Финансово-инвестиционные риски

Есть три основных метода вычисления VAR:

• аналитический (иначе называемый методом вариации-ковариации)
• историческое моделирование
• статистическое моделирование (метод Монте-Карло).

Аналитический метод - требует только оценки параметров распределения рыночных факторов при явном предположении о его нормальности. Оценив некоторым образом стандартные отклонения логарифмов изменений цен для каждого из входящих в портфель активов, вычисляем VAR для них путем умножения стандартных отклонений на соответствующий доверительному уровню коэффициент (например, для уровня 97,5% он равен 1,96). Полное вычисление VAR портфеля требует знания корреляционных связей между активами.

«+» метода - VAR практически на любых компьютерах.

«-» метода - сомнительная гипотеза о стационарном нормальном распределении, что делает метод мало пригодным для современных российских условий.

-  не применим для портфелей, содержащих опционы.

Историческое  моделирование - является непараметрическим и основан на весьма понятном предположении о стационарности рынка в ближайшем будущем. Выбирается период времени (например, 100 торговых дней), за который отслеживаются относительные изменения цен всех входящих в сегодняшний портфель активов. Затем для каждого из этих изменений вычисляется, насколько изменилась бы цена сегодняшнего портфеля, после чего полученные 100 чисел сортируются по убыванию. Взятое с обратным знаком число, соответствующее выбранному доверительному уровню (например, для уровня 99% необходимо взять число с номером 99), и будет представлять собой VAR портфеля.

             «+» метода - требует серьезных упрощающих предположений и способен улавливать весьма неординарные события на рынке.

             «-» метода  - исключительная неустойчивость по отношению к выбору предыстории.

Статистическое  моделирование - основан на моделировании случайных процессов с заданными характеристиками. В отличие от исторического моделирования в методе Монте-Карло изменения цен активов генерируются псевдослучайным образом в соответствии с заданными параметрами. Имитируемое распределение может быть в принципе любым, а число сценариев весьма большим (до нескольких десятков тысяч). В остальном метод аналогичен историческому моделированию. Метод Монте-Карло отличается высокой точностью и пригоден практически для любых портфелей, но его применение требует определенной математической подготовки специалистов и достаточных компьютерных ресурсов.

15. Общий риск ценных бумаг состоит из двух частей.  Каких?

ОТВЕТ: Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида:

-  систематический (недиверсифицируемый) риск;

-  несистематический (диверсифицируемый) риск.

Систематический риск обусловлен общерыночными причинами макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является недиверсифицируемым. При анализе воздействия систематического риска инвестору следует оценить саму необходимость инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих альтернатив для вложения своих средств. Основными составляющими систематического риска являются:

•риск законодательных  изменений (например, изменение налогового законодательства);

•инфляционный риск снижение покупательной способности  рубля приводит к падению стимулов к инвестированию;

•процентный риск - риск потерь инвесторов в связи  с изменением процентных ставок на рынке. Особенно это сказывается  на ценных бумагах с фиксированным  доходом (облигациях), цена и суммарный  доход которых зависят от колебаний  процентной ставки;

•политический риск - риск финансовых потерь в связи с политической нестабильностью и расстановкой политических сил в обществе;

•валютный риск - риск, связанный с вложениями в  валютные ценные бумаги, обусловленный  изменениями курса иностранной  валюты.

Несистематический риск - риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, поэтому его называют диверсифицируемым. Он включает такие важные составляющие как:

•селективный  риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг;

•временной риск - связан с несвоевременной покупкой или  продажей ценной бумаги;

•риск ликвидности - возникает  вследствие затруднений с реализацией  ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

•кредитный риск - присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается  неспособным исполнить обязательства  по выплате процентов и номинала долга;

•отзывной риск связан с  возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения.  Необходимость отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки;

•риск предприятия зависит  от финансового состояния предприятия эмитента ценных бумаг, включенных в портфель. На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента, а также уровень менеджмента, состояние отрасли в целом и др.;

•операционный риск возникает  в силу нарушений в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой и др.), задействованных на рынке ценных бумаг.

16. Какие из расчетных показателей  риска можно складывать: а) дисперсию, б) стандартное отклонение, в) бета – коэффициент?

ОТВЕТ: Складывать можно все эти показатели только используя определенные веса.