Оценка стоимости предприятия (бизнеса) ООО "Бенотех"

 

Стр. 230 "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более, чем через 12 месяцев после  отчетной даты)"

 

У ООО "Бенотех" на момент определения стоимости отсутствует  долгосрочная дебиторская задолженность.

 

Стр. 240 "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)"

 

Для определения стоимости  данной статьи требуется анализ дебиторской  задолженности по строкам погашения, выявление просроченной задолженности  с последующим разделением ее на:

 

безнадежную (не учитывается  при расчете);

 

задолженность, которую предприятие  еще надеется получить (учитывается  при расчете).

 

Анализируется также состав и движение дебиторской задолженности. Для определения рыночной стоимости  данного актива устанавливаются  коэффициенты дисконтирования для  каждого дебитора отдельно. В зависимости  от срока неплатежа по денежным обязательствам, на основании статистических данных о хозяйственной деятельности более 300 предприятий России в различных  отраслях, его величина изменяется в диапазоне от 1,0 до 0,01 и ниже.

 

Платежи по погашению дебиторской  задолженности должны быть получены в течение трех месяцев. Если предприятие-дебитор  накапливает новые обязательства  и не рассчитывается в пределах этого  срока, то на четвертом месяце обязательства  начинают дисконтироваться.

 

По данным бухгалтерского учета предприятия безнадежной  задолженности нет, есть уверенность  руководства в полном ее погашении. Вышеуказанная сумма будет возвращена в течение периода погашения  дебиторской задолженности равного 1 месяцу. Однако дебиторская задолженность  представляет собой "замороженные" денежные средства предприятия. Следовательно, можно применить к корректировке  дебиторской задолженности элементы доходного подхода с целью  получения информации о величине дохода, который могла бы получить организация, превратив без промедления  свою задолженность в денежные средства, но не получила их своевременно. Для  определения рыночной стоимости  дебиторской задолженности было принято решение приведение ее стоимости  по состоянию на дату определения  стоимости с использованием ставки дисконтирования равной ставке наиболее вероятного заимствования денежных средств, к которому предприятие  вынуждено будет прибегнуть в  случае нехватки денежных средств, и  составляет 20%.

 

Значение Дебиторской  задолженности для расчета стоимости  чистых активов принято равным балансовым показателям 16 984 тыс. руб.

 

Стр. 250 "Краткосрочные  финансовые вложения".

 

Краткосрочные вложения, которые  находятся на балансе компании ООО "Бенотех" приведены в приложении, и состоят из векселей и денежных средств, выданных контрагентам. Общая  сумма вложений составляет 15 824 тыс. рублей. Данная сумма должна быть уменьшена  на величину невозвратных вложений, сумма  которых составляет величину 650 тыс. руб. Данная сумма списывается как экономический риск и убыток понесенный предприятием от коммерческой деятельности.

 

Значение стоимости финансовых вложений составило величину 15 174 тыс. руб.

 

Стр. 260 "Денежные средства".

 

Отражены текущие остатки  по счетам и в кассе предприятия.

 

Эта статья корректировке  не подлежит.

 

Значение по стр. 260 "Денежные средства" для расчета стоимости  чистых активов принято равным балансовой стоимости – 271 тыс. руб.

 

Стр. 270 "Прочие оборотные  активы".

 

У ООО "Бенотех" на дату определения стоимости прочие оборотные  активы составляют сумму 1 450 тыс. руб. Данная сумма не корректировалась, так как  состоит из ликвидных активов.

 

Значение по стр. 270 "Прочие оборотные активы" для расчета  стоимости чистых активов принято  оценщиком равным балансовой стоимости  – 1 450 тыс. руб.

 

Корректировка статей пассива  баланса.

 

Стр. 510 "Долгосрочные заемные  средства".

 

На дату определения стоимости  на балансе ООО "Бенотех" долгосрочные заемные средства на балансе составляли – 5 901 тыс. руб. Ставка процента, уплачиваемого  за пользование заемными средствами, составляет 15-20 %, дата возврата – 2010-2011гг. Для определения рыночной стоимости  долгосрочных заемных средств было принято решение об отсутствии необходимости  приведения платежей по займам в силу рыночной ставки процента по кредитам.

 

Значение по стр. 610 "Заемные  средства" для расчета стоимости  чистых активов принято оценщиком  равным 5 901 тыс. руб.

 

Стр. 515 "Отложенные налоговые  обязательства".

 

На дату определения стоимости  на балансе компании ООО "Бенотех" отложенные налоговые обязательства  на балансе составили – 0 руб. Данная статья отражает расчеты компании по налогам, которые уплачиваются в  полном объеме и своевременно, поэтому  данная статья не корректировалась.

 

Значение по стр. 515 "Отложенные налоговые обязательства" для  расчета стоимости чистых активов  принято оценщиком равным 0 руб.

 

Стр. 520 "Прочие долгосрочные обязательства".

 

На дату определения стоимости  на балансе компании ООО "Бенотех" прочие долгосрочные обязательства  на балансе не числились.

 

Стр. 610 "Краткосрочные  займы и кредиты".

 

На дату определения стоимости  на балансе компании ООО "Бенотех" краткосрочные заемные средства составили 6 904 тыс. рублей. Ввиду небольших  сроков данных заимствований сумма  краткосрочной задолженности не корректировалась.

 

Значение по стр. 610 "Краткосрочные  займы и кредиты" для расчета  стоимости чистых активов принято  оценщиком равным 6 904 тыс. руб.

 

Стр. 620 "Кредиторская задолженность".

 

Статья "краткосрочная  кредиторская задолженность" представляют собой долги предприятия перед  третьими лицами, которые, как предполагается, будут погашаться в полном объеме и своевременно. Однако кредиторская задолженность представляет собой  денежные средства предприятия, а денежные средства, как известно, имеют тенденцию  к обесценению. Но в данном случае на первое место выходит фактор проверки реальности всей кредиторской задолженности, так как наличие необязательной кредиторской задолженности является одной из популярных схем оптимизации налогообложения. Для расчета рыночной стоимости кредиторской задолженности было принято решение об отказе от её корректировки на срок погашения, но разделить её на номинальную и реальную и в дальнейшем учитывать только реальную задолженность. После анализа и интервью с ответственными финансовыми сотрудниками компании было выяснено, что уровень реальной кредиторской задолженности составляет величину 34 224 тыс. руб.

 

Значение по стр.620 "Кредиторская задолженность" для расчета стоимости  чистых активов принято оценщиком 34 224 тыс. руб.

 

Стр. 630 "Задолженность  участникам (учредителям) по выплате  доходов".

 

На дату определения стоимости  компании ООО "Бенотех" не имеет  задолженности перед участниками (учредителями) по выплате доходов .

 

Стр. 640 "Доходы будущих  периодов".

 

На дату определения стоимости  у компании ООО "Бенотех" отсутствовали  доходы будущих периодов.

 

Стр. 650 "Резервы предстоящих  расходов и платежей".

 

На дату определения стоимости  у компании ООО "Бенотех" отсутствовал резервный фонд для предстоящих  расходов и платежей.

 

Стр. 660 "Прочие краткосрочные  обязательства".

 

На дату определения стоимости  у компании ООО "Бенотех" прочие краткосрочные обязательства составляли величину 1 542 тыс. руб.

 

Значение по стр. 660 "Прочие краткосрочные обязательства" для  расчета стоимости чистых активов  принято оценщиком 1 542 тыс. руб.

 

Расчет рыночной стоимости  компании ООО "Бенотех" методом  стоимости чистых активов

 

В таблице 5 представлен расчет стоимости предприятия по затратному подходу. Стоимость предприятия  по затратному подходу определяется как разность между стоимостью активов  предприятия и его обязательствами.

 

Таблица 5 – Расчет стоимости  предприятия по затратному подходу

 

Активы Код строки в балансе На 3 квартал 2010 периода На середину периода

 

№ строки в балансе 01.07.2010 г. корректировка

Нематериальные активы 110 

 

Основные средства 120 89 17 970

Незавершенное строительство 130 4 731 6 585

Доходные вложения в материальные ценности 135 0 0

Долгосрочные и краткосрочные  финансовые вложения (за исключением  выкупленных собственных акций) 140+250 0 0

Прочие внеоборотные активы (включая отложенные налоговые активы) 145+150 15 824 15 174

Запасы 210 24 24

Налог на добавленную стоимость  по приобретенным ценностям 220 39 731 39 731

Дебиторская задолженность (за исключением задолженности учредителей  по взносам в Уставный Капитал) 230+240 598 598

Денежные средства 260 17 244 16 984

Прочие оборотные активы 270 271 271

Итого активы, принимаемые  к расчету (сумма п. 1-11) 

1 415 1 415

Пассивы 

79 927 98 753

Долгосрочные обязательства  по займам и кредитам 510 5 901 5 901

Прочие долгосрочные обязательства (включая отложенные налоговые обязательства) 515+520 0 0

Краткосрочные обязательства  по займам и кредитам 610 6 904 6 904

Кредиторская задолженность 620 63 954 34 224

Задолженность учредителям  по выплате доходов 630 0 0

Резервы предстоящих расходов 650 0 0

Прочие краткосрочные  обязательства 660 1 542 1 542

Итого пассивы, принимаемые  к расчету (сумма п. 13-19) 

78 301 48 571

Стоимость чистых активов (итого  активов минус итого пассивов п.12-п.20) 

1 626 50 182

 

Стоимость деловой репутации  определяется отдельно и добавляется  к стоимости чистых активов

 

Определение стоимости деловой  репутации

 

Стоимость деловой репутации  рассчитана в разделе, и составляет величину 34 990 тыс. руб. Таким образом, рыночная стоимость 100% уставного капитала ООО "Бенотех", определенная затратным  подходом (с учетом вышеприведенных  корректировок), составила на 01.10.2010 г: 85 172 000 (Восемьдесят пять миллионов  сто семьдесят две тысячи) рублей

 

 

3.2.2 Определение рыночной  стоимости доходным подходом

 

Определение стоимости компании производилась методом дисконтированных денежных потоков. Данный метод к  расчету стоимости компании обусловлен тем, что в ретроспективном периоде  прибыли компании нестабильны - применение метода капитализации дохода не представляется возможным, т.к. метод капитализации  применяется в том случае, когда  будущие прибыли ожидаются приблизительно равными текущей прибыли.

 

По причине того, что  прогнозируемые руководством компании прибыли в 2010-2014 гг. существенно различаются, а так же на основании того, что  ООО "Бенотех" представляет собой  крупный многофункциональный объект целесообразно применение метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного  подхода. Данный метод определения  стоимости считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий  из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т. д., а поток будущих доходов, позволяющий  ему окупить вложенные средства и получить прибыль. С этой точки  зрения все предприятия, к каким  бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.

 

Выбор модели денежного потока.

 

При определении стоимости  бизнеса была применена модель денежного  потока для собственного капитала. При использовании данной модели рассчитывается стоимость собственного капитала компании. Денежный поток  рассчитывается по схеме, приведенной  в таблице 6.

 

 

Таблица 6 – Расчет денежного  потока для собственного капитала

 

Знак действия Показатели

 

Чистая прибыль после  уплаты налогов

+ Амортизационные отчисления

+ ( - ) Изменение собственного оборотного капитала

+ ( - ) Уменьшение (прирост) инвестиций в основное производство.

+ ( - ) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

ИТОГО: Денежный поток

 

Для построения денежного  потока для собственного капитала были использованы фактические данные о  составных частях денежного потока, взятые из управленческой и бухгалтерской  отчетности компании ООО "Бенотех" за 2008 – 2010 гг., и прогнозные данные о планируемых доходах и расходах, предоставленные руководством рассматриваемой  компании.

 

Для расчетов использовался  номинальный денежный поток, который  включает воздействие инфляции на цены и затраты.

 

Определение длительности прогнозного  периода.

 

Длительность прогнозных периодов была определена на основе анализа  финансового состояния, проведенного на основе бухгалтерской документации ООО "Бенотех", а также на основе опыта и профессиональных знаний оценщика

 

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия  основывается на денежных потоках, в  качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы  роста компании не стабилизируются.

 

При определении адекватной продолжительности прогнозного  периода необходимо учитывать, что  чем длиннее прогнозный период, тем  больше число наблюдений и тем  более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятий. Но, с другой стороны, чем длиннее  прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств.

 

В данном заключении сделан прогноз на 5 лет, с использованием наиболее оптимального развития предприятий  в краткосрочной перспективе.

 

Определение ставки дисконтирования

 

В таблице сведены показатели премий за различные виды рисков и  вычислен суммарный риск инвестирования.

 

 

Таблица 7 – Суммарный  риск инвестирования в компанию ООО "Бенотех"

 

Показатель Интервал % Значения, %

Безрисковая ставка 

9,8

Руководящий состав: качество управления 0-5 2,0