Понятие и структура капитала

 

 

Содержание

 

Введение…………………………………………………………………………..3

 

Глава 1. Понятие и структура капитала…………………………………………5

 

Глава 2. Основные теории структуры капитала………………………………..9

 

Глава 3. Теория Миллера-Модильяни…………………………………….……12

 

Глава 4. Компромиссный подход………………………………...…………….19

 

Глава 5. Сигнальные модели…………………………...………………………23

 

Заключение……………………………………………………………………….26

 

Список использованной литературы………………………………………….28

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В теории финансового  менеджмента  различают два понятия: «финансовая  структура» и «капитализированная  структура» предприятия. Под термином «финансовая структура» подразумевают  способ финансирования деятельности предприятия  в целом, т.е. структуры всех источников средств. Второй термин относится к  более узкой части источников средств - долгосрочным пассивам (собственные  источники средств и долгосрочные заёмный капитал).

Соотношение между  собственными и заёмными источниками  средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих  степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Возможность и  целесообразность управления структурой капитала давно  дебатируется среди  учёных и практиков. Существует два  основных подхода  к этой проблеме:

а) традиционный;

б) теория Модильяни - Миллера.

Последователи первого подхода  считают, что цена капитала зависит  от структуры и существует «оптимальная структура капитала».

Поскольку цена заёмного капитала (Сз) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (Сс), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой цена авансированного капитала (Сс) имеет минимальное значение, а следовательно, цена предприятия будет максимальной.

Основоположники второго  подхода - Модильяни и  Миллер (1958 г.) утверждают обратное - цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, её нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов; одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; рациональное экономическое поведение; возможность идентификации предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путём перекачки капитала за счёт кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.

Так же существуют такие  подходы, как компромиссный и сигнальные модели.

Из этого следует сделать  вывод, что в данной работе нужно  изучить:

1. Понятие и структуру капитала;
2. Основные теории структуры капитала;
3. Подходы структуры капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Понятие и структура капитала

Нормальное функционирование предприятия невозможно без наличия  определенных средств, направляемых на развитие производства, содержание и  развитие объектов непроизводственной сферы, потребления, а также для  формирования резервов. Эти средства в общем виде называются капиталом.    Капитал — вся сумма материальных благ (вещей) и денежных средств, используемых в производстве. Капитал — это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.

Капитал делится на:

— основной;

— оборотный.

Основной капитал — капитал, затрачиваемый на машины, оборудование, здания, сооружения и т. д. Возвращается в денежной форме посредством амортизационных отчислений по мере снашивания элементов основного капитала, в течение ряда кругооборотов капитала.

Оборотный капитал — денежные средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Капитал также можно классифицировать на:

— собственный капитал

— заемный капитал.

Собственный капитал — это «чистая стоимость» компании, ее суммарные активы за вычетом всех обязательств перед кредиторами, т. е. чистые активы предприятия. Чистые активы компании указывают не только на собственность акционеров, но также и на то, каков инвестиционный риск, который акционеры берут на себя. Инвестиционный риск для акционеров ограничен их долей в капитале компании при условии, что номинальная стоимость акций полностью выплачена.

 

Заемный капитал — денежные средства, переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности и извлечения прибыли (как правило, это ссуды, кредиты).

Структура капитала — это состав и соотношение отдельных элементов капитала в их общем объеме. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в:

1) основные фонды;

2) оборотные средства;

3) нематериальные активы.

1. Основные фонды промышленного  предприятия представляют собой  совокупность материально-вещественных  ценностей, созданных общественным  трудом, длительно участвующих в  процессе производства в неизменной  натуральной форме и переносящие  свою стоимость на изготовленную  продукцию по частям по мере  износа. Процесс переноса стоимости  основных фондов по мере их  износа на стоимость продукции  (услуги) называется амортизацией. Денежные  суммы, соответствующие снашиванию  основных средств, накапливаются  в амортизационном фонде с  целью последующего воспроизводства  основных фондов.

2. Оборотные средства  — это совокупность денежных  средств, авансированных для создания  и использования оборотных производственных  фондов и фондов обращения  для обеспечения непрерывного  процесса производства и реализации  продукции. По характеру участия  в производственно-торговом процессе  оборотные производственные фонды  и фонды обращения тесно взаимосвязаны  и постоянно переходят из сферы  производства в сферу обращения  и наоборот, т. е. из одних  фондов переходят в другие. Поэтому  они учитываются как единые  оборотные средства.

Оборотные производственные фонды — часть средств производства, вещественные элементы которых в процессе труда в отличие от основных производственных фондов расходуются в каждом производственном цикле, и их стоимость переносится на продукт труда целиком и сразу. По вещественному содержанию представляют собой предметы труда и орудия труда, учитываемые в составе малоценных и быстроизнашивающихся предметов. Эти фонды обслуживают сферу производства и полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции, изменяя первоначальную форму в процессе одного производственного цикла. Оборотные производственные фонды включают:

— производственные запасы;

— незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления;

— расходы будущих периодов.

Производственные запасы — это предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс. В их составе можно в  свою очередь выделить следующие  элементы: сырье, основные и вспомогательные  материалы, топливо, горючее, покупные полуфабрикаты и комплектующие  изделия, тару и тарные материалы, запасные части для текущего ремонта, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы.

Незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления—  это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, незаконченные полностью производством в одних цехах и подлежащие дальнейшей переработке в других цехах того же предприятия.

Расходы будущих периодов — это невещественные элементы оборотных  фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые  производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.

Фонды обращения, хотя и не участвуют непосредственно в  процессе производства, но необходимы для обеспечения единства производства и обращения (обслуживание процесса обращения товаров). Фонды обращения  состоят из следующих элементов:

— готовая продукция на складах;

— товары в пути (отгруженная продукция);

— денежные средства;

— средства в расчетах с  потребителями продукции (дебиторская  задолженность).

3. Нематериальные активы  представляют собой вложение  денежных средств предприятия в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода в хозяйственной деятельности и приносящие доход. Нематериальные активы—это стоимость объек- тов промышленной и интеллектуальной собственности и иных имущественных прав. По характеру использования нематериальные активы похожи на основные фонды (используются длительное время, приносят прибыль, и с течением времени большая часть из них теряет свою стоимость). Особенностью нематериальных активов является отсутствие материально-вещественной структуры, сложность определения стоимости, неясность при установлении прибыли от их применения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Основные теории структуры капитала

Теория  структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного  и заемного капитала, и анализе  влияния различных комбинированных  вариантов финансирования на рыночную оценку. Текущая рыночная оценка (актива, проекта или всего бизнеса) определяется как сумма дисконтированных чистых потоков, порождаемых вложенными средствами.  Теория структуры капитала решает вопрос: влияет ли на текущую оценку, какие элементы капитала задействованы и в какой пропорции.

Если пропорции между  элементами капитала важны (прежде всего соотношение собственного и заемного капитала), то какая пропорция обеспечит максимум текущей оценки вложенного капитала в отдельный актив, проект или корпорацию в целом.

Для обоснования  оптимальной  структуры капитала используются различные  методы.

Наибольшую известность  и применение в мировой практике получили статические модели структуры  капитала, обосновывающие существование  оптимальной структуры, которая  максимизирует текущую оценку, и  рекомендующие принятие решений  о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры  капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства, в этой пропорции.

Управление структурой капитала следует и увеличивать капитал.

В статическом  подходе  существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие  влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации (V):традиционная теория и теория Миллера - Модильяни (теория ММ).

В настоящее  время наибольшее признание получила компромиссная  теория структуры  капитала (оптимальная  структура  находится как компромисс между  налоговыми преимуществами привлечения  заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание  собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации для принятия решений.

Динамические  модели учитывают  постоянный поток информации, который  получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число  инструментов принятия решений. На основе имеющейся информации менеджеры  устанавливают целевую структуру  капитала, которая может не максимизировать  рыночную оценку компании. Более того, управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой  структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и  долгосрочными источниками и  управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Теория структуры  капитала исходит из утверждения, что  цена фирмы V (оценка всех активов и всего  капитала) складывается в % из текущей рыночной цены, собственного капитала S (текущей оценки PV будущих денежных поступлений владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (PV будущих поступлений владельцам заемного капитала):  V= S + D. Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться как :

1) доля заемного  капитала  в общем капитале  корпорации  по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение   собственного и заемного капитала  по рыночной оценке D/S.