Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз»

Уменьшение выручки от основной хозяйственной деятельности в 2011 г. обусловлено, прежде всего, снижением лимитов капитальных вложений ОАО «Газпром» на производство СМР по сооружению магистрального газопровода СРТО-Торжок, свертыванием работ по сооружению газопровода «Ковыкта-Саянск-Иркутск».

В 2012 году недополученная выручка от запланированной составила более 7 млрд.руб., что в основном связано с переносом сроков и объемов поставок материалов и подготовительных работ со стороны заказчика «Ванкорнефть» по проекту обустройства Ванкорского месторождения.

В 2010 г. Произошло существенное увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности, что связано с ростом выручки предприятия за соответствующий период.

Стоимость имущества организации (за период 2011-2012) уменьшилась на 492640 тыс. рублей. В 2011году она составляла 60133076 тыс. руб., а к концу 2012 г. 59640436 тыс. руб. Структура внеоборотных активов увеличилась на 9,7% (+5689036 тыс. руб.), в том числе основные средства и незавершенное строительство на 4,78% (+2 801 419 тыс. руб), а долгосрочные финансовые вложения на 5,42% (+3 186 781 тыс. руб).

Структура изменения оборотных активов показана на диаграммах (рисунок №2):

 

Рисунок №2. Структура изменения оборотных активов 2011 и 2012 года

 

Оборотные активы снизились на 9,7% (-6181676 тыс. руб.) за счет снижения запасов на 5,4% (-3324522 тыс.руб.), краткосрочных финансовых вложений на 9,4% (-5687800 тыс. руб.) и денежных средств на 4% (-2 394072 тыс. руб.). Структура оборотных активов в 2010 году показана на рисунке №3.

В пассиве баланса в 2011 и 2012 году изменений не было в уставном, добавочном и резервном капитале. Пассив баланса характеризуется увеличением заемных средств: долгосрочные обязательства увеличились на 11,5% (6 796 747 тыс. руб.), кредиторская задолженность возросла на 9,6% (5 577 412 тыс. руб.). Нераспределенная прибыль уменьшилась на 10,9%. Структура займов и кредитов уменьшилась на 11,1% (-6 754 489 тыс. руб.).

 

Рисунок №3. Структура оборотных активов за 2010 год.

 

Теперь рассмотрим структуру долгосрочных и краткосрочных обязательств за 2010-2012 года (Рисунок №4):

 

Рисунок №4. Долгосрочные и краткосрочные обязательства.

 

Как видно из диаграмм идет тенденция к увеличению обязательств организации. В период с 2010 по 2012 произошло увеличение долгосрочного заемного капитала на +6 796 747 тыс.руб. Произошло повышение краткосрочных обязательств с 2010 по 2011 год, а в период с 2011 по 2012 произошло небольшое снижение на -639 533 тыс. руб.

 

1.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе анализа показателей ликвидности и платежеспособности и показателей структуры капитала

 

Анализ показателей ликвидности и платежеспособности и сделан на основе Приложения 2:

1) Снижение коэффициента абсолютной ликвидности свидетельствует о том, что все меньше текущих обязательств можно погасить за счет ликвидных активов.

 2) Оптимально, если коэффициент быстрой ликвидности приблизительно = 1. В нашем случае коэффициент в 2011 году = 1,15, но в динамике – снижается, а это отрицательная тенденция. Достоверность выводов зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника).

3) Значение коэффициента текущей ликвидности является нормальным, но его снижение свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия, коэффициент текущей ликвидности снизился в течение 2011-2012 года на 0,15 единиц, следовательно, ухудшилась структура баланса.

4) коэффициент обеспеченности собственными средствами >0,1 – нормальное ограничение. Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости. Тенденция у анализируемого предприятия отрицательная, коэффициент снизился на 0,28 единиц.

5) Также индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных средств является снижение чистого оборотного капитала (на -5 542 143 т.р.).

Не смотря снижение коэффициентов ликвидности в 2012 году и в 1 квартале 2013 года, при необходимости эмитент сможет погасить в среднесрочном периоде свои текущие обязательства перед бюджетом и поставщиками за счет собственных денежных средств, производственных запасов, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов.

Рисунок №5. Показатели платежеспособности и ликвидности в 2010-2012 г.

 

В 2012 году из-за полученных убытков, показатель собственных оборотных средств имеет отрицательное значение. Так как данный показатель отражает достаточность постоянных ресурсов для финансирования постоянных активов, то его отрицательное значение означает, что источником покрытия внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Следовательно, для финансирования капитальных вложений необходимо привлечение заемных средств, либо реализация основных средств и прочих внеоборотных активов.

Анализ показателей финансовой устойчивости сделан на основе Приложения 3:

1) Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Не попадает в норму 0,4< Кфз <0,6. В данном случае значение коэффициента снижается.

2) Коэффициент  финансового левериджа. Тенденция к росту отрицательна, т.к показывает, что организация привлекает всё больше заемных средств. Чем ниже показатель, тем меньше задолженность предприятия, т.е. устойчивее положение. Рост показателя в динамике означает увеличение заёмных средств в финансировании предприятия.

3) Коэффициент финансовой устойчивости. Особо высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п. Выявлена тенденция к росту этого коэффициента (+0,235).

 

Рисунок №6. Показатели финансовой устойчивости

 

4) Коэффициент финансовой зависимости. Рост этого коэффициента в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. 0,654 и 0,762 - значения показателя в 2011 и 2012 годах соответственно, увеличение на +0,109.

 

 

1.4 Анализ внутрифирменной активности

 

Анализ внутрифирменной активности был произведен на основе Приложения 4:

1) Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов. Коэффициент показывает количество оборотов, совершаемых товарно-материальными запасами в год. Высокий коэффициент считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость способствует получению более высоких доходов. Но значительное превышение среднеотраслевых норм может означать рост риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может являться признаком недостатка свободных денежных средств и сигналом о возможной неплатежеспособности предприятия. Нормативная величина коэффициента может колебаться для различных отраслей от 4 до 8. На данном предприятии значение снизилось на -0,14 с 2011 по 2012 года (темп изменения равен 97,40%). Период оборачиваемости запасов составляет 69,14 и 70,99 в 2011 и 2012 годах соответственно (темп изменения 102,67).

2) По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Значения коэффициента для данного предприятия 2,66, 1,79 и 1,40 в 2010, 2011 и в 2012 годах соответственно, а период оборачиваемости дебиторской задолженности 137,38, 204,30 и 260,21дней. Чтобы сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим компаниям, можно сравнить данный показатель с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности, который показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов. Он равен 3,37, 2,42 и 1,77 в 2010, 2011 и 2012 годах соответственно, и в среднем 108,31, 151,01 и 205,81 дней требуется для оплаты кредиторской задолженности в рассматриваемых периодах.

3) Оборачиваемость совокупных активов показывает, насколько эффективно используются активы компании для поддержки сбыта. Высокая оборачиваемость благоприятно воздействует на доходность инвестиций. Высокая величина оборачиваемости совокупных активов означает, что ресурсы компании управляются эффективно и компания в состоянии достичь больших объемов сбыта (и в конечном итоге получить значительную прибыль от инвестиций в собственные активы).

4) Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Чем он короче, тем меньше потребность компании в финансировании, поэтому к его сокращению есть прямой смысл стремиться. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его увеличению (+58дн) с 2011 по 2012 года. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение денежные средства отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Путями сокращения финансового цикла являются уменьшение периода оборота дебиторской задолженности и увеличение периода оборота кредиторской задолженности. На рассматриваемом предприятии идет тенденция к его снижению (изменение на -51,44).

 

 

1.5 Анализ финансовых результатов  и рентабельности

 

Таблица №1. Показатели прибыли и рентабельности

Показатель	Формула расчета	2010	2011	2012	Изменение (гр.5-гр.4)	Темп изменения (гр.5/гр.4)*100
1	2	3	4	5	6	7
1.Коэффициент валовой  прибыли	Квп=Валовая прибыль/Выручка	0,087	0,075	-0,094	-0,169	-124,73
2.Коэффициент чистой прибыли	Кчп=Чистая прибыль/Выручка	0,015	0,011	-0,181	-0,192	-1604,97
3.Коэффициент рентабельности  продаж	ROS=Операционная прибыль/Выручка	0,023	0,016	-0,232	-0,248	-1481,025
4.Коэффициент рентабельности  активов	ROA=Операционная прибыль/Средние активы	0,015	0,011	-0,133	-0,145	-1170,025
5.Коэффициент рентабельности  собственного капитала	ROE=Чистая прибыль/Средний собственный капитал	0,030	0,023	-0,356	-0,378	-1578,49

 

В связи с тем, что в 2012г. исследуемое предприятие вынуждено было реализовывать продукцию ниже себестоимости, рентабельность имеет отрицательный знак. На предприятии наблюдается тенденция к снижению коэффициента валовой прибыли, коэффициента чистой прибыли, коэффициента рентабельности продаж, коэффициента рентабельности активов. Показатель рентабельности активов динамике показывает негативную тенденцию, что свидетельствует о невысокой эффективности использования имущества. Необходимы срочные меры по восстановлению прибыльной деятельности, в противном случае перед предприятием возникнет угроза банкротства. По коэффициенту рентабельности продаж, можно констатировать снижение доходности вложений в основное производство за анализируемый период. Необходимо принять меры по повышению рентабельности продукции, например, разработать меры по снижению затрат.

Отрицательная динамика коэффициента рентабельности собственного капитала отражает неэффективный характер использования собственных средств с точки зрения доходности.

Для обеспечения стабильного роста прибыли, необходимо постоянно искать резервы ее увеличения. Основными резервами роста прибыли являются увеличение объема реализованной продукции, снижение ее себестоимости, повышение качества товарной продукции, реализация ее на более выгодных рынках и т.д.

Анализируя полученные результаты можно сделать вывод о том, что рассчитанные показатели являются показателями убыточности (см. рис. №7).

 

 

Рисунок №7. Показатели прибыли и рентабельности

 

 

Глава II. Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

 

2.1 Расчет и прогнозирование денежных потоков

 

Доходный подход к оценке бизнеса реализуется двумя методами - метод дисконтирования денежных потоков и метод прямой капитализации. В данной работе при оценке стоимости компании будет использоваться метод дисконтированных денежных потоков. В работе будет использоваться денежный поток для собственного капитала.

Прогноз можно сделать с помощью метода экстраполяции. В качестве трендовой кривой можно взять линейную функции. Построение уравнения регрессии дает возможность спрогнозировать выручку для последующих лет (с помощью EXEL).

Прогноз валовых доходов и расходов необходим для расчета соответствующих показателей в формуле денежного потока. Прогноз валовых доходов и валовых расходов будет произведен на основании результатов деятельности компании за 2009-2012 года. В качестве метода прогнозирования будет применен метод линейной зависимости выручки от времени.