Стоимостная оценка акций, доходный и сравнительный подходы, при оценке стоимости акций

Метод дисконтированных будущих  денежных потоков используется при  оценке акций, когда ожидается, что  будущие уровни денежных потоков  существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие  денежные потоки, прогнозируемые будущие  денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток  в последний год прогнозного  периода будет значительной положительной  величиной. Другими словами, метод  более применим к приносящим доход  предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов.

 

Сравнительный подход –  совокупность методов оценки стоимости  объекта оценки, основанных на сравнении  объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется  информация о ценах сделок с ними. Сравнительный подход к оценке акций  базируется на рыночной информации и  учитывает текущие действия продавцов  и покупателей акций или долей  предприятий.

 

Другими словами, наиболее вероятной  величиной стоимости оцениваемого пакета акций предприятия может  быть реальная цена продажи аналогичного пакета аналогичной фирмы, зафиксированная  фондовым рынком. Основным преимуществом  сравнительного подхода к оценке акций является то, что стоимость  оцениваемых акций фактически определяется рынком, т.к. оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену аналогичных  акций для лучшей сопоставимости, тогда как при применении других подходов к оценке стоимость является результатом расчета. Недостатком  сравнительного подхода является то, что он не учитывает перспективы  развития предприятия в будущем, так как целиком основан на ретроинформации.

 

Основным условием применения сравнительного подхода является наличие  активного фондового рынка, поскольку  этот подход предполагает использование  данных о фактически совершенных  сделках с акциями. Кроме того, применение сравнительного подхода  возможно только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу похожих фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. В современной российской экономической реальности эти необходимые условия делают сравнительный подход к оценке акций трудно применимым.

 

Основные методы оценки акций  предприятий в рамках сравнительного подхода – это метод рынка  капитала, метод продаж (сделок).

 

Метод рынка капитала базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях, при использовании соответствующих  корректировок, могут послужить  ориентирами для определения  стоимости акций оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается  в использовании фактической  информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий  осуществляется исходя из анализа сходных  предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии  деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и  пр.). Этот метод определяет уровень  стоимости неконтрольного, миноритарного  пакета акций.

 

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка  капитала. Отличие состоит в том, что он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных  предприятий, либо на ценах приобретения полных (100%-ных) пакетов акций аналогичных предприятий. Данный метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта  оценки, основанных на определении  затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с  учетом его износа.

Суть данного подхода  заключается в том, что сначала  оцениваются и суммируются все  активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость  обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость полного пакета акций предприятия.

Этим обусловлены основные преимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество - в  своей большей части он основан  на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса  предприятия и поэтому менее  умозрителен; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности  предприятия в получении чистого  дохода.

 

Основными факторами, влияющими  на оценочную стоимость ценной бумаги, являются:

соотношение спроса и предложения;

котировки аналогичных ценных бумаг;

доходность или текущая  стоимость будущего дохода;

характеристики эмитента (местонахождение, отраслевая принадлежность, финансовые показатели);

надежность ценной бумаги, риски неисполнения обязательств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Американские и глобальные депозитарные расписки IPO

 

Процессы глобализации и  интернационализации фондовых

рынков, характеризующие современное состояние мировой фина

нсовой системы, способствуют открытию границ национальных фо

ндовых рынков, выделению их в региональном и мировом масштабе,

стремлению развивающихся стран к формированию новых мировых

финансовых центров.

Сегодняусиливается влияние таких крупных развивающихся стран, как Россия, Бразилия, Индия, Китай, Аргентина, на развитие мировой финансовой системы.

Инструментом, позволяющим  привлечь на национальный

фондовый рынок иностранных  эмитентов, являются депозитарные

расписки. Формирование рынка  депозитарных расписок раз

вивающимися странами является современной тенденцией развития

фондового рынка, тесно связанной  с общемировой тенденцией

глобализации и усиления влияния отдельных стран в  мировом

масштабе.

Россия участвует в  процессе мировой глобализации, Правительством Рос

сии поставлена задача по созданию в стране мирового финансового центра. Внедрение нового финансового инструмента в виде российских депозитарных расписок будет способствовать достижению поставленной задачи.

Российские депозитарные расписки позволят расширить круг торгуемых финансовых инструментов, повысить ликвидность российского фондового рынка, дадутвозможность российским инвесторам диверсифицировать портфель активов, снизить страновой риск, инвестировать в недооцененные ценные бумаги.

Экономическая сущность и функции депозитарной расписки

Первые депозитарные расписки появились в1927 году в связи с принятием в Великобритании закона, запрещающего вывозить акции британских компаний с территории страны.

По законодательству ряда стран обращение ценных бумаг, эмитированных в других странах, запрещено или ограничено (на пример,в США).

Возможна и обратная ситуация запрещен вывоз ценных бумаг из страны (РФ). Чтобы организовать обращение ценных бумаг за пределами страны эмитента, прибегают к выпуску так называемых

депозитарных расписок, которые являются инструментом для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

Депозитарная расписка

ценная бумага, которая  подтверждает право собственности на определенное количество ценных

бумаг иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране. С помощью депозитарных расписок осуществляются права, которые закреплены за акциями в отрыве от самих акций. Сами акции находятся в доверительном управлении банка, являющегося

эмитентом депозитарных расписок.

Характеристика депозитарных расписок отражает основные

свойства акций, что и  понятно, так как депозитарные расписки основываются

, прежде всего, на акциях. Таким образом, депозита рная расписка является:

Эмиссионной; Долевой;  Бессрочной;  Именной;  Документарной или без документарной;  Доходной.

Номинал депозитарной расписки –это то количество акций, на которые она предоставляет права.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального

законодательства. Такое  законодательство существует в любой,

заинтересованной в этих ценных бумагах стране.

В мировой практике известны американские депозитарныерасписки, глобальные депозитарные расписки, европейские депозитарные расписки, аргентинские депозитарные расписки, бразильские депозитарные расписки и прочие.

Экономическая сущность понятия находит свое выражение в его функциях.

Можно выделить следующие  функции депозитарных расписок:

1) инвестиционная, депозитарная расписка представляет собой инвестицио

нный инструмент, свидетельствующий об инвестировании средств; Депозитарные расписки дают возможность инвесторам

расширить круг ценных бумаг  для инвестирования, возможность

оптимизировать портфель;

2) международная, депозитарные расписки опосредуют международное движение капитала; способствуют налаживанию деловых контактов между институтами инфраструктуры двух (и более) стран и приведению всоответствие законодательства этих стран;

3) посредническая, депозитарные расписки представляют для инвестора и

нструмент работы с иностранными ценными бумагами в рамках национальной правовой системы; благодаря включению в экономические отношения дополнительного звена в лице эмитента депозитарных расписок.

Иностранная правовая система  расписок снижаются риски и упрощается процедура получения информации о контрагенте как для инвестора, так и для эмитента; использование депозитарных расписок снимает для инвестора проблемы, связанные с валютой, расчетами и языковым

барьером, возникающие при  оформлении международных фина нсовых инструментов;

4) функция распределения рисков депозитарные расписки дают инвесторам возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг; часть рисков инвестора берет на себя депозитарий эмитент депозитарных расписок;

5)функция улучшения имиджа. депозитарные расписки предоставляют иностранным компаниям возможность выхода на национальный фондовый рынок(как иностранный); благодаря программам депозитарных расписок улучшается узнаваемость компании за рубежом, что увеличивает инвестиционную привлекательность компании;. выход на иностранный фондовый рынок с программой депозитарных расписок дает возможность компании увеличить цену

своих ценных бумаг на внутреннем фондовом рынке за счет улучшения имиджа компании.

Выполняя свои функции, депозитарные расписки играют существенную роль как для инвесторов, так и для эмитентов иностранных ценных бумаг, опосредуя отношения выхода на иностранный фондовый рынок и отношения инвестирования в иностранные ценные бумаги.

Значение использования программ депозитарных расписок для инвесторов состоит в следующем:

1) Возможность приобретения иностранных ценных бумаг на национальном фондовом рынке через механизм депозитарных расписок;

2) Удобство расчетов, которые производятся в валюте стра ныинвестора;

3)Возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг,в том числе минимизировать страновой риск.

Использование программ депозитарных расписок эмитентами иностранных ценных бумаг также имеет существенное для них значение:

1)Депозитарные расписки  обеспечивают выход компании  на иностранный фондовый рынок, что позволяет привлекать иностранный капитал;

2) Выход на иностранный  фондовый рынок благоприятствует

созданию положительного имиджа компании как на национальном

рынке, так и на иностранном;

3) За счет улучшения имиджа в глазах инвесторов у компании появляется возможность повысить цену своих ценных бумаг на национальном фондовом рынке.

Говоря о депозитарных расписках как инструментах торговли

отметим, что наибольшее распространение в мире получили американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR), которые, по сути, не отличаются друг от друга.

Различие этих депозитарных расписок заключается в том, что ADR

обращаются преимущественно  на рынке США и имеют долларовый

номинал, а GDR помимо американского  рынка могут торговаться на

рынках стран Западной Европы. Однако сегодня АДР все больше выходят на мировой уровень.

Например, АДР на акции «МТС» обращаются на Нью Йоркской, фондовой бирже, Лондонской, Мюнхенской.

Американские депозитарные расписки, в свою очередь, делятся на две большие группы:

1.Спонсируемые ADR

2 Не спонсируемые ADR

Не спонсируемые ADR представляют собой депозитарные расписки, выпущенные только на имеющиеся в обращении акции.

Такой выпуск инициируется акционером или группой акционеров и

не контролируется эмитентом. Все расходы, связанные с выпуском