Финансовый рынок и механизм его функционирования

 

а)                    Предприятие                           12%                                                8%

                         (заемщик)                                         Банк                                       Инвестор 

                                                                          

                   

 

                                                                                     10%

 б)                   Предприятие                                 Инвестор

                          (заемщик)

     

 

 

                                              

 

 

На рис. 2.2 представлена схема движения финансовых ресурсов от инвестора к конечному заемщику (предприятию).

В первом случае (рис.2.2 а) движение финансовых ресурсов осуществляется через финансового посредника (банк), который привлекает средства инвесторов, выплачивая им определенный процент (в нашем примере - 8%). Аккумулированные средства банк размещает в виде кредитов, беря за это более высокий процент (12%), чем процент по депозитам. Разница между кредитной и депозитной ставками составляет вознаграждение банка.

Во втором случае (рис.2.2 б) предприятие напрямую обращается к инвесторам, выпустив облигации. Отсутствие финансового посредника позволяет предприятию, с одной стороны, удешевить стоимость привлекаемых ресурсов, выплачивая инвестору по облигации, купонный доход в размере 10%, с другой стороны, эта схема позволяет инвестору получить более высокий доход, чем размещение средств в банковском депозите.

Первоначально Секьюритизация коснулась только закладных по недвижимости, а с 80-х годов она получила широкое распространение (ссуды под залог транспортных средств, лизинговые контракты, коммерческие закладные и др.). Усиление роли ценных бумаг на финансовом рынке обусловлено целым рядом факторов.

Во-первых, эмиссия ценных бумаг, как мы уже выяснили, способствует удешевлению стоимости привлекаемых ресурсов.

Во-вторых, ценные бумаги обеспечивают удобство размещения финансовых средств для инвесторов. Рассмотрим пример: инвестор размещает средства на банковском депозите сроком на 1 год под 15% годовых. Если инвестор хочет забрать свои средства через 6 месяцев, то ему необходимо расторгнуть с банком договор о депозитном вкладе. Банк идет на расторжение договора, но накопившиеся за полгода проценты или не выплачивает вообще, или снижает их до уровня процентов по вкладам до востребования. Таким образом, инвестор получает свои деньги, но с финансовыми потерями.

Когда инвестор вкладывает свои деньги в приобретение облигаций, то ему легче вернуть денежные средства, не дожидаясь срока погашения облигаций. Для этого он может продать облигации на вторичном рынке. При совершении сделки покупатель оплатит владельцу облигации не только ее стоимость, но и накопившиеся за период владения проценты. Ценные бумаги в отличие от традиционных банковских вкладов обладают свойством ликвидности, их можно продать и получить наличные деньги без существенных финансовых потерь.

В-третьих, ценные бумаги обеспечивают возможность трансформации некотирующихся (необращающихся) активов в обращаемые финансовые инструменты. Примером может служить выпуск облигаций, обеспеченных пулом ипотечных закладных. (рис.2.3)

Банк выдает частным  лицам кредиты (ссуды) на строительство  жилья. Ссуды выпускаются под залог недвижимости на основании договоров, которые действуют до тех пор, пока люди не погасят перед банками свои обязательства. Таким образом, банк обладает финансовыми активами (ипотечными договорами, которые иногда называют закладными), но если эти договоры просто лежат в банке, то такие активы не работают. В последние годы банки стали объединять эти договоры в пулы закладных и под их обеспечение выпускать ипотечные облигации, которые считаются надежными ценными бумагами, так как они обеспечены хорошим залогом. Поэтому банк может по ним выплачивать невысокий процент. Для банка это, безусловно, выгодно, так как он через продажу облигаций получает более дешевые финансовые ресурсы.

Главная задача финансового  рынка, в том числе и фондового, - обеспечить перелив капитала от финансово избыточных секторов в экономике в те сферы деятельности, где испытывается недостаток финансовых средств.

 

Трансформация некотируемых активов в обращающиеся ценные бумаги

Рис. 2.3

 

 

 

 

 

 

 

                                                          Банк                             

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 Выдача банком ипотечных  ссуд частным лицам на основании  договора о зало-    ге недвижимости

                         Выпуск и продажа банком облигаций  под залог пула закладных

                         Выдача заемщиком банку закладной

 

 

 

В экономике развитых стран можно выделить четыре основных сектора, чтобы проследить движение финансовых средств. На рис. 2.4 представлены следующие основные секторы: домохозяйства, коммерческие фирмы, государственный сектор и финансовые посредники.

Домохозяйства основную часть капитала формируют за счет собственных средств и незначительную  за счет кредитных ресурсов. Именно в домохозяйствах образуется основной избыток финансовых средств, который направляется на финансирование коммерческих фирм, государства и размещается в финансовых институтах. На рисунке сплошной линией показано преобладающе движение финансовых ресурсов от избыточных секторов к секторам, испытывающим дефицит финансовых ресурсов. Наибольшую потребность в финансовых средствах испытывает государство, которое является крупнейшим заемщиком на финансовом рынке. Государство кредитуют домохозяйства, коммерческие фирмы и финансовые посредники.

Безусловно, существует и обратная связь, когда финансовые потоки идут от финансово дефицитных секторов к финансово избыточным. Так, государство оказывает поддержку в виде финансовой помощи, льготных кредитов начинающим коммерческим фирмам. Такие финансовые потоки на рисунке показаны пунктирной линией.

Существует движение финансовых средств и внутри секторов. Например, коммерческие фирмы оказывают друг другу финансовые услуги, образуя кредиторскую и дебиторскую задолженности. Однако эти денежные потоки взаимно погашаются, если рассматривать сектор в целом.

В итоге по всем секторам экономики сумма сбережений (финансовых активов) равна сумме инвестиций (финансовым обязательствам).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Движение финансовых ресурсов

 

Рис. 2.4

 

 

                                        

                                            

                                         Ф.А.    Ф.О.                                                            Ф.А.           Ф.О.

 

 

                            Ком мерческие фирмы                                                        Домохозяйства

 

 

                                                                                Ф.А.    Ф.О.

                                                                           

                                                                        Финансовые посредники

 

 

 

 

                                                                                 Ф.А.            Ф.О.

 

 

 

                                                                         Государственный сектор

 

 

 

 

 

Ф.А. – финансовые активы; Ф.О. – финансовые обязательства

 

Таким образом, рынок  ценных бумаг возникает тогда, когда  появляется необходимость привлечение дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами. Именно на рынке ценных бумаг находят друг друга продавцы и покупатели финансовых ресурсов.

Бурное становление  и развитие рынка ценных бумаг  в современной России на гребне обвальной  приватизации вызвало к жизни  большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг (в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.

Ценные бумаги играют значительную роль  в платежном  обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим инструментом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• Формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• Развитие вторичного рынка;
• Активизация маркетинговых исследований;
• Трансформация отношений собственности;
• Совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• Обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
• Уменьшение инвестиционного риска;
• Формирование портфельных стратегий;
• Развитие ценообразования;
• Прогнозирование перспективных направлений развития;

Рынок ценных бумаг как  инструмент рыночного регулирования  играет важную роль. К вспомогательным  функциям фондового рынка можно  отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет  важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

 

2.2. Структура  фондового рынка.

 

Рынок ценных бумаг, как  и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Схематично организацию  рынка ценных бумаг можно представить  в виде следующих взаимосвязанных элементов:     

Структура рынка  ценных бумаг

Рис. 2.5

 

 

                                                                             Рынок                          

                                                                     ценных бумаг    

 

              

                 предмет торговли:                Профессиональные                 Система

                 ценные бумаги и их                        участники                      регулирования

                       производные

 

 

 

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в России рынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночных отношений. Особенностью фондового рынка является то, что на нем обращается специфический товар – ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам, в зависимости от чего структура рынка может быть представлена с различных точек зрения.