Определение рациональной структуры капитала предприятия

Так как  АО «Компьютер-Имидж» не пользуется долгосрочными кредитами (индекс постоянного актива равен на начало года +8,53, а на конец года + 0,41), то сумма коэффициента маневренности и индекса постоянного актива всегда будет равна единице. Рассмотрим также следующие относительные показатели структуры финансовых источников, порядок расчета которых был показан выше (таблица 3):²⁶

Таблица 3

Относительные показатели структуры финансовых источников

Показатель	Уровень показателя
	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода	Изменение
1. Коэффициент автономии  предприятия, %	6290/60730*100%=10,36	3280/7130*100%=46,00	+35,64
2. Коэффициент финансовой  зависимости, %	54440/60730*100%=89,64	3850/7130*100%=54,00	- 35,64
3. Коэффициент финансового  риска (плечо финансового рычага)	54440/6290*100%=8,66	3850/3280*100%=1,17	- 7,49

 

На основе данных таблицы 3 можно сделать вывод о том, что доля собственного капитала АО «Компьютер-Имидж» возросла с 10,36% на начало периода до 46,00% на конец периода на 35,64 пункта. Доля заемного капитала за этот период сократилась с 89,64% до 54%. Расчет коэффициента автономии, иллюстрирующий рост, свидетельствует об увеличении финансовой независимости, снижении риска финансовых затруднений в будущем. То есть, структура капитала улучшилась, финансовая устойчивость повысилась, а с точки зрения кредиторов – повысилась гарантированность исполнения данным предприятием своих обязательств. Коэффициент финансового риска снизился на 7,49 пункта. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних источников снизилась. ²⁷

В целом, на конец исследуемого периода с учетом рассчитанных в этой главе показателей, структуру капитала АО «Компьютер-Имидж» можно признать оптимальной.

2.3. Оценка эффективности использования капитала

 

Первоначально определим средневзвешенную стоимость  капитала. Для этого используем ранее рассмотренную формулу:

WACC = W_d x ((R_d - X) + X х (1 - Т)) + W_p x R_p + W_s x R_s

При этом с учетом того, что предприятие не является держателем акций и не занимается их эмиссией, примем за условие, что: процентная ставка по кредитам в 2011 г. составляла 12,58%, в 2012 г. – 10,21%; ставка рефинансирования Центрального банка РФ – 12%, ставка налога на прибыль – 24%; удельный вес привилегированных акций в пассиве предприятия равен удельному весу уставного капитала в пассиве предприятия; дивиденд по привилегированным акциям равен 14% (доля распределения чистой прибыли); удельный вес суммы оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли в пассиве предприятия равен удельному весу нераспределенной прибыли в пассиве предприятия; дивиденд по обыкновенным акциям равен 12% (доля распределения чистой прибыли). Также к заемным средствам отнесем все долгосрочные и краткосрочные обязательства предприятия, отраженные в пассиве баланса. С учетом этих условий получим:

WACC₂₀₀₆ = 54 440 : 60 730 х ((0,1258 – 0,12 х 1,1) + 0,12 х 1,1 х (1 - 0,24)) + 80 : 60 730 х 0,14 + 6 320 : 60730 х 0,12 = 9,7 %

WACC₂₀₀₇ = 3 850 : 7 130 х ((0,1021 – 0,12 х 1,1) + 0,12 х 1,1 х (1 - 0,24)) + 80 : 7 130 х 0,14 + 6 210 : 7130 х 0,12 = 15,7 %.

Средневзвешенная  стоимость капитала показывает реальные затраты, которые несет фирма в связи с привлечением кредитов, а также средств, полученных за привилегированные и обыкновенные акции. Увеличение данного показателя является отрицательным моментом, и его необходимо сравнивать с минимально возможной ожидаемой доходности капитала. ²⁸

Для оценки эффективности использования капитала рассчитаем показатели его доходности (рентабельности) и оборачиваемости, рассмотренные в пункте 2.2 данной работы. Для этого используем информацию бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках по данным АО «Компьютер-Имидж» за 2011-2012 год и составим следующую таблицу.²⁹

Таблица 4

Показатели  рентабельности и оборачиваемости  капитала по данным

АО «Компьютер-Имидж»

Показатель	2011 год	2012 год	Изменение
Выручка от реализации, тыс. руб.	30 530	40 040	9 510
Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	22 100	38 080	15 980
Валовая прибыль, тыс. руб.	8 430	1 960	-6 470
Чистые активы	= ((53710 + 7020 – 3250) – (54440) = 3 040	= ((1340 + 5790 - 710) - (3850) = 2 570	-470
Среднегодовая сумма совокупного капитала, тыс. руб., всего, в том числе	= (30 + 60 730) : 2 = 30 380	= (60 730 + 7130) : 2 = 33 930	3550
основной	= (0 + 53 710) : 2 = 26 855	= (53 710 + 1 340) : 2 = 27 525	670
оборотный	= (30 + 7 020) : 2 = 3 525	= (7 020 + 5 790) : 2 = 6 405	2880
Среднегодовая сумма:
- запасов	= (410 + 890) : 2 = 650	= (890 + 2 130) : 2 = 1 510	860
- дебиторской задолженности	= (198 +2 360) : 2 = 1 279	= (2 360 + 1 930) : 2 = 2 145	866
- кредиторской задолженности	=(6 320+19 270):2 = 12 795	= (19 270 + 3 010) : 2 = 11 140	-1655
- заемных ресурсов	=(34 200+54 440):2=44 320	= (54 440 + 3 850) :2 = 29 145	-15175
Рентабельность:
- капитала, %	27,7%	5,8%	-22,0%
- оборотного капитала, %	239,1%	30,6%	-208,5%
- чистых активов, %	277,3%	76,3%	-201,0%
- рентабельность инвестиций, %	15,2%	59,8%	44,5%
- рентабельность собственного капитала, %	134,0%	59,8%	-74,3%
- рентабельность продаж, %	27,6%	4,9%	-22,7%
Коэффициент оборачиваемости всего капитала	1,00	1,18	0,18
в том числе
- основного	1,14	1,45	0,32
- оборотного	8,66	6,25	-2,41
- запасов	34,00	25,22	-8,78
- дебиторской задолженности	23,87	18,67	-5,20
- кредиторской задолженности	2,39	3,59	1,21
- заемных ресурсов	0,69	1,37	0,68
Капиталоемкость	1,00	0,85	-0,15
Продолжительность оборота капитала, дней	= 30 380 * 360 : 30 530 = 358,2	= 33 930 * 360 : 40 040 = 305,1	-53,1

 

Таким образом, можно отметить, что в АО «Компьютер-Имидж» произошло снижение всех показателей рентабельности, что в том числе связано с тем, что у предприятия в 2012 г. значительно снизилась валовая прибыль. ³⁰ Это отрицательно характеризует эффективность использования каптала предприятия, так как предприятие стало получать меньше прибыли на каждый элемент вложенного капитала. В то же время, положительным моментом является ускорение оборачиваемости всего капитала и сокращение продолжительности его оборота. Улучшилась оборачиваемость основного капитала, кредиторской задолженности и заемных ресурсов, а ухудшилась оборачиваемость оборотного капитала, запасов и дебиторской задолженности.

Кроме того, если на начало периода на предприятии  наблюдалось превышение рентабельности капитала над средневзвешенной стоимостью (ценой) капитала, то на конец года наблюдается противоположная картина, что является отрицательным моментом.

Для составления  более обоснованных выводов касательно рентабельности капитала проведем факторный анализ.

Общее изменение  рентабельности капитала составило  – 22%.

В том  числе за счет:

- прибыльности  продукции: -22,7 х 1,18 = -26,8 %

- оборачиваемости  капитала: 0,18 х 27,6% = 4,8%

Проверка: - 22% = -26,8% + 4,8%

Таким образом, отрицательное влияние на изменение  рентабельности капитала оказало изменение прибыльности продукции (на -26,8%), а положительное – ускорение оборачиваемости капитала (на 4,8%).

Рассчитаем  также, за счет каких факторов изменилась продолжительность оборота капитала:

Поб₀ = 30 380 х 360 : 30 530 = 358,23

Поб_усл = 33 930 х 360 : 30 530 = 400,09

Поб₁ = 33 930 х 360 : 40 040 = 305,06

Общее изменение  составило: 305,06 – 358,2 = -53,17 дня

В том  числе за счет:

- за счет  изменения суммы оборота выручки  от реализации: 305,06 – 400,09 = -95,03 дня

- за счет  изменения средних остатков: 400,09 – 358,23 = 41,86 дня

Проверка: -53,17 = -95,03 + 41,86

Рассчитаем  также экономический эффект в результате ускорения (замедления) оборачиваемости капитала:

±Э =40 040 : 360 х (-53,17) = - 5 913,28 тыс. руб.

На рассматриваемом  предприятии в связи с ускорением оборачиваемости капитала на 53,17 дней произошло относительное высвобождение  средств из оборота на сумму 5 913,28 тыс. руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не 305,1 дня, а 358,2 дня, то для обеспечения фактической выручки в размере 40 040 тыс. руб. потребовалось бы иметь в среднем обороте не 33 930 тыс. руб. капитала, а 39 843,28 тыс. руб., т. е. на 5 913,28 тыс. руб. больше.

Установим влияние коэффициента оборачиваемости  на изменение суммы выручки:

Общее изменение  выручки составило: 40 040 – 30 530 = 9 510 тыс. руб.

В том  числе за счет:

- изменения  коэффициента оборачиваемости: 0,18 х  30 380 = 5 942, 47 тыс. руб.

- изменения  средних остатков: 3 550 х 1,005 = 3 567,53 тыс. руб.

Проверка: 9 510 = 5 942,47 + 3 567,53

На рассматриваемом  предприятии за счет ускорения оборачиваемости  капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1 469,17 тыс. руб. (0,18 х 27,6% х 30 380 тыс. руб.) ³¹

Выводы по итогам раздела.

Таким образом, на основании сделанных расчетов можно сделать вывод, что для повышения эффективности использования капитала предприятию необходимо выйти на более прибыльный и рентабельный оборот. Для этого необходимо более эффективно использовать оборотный капитал (в том числе запасы и дебиторскую задолженность), так как темпы его роста ниже темпов роста выручки от реализации продукции, что в том числе позволит повысить коэффициент оборачиваемости оборотного капитала. Для этого необходимо разработать меры по сокращению времени нахождения капитала в запасах и дебиторской задолженности. Такими мерами могут быть: оптимизация складских запасов; выявление неликвидов и товаров пониженного спроса и их дальнейшая реализация или списание; анализ по срокам и качеству дебиторской задолженности, более плотная работа с дебиторами, сокращение отсрочек платежей покупателям. Все эти меры могут повысить эффективность использования капитала предприятия.

 

 

 

 

Заключение

 

Все средства предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов, что подтверждается основными характеристиками капитала. Капитал предприятия является основным фактором производства и характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В тоже время капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников и главным измерителем рыночной стоимости предприятия.

Динамика  капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Средства предприятия характеризуются не только своей многоаспектной сущностью, но и многообразием обличий, в которых они выступают. Капитал предприятия можно классифицировать по многим признакам. Функционирование средств предприятия в процессе их производственного использования характеризуется процессом постоянного кругооборота. Основной целью формирования средств предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования, поэтому формирование средств предприятия строится на основе определенных принципов.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

 По  данным бухгалтерской отчетности  Общества с ограниченной ответственностью «Компьютер-Имидж» был проведен анализ рациональности структуры капитала предприятия и определены следующие основные мероприятия по ее улучшению:

- предприятию  необходимо либо повысить уровень  наиболее ликвидных активов, т.  е. денежных средств и краткосрочных  обязательств, либо повысить скорость оборота средств в текущих активах и скорость оборота краткосрочных обязательств, а также за счет снижения краткосрочных финансовых вложений.

Руководству предприятия необходимо уделить  особое внимание изменению объемов прочих краткосрочных финансовых вложений, сумма которых за анализируемый период не изменилась совсем. Так как за анализируемый период АО «Компьютер-Имидж» по ним не получило никаких доходов (дивидендов, процентов), то можно рекомендовать предприятию отозвать данные средства и вложить их в наиболее прибыльные направления. В ближайшем будущем можно рекомендовать предприятию не приобретать дорогостоящие активы, а брать их в аренду, либо приобретать на условиях лизинга или возвратного лизинга.

В дальнейшем при появлении свободных денежных средств и отсутствия каких-либо задолженностей, одновременно с увеличением  объемов реализации АО «Компьютер-Имидж» сможет приобретать необходимое оборудование без угрозы ухудшения структуры капитала.

Кроме того, необходимо более точно определять состав кредиторской задолженности АО «Компьютер-Имидж» в будущих периодах, составлять соответствующие платежные календари (по налогам, по расчетам с покупателями и заказчиками), погашать в первую очередь наиболее важную и срочную задолженность. Ситуацию на конец отчетного года можно характеризовать как абсолютно устойчивую и об этом свидетельствуют рассчитанные показатели финансовой устойчивости.

Анализ показателей рентабельности и оборачиваемости капитала показал, что в АО «Компьютер-Имидж» произошло снижение всех показателей рентабельности, что в том числе связано с тем, что у предприятия в 2007 г. значительно снизилась валовая прибыль. Это отрицательно характеризует эффективность использования каптала предприятия, так как предприятие стало получать меньше прибыли на каждый элемент вложенного капитала. В то же время, положительным моментом является ускорение оборачиваемости всего капитала и сокращение продолжительности его оборота. Улучшилась оборачиваемость основного капитала, кредиторской задолженности и заемных ресурсов, а ухудшилась оборачиваемость оборотного капитала, запасов и дебиторской задолженности. Кроме того, если на начало периода на предприятии наблюдалось превышение рентабельности капитала над средневзвешенной стоимостью (ценой) капитала, то на конец года наблюдается противоположная картина, что является отрицательным моментом.