Оценка стоимости предприятия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. ТРИ ОСНОВНЫХ ПОДХОДА  К ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ. 
 
Выбор метода оценки во многом зависит от того, в каком финансовом состоянии находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов: 
 
- Затратный подход  
 
- Доходный подход 
 
- Сравнительный подход  
 
Таблица 2 - Классификация методов оценки. 

 

		ПОДХОДЫ    К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА
ДОХОДНЫЙ		СРАВНИТЕЛЬНЫЙ	ЗАТРАТНЫЙ
Метод капитализации		Метод компании-аналога	Метод стоимости чистых активов
Метод дисконтирования будущих доходов		Метод сделок	Метод ликвидационной стоимости
		Метод отраслевой оценки

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.1 ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД. 
 
Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Данный подход представлен двумя методами: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости. 
 
Метод стоимости чистых активов основан на анализе активов и пассивов предприятия. Данный метод используется при оценке действующего предприятия в случае невозможности достаточно точного определения прибыли или денежного потока в будущем или при оценке вновь возникшего предприятия, не имеющего ретроспективных данных о прибылях, а также обладающего значительными материальными и финансовыми активами. Метод ликвидационной стоимости позволяет оценить сумму, которую можно получить в случае ликвидации предприятия, например, распродажи его по частям. 
 
Затратный подход используется в следующих случаях: 
 
- наравне с двумя другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более полного итогового согласования стоимости; 
 
- для объектов специального назначения, по которым нет аналогичных продаж; 
 
- в условиях пассивного рынка, когда нет аналогичных продаж; 
 
- для целей страхования (сумма страхового взноса и страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью затратного подхода); 
 
- при анализе наилучшего и наиболее эффективного использования свободного земельного участка; 
 
- при оценки объекта доходным подходом, если объект требует ремонта или реконструкции; 
 
- в инвестиционных проектах – при реконструкции существующего объекта или строительстве нового; 
 
- для целей налогообложения; 
 
- для получения кредита в банке. 

1.3.2 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД. 

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. Анализ «риск - доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования. 
 
В качестве дохода могут выступать: денежный поток, прибыль, дивиденды. В российской практике наиболее обоснованным выглядит использование в качестве показателя доход денежный поток. Связано это с тем, что прибыль является, во-первых, показателем сильно меняющимся, и, во-вторых, возможно сильно заниженным. 
 
При использовании доходного подхода могут быть использованы: метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков. Каждый из методов имеет особенности применения. 
 
Метод капитализации базируется на прогнозировании величины дохода на один год вперед. После чего, определяется уровень риска, связанный с получением данной величины потока, который находит свое отражение в коэффициенте капитализации. Делением дохода на данный коэффициент определяется рыночная стоимость предприятия. На первый взгляд, данный метод может быть легко использован в России, поскольку долгосрочное прогнозирование затруднено постоянными изменениями в законодательной базе, сложной экономической обстановкой в стране, нестабильностью политической ситуации и т.д. Однако метод капитализации может быть использован только в случае, если доход предприятия является относительно стабильной значительной положительной величиной, и будет оставаться на том же уровне, что в условиях экономической нестабильности встречается крайне редко. Кроме того, составление прогноза по методу капитализации базируется на динамике денежного потока в предыдущие года. В развитых странах анализируются тренды за 5-7 лет. В странах с переходной экономикой это невозможно из-за отсутствия экономической и политической стабильности. Таким образом, динамика денежного потока и небольшая глубина ретроспективных данных не благоприятствуют использованию метода капитализации. 
 
Метод дисконтирования денежных потоков основывается на более сложном подходе к прогнозированию. Прогноз охватывает период от трех до пяти лет. В зарубежной практике на ближайшие пять лет рассчитываются конкретные величины дохода, на последующие пять лет определяются темпы развития предприятия (в случае их отличия от среднеотраслевой тенденции) и, наконец, на весь последующий срок существования предприятия закладываются среднеотраслевые темпы роста. В связи с изменчивостью деловой среды, отсутствием планов развития на предприятиях, а также отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, период конкретного планирования в условиях отечественной экономики ограничивается тремя-пятью годами. В качестве темпов роста предприятия в пост-прогнозном периоде берутся прогнозируемые темпы роста экономики в целом, на которые накладываться ограничения, связанные с конкретным предприятием. Несмотря на это, метод дисконтированных денежных потоков позволяет в большей степени, чем метод капитализации, учесть особенности развития предприятия и тем самым более точно спрогнозировать будущее компании. 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3.3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД. 

Сравнительный подход базируется на утверждении, что рыночная стоимость компаний находящихся в одной стране и относящихся к одной отрасли, а также имеющих сходные производственные и финансовые характеристики, будет различаться незначительно. Информация об аналогах может браться как с отечественного, так и с зарубежного фондового рынка, но в случае использования зарубежных аналогов в расчетах должна быть учтена поправка на различный уровень страхового риска. 
 
Метод предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых обращаются на фондовом рынке, или информации о сделках купли-продажи бизнеса целиком. 
 
Основные преимущества сравнительного подхода: 
 
- оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом; 
 
- оценка основана на ретроинфорации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия; 
 
- цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения. 
 
Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков: 
 
- игнорирует перспективы развития предприятия в будущем; 
 
- получение информации от предприятий-аналогов является довольно сложным процессом; 
 
- оценщик должен сделать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты. 
 
Разрешение данных противоречий в практике оценочной деятельности реализуется путем применения различных подходов к оценке (затратного, доходного). 
 
В рамках данного подхода используются следующие методы оценки предприятия: 

• метод компании-аналога - основан на ценах на акции сходных компаний на отечественном и зарубежном фондовом рынке;
• метод сделок - основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций в сходных компаниях;
• метод отраслевой оценки - основан на специальных формулах или ценовых показателях, используемых в различных отраслях.

 
Таким образом, оценка стоимости имущества предприятия несколькими подходами очерчивает границы обоснованной рыночной стоимости. 
 
Для более точной и обоснованной оценки стоимости предприятия необходим комплексный метод, базирующийся на одновременном использовании трех подходов к оценке. 

Таблица 3 - Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости предприятия  

ПОДХОД	ПРЕИМУЩЕСТВА	НЕДОСТАТКИ
Затратный	Учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов.    Дает оценку уровня развития технологии с учетом степени износа активов.    Обоснованность результатов, т.к. расчеты опираются на финансовые и учетные документы.	Отражает прошлую стоимость.    Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки.    Не учитывает перспективы развития предприятия.    Статичен.    Не учитывает риски. Отсутствуют связи с настоящими и будущими результатами деятельности предприятия.
Доходный	Учитывает будущие изменения.    Учитывает уровень риска (через ставку дисконта).    Учитывает интересы инвестора.	Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат.    Возможно несколько норм доходности. Что затрудняет принятие решений.    Не учитывает конъюнктуру рынка.    Трудоемкость расчетов.
Сравнительный	Базируется на реальных рыночных данных.    Отражает существующую практику продаж и покупок.    Учитывает влияние отраслевых (региональных) факторов на цену акций предприятия.	Не достаточно четко характеризует особенности организационной, технической, финансовой подготовки предприятия.    В расчет принимается только ретроспективная информация. Требует внесения множества поправок в анализируемую информацию.    Не принимает во внимание будущие ожидания инвесторов.

 

 

 

 

 

 

2. ОСВОЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКИХ  НАВЫКОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ  ООО «Стройресурс» 

2.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ  ООО «Стройресурс» 
 
Данные о фирменном наименовании предприятия: 
 
Общество с ограниченной ответственностью «Стройресурс» (ООО «Стройресурс»). 
 
Сведения о государственной регистрации:  
 
Зарегистрировано 05.04.2005 г. Инспекцией федеральной налоговой службы по городу Верхней Пышмы, Свердловской обл., регистрационный номер: 66 № 004648225. 
 
Место нахождения предприятия: 624090, Российская Федерация, Свердловская область, город Верхняя Пышма, ул. Советская, 7. 
 
Идентификационный номер налогоплательщика: ИНН-6606020736 
 
Отраслевая принадлежность: ОКВЭД – 45.21 производство общестроительных работ. 
 
Численность работников: на 1 января 2008 г. составляет 63 человека. 
 
Общество осуществляет следующие виды деятельности: 

• проведение строительно-монтажных работ,
• производство проектных работ,
• ремонтно-строительные работы,
• погрузочно-разгрузочные работы,
• оказание транспортных и транспортно-экспедиционных услуг.

 
 
Миссия данной организации: 
 
- быть всегда в авангарде предприятий данной отрасли: постоянно поддерживать и повышать уровень качества услуг, совершенствовать технологические процессы и системы управления;  
 
- полное удовлетворение потребностей предприятий различных форм собственности в производственных работах. 
 
2.2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ. 

Анализ финансового состояния фирмы - это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны деятельности фирмы. Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа - выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков. 
 
Информация, полученная при финансовом анализе, необходима для принятия управленческих решений: 
 
- внутренними пользователями (администрация фирмы) - о корректировке финансовой политики предприятия, 
 
- внешними пользователями о реализации конкретных планов в отношении к данному предприятию (приобретение, инвестирование, заключение контрактов и др.) 
 
Анализ финансового состояния компании включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой компании за прошедшие периоды в целях выявления тенденций ее деятельности и определения основных финансовых показателей. 
 
Финансовый анализ также служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликаторов, используемых в сравнительном подходе к оценке. 
 
Анализ финансового состояния ООО "Стройресурс" проведен на основании бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, за 2004 - 2007 гг. 
В течение всего анализируемого периода 2004 - 2007 гг. предприятие работало стабильно, имея положительные темпы роста почти по всем основным показателям. 
 
Общая балансовая стоимость имущества предприятия возросла по сравнению с 2004 годом в 7,25 раза (с 2 279 021 рублей до 16 528 375 рублей). 
 
В начале анализируемого периода у предприятия была достаточно тяжелая структура баланса - доля внеоборотных активов составляла 38,48%. В 2007 году эта доля составила 20,14%. Это, как правило, свидетельствует об уменьшении накладных расходов на предприятии. При увеличении доли текущих активов повысилась маневренность предприятия. 
 
На протяжении всего анализируемого периода доля инвестированного капитала в общих пассивах предприятия колебалась от 20,07% до 23,49%. Долгосрочных кредитов предприятие не использовало. В течении всех лет предприятие испытывало нехватку собственных оборотных средств, которую приходилось компенсировать за счет краткосрочной кредиторской задолженности (кредиты банка, задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом предприятия по оплате труда, перед бюджетом). В связи с этим, у предприятия почти все показатели ликвидности и финансовой устойчивости были ниже нормативных, хотя можно отметить положительную тенденцию роста этих показателей к 2007 году. 
 
Структура собственного капитала предприятия на протяжении анализируемого периода изменялась в сторону убывания доли уставного капитала и увеличения доли накопительного. К 2007 году соотношение уставного капитала было 24,07 к 75,93%. Это положительная тенденция, так как результат деятельности предприятия положительный и возрастает. Руководство предприятия вкладывает прибыль на приобретение зданий, оборудования (т.е. на расширение производства). 
 
Весь период предприятие работало с положительным результатом. Прибыль росла год от года (в основном за счет результатов от основной деятельности предприятия). В 2007 произошло незначительное снижение прибыли, но это временная неудача, так как предприятие в 2007 году производит изменения в деятельности - монтаж конструкций будет осуществлять другое предприятие. Руководство предприятия просчитало, что эффективнее будет только производить светопрозрачные конструкции. 
 
На предприятии повысилась эффективность труда (и особенно в 2007 году). При снижении численности работников почти в два раза предприятие чистой прибыли получало лишь на 9,6% меньше. 
 
На предприятии достаточно высока рентабельность собственного капитала (максимальное ее значение было в 2006 году - 47,85%). Рентабельность продаж и общая рентабельность на предприятии снизилась в 2006 году, но положение выправилось в 2007 году, что говорить о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но в целом на предприятии показатели рентабельности невысоки. 
 
Главные проблемы предприятия: нехватка собственных оборотных средств предприятия, следовательно, предприятию нужно или привлекать долгосрочные кредиты или частично прибыль пускать на финансирование оборотных средств предприятия, и существенный рост дебиторской задолженности, из-за которого происходит скрытое обесценивание текущих активов. 
 
В целом предприятие достаточно стабильно. В течение всего периода (минимум 2,63 максимум 5,07),- что относит данное предприятие к категории предприятий с низкой вероятностью банкротства.