Автор работы: Пользователь скрыл имя, 10 Мая 2013 в 12:12, реферат
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Как правило, инвестиционный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Введение
Глава 1 Теоретические аспекты портфельной политики в области ценных бумаг
Глава 2 Современные инструменты и направления портфельной политики в области ценных бумаг»
Глава 3 Основные направления совершенствования портфельной политики в области ценных бумаг в условиях финансового рынка»
Министерство образования и науки республики казахстан
КАЗАХСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ТУРАРА
РЫСКУЛОВА
факультет «ФИНАНСЫ»
кафедра «ФинансОВЫЕ РЫНКИ И БАНКОВСКИЙ БИЗНЕС»
Дисциплина «Управление портфелем ценных бумаг»
РЕФЕРАТ
на тему «Современные теории портфельного инвестирования»
Выполнила:
студентка 3 курса ФН(Д)-332 гр.
факультета «Финансы»
Черноусова М.Р.
Проверила:
К.э.н., доцент
кафедры «ФРиББ»
АЛМАТЫ 2013
Содержание
Введение
Глава 1 Теоретические аспекты портфельной политики в области ценных бумаг
Глава 2 Современные инструменты и направления портфельной политики в области ценных бумаг»
Глава 3 Основные направления совершенствования портфельной политики в области ценных бумаг в условиях финансового рынка»
Введение
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Как правило, инвестиционный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.
При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.
Классификация портфелей по источникам дохода
Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.
Глава 1 «Теоретические аспекты портфельной политики в области ценных бумаг» рассматриваются теории портфельных инвестиций и экономическое содержание портфельного инвестирования.
Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица "Выбор портфеля" в 1952 г. В ней он предложил модель, формирования оптимального портфеля ценных бумаг.
Показатели объема инвестиций и риска, по модели Марковица, позволяют сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала. При оценке портфеля применяют две величины: ожидаемая доходность и уровень риска рисунок 1.
Рисунок 1. – Риск портфеля и диверсификация
Общий риск портфеля делится на две части: системный, который нельзя исключить, и которому подвержены все ценные бумаги, и собственный риск, его в свою очередь, можно избежать при помощи диверсификации. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений, то есть сумма относительных долей в общем объеме должна равняться единице.
Шарп предложил индексную
, (1)
где siM – ковариация между темпами
роста курса ценной бумаги и темпами роста
рынка;
s2M – дисперсия доходности рынка.
Степень риска бумаги характеризуется коэффициентом бета.
Данный показатель определяет во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если бета больше единицы, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, так как ее цена движется в среднем быстрее рынка.
Если бета меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок.
Если бета меньше
нуля, то в среднем движение этой
бумаги было противоположно движению
рынка в течение периода
В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Зависимость доходности ценной бумаги от индекса описывается следующей формулой:
, (2)
где ri – доходность ценной бумаги
i за данный период;
rI – доходность на рыночный индекс I за этот же период;
aiI – коэффициент смещения;
b iI – коэффициент наклона;
e iI – случайная погрешность.
По Шарпу показатель альфа (его также называют сдвигом) определяет составляющую доходности бумаги, которая не зависит от движения рынка.
(3)
В соответствие с одной из точек зрения,
альфа является своего рода мерой недооцененности
или переоценки рынком данной бумаги.
Положительная «альфа» свидетельствует
о переоценке рынком данной бумаги. Отрицательная
альфа свидетельствует о недооценке рынком
данной бумаги.
На западных рынках значения a, b, R2 регулярно рассчитываются для всех ценных бумаг и публикуются вместе с индексами. Пользуясь этой информацией, инвестор может сформировать собственный портфель ценных бумаг. На рынке РК профессионалы постепенно тоже начинают использовать a-, b-, R2-анализ.
При различных стадиях рынка (растущий, падающий) для достижения лучшего эффекта можно пользоваться следующими комбинациями коэффициентов.
На покупку |
На продажу | |
Падающий рынок |
|
|
Растущий рынок |
|
|
Таблица 1. – Комбинации коэффициентов регрессионного анализа
Тобин рассмотрел адекватность количественных
характеристик активов и
Таким образом, классическая портфельная теория, в своем развитии прошла три основных этапа:
– первичный – разработка математических основ для портфельной теории;
– создание теории рыночного портфеля в работах Марковица, Тобина, Шарпа;
– формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Модильяни, Миллера, Блека, Шоулса.
Сегодня, мы вступили в четвертый этап пересмотра портфельной теории.
Рисунок 2. – Допустимое и эффективное множества
На наш взгляд, в практике РК отсутствуют портфели с умеренным риском, как это показано на рисунке 2, поскольку такими финансовыми инструментами выступают ОФБУ, которые на сегодняшний день не развиты и не популярны среди инвесторов.
Глава 2 «Современные инструменты и направления портфельной политики в области ценных бумаг» рассмотрен вопрос классификации инвесторов и критериев выбора портфельной политики, а также новые методы управления портфелем инвестиций.
В рамках представлена инвестиционная практика отечественного фондового рынка, где выделяются три типа портфельной политики: консервативная, спекулятивная и умеренная, в то время как законодательно закреплено лишь два вида инвесторов, квалифицированные и неквалифицированные. Это требует соответствующей гармонизации, поскольку данное противоречие формирует дисбаланс, выраженные в отсутствии инструментов для формирования умеренной портфельной политики на фондовом рынке, что является сдерживающим фактором для развития инвестиционного рынка РК.
Предложен новый вид инвестора - непрофессиональный инвестор. Непрофессиональный инвестор – лицо имеющее опыт инвестирования до одного года, ориентированное на от умеренно-агрессивной до умеренно-консервативной стратегию, предпочитающее пассивное или комбинирован-ное управление портфелем. С учетом этого в законодательство, следует внести ряд критериев портфельных стратегий, различающихся по типу инвестора (Таблица 2).
Таблица 2. – Характеристика портфельных стратегий на рынке ценных бумаг по типу инвестора.
Критерии |
Неквалифицированный инвестор |
Непрофессиональный инвестор |
Квалифицированный инвестор | |
Опыт работы на фондовом рынке |
Нет опыта инвестирования |
Не менее одного года |
От двух лет работы на бирже | |
Активы |
Минимальный уровень |
От 5 млн. тенге. |
От 25 млн. тенге. или 15 млн. тенге. совокупного семейного дохода в месяц. | |
Инструменты коллективных инвестиций |
ПИФы, ОФБУ |
Те же, что у неквалифицированных + биржевые фонды(ETF) сделки с неполным покрытием, РЕПО |
Хедж фонды, сделки с неполным покрытием, уровень кредитного плеча до 10 | |
Маржинальное кредитование |
Не предоставляется |
Предоставляется до третьего уровня |
Предоставляется до десятого уровня | |
Срочность портфеля |
Долгосрочный и среднесрочный |
Краткосрочный и среднесрочный |
Любой горизонт инвестирования |
Существенным препятствием для появления инвесторов предлагаемого нами типа служат законодательные ограничения в этой части, так как регулируется деятельность только квалифицированных и неквалифицированных инвесторов, а портфели, ориентированные на реализацию портфельной политики для непрофессионалов, часто предлагают неквалифицированным инвесторам, что приводит к неэффективной диверсификации риска.
Ограничением в законодательстве стоит считать также и запрет паевым фондам совершать сделки без покрытия. На наш взгляд ограничение паевых фондов в обороте не соответствует мировым тенденциям развития финансовых инструментов. Однако предложенная альтернатива использования сделок с обратным выкупом, как представляется, достаточно эффективный инструмент.
Реализация операций «РЕПО» становится для портфельных инвестиций незаменимым инструментом выхода в деньги и открытия коротких позиций в периоды рыночных спадов. На рынке ценных бумаг под «РЕПО», понимается договор об обратном выкупе, когда одна компания предоставляет другой коммерческий кредит, с обеспечением в виде ценных бумаг. Такие ценные бумаги не просто выступают в качестве залога, но переходят в собственность кредитора. Когда истекает срок соглашения, заемщик обязуется выкупить у кредитора ценные бумаги по заранее оговоренной цене, а кредитор – их продать.
Среди путей для преодоления рисков от снижения рынка можно выделить два: хеджирование основной позиции по портфелю с помощью 10% от доли в производных инструментах с высоким плечом или использование сделок «РЕПО». Поскольку первый вариант является более рискованным, сделки «РЕПО», по нашему мнению, являются оптимальным выходом из ситуации.
Реализация торговой стратегии напрямую принесла бы прибыль. В силу понятных причин подобное невозможно для ПИФа. Сделки РЕПО являются альтернативой в данном случае. Паевой фонд кредитует участника рынка ценных бумаг, получая бумаги финансового сектора по ценам на момент сделки. Ставка «РЕПО» может быть выражена как в виде фиксированного процента, так и в форме дисконта. К используемому примеру применимо усредненное значение ставки по сделкам РЕПО – 10% годовых. Допустим также, что договора обратного выкупа между сторонами составляются на срок, равный одному месяцу с автоматической пролонгацией. Получается, что фонд, не нарушая требований законодательства, имеет в структуре своих активов необходимые ему бумаги, при этом располагая обязательством другой стороны по обратному выкупу данных бумаг по цене продажи, увеличенной на 10 % в годовом исчислении. Более того, в силу обязательств ПИФа сохранять структуру портфеля только на 33,3% активов по договору «РЕПО» ПИФ продавал бы по рынку на момент заключения сделки и заново откупал бы их только в соответствии с сигналам технических индикаторов, поэтому по третьей части портфеля произошла бы фиксация дохода.
Информация о работе Современные теории портфельного инвестирования