Инвестиционная политика коммерческих банков РФ

      Таблица 3.2

      На  практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, когда срок окупаемости больше периода получения доходов. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

      Положим в формуле (3.5) Pt постоянной величиной, равной P. Тогда

      h

      Sh = åPt / ( 1+ d ) является суммой членов геометрической прогресии.

      t=0

      При h стремящемся к бесконечности эта сумма равна S = (1+d) / d. При любом конечном h Sh < S. Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока h окупаемости является выполнение неравенства

      1 + d P d

      P ---------- > KV, или -------- > ---------. (3.7)

      d KV 1 + d

      На  рисунке 3.3 представлена область существования  срока окупаемости инвестиций, которая ограничена снизу кривой n* = d / (1 + d).

      Рис 3.3. Область существования срока  окупаемости.

      Таким образом, срок окупаемости существует и конечен, если n = P / KV > n*, и не существует при нарушении этого неравенства.

      Неравенство (3.8) можно использовать для оценки существования срока окупаемости реальных проектов, если интенсивность поступления доходов апроксимировать некоторой средней величиной, постоянной в течение всего производственного периода.

      IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует.

      Существует  мнение, что срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а  лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

      Рентабельность

      Показатель рентабельности (Benefit-Cost Ratio), или индекс доходности (Profitability Index) инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на туже дату расходам.

      T

      å Pt/(1+d)

      t=tп 

      R = ----------------------. (3.8)

      tc

      å KVt/(1+d)

      t=0

      При норме дисконтирования, меньшей  IRR, рентабельность больше 1.

      Таблица 3.3

      Рассмотрим  соответствие между чистым приведенным  доходом и рентабельностью:

      NPV

      R = 1 + -----------, где (3.8)

      KVd

      tc

      KVd = å KVt/(1+d) -- дисконтированная сумма инвестиций.

      t=0

      2.2.3. Чистый поток платежей

      Чистый  поток платежей Pt во временном интервале t равен:

      Pt = ЧПt + At - ФИt - KVt - ПОКt, где (3.9)

      t = 0, 1, 2, ., T.

      ЧПt - чистая прибыль;

      Аt - амортизационные отчисления;

      ФИt - финансовые издержки (проценты за кредит);

      KVt - капитальные вложения;

      ПОКt - прирост оборотного каитала.  

      2.2.4. Потребность в  оборотном капитале 

      Наряду  с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности вновь создаваемого произодства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного каитала влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.

      Величина  чистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:

      ОКt = АКt - ПОСt, где

      t = 0, 1, 2, ., T.

      ОКt - величина чистого оборотного капитала;

      АКt - текущие активы;

      ПОСt - подлежащие оплате счета.

      РЕЗЮМЕ

      Подводя итоги всему сказанному в разделе 3 можно определить метод оценки эффективности инвестиционного  проекта:

      1. Просчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.

      2. Просчитываются потоки платежей, которые имели бы место при  отклонении проекта. 

      3. Вычитая из потоков платежей  п.1 потоки платежей п.2, получим  потоки платежей, характеризующие  оцениваемый проект.

      4. На основе потоков платежей п.3 получим значения всех необходимых показателей эффективности проекта.

      Очень желательным является использование  математического динамического  моделирования, которое позволит точнее оценить ход реализации проекта  при различного вида отклонениях  фактических значений от расчетных. В любом случае расчет показателей эффективности следует вести для нескольких значений нормы дисконтирования. Тем самым можно до минимума снизить риски инвесторов.  
 
 
 

      3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ  В РОССИИ НА  СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ  (ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ) 

      3.1. Общее состояние  на рынке инвестиционных  кредитов в РФ 

      По  данным ЦБР, доля долгосрочных кредитов в общей сумме кредитных вложений коммерческих банков по-прежнему мизерна, и с 1993 года составляет всего лишь 5,2%. Однако, количество банков, решившився в 1994 году на долгосрочные кредиты, выросло. Таким образом, на лицо возрастание интереса банков к долгосрочным вложениям.

      Хотя  по краткосрочным коммерческим операциям  ставки выше, возвратность средств  ниже - долгосрочные вложения в основные фонды более контролируемы, поэтому фактическая эффективность долгосрочных вложений с учетом невозвратов не ниже. Если же брать вложения в акции, то доход на росте их стоимости не ниже, чем у тех же ГКО.

      По  данным еженедельника "Коммерсантъ", для некоторой части особо эффективных инвестиционных проектов сложившиеся процентные ставки вполне приемлемы.

      Вполне  возможно, инвестиционное кредитование растет также и потому, что многие банки в ходе приватизации стали  хозяевами заводов и фабрик.

      Хотя  доходность краткосрочных финансовых инструментов велика, но непостоянна, а ведь так хочется иметь хоть что-то прочное, приносящее стабильный доход. А долгосрочные вложения позволяют  надеяться на столь желанную стабильность.

      И еще. В реальных инветициях можно влиять на сущность технологии и, в конечном счете, товара, который обещает принести прибыль.

      За  последнй год практически все  банки отмечают рост интересных нивестиционных заявок со стороны реального сектора, и, самое главное, повышение среднего уровня их обоснованности.

      Препятствия развитию инвестиционной деятельности в России:

      Во-первых, имеет место дефицит профессиональных руководящих кадров. Отсюда пока очень  невелико число обоснованных инвестиционных проектов, представляемых в банки. Требуется высокий профессионализм банкиров, чтобы оценить их реальность и гарантии возвратности.

      Во-вторых, большинство инвестиционных проектов не окупается при ныне действующих  процентных ставках.

      Все вышеперечисленное говорит о  том, что инвестиционная деятельность банков находится пока в ранней стадии развития.  

      3.2. Методы снижения  инвестиционного  риска, применяемые  банками РФ 

      С целью снижения коммерческих рисков при осуществлении инвестиционных операций банки применяют различные  методы работы. Они зависят от форм инвестиций, от гарантий, от качества подготовки проектов, от сроков возврата, от степени окупаемости проектов и от некоторых других факторов.  

      3.2.1. Вступление банка  в финансово-промышленную  группу (ФПГ) 

      Для снижения рисков инвестиций в реальный сектор экономики банки пытаются установить более тесные партнерские отношения с производителем, вступая в формальные, либо в неформальные финансово-промышленные группы.

      Активным  сторонником такого способа является банк "Менатеп". Банк создал ФПГ, в которую, кроме самого банка, входят еще около 25 промышленных предприятий самых разных отраслей промышленности. Для обеспечения гарантий банк всегда стремится купить контрольный пакет акций предприятий, входящих в ФПГ.

      Тот, кто хочет получить кредит у "Менатепа", должен быть членом создаваемой банком ФПГ. Для банка в этом случае решается вопрос гарантий.  

      3.2.2. Степень зависимости  риска банка от  ставок доходности 

      Еще один способ снизить инвестиционный риск заключается в повышении  процентной ставки за пользование инвестиционным кредитом.

      Если  представленный инвестиционный проект "сомнительный", с относительно высоким риском невозврата, банк может  пойти на повышение ссудной процентной ставки.

      Банк "Менатеп" иногда кредитует неподконтрольные ФПГ "Менатеп" предприятия, но по более высоким процентным ставкам, чем "свои". Тем самым в случае затруднительного контроля за ходом выполнения инвестиционного проекта банк себя обезопасивает.  

      3.3. Характеристики реальных  инвестиционных проектов 

      Реальный толчок инвестиционной деятельности некоторых банков дала чековая приватизация. Среди приватизированных предприятий на сегодняшний день наиболее привлекательными для инвесторов считаются предприятия цветной металлургии (главным образом, алюминиевую промышленность), производство минеральных удобрений, пищевую промышленность, химические волокна и пластмассы - несмотря на даже ее плачевное состояние.