Финансовый менеджмент в корпорациях

Отличительной особенностью деятельности таких корпораций является сочетание стратегии развития корпорации при одновременном нормативном ограничении на реинвестирование прибыли с целью пополнения местного бюджета. В отношении дивидендной политики, интересы институциональных инвесторов совпадают с интересами государства, поэтому такие объекты являются потенциально привлекательными для инвестирования в них средств институциональных инвесторов. В то же время, государством не создана эффективная система участия в управлении такими корпорациями как на общегосударственном, так и на муниципальном уровне. Мы предлагаем модель участия субъектов коммунальной собственности в финансовом менеджменте корпораций с их долей в уставном фонде

Выплата дивидендов на предприятиях Украины пока не является эффективной процедурой финансового менеджмента с точки зрения выполнения обязательств перед институциональными инвесторами и акционерами-работниками корпорации. Одним из важнейших акционеров во многих акционерных обществах на сегодняшний день является государство. Финансовый менеджмент акционерных обществ с государственной долей собственности в основном направлен на реинвестирование полученной прибыли, что увеличивает стоимость предприятия и его уставный капитал. Однако, для государственного бюджета подобная практика оборачивается значительным недополучением дивидендных средств от акционерных обществ, начисленных на государственный пакет акций.

При анализе фонда выплаты дивидендов в ОАО "Днепропетровский мясокомбинат" применены варианты дивидендной политики, которые отличаются соотношениями между средствами на реинвестирование и средствами на выплату дивидендов: по остаточному принципу, политика стабильных дивидендов, политика постоянного коэффициента выплат, политика постоянного темпа прироста дивидендов , политика "экстра-дивиденда". Результаты, полученные при распределении чистой прибыли для различных вариантов дивидендной политики не очень отличаются, что обусловлено незначительной долей дивидендных выплат и средств на реинвестирование в общей сумме прибыли исследуемого предприятия. Такое положение вещей связано с тем, что фактически предприятие выплачивает очень низкие дивиденды, а значительную сумму чистой прибыли направляет на материальное поощрение работающих. Вообще это характерно для большинства акционерных обществ открытого типа, которые стремятся ограничить участие в прибылях внешних инвесторов.

В связи с этим на предприятии апробирована принят в практике развитых стран вариант дивидендной политики на основе распределения чистой прибыли на резервирование, социальное развитие и дополнительное материальное поощрение в фонды выплаты дивидендов. Проектный вариант распределения прибыли в ходе эксперимента не приводит к уменьшению абсолютной величины фонда развития производства в перспективном периоде и положительно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Предложенный финансовый механизм определения эффективной дивидендной политики позволит открытым акционерным обществами: обеспечить увеличение доходов акционеров, учитывать интересы владельцев мелких и крупных пакетов акций, обеспечить необходимый баланс между потреблением в виде дивидендов и инновационным развитием, повысить инвестиционную привлекательность для потенциальных инвесторов.

Эмиссия ценных бумаг является одной из предпосылок финансового менеджмента корпорации и важнейшим внешним источником финансирования ее развития. Использование данного источника имеет ориентировать акционерное общество на высокую экономическую эффективность инвестиционных проектов, поскольку для инвесторов основным побудительным мотивом при приобретении ценных бумаг предприятия является их доходность. Эмиссионное источник финансирования корпоративного развития определяется его потенциальной емкостью. Для реализации финансового потенциала данного источника следует убедить акционеров в целесообразности вложений в корпоративное развитие, поощрить ожидаемыми доходами, обеспечить справедливое распределение доходов, обосновать надежность и осуществимость запланированных инвестиций. Кроме указанных трудностей, серьезным препятствием для привлечения средств финансовых инвесторов является низкий уровень развития фондового рынка в Украине. Основным недостатком, с точки зрения собственников и руководителей предприятия, при привлечении средств на фондовом рынке, является возможность перераспределения контроля над предприятием.

Отсутствие риска потери контроля над предприятием будет обеспечено за такой структуры акционерного капитала, в которой отсутствуют крупные держатели пакетов акций по сравнению с пакетом, принадлежащим руководству и активной части коллектива.

Альтернативным вариантом привлечения финансовых ресурсов на фондовом рынке может стать выпуск корпоративных облигаций. При этом условия выпуска долговых обязательств должны быть привлекательными для вкладчиков, в реальности встречается пока достаточно редко. К тому же средства, собранные от размещения облигаций, представляют собой разновидность кредита, возврат которого в нестабильных условиях рыночной экономики связано с высоким риском.

При дополнительном выпуске акций корпорация должна определить способ размещения и возможного посредника. Нами обобщены следующие методы размещения дополнительных выпусков акций: размещение прав на покупку акций дополнительного выпуска среди существующих акционеров без поддержки инвестиционного банка, размещение прав при одновременной поддержке инвестиционного банка на условиях гарантированных обязательств, размещения на рынке через инвестиционный банк на условиях гарантированных обязательств. При расчете объема дополнительной эмиссии акций необходимо учитывать влияние факторов, обусловленных особенностями корпоративных отношений. Поэтому мы считаем, что объем допэмиссии АО должно соответствовать следующему комплекса условий

Ликвидный, надежный и прозрачный фондовый рынок является одним из факторов, способствовать поступлению инвестиций в реальный сектор украинской экономики. Он одновременно является механизмом привлечения внутренних источников финансирования, включая сбережения украинских граждан, средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, банков и других финансовых учреждений и является одним из показателей развитости экономики в целом.

Выводы

Становление системы финансового менеджмента в корпорациях обусловлено развитием акционерной формы собственности. Становление корпоративного сектора в Украине, а вместе с ним и системы финансового управления, связаны с процессами приватизации, которые обретают новую форму: приватизируются пакеты акций, принадлежащие государству в статутном фонде акционерных обществ, создаются концерны, консорциумы, холдинги при участии государства.

В результате проведенного исследования предлагается следующее определение категории “финансовый менеджмент” – это система функционирования государственных и корпоративных органов управления, осуществляющих управление деятельностью акционерных обществ, которая отображает баланс интересов собственников и других заинтересованных лиц и направлена на получение прибыли в соответствии с нормами действующего законодательства.

В работе проанализированы основы функционирования институциональных инвесторов и их значение в системе корпоративного управления, рассмотрены их функции. Исследованиями определены следующие виды их виды: коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, фонды взаимопомощи, кредитные общества, заемно-сберегательные ассоциации. Экономическую основу формирования системы институционального инвестирования в Украине составляет мощный производственный потенциал. В то же время, по регионам страны существуют определенные особенности в формировании финансовой базы для деятельности институциональных инвесторов, и на примере Днепропетровской области рассмотрены тенденции развития этого процесса.

Исследованы основные особенности акции как инструмента финансового управления корпорацией и предложена их классификация. Проанализированы модели финансового менеджмента в странах рыночной экономики. На основе сравнения этих моделей с практикой финансового управления корпорациями в Украине, сделан вывод, что отечественная система подобна англо-американской, для которой характерна тенденция роста числа институциональных акционеров в сравнении с индивидуальными. По структуре собственности среди отечественных корпораций выделены три основные группы: акционерные общества, преобладающими собственниками которых являются аутсайдеры; акционерные общества, преобладающими собственниками которых являются инсайдеры и акционерные общества, которыми инсайдеры и аутсайдеры осуществляют совместное управление.

В диссертации установлены отличительные особенности управления пакетами акций государственной формы собственности и разработан механизм создания акционерных обществ с государственной (муниципальной) частью собственности. При этом непосредственными участниками системы финансового управления могут выступать уполномоченные государственные и муниципальные органы управления. Предложенный механизм аккумулирует реальный практический опыт финансового управления государственными пакетами акций.

Эффективность процедур менеджмента на предприятиях Украины следует оценивать с учетом особенностей и качества финансового управления. Анализ практической деятельности корпораций и системы их финансового менеджмента показывает, что важнейшими факторами, которые определяют эффективность функционирования предприятия, является баланс интересов совладельцев предприятия и существующая в корпорации дивидендная политика. Из всех распространенных в мире видов дивидендной политики отечественными корпорациями применяется только политика “синица в руках”.

Автором разработана методика определения оптимального варианта дивидендной политики акционерного общества, которые отличаются соотношением между средствами, направляемыми на реинвестирование и средствами на выплату дивидендов. Предложенная методика синтезирует традиционные для менеджмента показатели качества финансового управления и принятые в мировой практике показатели, которые характеризуют состояние и политику в сфере дивидендных выплат.