Сущность и методология финансового менеджмента

2.2.  Управление оборотными активами

Эффективность управления оборотными активами оценивается  показателями оборачиваемости  и  зависит от состава и структуры  оборотных активов.

Оборотные активы (мобильные активы, текущие активы, оборотный капитал, текущий капитал) – это средства, совершающие оборот  в течение года или одного операционного цикла.

Он состоит  из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности определяется состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 1.

Таблица 6

Анализ оборотных  активов

Компоненты  оборотных активов	Прошлый год		Отчетный год		Отклонения
	тыс. руб.	уд.вес, %	тыс. руб.	уд.вес, %		Абсол., тыс. руб.	Относит., %	Уд. вес, %
Запасы	4760	38,8	6865	45,4		2105	144,2	6,6
Дебиторская задолженность	5367	43,7	5567	36,8		200	103,7	-6,9
Денежные средства и их эквиваленты	221	1,8	317	2,1		96	103,7	0,3
НДС	1767	14,4	2117	13,9		350	143,4	-0,5
КФВ	161	1,3	271	1,8		110	119,8	0,5
Всего оборотных  активов	12276	100	15137	100		2861	123,3	-

 

Для оценки оборачиваемости  текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

 

где: – коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

• 0=27321/(11428+13121)/2=2,2
• 1=51521/(13121+17150)/2=3,4

     

где   О  – продолжительность одного оборота  в днях.

 Ооб0=((11428+13121)/ 27321 * 365=164 дня

Ооб1=( 13121+17150)/)/2 / 51521 * 365=107 дней

Далее проведем анализ показателей качества управления дебиторской задолженности. Здесь  анализируются такие показатели как коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности, доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов, отношение средней величины дебиторской задолженности  к выручке от продаж и доля сомнительной дебиторской задолженности в общем ее объеме.

Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности, раз:

Коб дз= Выручка  от продаж/ Дебиторская задолженность

К об дз0=27321/(5121+5612)/2=5,09

К об дз1=51521/ (5612+5521)/2=9,25

2) Период оборачиваемости  дебиторской задолженности, дни:

О дз= Дебиторская  задолженность/ Выручка от продаж* 365

О дз0=(5121+5612)/2 / 27321 * 365=72 дня

О дз1=((5612+5521)/2 / 51521 * 365= 39 дней

3) Доля дебиторской  задолженности в текущих активах, %:

Уд дз= Дебиторская  задолженность/ Текущие активы *100%

Уд дз0=(5121+5612)/2/ (11428+13121)/2*100%=43,7%

Уд дз1=(5612+5521)/2/(13121+17150)/2 * 100%=36,8%

4) Дебиторская  емкость:

К дз= Дебиторская  задолженность/Выручка от продаж

К дз0=(5121+5612)/2/27321=0,20

К дз1=(5612+5521)/2/51521=0,11

5) Доля сомнительной  дебиторской задолженности в  общем ее объеме

Уд сдз0=(120+110)/2/(5121+5612)/2=0,02

     Уд  сдз1=(110+220)/2/(5612+5521)/2=0,03

Таблица 5

Показатели  качества управления дебиторской задолженностью

№	Показатели	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
1	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, раз	5,09	9,25	4,16
2	Период погашения дебиторской задолженности, дни	72	39	-33
3	Доля дебиторской  задолженности  в общем объеме текущих активов, %	43,7	36,8	-6,9
4	Отношение средней  величины дебиторской задолженности  к  выручке от продаж	0,20	0,11	-0,09
5	Доля сомнительной дебиторской задолженности в общем объеме задолженности,%	0,02	0,03	0,01

       

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового  цикла.

   На основе  финансовой отчетности необходимо определить продолжительность операционного, производственного и финансового циклов по следующим формулам.

Продолжительность операционного цикла:

, где       

ПОЦ – продолжительность  операционного цикла;

ППЦ – продолжительность  производственного цикла;

- период оборачиваемости  дебиторской задолженности.

Продолжительность производственного цикла:

, где    

- среднее время (дни)  оборачиваемости сырья и материалов, готовой продукции, незавершенного  производства, соответственно.

;             ;    ; 

- коэффициенты оборачиваемости  (раз) сырья и материалов, готовой  продукции, незавершенного производства, соответственно

С – себестоимость  продукции;

К об см0= 18721/ (2621+3821)/2= 6 раз

К об см1=41021/ (3821+6921)/2=8 раз

О см0=365/ 6=61 дней

О см1=365/8=46 дней

По аналогичным формулам рассчитаем коэффициенты оборачиваемости готовой  продукции и незавершенного производства.

К об гп0=18721/ (1521+921)/2= 15 раз

К об гп1=41021/ (921+1221)/2=38 раз

О гп0=365/15=24 дня

О гп1=365/36=10 дней

К об нзп0=18721/ (321+312)/2=59 раз

К об нзп1=41021/ (312+521)/2=98раз

О нзп0=365/59=6 дней

О нзп1=365/98=4 дня

ППЦ 0=61+24+6=91 день

ППЦ 1=46+10+4=60 дней

ПОЦ 0 = 91+72=163 дня

ПОЦ 1=60+39=99 дней

Затем рассчитывают продолжительность финансового цикла (ПФЦ):

              

_{О кз}- периоды оборачиваемости кредиторской задолженности (дни).

К об кз0=27321/21983=1 раз

К об кз1=51521/ 22783=2 раза

О кз0=365/1=365 дней

О кз1=365/2=183 дня

ПФЦ 0=163-365= -202 дня

ПФЦ 1=99-183= -84 дня

Рассчитаем  величину собственных оборотных средств:

СОС = Собственный  капитал- Внеоборотные активы

СОС0=(42895+35031)/2-(57393+51891)/2= -15679

СОС1==(35031+34274)/2-(51891+50171)/2= - 16378

При  управлении оборотными важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами.  Для этого рассчитаем показатель финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП):                                  

Если ФЭП < 0, то компания не испытывает недостаток текущего финансирования.

Если ФЭП >0, то компания испытывает недостаток текущего финансирования.

_{ФЭП 0=4760+5367-21983= -11856}

ФЭП 1=6865+5567-22783= -10351

Далее сравним  его с чистым оборотным капиталом (ЧОК) и определим потенциальный  излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования.

где ДКЗ –  долгосрочные кредиты и займы.

Если ФЭП < ЧОК, то компания финансово устойчива, т.к. она компенсирует недостаток текущего финансирования чистым оборотным капиталом.

Если ФЭП >ЧОК, то компания финансово неустойчива  и ей требуются кредитные ресурсы  на сумму разности ЧОК И ФЭП.

_{ЧОК 0 =38963-54642+4561= -11118}

_{ЧОК 1=34653-51031+8721= -7657}

Определяем  потенциальны излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования.

_{ПИ(Д)= ЧОК-ФЭП}

ПИ(Д)0= -11118+11856=738

ПИ(Д)1= -7657+10351=2694

 

Показатели	Предыдущий год	Отчетный год	Отклонение
ППЦ	91	60	-31
ПОЦ	163	99	-64
ПФЦ	-202	-84	118
ЧОК	-11118	-7657	3461
ФЭП	-11856	-10351	1505
ПИ(Д)	738	2694	1956

 

Затем следует определить величину относительной экономии (перерасхода) оборотного капитала по формуле:

   (25)

где   DЭК_отн – относительная экономия (перерасход) оборотного капитала, руб.  

N₁ – выручка от продаж в анализируемом году.

DЭК_отн =(107-164)*51521/365= -8048 тыс.руб.

Выводы:

Эффективность управления оборотным капиталом  оценивается показателями оборачиваемости  и зависит от состава и структуры оборотных активов. В отчетном году величина оборотных активов увеличилась. На увеличение основное влияние оказал рост дебиторской задолженности на 200 тыс. руб. (103,7%) и материально-производственных запасов на 2105 тыс. руб. (144,2%) и ДС и их эквивалентов на 556 тыс.руб. (143,4%).

   Также  произошло увеличение скорости  оборота оборотных активов (на 1,55 раз) и составляет в отчетном  году 3,4 раза и, следовательно,  уменьшается продолжительность  оборота оборотных активов (на 57 дней)  за счет чего высвобождается 8048 тыс.руб.

Анализируя  показатели качества управления дебиторской  задолженностью было выявлено, что  увеличилась скорость оборачиваемости  дебиторской задолженности на 4,16  раза и соответственно снизился период оборачиваемости дебиторской задолженности на 33 дня, что свидетельствует об притоке денежных средств в оборот компании.  Доля дебиторской задолженности  в общей сумме оборотных активов снизилась на 6.9%, это еще раз свидетельствует об притоке  денежных средств в оборот предприятия. Объем продаж на условиях кредитования снизился на 0,09 и составил 0,11 в отчетном. Доля сомнительной дебиторской задолженности очень мала, а также наблюдается небольшой рост на 0,01 в прошлом году 0,02, а в анализируемом 0,03, что говорит о надежности дебиторов. Таким образом предприятие эффективно управляет ДЗ.

Продолжительность производственного цикла – время  в течение, которого финансовые ресурсы  находятся в запасах. Продолжительность  производственного цикла снизилась  в отчетном году на  31 день. Ускорение оборачиваемости запасов произошло на всех стадиях кругооборота. Продолжительность оборота сырья и материалов снизилась на 15 дней, готовой продукции – на 14 дней, незавершенного производства на 2 дня. Сокращение продолжительности производственного цикла свидетельствует о повышение деловой активности предприятия.

Продолжительность операционного цикла – время  в течение, которого финансовые ресурсы  находятся в запасах и дебиторской  задолженности. На изменение продолжительности  операционного цикла оказало  влияние снижение продолжительности производственного цикла на 31 день и увеличение периода погашения дебиторской задолженности на 33 дня, таким образом, общая продолжительность операционного цикла уменьшилась на 64 дня.  Финансовый цикл – время в течение, которого денежные средства отвлечены из оборота. Продолжительность финансового цикла в отчетном году увеличилась по сравнению с прошлым годом на 118 дней.

 Однако продолжительность  финансового цикла- величина отрицательная  в обоих периодах, следовательно  размер кредиторской задолженности значительно превышает дебиторскую задолженность. Предприятию рекомендуется снизить величину кредиторской задолженности.

ЧОК в анализируемом  году составил -7657 в предыдущем, и -11118 в анализируемом.Это говорит о  том, что предприятие полностью финансирует  оборотные активы за счет заемных средств, в текущем году ситуация улучшается.

ФЭП<0, следовательно  предприятие не испытывает недостаток текущего финансирования, сравнивая  ЧОК и ФЭП получаем потенциальный  излишек ресурсов текущего финансирования в размере 738 в предыдущем году и 2694 - в анализируемом. Следовательно,  предприятие привлекло излишние кредитные ресурсы. Кредиторская задолженность, которая должна была быть направлена на пополнение оборотных активов, финансирует основные средства.

2.3. Управление  собственным капиталом.

Развитие предприятия прежде всего  зависит от наличия и эффективности  управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод  цепных подстановок, проанализируем изменение  рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

 

где Rск – рентабельность собственного капитала,

      Пч – чистая прибыль,