Финансовый рынок и его особенности в РФ

Рис.9. Волатильность некоторых мировых фондовых индексов в месячном выражении (%)11

Рис.10. Динамика премии за риск рыночного портфеля акций и индекса РТС12

Ослабление внешнего и внутреннего инвестиционного спроса, наряду с

неблагоприятной конъюнктурой российского рынка акций в первом полугодии 2013 г., отразилось на динамике объемов и количестве эмиссий российских акций, организованных в России и за рубежом. Основная часть анонсированных российскими эмитентами размещений акций была отложена на неопределенный срок. В целом за январь-июнь 2013 г. только семь российских эмитентов смогли выйти на рынок публичных заимствований. Суммарный объем привлеченных ими за первое полугодие 2013 г. средств в ходе публичных размещений своих акций на российских и зарубежных биржах сократился на 37,4% по сравнению со вторым полугодием 2012 г. и составил 5,4 млрд. долл. США (рис.11).

Рис. 11. Объем публичного размещения акций российских компания (млрд. долл. США)13.

Состояние российского рынка акций во второй половине 2013 г. будет определяться динамикой мировых фондовых и товарных рынков, уровнем инвестиционной активности, перспективами российской и мировой экономики. Прогнозируемое сохранение до конца 2013 г. стимулирующей направленности денежно-кредитной политики в мире (в частности, поддержание низких ключевых процентных ставок) при отсутствии новых негативных шоков будет способствовать восстановлению интереса инвесторов к рисковым активам стран с формирующимися рынками (в том числе России), существенно обесценившимся по итогам первого полугодия.

Кредитный и депозитный рынки в первом полугодии 2013 г. развивались в условиях низких темпов роста российской экономики, невысокой инвестиционной активности нефинансовых организаций, заметного оттока капитала из страны и сохранения инфляционных рисков. В то же время устойчивые показатели потребительского спроса и состояния рынка труда способствовали интенсивному наращиванию банками объемов розничного кредитования. Рост доходов населения и повышение его склонности к сбережениям поддерживали позитивную динамику рынка вкладов физических лиц.

Объем кредитов нефинансовым организациям за первое полугодие 2013 г. возрос на 5,3% (за тот же период 2012 г. – на 6,2%), до 21030,2 млрд. руб. на 1.07.2013 (рис. 12). Месячная динамика корпоративных кредитов в январе-июне 2013 г. испытывала влияние сезонных факторов и переоценки их валютной составляющей вследствие колебаний курса российского рубля по отношению к доллару США (рис. 13)

Рис. 12. Показатели динамики и структуры кредитного портфеля нефинансовых организаций (%)14.

Рис.13. Темпы прироста объема кредитов (в % к предыдущему месяцу)15

Предпосылки к замедлению роста корпоративного кредитования в первой половине 2013 г. формировались как в банковском, так и в реальном секторах российской экономики. Существенный нетто-отток частного капитала из России в первом полугодии 2013 г. был отчасти обусловлен чистым вывозом капитала российских банков. Достаточность капитала банковского сектора в январе-июне 2013 г. продолжала сокращаться. Невысокие темпы прироста промышленного производства, снижение объема инвестиций в основной капитал и ухудшение отдельных показателей деятельности нефинансовых организаций ограничивали возможности последних по привлечению кредитных ресурсов. Замедление роста корпоративного кредитного портфеля в первом полугодии 2013 г., по мнению аналитиков, связано также с сезонным превышением погашения кредитов над их выдачей. Кроме этого, потребность нефинансовых организаций в заемных средствах в первой половине 2013 г. частично удовлетворялась посредством осуществления ими выпуска облигаций, а также привлечения займов из-за рубежа.

Согласно периодическим обследованиям Росстата, процентные ставки по кредитам по-прежнему занимают пятое место в иерархии факторов, ограничивающих рост производства в промышленности, после высокого уровня налогообложения, неопределенности экономической ситуации, недостатка финансовых средств, изношенности/отсутствия оборудования. Согласно конъюнктурным опросам Института экономической политики имени Е.Т.Гайдара, суммарную доступность кредитов для промышленности в первой половине 2013 г. около 70% организаций – участников опроса оценивало как «нормальную или выше нормы». Главным источником финансирования инвестиций в основной капитал организаций оставались собственные средства при сохранении невысокой доли банковских кредитов в структуре таких инвестиций (9,9% за I квартал 2013 г.). Только каждая третья крупная и средняя организация использовала кредитные и заемные средства (в том числе и банковские кредиты) для финансирования инвестиций.

Таким образом, в 2013 г. на фоне сложившихся макроэкономических тенденций наращивание объема банковских кредитов нефинансовым организациям и физическим лицам замедлилось. Несмотря на ужесточение Банком России порядка резервирования потребительских кредитов, розничное кредитование в этот период по-прежнему росло значительно быстрее корпоративного. Изменения условий банковского кредитования для нефинансовых организаций и физических лиц были несущественными и ограничивались уровнем конкуренции в конкретном сегменте кредитного рынка. Качество корпоративного кредитного портфеля банков почти не изменилось, а розничного – несколько ухудшилось. Депозитный рынок в первой половине 2013 г. устойчиво развивался. В связи со стремлением банков ограничить дальнейшее удорожание фондирования на депозитном рынке сформировалась тенденция к снижению ставок по вкладам физических лиц.

В условиях сохранявшихся высоких инвестиционных рисков большинство финансовых институтов реализовывали консервативные инвестиционные стратегии на рынке капитала. Результаты инвестиционной деятельности кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов в анализируемый период ухудшились по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Лучшие результаты инвестиционной деятельности продемонстрировали финансовые институты, в структуре портфеля ценных бумаг которых преобладали облигации.

В дальнейшем существенных изменений инвестиционных стратегий кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов не ожидается. При условии сохранения понижательной динамики основных российских фондовых индексов финансовые институты в своих инвестиционных портфелях продолжат наращивать долю инструментов с фиксированной доходностью, в частности облигаций и средств на банковских счетах и депозитах.

2. Современные тенденции функционирования российского финансового рынка

Тенденции развития российского финансового рынка связаны с возникновением достаточно противоречивой ситуации. Колебания котировок отражают, как это складывается на протяжении многих лет на российском финансовом рынке, изменение конъюнктуры мировых финансовых рынков, при этом иностранные деньги играют основную роль на российском рынке.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. обозначил перспективу создания новой валютной системы и поставил вопрос о новой модели глобального финансового регулирования. Одним из шагов в этом направлении может стать создание правительства еврозоны, на котором настаивают лидеры ведущих стран ЕС и целью которого стало бы решение экономических и финансовых проблем.

Реализация на практике положительного потенциала воздействия финансового рынка на экономическое развитие представляется одной из главных целей экономической политики России. Требуется направить свободные денежные ресурсы на цели внутри страны, и в особенности в инновационные отрасли. Необходима более эффективная мобилизация средств для инвестирования в национальную экономику. В условиях ограниченного предложения дешевых заемных средств должна быть сформирована другая модель экономики, основанная на несырьевом экспорте или на внутреннем спросе, с большим соответствием производительности труда и уровня заработной платы возросшей конкуренции.

В связи с этим представляется целесообразным выделить несколько концептуальных моментов по улучшению функционирования финансовых рынков. Речь идет о необходимости перемен на международном уровне в глобальной торговой и финансовой сфере. Финансовые институты должны работать на опережение, стратегически мыслить, в большей степени соответствовать современной мировой архитектуре.

Правильное и стабильное функционирование финансового рынка способно обеспечить экономический рост, который, в свою очередь, в современных условиях гармонизирует систему общественных отношений. Поскольку одной из составляющих финансового рынка является система пенсионных фондов и социального страхования, то ситуация на финансовом рынке непосредственно оказывает влияние на систему социальной защиты. Стремление улучшить работу этого механизма должно приводить не только к материальному благополучию населения и повышению экономической эффективности, но и к внедрению новейших информационных и коммуникационных технологий.

Нынешнее состояние российского финансового рынка характеризуется недостаточной развитостью многих его сегментов. Под влиянием мирового кризиса со стороны российских эмитентов заметно уменьшились объемы первоначального публичного предложения акций (англ. — Initial Public Offering, IPO). Фондовый рынок недостаточно диверсифицирован. Он отличается низкой долей свободно обращающихся акций, доминированием компаний и банков с государственным участием.

В то же время российский финансовый рынок сохраняет хороший потенциал противостояния неутихающему финансовому кризису. Отмечается рост использования деривативов и секьюритизации банковских финансовых ресурсов, улучшилась структура долговых заимствований, золотовалютных резервов, снизился внешний долг.

Состояние финансового рынка России в 2013 г. создает ощущение временного равновесия на фоне всех перечисленных выше проблем. Однако оперативных мер, принимаемых правительством и Центробанком и направленных на устранение последствий кризиса, недостаточно. Требуется принятие стратегических решений для ликвидации недостатков регулирования финансовой сферы. Государство в качестве главного оператора финансового рынка должно осуществлять мониторинг его состояния и активно содействовать его развитию.

Валютный рынок занимает лидирующее положение среди всех финансовых рынков по объемам оборота. Это объясняется тем, что он имеет дело с активами наивысшей степени ликвидности. Несмотря на высокие темпы роста удельный вес российского рынка в структуре мирового невелик, а конверсионные сделки с рублем на мировом валютном рынке составляют около $14 млрд, что в 53 раза меньше, чем с евро, и в 128 раз – чем с долларом США. Однако есть и положительные тенденции. Так, доля конверсионных операций с рублем в среднедневном обороте мирового рынка из года в год постоянно растет.

Важней задачей валютной политики является формирования официальных валютных резервов в оптимальном объеме, который не должен быть больше размера, достаточного для поддержания критического уровня импорта и гарантий расчетов по внешним обязательствам государства.

Предпосылки к укреплению рубля будут также сохраняться на фоне поддержания достаточно высокого спроса на российскую валюту. В результате прямых торгов российскими облигациями через Euroclear на внутренний российский финансовый рынок будет приведен ряд новых инвесторов. Одной из тенденций развития российского финансового рынка является сохранение избытка валюты на внутреннем рынке в 2013 году на фоне сохранения зависимости российского финансового рынка от мировых цен на нефть, которые останутся достаточно высокими. На рис. 14 представлены основные тенденции развития российского финансового рынка.

В соответствии с консенсус-прогнозом, составленным на основе ожиданий аналитиков, индекс ММВБ за 2013 год вырастет на 8%, индекс РТС — на 9%, индекс Dow Jones – на 4%, цена на золото – на 9%, а цена на нефть марки Brent останется на уровне около 110 долларов за баррель. Инфляция по итогам года составит 6,9%.

Рис. 14. Основные тенденции развития российского финансового рынка

На валютном рынке также не ожидается значительных изменений котировок. Курс евро к доллару, по мнению аналитиков, снизится всего на 1,5%, а рубль по отношению к доллару ослабнет на 4%, а по отношению к евро останется примерно на уровне конца 2012 года.

Анализируя внешние факторы, оказывающие влияние на развитие российского финансового рынка, можно отметить, что мировая экономика планомерно движется к спаду, рост прибыли эмитентов практически прекратился. К концу 2012 года спекулянты набрали рекордные позиции в рисковых активах, портфели инвестиционных фондов загружены акциями «под завязку». Темпы роста российского ВВП падают резче, чем у большинства остальных стран, а суммарная прибыль российских корпораций в следующем году будет ниже, чем в уходящем, из-за инфляции и дешевеющей нефти.

В этих условиях у фондовых рынков будет больше шансов упасть, чем вырасти. Правда, от глубокого падения их, вероятно, удержат дополнительные порции печатания денег в развитых странах. Эта бесконтрольная денежная эмиссия поддержит цены на золото, но позитивнее всего отразится на котировках долгосрочных гособлигаций: центробанки будут скупать их в большем объеме, чем государства успевают разместить.

Под давлением нарастающего глобального перепроизводства нефть будет постепенно двигаться к фундаментально оправданному уровню в 90 долларов за баррель марки Brent.

Углубление экономического спада в еврозоне стимулирует отток капитала из региона, и курс местной валюты также подвинется ближе к паритету покупательной способности, который находится в районе 1,1 доллара за евро. В 1-м квартале 2013 года курс рубля оставался завышенным под воздействием притока «горячих» западных денег в ОФЗ, но в дальнейшем фундаментальная слабость российской экономики и снижение цен на нефть приведут его к более оправданному уровню.