Эмитенты и инвесторы

Эмитенты и инвесторы  – это так называемые «клиенты» или «пользователи» фондового рынка . Их профессиональные интересы, их основная «деловая» жизнь часто лежит вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них – часть «внешней деловой среды», а не профессия.

Эмитенты

И. В. Ершова дает такое определение: «эмитент ― это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими».¹

В экономической литературе можно встретить такие определения: «эмитенты ― это те, кто заинтересован  в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и  капитальных расходов и при этом может доказать, что ему, как заёмщику, должнику и предпринимателю, можно  доверять» 

«эмитентом является коммерческая организация, принявшая  решение о выпуске, осуществляющая размещение ценных бумаг».

Федеральный закон  «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что «эмитент ― юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими».

Таким образом, согласно закону, эмитентами могут быть юридические  лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления. Что же касается физических лиц, законодатель исключил их из числа потенциальных эмитентов.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу. Однако не следует думать, что  эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Он постоянно  присутствует на нём, так как должен нести от своего имени обязательства  перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует  своими ценными бумагами, осуществляя  их выкуп или продажу.

Таким образом, эмитентом  является субъект фондового рынка, являющийся инициатором и исполнителем процесса эмиссии. На рынке ценных бумаг  эмитент всегда занимает позицию  только продавца. Он поставляет на фондовый рынок товар ― эмиссионную  ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми  результатами его деятельности.

(Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.) 

Негосударственные структуры  при выпуске ценных бумаг могут  пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые  льготы и т.д. 

Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических  перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг. 

Совсем  по-другому «место под солнцем» на отечественном  рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали  компании, никогда  и не предполагавшие вставать на трудный  путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка  вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая  ситуация на российском рынке ценных бумаг  создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.

На фондовом рынке  эмитенты ценных бумаг всегда занимают исключительно позицию продавца. Эмитент акций поставляет на рынок  свой «товар» ― выпущенную им ценную бумагу, качество которой определяется результатами хозяйственной и финансовой деятельности эмитента, а также его  статусом.

К эмиссионным ценным бумагам, помимо акций и облигаций, нормативные акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ относят  опционные свидетельства и жилищные сертификаты. В качестве эмитентов  жилищных сертификатов не могут выступать  товарные и фондовые биржи, а также  кредитные учреждения.

Российские эмитенты опционных свидетельств – это  и собственники базисных активов, и  юридические лица, имеющие надлежащее обеспечение выпуска опционных  свидетельств на продажу.

Выпуск любого вида эмиссионных ценных бумаг подлежит обязательной государственной регистрации.

Эмитенты  представляют тех  участников фондового  рынка, которые заинтересованы в привлечении  инвестиционных средств. Механизм этого привлечения может быть разным:

- прямое кредитование;

- облигационные выпуски;

- эмиссия акций. 

Каждый из них имеет  свои положительные и отрицательные  стороны.

Итак, эмитенты - необходимые  участники фондового рынка. Они  являются теми организациями, которые  потребляют инвестиционные ресурсы, используя  их для реализации конкретных инвестиционных проектов. Если инвестиционные проекты  оказались удачными и их реализация принесла прибыль, то ее часть возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг. Таким образом, с одной стороны, эмитенты являются потребителями инвестиционных ресурсов, а с другой - источником финансовых ресурсов, возвращаемых инвесторам.

Можно разделить эмитентов  на несколько групп. Наиболее общая  группировка - это та, согласно которой  в качестве эмитентов можно рассматривать  государство, органы муниципальной  власти и хозяйствующие субъекты.

Порядок определения  эмитента государственных и муниципальных  ценных бумаг предусмотрен Федеральным  законом «Об особенностях эмиссии  и обращения государственных  и муниципальных ценных бумаг»². Так, в соответствии со ст. 2 данного Закона решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ.

Эмитентом ценных бумаг  Российской Федерации выступает  федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление  и (или) исполнение федерального бюджета.

Эмитентом ценных бумаг  субъекта Российской Федерации выступает  орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта Российской Федерации.

Эмитентом ценных бумаг  муниципального образования выступает  исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции  в порядке, установленном законодательством  Российской Федерации и уставом  муниципального образования. Первые муниципальные займы в Российской Федерации были зарегистрированы в 1992 г 

В России государственный  внутренний долг был оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и  сберегательного государственных  займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК и ОГСЗ). Внешняя задолженность  в виде ценных бумаг была реализована  через облигации валютного займа. С 1993 по 1998 г. государственный долг России вырос на 120 млрд. руб., в том числе внешний - на 40 млрд. руб. и внутренний - на 80 млрд. руб. Если часть внешней задолженности представляла прямые долги в форме кредитов, то внутренний долг практически весь был представлен ценными бумагами. Значительный рост государственного долга был сопряжен с возрастанием расходов на его обслуживание, достигших трети от объема государственных расходов (август 1998 г.). Доля этих расходов в объеме ВВП возросла до 5,2%. В результате российское правительство фактически объявило себя банкротом, заявив 17 августа 1998 г. о приостановлении выполнения своих обязательств по долгам.

Во второй половине 1998 г. рынок государственных ценных бумаг в России практически прекратил свое существование. Торговля ценными бумагами, выплата долгов по которым была приостановлена, прекратилась. Их не приобретали даже за 3% от номинала. Выпущенные облигации ЦБ России не вызвали интереса у потенциальных инвесторов, так как доверие к государству было полностью утрачено.

          Хозяйствующие субъекты. Наиболее  многочисленной группой организаций,  выпускающих ценные бумаги, являются  хозяйствующие субъекты. Они отличаются  друг от друга организационно-правовой  формой. Хозяйствующие субъекты  можно разделить на две большие  группы: юридические лица и индивидуальные предприниматели.

Хотя ИП практически не представлены на российском фондовом рынке, тем не менее, они могут в своей повседневной практике выпускать такие ценные бумаги, как векселя и чеки.

Основными эмитентами ценных бумаг на российском фондовом рынке являются юридические лица. Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных российским законодательством к обращению  на территории Российской Федерации, конечно, за исключением государственных ценных бумаг. Юридические лица могут представлять собой коммерческие и некоммерческие организации. Отличие между ними состоит в том, что коммерческие организации в своей деятельности в качестве основной цели ставят перед собой получение прибыли, а некоммерческие организации могут осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению уставной цели некоммерческой организации. Полученную прибыль некоммерческие организации не распределяют между учредителями, а направляют на реализацию уставных целей организации.

Эмитентов ценных бумаг  можно классифицировать в зависимости  от инвестиционной привлекательности  выпущенных ими ценных бумаг. Приведем подобную классификацию , принятую на западных фондовых рынках :

«Голубые фишки» - ценные бумаги мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и  имеющих стабильное положение на рынке. На российском фондовом рынке  к «голубым фишкам» относятся  акции Лукойл, РАО «Газпром», и  некоторых других.

«Акции второго  эшелона» - ценные бумаги молодых, недостаточно крупных компаний. Они обладают свойствами «голубых фишек», но пользуются меньшим  доверием у инвесторов.

«Центровые» - ценные бумаги эмитентов, которые занимают лидирующие позиции в отрасли  и оказывают влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов  группы. К таким ценным бумагам  относятся акции:

• РАО «ЕЭС России»  и Мосэнсрго и энергетической отрасли;

•РАО «Газпром», Лукойл и Сургутнефтегаз в нефтегазодобывающей  отрасли;

•«Ростелеком» и  Московская городская телефонная сеть в телекоммуникационной отрасли» и  т. п.

«Оборонительные акции» - ценные бумаги крупных компаний, выплачивающих  высокие дивиденды и имеющих  такие инвестиционные качества, которые  даже при падающем рынке не допускают  отрицательной разницы цен продажи  и покупки. На российском фондовом рынке  таких акций нет.                        

Перечисленные выше типы акций на западном фондовом рынке  отличаются стабильными рыночными  ценами и дивидендными выплатами.

«Гвоздь программы» - ценные бумаги, обладающие высокой  ликвидностью. При операциях с  ними можно получить высокий доход  даже от небольшого колебания цен. На российском фондовом рынке бесспорным «гвоздем программы» была государственная  ценная бумага - приватизационный чек  ( ваучер ).

«Премиальные акции» - ценные бумаги, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости и имеющие  максимальную разницу цен продажи  и покупки .

«Обаятельные акции» - ценные бумаги молодых компаний, близкие  по доходности к «премиальным акциям», курсовая стоимость которых быстро повышается в цене.

«Цикличные акции» - ценные бумаги, доходность по которым  меняется синхронно с деловой  активностью эмитента.

«Спящие акции» - ценные бумаги эмитентов, имеющих большой  потенциал роста, однако еще не завоевавшие  рынок. Акции большого количества российских эмитентов являются «спящими».