Финансовый менеджмент, его содержание и место в системе управления предприятием

Таким образом, финансовый менеджмент – это управление финансовой деятельностью предприятия. Условно управление финансами имеет своей целью решение двух задач:

1) как распорядиться имеющимися  финансовыми ресурсами (управление  активами – определение структуры  активов, соотношения товарно-материальных  ценностей и денежных ресурсов, организация оборотных средств);

2) как привлечь необходимые  финансовые ресурсы (управление  пассивами – поиск источников  средств, формирование их структуры).

Характерно, что финансовый менеджмент основывается на принципах и методах, главные из которых имеют универсальный характер в отношении мировых школ финансового менеджмента, но в то же время учитывают особенности российского рынка. Особое значение финансового менеджмента заключается не только в его способности осуществлять оценку происходящих процессов, но и в разработке алгоритмов решения финансовых вопросов и проблем с учетом динамики происходящих событий, большого количества факторов и рисков.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления. С функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма. С институциональной точки зрения финансовый менеджмент – орган управления. С организационной и правовой точки зрения финансовый менеджмент – это вид предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент как система управления направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Содержание финансового менеджмента составляет ответ на вопрос: как искусно руководить этим движением и отношениями. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления. Стратегия – это общее направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения не противоречащих принятой  стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения поставленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика – это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики управления является выбор наиболее оптимального решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы или объекта управления и управляющей подсистемы или субъекта управления.

1.2. Базовые концепции финансового  менеджмента

Современная практика управления финансами базируется на концепциях различных научных направлений и отражает теснейшую связь механизмов управления финансовой деятельностью предприятия с механизмами функционирования и инструментами финансового рынка. Концепция представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Таким образом, современная парадигма финансового менеджмента отражает особенности теоретических подходов разных национальных школ (американской, европейской, японской и др.), но вместе с тем основу ее формирования составляют теоретические концепции и модели, разработанные американскими экономистами.

Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу управления финансами, можно условно разделить на 3 основные  группы.

1.2.1. Концепции и модели, определяющие  цель финансовой деятельности  предприятия

В системе теоретических концепций и моделей, определяющих цель и основные параметры финансовой деятельности предприятия, наиболее значимыми являются следующие:

1.Концепция приоритета  экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон [Herbert Simon] в рамках разработанной им теории принятия решений в коммерческих организациях, известной как "теория ограниченной рациональности". Опровергая классическое и неоклассическое представление о фирме, как организации, нацеленной на максимизацию полезности и прибыли, он сформулировал альтернативную целевую концепцию ее экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. Эта теоретическая концепция была поддержана представителями финансовой науки и постепенно трансформировалась в финансовом менеджменте в его главную цель - максимизацию благосостояния собственников предприятия. В прикладном своем значении она формулируется как "максимизация рыночной стоимости предприятия". В 1978 г. Г.Саймону была присуждена Нобелевская премия по экономике.

2.Современная  портфельная теория [Portfolio Theory]. Ее родоначальником является Гарри Марковиц [Harry Markovitz], изложивший основные принципы данной концепции в 1952 г. в работе "Выбор портфеля" [Portfolio Selection]. В основе этой важнейшей теоретической концепции финансового менеджмента лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования при формировании инвестиционного портфеля по критерию максимизации благосостояния собственников. В дальнейшем в разработку этой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин [James Tobin] и Уильям Шарп [William Sharpe]. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

3. Концепция стоимости  денег во времени [Time Value of monеу, TVM]. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Ирвином Фишером [Irving Fisher] в работе "Теория процента: как получить реальный доход в процессе инвестиционных решений". Позднее более полный механизм этой концепции был разработан Джоном Хиршлейфером [John Hirshleifer] в работе «Теории оптимального инвестиционного решения" (Theory of Optimal InvestmentDecision). Сущность концепции состоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием инфляции и риска.

Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.

В основе концепции стоимости денег во времени лежит следующий основной принцип: рубль сейчас стоит больше, чем рубль, который будет получен в будущем, например через год, так как он может быть инвестирован и это принесет дополнительную прибыль. Данный принцип является наиболее важным положением во всей теории финансов и анализе инвестиций. На этом принципе основан подход к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Таким образом, суть концепции заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и рынке ценных бумаг. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного процента или норма выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям.

В процессе оценки стоимости денежных средств принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость денег и будущая стоимость денег.

Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность - любой актив должен генерировать прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени.

Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Будущая стоимость денег представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной процентной ставки. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (compounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени доходности инвестиционных операций.

Настоящая (современная) стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определенной процентной ставки. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей стоимости, который (процесс) представляет собой операцию обратную наращению. Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций. Типичной в данном случае является следующая: определить, какую сумму надо инвестировать сейчас, чтобы получить, например, 1000 руб. через 5 лет.

Таким образом, одну и ту же сумму денег можно рассматривать с двух позиций:

а) с позиции ее настоящей стоимости

б) с позиции ее будущей стоимости

Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше.

FV (future value) – будущая стоимость денег, т.е. сумма средств, в которую вложенные сегодня средства превратятся через определенный период времени, Оценивается процесс наращивания этой стоимости, который представляет собой постепенное увеличение первоначальной стоимости путем присоединения к ней дохода, рассчитываемого с учетом нормы доходности (процентной ставки).

PV (present value) – текущая стоимость денежных средств, т.е. первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения доходов в будущем.

r – норма доходности вложенных средств

t – число периодов времени, в течение которых вложенные средства будут находиться в обороте.

FV = PV* (1 + r)t                                                                            (1.1)

Процесс перехода от текущей стоимости к будущей называется «наращение» (compounding), а множитель (1 + r)t – множитель наращения. В процессе наращения отражена теория сложного процента.

Текущая (приведенная) стоимость – это та сумма, которая, если бы имелась в наличии сегодня, выросла бы в будущем до соответствующего значения.

PV = FV / (1 + r)t                                                                            (1.2)

Определение приведенной стоимости – процесс дисконтирования, являющийся обратным для начисления сложных процентов

С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков – ДДП [Discounted Cash Flow, DCF], которая была разработана Дж. Уильямсом. Применил первым метод ДДП для управления финансами корпораций М. Дж. Гордон, он же и популяризовал его использование в исследованиях цены капитала.

Концепция ДДП основана на концепции временной ценности денег и означает, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат (отток) и поступлений (приток). В качестве элементов денежного потока могут выступатьприбыль, платеж, доход и др. Формализованные методы финансового менеджмента, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера, разработаны в основном для прогнозируемых денежных потоков.

Анализ ДДП осуществляется в 4 этапа:

1.Расчет прогнозируемых  денежных потоков. Расчет может  быть несложным (движение денежных  средств определяется контрактами  и обещанный денежный поток  совпадает с реальным) или затрудненным.

2.Оценка степени риска  для денежных потоков.

3.Включение оценки риска  в анализ.

4.Определение приведенной  стоимости денежного потока.

Влияние инфляции при определении настоящей и будущей стоимости денег

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия

·           номинальная сумма денежных средств,

·           реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция учитывается в следующих случаях:

•     при корректировке наращенной стоимости денежных средств,

•     при формировании ставки процента (с учетом инфляции), используемой для наращения и дисконтирования,

•     при прогнозе уровня доходов от инвестиций, учитывающих темпы инфляции.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

•     темп инфляции Т, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью,

•     индекс инфляции I (изменение индекса потребительских цен), который равен 1+Т.

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле

                                                                        (1.3)

где    Fnr– реальная будущая стоимость денег с учетом инфляции,

Fn – номинальная будущая стоимость денег.

Здесь предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.

Если r – номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

,                                                         (1.4)

то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+Т)n раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три случая: