Финансовый леверидж

 

   Ставка рефинансирования ЦБ составляет 10%, ставка налога на прибыль — 24%. Организация планирует увеличение операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль на 30%. Необходимо определить, каким образом изменится величина прибыли, остающейся в распоряжении организации.

Расчет эффекта финансового  рычага представим в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Расчет эффекта финансового  рычага

Показатель	Факт	План
1	2	3
Операционная прибыль  до выплаты процентов за кредит и  налога на прибыль (EBIT), ден. ед.	800	1040
Сумма заемного капитала, ден. ед.	1000	1000
Ставка процента по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, %	11,0	11,0
Процентные платежи по заемному капиталу в пределах ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, в ден. ед.	110	110
Операционная прибыль  до налогообложения (EBT), ден. ед.	690 (800 – 110)	930 (1040 – 110)
Ставка налога на прибыль, %	24	24
Сумма налога на прибыль, ден. ед.	165,6	223,2
Операционная прибыль  после налогообложения, ден. ед.	524,4	706,8
Ставка процента по заемному капиталу свыше ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, %	9,0	9,0
Процентные платежи по заемному капиталу свыше ставки рефинансирования ЦБ, увеличенной на коэффициент 1,1, ден. ед.	90	90
Штрафные санкции, ден. ед.	100	100
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации, ден. ед.	334,4	516,8
Изменение операционной прибыли, %	—	30,0
Изменение прибыли, остающейся в распоряжении организации, %	—	54,55
Эффект финансового рычага в относительной		1,818 (54,55/30,0)

 

   Подставив данные табл. 3.2 в модифицированную формулу расчета эффекта финансового рычага, получим:

DFL = 800(1 – 0,24) / (690 (1 – 0,24) – (100 +90)) = 1,818.

 

   Наглядно видно, что результаты вычислений эффекта финансового рычага с учетом российских особенностей налогообложения прибыли, представленные в табл. 3.2, совпадают с результатами вычислений по приведенной выше модифицированной формуле. При этом необходимо отметить, что если бы для расчета эффекта финансового рычага использовалась классическая формула, то результаты вычислений были бы не верны:

DFL = 800 / (800 – 200) = 1,33.

   Таким образом, подводя итог, следует отметить следующее. Расчет эффекта финансового рычага двумя различными способами дает точные результаты только в том случае, если в процессе таких вычислений организация учитывает особенности налогообложения прибыли, действующие в Российской Федерации.

 

   Финансовый леверидж представляет собой взаимосвязь между прибыльностью (рентабельностью) капитала хозяйственного субъекта и объемом кредиторской задолжности.

   Леверидж называют также «эффектом финансового рычага». Финансовый рычаг является одним из элементов финансового механизма, наряду с финансовыми методами; правовым обеспечением; информационно-методическим обеспечением финансового управления; информационно-техническим обеспечением финансового управления.

Основной функций левериджа  можно назвать определение эффективности  использования собственных и  заемных средств для долгосрочного  финансирования компаний.

   Категория левериджа позволяет определить наилучшее сочетание собственных и заемных долгосрочных финансовых ресурсов.

Определение уровня левериджа  способствует также определение  финансового предпринимательского риска компании.

   Кроме того, достижение определенного уровня финансового левериджа предоставляет компании возможность влиять на чистую прибыль путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

   Финансовый леверидж связан с решением о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Перед финансовым менеджером стоят две противоположные задачи -- не допустить потери финансовой независимости, и вместе с тем увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основан на эффекте финансового рычага.

   Уровень эффекта финансового рычага зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам. Если рентабельность активов предприятия выше, чем цена привлечения заёмных средств, то возникает положительный эффект финансового рычага, то есть увеличивается рентабельность собственного капитала.

В практике финансового менеджмента  используют следующие категории  левериджа:

- финансовый леверидж (как  уже было указано выше финансовый  леверидж - это взаимосвязь между  прибыльностью (рентабельностью)  капитала хозяйственного субъекта  и объемом кредиторской задолжности);

- производственный леверидж (взаимосвязь изменения чистой  прибыли и изменения объема  продаж. Производственный леверидж  представляет собой прогрессивное  нарастание величины чистой прибыли  при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных  затрат, не изменяющихся с увеличением  объема производства и реализации  продукции. Выявляется производственный  леверидж путем оценки взаимосвязи  между совокупной выручкой коммерческой  организации, ее прибылью до  вычета процентов и налогов  и расходами производственного  характера Производственный и  финансовый леверидж обобщаются  категории производственно-финансового  левериджа);

- производственно - финансовый  леверидж (влияние производственно  - финансового левериджа определяется  путем оценки взаимосвязи трех  показателей: выручки, расходов  производственного и финансового  характера чистой прибыли).

Выбор оптимальной структуры  источников средств связан с финансовым левериджем. Что касается взаимосвязи  двух видов левериджа, то достаточно распространенным является мнение, что  они должны быть связаны обратно  пропорциональной зависимостью - высокий  уровень операционного левериджа  в компании предполагает желательность  относительно низкого уровня финансового  левериджа и наоборот.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список источников и литературы.

Источники.

1. Гражданский Кодекс  Российской Федерации Часть первая. 3 ноября 1997г. № 51-ФЗ ( с дополнениями  от 20 августа 1996 г.).

2. Гражданский Кодекс  Российской Федерации Часть вторая. 26 января 1996г. № 14-ФЗ ( с изменениями  и дополнениями от 12 августа 1996 г. и 24 октября 1997г.).

3. Федеральный Закон Российской  Федерации “О рынке ценных  бумаг” от 22 апреля 1996г. ( РП 1996г., 25 апреля ).

4. Федеральный Закон Российской  Федерации “Об инвестиционной  деятельности в Российской Федерации,  осуществляемой в форме капитальных  вложений” от 25 февраля 1999г. №  39-ФЗ.

5. Федеральный Закон Российской  Федерации “О лизинге” 29 октября  1998г. 

№ 164-ФЗ.

6. Федеральный Закон Российской  Федерации “Об акционерных обществах”  от 26 декабря 1995г. ( в редакции  от 31 00 02).

7. Федеральный закон РФ  ”О несостоятельности(банкротстве)  предприятия” № 127-ФЗ-26.10.2002.

8. Налоговый кодекс Российской  Федерации. Часть первая и вторая (с изменениями и дополнениями) Официальный текст – М.: ИКФ  Омега-Л,2002.- 440с 

Литература

1.Басовский Л.Е.Финансовый  менеджмент:Учебник.-М.:ИНФРА-М,2008.

2.Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Под ред.  акад. Г.Б.Поляка.-М.:Юнити-Дана,2007.

3.Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под  ред. Акад. Е.С.Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 2008.

4.Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Под ред.Н.Ф.Самсонова, Н.П.Баранникова.-М.:Юнити-Дана,2001.

5. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент:Учебник для вузов.-М.:Юнити-Дана,2001.

6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, Москва, Издательство “Финансы и статистика”, 2002.

7. Каратуев Л.Г. Финансовый менеджмент, Москва, Издательство ИДФБК-Пресс, 2001.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент, Москва, Издательство “Финансы и статистика”, 1999.

9. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту . Конспект лекций с задачами.-М.: “Финансы и статистика”, 2003.

10.Бригхем Ю. Гапенский Л. Финансовый менеджмент, Полный курс в 2х ч. Перевод с английского под редакцией Ковалева В.В., Санкт-Петербург, Издательство “Экономическая школа”, 1997.

11. Дж. К. Ван Хорн Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов, М.: Издательство “Финансы и статистика”, 2001.

12. Роберт В.Колб, Рикардо Дж. Родригес «Финансовый менеджмент: Учебник/ Пер. 2-го англ. издания - М.: «Финпресс», 2001.

13. Роберт В.Колб, Рикардо Дж. Родригес «Финансовые институты и рынки: Учебник /Пер. 2-го амер. Издания –М.: 2003.

14. В.В.Бочаров, В.Е.Леонтьев «Корпоративные финансы. - СПб.:Питер ,2002

15. Крутик А.Б, Муравьев А.И Антикризисный менеджмент. – СПб: Питер ,2001.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Часть II

Практическое задание

Вариант № 25

   1.Может ли рост коэффициента оборачиваемости активов сопровождаться снижением роста рентабельности  реализации?

Нет, не может. Коэффициент оборачиваемости активов показывает, сколько раз за период, обычно за год, совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли. Характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения. Чем выше коэффициент, тем быстрее оборачиваются имеющиеся в распоряжении предприятия средства и тем больше выручки приносит каждый рубль активов. Рост коэффициента оборачиваемости в динамике свидетельствует повышении эффективности использования имущества с точки зрения извлечения дохода (прибыли) и способствует росту рентабельности капитала.

   Под рентабельностью понимается процентное отношение прибыли к вложенным средствам. Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и рассчитываются применительно к валовой и чистой прибыли.

   Различают коэффициенты:

1) рентабельности активов;

2) рентабельности реализации;

3) рентабельности собственного  капитала.

   1. Коэффициент рентабельности активов:

К1 = Валовая прибыль / Среднегодовая  стоимость  активов х 100%

К2 = Чистая прибыль / Среднегодовая  стоимость  активов х 100%

   Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных средств (независимо от источника их привлечения) потребовалось для получения 1 доллара прибыли. Данный коэффициент является важным показателем конкурентоспособности предприятия, для определения уровня которого полученное значение коэффициента рентабельности активов необходимо сравнить со среднеотраслевым значением.

Допустимые значения: чем  выше значение коэффициента, тем лучше.

   2. Коэффициенты рентабельности реализации:

К1 = Валовая прибыль / Выручка  от реализации х 100%

К2 = Чистая прибыль / Выручка  от реализации х 100%

Первый коэффициент (отношение  валовой прибыли к выручке  от реализации продукции) отражает:

1) способность предприятия  контролировать себестоимость реализованной  продукции, а именно часть денежных  средств, необходимых для оплаты  текущих расходов, возникающих в  процессе его производственной  деятельности;

2) политику ценообразования.