий проекта;
• Учет наличия разных участков проекта;
• Многоэтапность оценки;
• Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта;
• Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
• Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков;

 

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и т.д. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые и экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит прежде всего:

• Возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг;
• Прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности  денег, а также покрывающий риск инвестора, связанный  с осуществление проекта;
• Окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого доля фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, используемы при их анализе.

 

Третий этап – эксплутационный, самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе – традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат. Поскольку заранее (т.е. на предынвестиционном этапе) невозможно, а иногда и на требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т.е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, дается их перегруппировка, имеющая целью повысить общую эффективность проекта, и др. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее не предусмотренных, но некритических по объему и по срокам инвестиций.

 

Четвертый этап – ликвидационно-аналитический, является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах. На этом этапе решаются три базовые задачи. Во-первых, ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. Главным образом, речь идет о последствиях экологического характера, при этом основной прицип таков – по завершении проекта окружающей среде не должен быть нанесен ущерб и она должна быть по возможности облагорожена. В зависимости от сути и масштабов проекта решение этой задачи может быть сопряжено со значительными финансовыми затратами, которые по возможности, должны учитываться на предынвестиционном этапе.

Во-вторых, высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности. Долгосрочная инвестиционная программа обычно представляет собой цепь пересекающихся и сменяющих друг друга проектов. Любой проект требует не только единовременных инвестиций, но и оборотных средств, немалая часть которых высвобождается по завершении проекта и, соответственно, может быть использована для текущего финансирования нового или  расширения другого, действующего проекта. То же самое относится и к материально-технической базе.

В-третьих, осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования. Данная задача является исключительно-важной по той простой причине, что именно в процессе пост-аудита систематизируется и выкристаллизовывается методика экономического обоснования проектов, технология и культура надлежащего администрирования инвестиционной деятельности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Определение величины      денежных      поступлений, 

   как результата  коммерческой     деятельности, при инвестиционном анализе.

 

       Одно из понятий современного финансового менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow).

       Термин «cash flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия.

        Термин «денежные поступления» предпочтителен термину «денежный поток», т.к. последний не указывает о его направленности, т.е. поступают ли эти средства в фирму или, наоборот, уходят из нее, об этом тем более важно упомянуть, что современный финансовый менеджмент широко использует категории «денежный приток» и «денежный отток», указывающие на направления движения денежных потоков.

          В первом случае очевидно, что речь идет о средствах, полученных фирмой, а во втором - о ее расходах.

Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рисунке 1.

 

          Приток денежных средств предприятия:

 

• - выручка от реализации товаров;
• - внереализационные доходы;
• - доходы от инвестиций в ценные бумаги;
• - поступления от продажи излишних активов;
• - высвобождение оборотных средств;
• - продажа ценных бумаг;
• - привлечение кредитов.

 

 

Рис. 1 Схема притоков и оттоков денежных средств предприятия

 

 

Отток денежных средств фирмы:

 

• - платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты;
• - платежи за топливо и энергию;
• - зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды;
• - налоги;
• - приобретение основных средств и нематериальных активов;
• - вложения в прирост оборотных средств;
• - выплата процентов по кредитам;
• - выплата дивидендов;
• - погашение обязательств по привлеченному капиталу;
• - вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги);
• - затраты при ликвидации предприятия.

 

      Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия.

 

        Чистые денежные поступления (ЧДП), или чистый денежный поток, которые остаются у предприятия после уплаты налогов, можно в общем виде рассчитать по формуле

 

ЧПД= П - О,

 

Где: П - приток денежных средств;

О - отток денежных средств.

 

 

       Чистые денежные поступления от хозяйственной деятельности (ЧДП0) можно выразить уравнением

 

ЧДП0 = Вр - (З - А) - Н - Пр ,

 

Где:  Вр - выручка от реализации продукции;

З - издержки производства и сбыта;

А - амортизация;

Н - налоги;

Пр - выплаты процентов по кредитам.

 

        Амортизация по своей экономической природе, являясь отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, не перестает быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из его прибыли. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток (денежные поступления).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Оценка эффективности  инвестиционного проекта

 

Для выпуска нового продукта предполагаются следующие затраты, показатели и параметры инвестиционного проекта.

 

Инвестиционные издержки в основной капитал (основные фонды) Инвестиционные издержки в оборотный капитал определить: ежегодная сумма текущих активов ежегодная сумма текущих пассивов Финансирование за счет собственных средств предприятия Строительные, монтажные и пусконаладочные работы начинаются в январе и завершаются в конце июля первого года реализации проекта Выпуск продукции начинается в первый год с 1 августа. В первый год будет выпущено 9000 штук изделий, в последующие годы – по 20000 штук в год. Цена – 250 руб. за изделие без НДС Срок осуществления проекта Себестоимость выпускаемой продукции в первый год – 160 руб./ изделие, в последующие – 140 руб./ изделие Годовая сумма амортизационных отчислений в первый год – 50 тыс. руб., в последующие – по 120 тыс. руб. Процент (номинальный) по депозитным вкладам – 18% годовых, по кредитам – 26% годовых Годовые темпы инфляции

1000 тыс. руб.   2000 тыс.руб. 1400 тыс.руб.             10 лет             11%

 

 

1. Балансовый план на начало  выпуска продукции.

 

АКТИВЫ	ПАССИВЫ
1Внеоборотные активы – 1000 тыс. руб. 2 Оборотные активы – 2000 тыс.руб.	4 Собственный капитал – 1600 тыс. руб. 5 Краткосрочные обязательства – 1400тыс.руб
Итого:   3 000 тыс.руб.	Итого:   3 000 тыс.руб.

 

 

2. Определим размер высвобождаемого оборотного капитала:

 

2000 -  1400 = 600 тыс.руб.

 

3. Определим выручку от реализации  продукции:

 

1год     9 000 . 250 = 2 250 тыс. руб.

 

Последующие годы   20 000 . 250 = 5 000 тыс.руб.

 

4. Определим размер себестоимости  продукции:

 

1 год   9 000 . 160 = 1 260  тыс. руб.

   

Последующие годы   20 000 . 140 = 2 400 тыс.руб.

 

5. Определим сумму налога на  имущество:

 

1 год         

21,4 тыс. руб.

2 год         

19,5 тыс. руб.

3 год         

16,94 тыс. руб.

4 год          

14,3 тыс. руб.

5 год           

11,6 тыс. руб.

6 год 

9,0 тыс. руб.

7 год 

6,3 тыс. руб.

8 год 

3,7 тыс. руб.

9 год 

1,2 тыс. руб.

10 год 0

 

 

 

 

 

6. Определим сумму налога на  прибыль:

 

1 год      (2 500-1260-21,4) * 24 % =292,4 тыс. руб.

 

2 год  (5 000-1260  - 19,5) * 24 % =619,3 тыс. руб.

 

3 год     (5 000-1260- 16,94 ) * 24 % =619,9 тыс. руб.

 

4 год (5 000-1260-14,3) * 24 % =620,5 тыс. руб.

 

5 год (5 000-1260-11,66) * 24 % =621,2 тыс. руб.

 

6 год (5 000-1260-9,0) * 24 % =621,8 тыс. руб.

 

7 год (5 000-1260-6,3) * 24 % =622,4 тыс. руб.

 

8 год (5 000-1260-3,7) * 24 % =623,1 тыс. руб.

 

9 год (5 000-1260- 1,2) * 24 % =623,7 тыс. руб.

 

10 год (5 000-1260) * 24 % =624 тыс. руб.

 

 

7. Определяем коэффициент дисконтирования:

 

Ереал. =

- 1 = 0,06 =  6 %

 

8.Определяем чистый дисконтированный  доход:

 

ЧДД = 11 247тыс. руб. > 0

 

 

9.Определяем индекс доходности

 

ИД = 1 +

  = 8,42 > 0

 

 

10. Определяем срок окупаемости  проекта

Токупаемости = 1 +

= 1,4 года

 

11. Определяем внутреннюю норму доходности:

 

ВНД = 6 +

49.5 %