Ценообразование на рынке ценных бумаг

11. Чеки -  безусловное  письменное  распоряжение  чекодателя банку (плательщику)  произвести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы.

12. Товарный  фьючерсный или опционный контракт - имеет содержание, аналогичное производным ценным  бумагам (см. п.4)  при том,  что объектом сделки  является  поставка стандартной партии товара определенного качества.

13. Валютный опцион или  фьючерс - имеет содержание,  аналогичное производным ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.

14. Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты,  которые Минфин  РФ  вправе  квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

Согласно  российскому законодательству, не признаются  ценными  бумагами  следующие виды ценных бумаг:

- документы, подтверждающие  получение банковского кредита;

- документы,  подтверждающие внесение  суммы  в  депозиты банков (за  исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

- долговые расписки;

- завещания;

- страховые полисы;

- лотерейные билеты; 

- суррогаты  ценных бумаг ("чековые карты",  коммерческие сертификаты, билеты акционерных обществ и т.д.).  

 Ценные бумаги по  характеру передачи прав, удостоверенных  ценной бумагой, могут быть  предъявительскими, ордерными или  именными.  

 Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.  

 Ордерная ценная бумага (например, вексель) характеризуется тем, что права держателя реализуются как предъявлением данной ценной бумаги, так и путем совершения надписей, удостоверяющих ее передачу.  

 Именная ценная бумага содержит обозначение собственника в тексте документа, тем самым подтверждая полномочия держателя как субъекта выраженного в ней права.  

 Ценная бумага должна  содержать предусмотренные законодательством  реквизиты. В том случае, если  они отсутствуют, это влечет  за собой недействительность  ценной бумаги, ее ничтожность.  

 В зависимости от эмитентов ценные бумаги подразделяются на:  

- государственные ценные  бумаги (ценные бумаги федерального  правительства, местных администраций,  государственных министерств и  ведомств);  

- ценные бумаги акционерных  обществ, банков и инвестиционных  компаний;  

- ценные бумаги иностранных  эмитентов;  

 По своей экономической природе ценные бумаги подразделяются на:  

- долевые ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции);  

- долговые обязательства,  опосредующие кредитные отношения  (облигации, казначейские векселя  и т.п.);  

- производные фондовые  ценности (опционы, варранты, сертификаты  и т.п.).

Если рассматривать ценные бумаги по конкретным их видам, то необходимо отметить следующее:   

 Облигация - это долговое денежное обязательство, по которому кредитор (облигационер, то есть владелец облигации) предоставляет эмитенту заем. Облигацией признается ценная бумага, закрепляющая право держателя на получение от эмитента в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от стоимости облигации или иного имущественного эквивалента.   

 Акция - ценная  бумага, удостоверяющая внесение доли (пая) в уставный капитал ее эмитента и закрепляющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества.  

 Вексель - ценная бумага установленной законом формы, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму его получателю или владельцу (векселедержателю).   

 Депозитный сертификат - свидетельство банка о срочном процентном вкладе, удостоверяющее право вкладчика ( только юридического лица) на получение после установленного срока суммы вклада и начисленных процентов.   

 Производные ценные бумаги - различные разновидности обратимых ценных бумаг (акций, облигаций) опционные контракты, варранты.  

 В таблице 1 приложения  приведены параметры, по которым  предлагается ввести разграничение  при определении понятий облигация,  сертификат и простой вексель,  содержащиеся в проекте Закона  “О ценных бумагах”. Некоторые  элементы этого разграничения  можно наблюдать уже и сейчас.

Ценные бумаги с фиксированным  доходом — это долговые обязательства, в которых эмитент обязуется  выполнить соответствующие действия. Как  правило, это оборотная выплата денежной суммы и процентного вознаграждения.

Существуют такие разновидности  ценных бумаг с фиксированным  доходом:

- государственная ссуда  (ссуда правительства на создание  специальных фондов);

- коммунальная ссуда (для  сбалансирования государственных  финансов местного органов управления);

- коммунальные облигации  и залоговые письма (иппотечные банки дают долгосрочные кредиты под залог  земельных участков или под долговое обязательство товариществ);

- промышленная облигация  ( долговые обязательства с фиксированным доходом промышленной компании).

Несколько подобны к промышленным облигациям долговые обязательства  и опционные ссуды. Это переходные к акциям формы ценных бумаг с  фиксированным доходом (их купля  связана с возможностью приобрести в будущем акции). Опционные ссуды  и конверсионные обязательства, как и промышленные облигации, котируются на бирже, их курс публикуется ежедневно.  Вексель — это ценная бумага, которая засвидетельствует безуслоаное обязательство векселедателя. Существуют простой и переводной векселя. Каждый из них имеет соответствующие реквизиты. Порядок купли и продажи векселей определяется Кабинетом министров.

Инвестиционный сертификат — это часть в специальном  фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которым руководит инвестиционная компания. Инвестиционный фонд может  быть составлен по разным принципам: может включать только акции крупных  компаний или только облигаций. Основной целью формирования такого фонда  является минимизация курсовых дивидендов и соответственно прцентных рисков на основе широкой дифференциации вкладов и выплат собственникам инвестиционных сертификатов максимальных доходов.

В сфере деятельности современных  фондовых бирж появляется ряд новых  ценных бумаг, причиной чему в основном является необходимость усовершенствования организационной структуры фондовых рынков. К этим новым ценным бумагам  относятся конвертируемые акции  и облигации, фьючерсы, опционы. Фьючерсы — это стандартные сроковые контракты, заключенные между продавцом (эмитентом) и покупателем на совершение купли-продажи  соответствующей ценной бумаги по заранее  зафиксмрованной цене. Опционы отличаются от фьючерсов тем, что они предполагают право, а не обязательство проведения той или иной операции, которой руководствуется покупатель опциона. Он ограничивает влияние на свои активы и пассивы негативного движения рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт.

Одной из разновидностей опционов являются варанты, которые дают их собственнику право на приобретение соответствующих фондовых ценностей. Их отличает от опционов более долгий срок, а также факт, что опцион, естественно, выпускается на существующий актив.

В последние годы варанты все чаще выпускаются с облигациями, что сделало последние более привлекательными в глазах инвесторов. Покупая облигацию, собственник, фактически, выдает кредит, который должен принести прибыль, достаточную для уплаты процентов и дивидендов.

Конвертируемые облигации  отличаются от облигаций с варантами тем, что их собственник не может продать право получения акции по фиксированной цене на рынке отдельно от облигации.  

 

3. Рынок  ценных бумаг.

Фондовый рынок  представляет собой механизм,  сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Согласно определению,  товаром,  обращающимся  на  данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют порядок функционирования, состав участников данного рынка,   правила регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится  с такими видами рынков, как рынок  капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в международной  практике  терминологии финансовый рынок - это слияние денежного рынка и рынка капиталов.  

 ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежном рынке осуществляется  движение  краткосрочных (до 1 года) накоплений,  на рынке капиталов - средне-  и  долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый рынок является сегментом  как  денежного  рынка, так и рынка капиталов,  которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,  внутрифирменные кредиты и т.д.

Любой фондовой рынок состоит  из следующих компонентов: 

- субъекты рынка; 

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного  регулирования и надзора  (Комиссия

по ценным бумагам, Центробанк, Минфин и т.д.);  

- саморегулирующиеся организации  (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные регулирующие функции, ( например, НАСД (США) и т.п.);

- инфраструктура рынка:    

 а) правовая,    

 б) информационная  (финансовая  пресса,  системы фондовых показателей и т.д.),   

  в) депозитарная  и  расчетно-клиринговая  сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные  депозитарно - клиринговые системы),    

 д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство  в лице уполномоченных им  органов,  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы  (или  их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.);    

3) профессиональные участники  рынка ценных бумаг - юридические  лица  и  граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Существуют 3 модели фондового  рынка в зависимости от банковского  или небанковского характера  финансовых посредников:

I. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

В России выбрана смешанная  модель фондового рынка, на котором  одновременно  и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных  долговых обязательств, включающий:

долгосрочные и среднесрочные  облигационные займы,  размещенные среди населения;

государственные краткосрочные  облигации выпуска 1994г.;

долгосрочный 30-летний облигационный  займ 1991г.;

внутренний валютный облигационный  займ  для  юридических лиц;

казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг  включает :

- эмиссию акций преобразованных  в  открытые  акционерные общества    государственных    предприятий;

- эмиссию акций и облигаций  банков;

- эмиссию  акций чековых инвестиционных фондов;

- эмиссию   акций  вновь  создаваемых  акционерных  обществ;

- облигации банков и  предприятий.

Российский фондовый рынок  характеризуется следующим:

- небольшими объемами  и неликвидностью;

- "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле  ( неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

- неразвитостью материальной  базы,  технологий  торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой  государственного регулирования;

- отсутствием  государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех  рисков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами  грюндерства,  т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

- крайней нестабильностью  в движениях курсов акций и  низкими инвестиционными качествами  ценных бумаг;

- отсутствием  открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии  фондового рынка;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного  персонала и  крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью и  острой  конкуренцией  при  отсутствии традиций деловой этики;