Стоимостная оценка акций, доходный и сравнительный подходы, при оценке стоимости акций

Осуществление IPO обычно приводит к потере некоторого контроля, что  для компании, работающей в России, отличающейся сверконцентрированным распределением акционерного капитала большинства основных компаний, также может являться значительным негативным фактором.

Кроме того, для осуществления  размещения требуется соблюдать  прозрачность, большую, чем, например, при размещении облигаций. Негативное отношение российских компаний, применяющих  различные схемы финансовой оптимизации  налогообложения, к раскрытию информации, не способствует привлекательности  привлечения такого рода финансирования. Чтобы подготовить компанию к  осуществлению IPO, необходимо зачастую коренным образом менять стратегию  своего поведения не рынке, применять новейшие методы корпоративного управления, внедрять современные системы, наиболее эффективно организовывать свою работу. Большинство российских компаний к этому не готовы.

Осуществление публичного размещения акций требует немалых затрат, что в свою очередь также осложняет  процесс подготовки к публичному размещению. Несмотря на то, что выпуск акций не требует осуществления  выплат, процентов, при осуществлении  размещения необходимо понести издержки, связанные с его организацией – на услуги финансового консультанта, биржи, регистратора, андеррайтера, юристов, аудиторов и д.р., а также на маркетинговую и информационную поддержку. Так расходы, связанные с размещением акций РБК, составили 2 млн. долл. (15,4 % от суммы размещения). В зависимости от компании, сумма расходов может составлять от 300 тыс. долл. Считается, что осуществление IPO является одним из наиболее дорогих способов привлечения финансирования, однако в некоторых ситуациях является достаточно эффективным и необходимым для применения в случае необходимости денежных средств.

Многие аналитики считают, что из-за такого рода недостатков  в России сложилась ситуация, когда  отсутствуют предпосылки для  значительного увеличения и развития рынка публичного размещения акций. Тот рост, который будет происходить, будет осуществляться за счет крупнейших предприятий, как правило, лидеров  свой отрасли бизнеса, имеющих возможности  выхода на зарубежный рынок, а также  за счет размещения акций более мелких, но динамично развивающихся компаний на российском рынке.

 

 

 

 

 

 

Теоретическая часть.

Задача 36.

 

Балансовая стоимость  АО с уставным капиталом 10 млн. руб. составила 20 млн. руб. Собрание акционеров решило, что оставшаяся после уплаты налогов прибыль распределится  следующим образом: 60% - на развитие производства, 40% - на выплату дивидендов. Каким должен быть ориентировочный  курс акций, если ставка банковского  процента – 20%, номинал акций – 1000 руб., ставка налога на прибыль – 24%.

Решение

УК = 10 000 000 руб.,

БП = 20 000 000 руб.,

Двых= 0,4; i = 0,4;

N = 1 000 руб;

W = 0,24.

а) определяем количество акций  АО:

М = УК/N = 10 000 000/1 000 = 10 000 шт.

б) вычислим  прибыль после  уплаты налогов:

ЧП = БП(1- W) = 20 000 000 (1 – 0,24) = 6800000 руб. = 15,2 млн. ру6.

в) находим величину дивидендов на выплату акционерам:

DУ = ЧП * Двых =  15,2 * 0,4 = 6,08 млн. руб.;

г) определяем выплату дивидендов на одну акцию:

D1 = DУ /М = 6 080 000 /1 000 = 6 080 руб/акция.

Ответ. Ориентировочный курс акций должен быть 6080 руб/акция.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 46.

 

По акции АО номиналом 1000 рублей, приобретенной в начале 1994 года за 1100 рублей, выплачивались следующие дивиденды – за 1994 год – 100 %, за 1995 год – 200 %, за 1996 год – 150 % годовых. Какова конечная доходность акции, если после получения всех дивидендов ее продали в начале 1997 года за 1300 рублей.

Решение

 

Доходность   акций  – это показатель, который оценивает, какой доход нам принесли акции  с момента их покупки. В общем  случае рассчитывается как разница  между полученным  капиталом и  первоначальным, деленная на первоначальный капитал.

Период владения равен 3 годам  или 1095 дням.

Следовательно, годовая доходность инвестиции составляет 30%:

(1300 - 1000) / 1000 х100 % = 30 %.

Ответ. Доходность акции  составляет 30 %.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 56.

 

По балансу, приведенному ниже, определите коэффициент покрытия облигаций (в тыс. руб.)

Актив	Пассив
Осн. Средства 5 000	УК 1 000
НМА 2 000	Фонд спец. назнач. 8 000
Сырье и материалы 3 000	Прибыль 1 000
Расч. счет 500	Долгосрочные займы 2 000
Проч. оборотн. Ср-ва 2 500	Задол. по опл. труда 1 000
Итого 13 000	Итого 13 000

 

 

Решение

 

Коэффициент покрытия облигаций  может быть определен как отношение  суммы активов, обеспечивающих облигации  к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации — это  часть общей суммы активов  предприятия, остающаяся после вычетов  суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы  нематериальных активов, расчетов с  бюджетом и расчетов по оплате труда. Сумма облигационного займа может  быть определена как сумма номинальной  стоимости всех облигаций, выпущенных и еще не погашенных предприятием-эмитентом. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации  данного предприятия.

1.Рассчитаем размер активов,  обеспечивающих облигации: из  стоимости активов вычитается  стоимость нематериальных активов,  задолженность участников по  взносам в уставный капитал,  краткосрочные кредиты банка  и задолженность по оплате  труда:

13000 – (2000 +1000) 10000

2. Рассчитаем коэффициент  покрытия облигационного займа  активами предприятия:

Кпак = АКоб : Спл =10000 : 2000 = 5.

Таким образом, на каждый рубль  облигационного займа в среднем  будет приходиться 5 руб. активов, обеспечивающих покрытие облигационного займа.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы.

 

 

1.Басовский Л.Е. Экономическая  оценка инвестиций: Уч. пособие / Л.Е.Басовский, Е.Н.Басовская. - М.: Инфра-М, 2007. - 241с.

 

2..Бочарников А.П. Основы инвестиционной деятельности. Учебное пособие / А.П.Бочарников. - М.: Омега-Л, 2007. - 296 с.

 

3..Сергейчик С.И. Ценные бумаги: учебное пособие / С.И.Сергейчик. - Томск: Изд-во ТПУ, 2008. - 176 с.

 

4.Миргородская Е. С.современный финансовый капитал: новая природа и новые роли в условиях глобализации // Финансовый бизнес.–2008.–No1-2.

 

5.Новожилова Т.Н., Ханин  Д.Г. Российские депозитарные расписки как инструмент включения России в мировой фондовый рынок // Финансы и кредит.–2006.–No

 

6.Якимкин В., Бондаренко В., Лухтан А. Фондовые рынки: новый вектор развития // Финансы и кредит.–2009.–No

 

Интернет источники

http://www.elitarium.ru/2011/07/06/depozitarnye_raspiski.html

ttp://www.answers.com/topic/depositary

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение.