Состояние рынка ценных бумаг в России

По привилегированной акции, как правило, выплачиваются фиксированные дивиденды в соответствии с установленной ставкой процентов (которая, как и в случае облигаций, может быть корректируемой) от номинальной стоимости акции до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

С целью повышения привлекательности привилегированных акций могут устанавливаться различные дополнительные "привилегии", что приводит к появлению разновидностей привилегированных акций. Например, не выплаченные в срок дивиденды по так называемым кумулятивным привилегированным акциям накапливаются и полностью выплачиваются до того, как производятся выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Участвующие привилегированные акции дают право владельцам на получение дополнительных дивидендов при наличии у корпорации излишков нераспределенной прибыли.

Отсутствие у владельцев привилегированных акций права голоса позволяет использовать эти акции для формирования собственного (уставного) капитала акционерного общества без угрозы потери управления над корпорацией со стороны акционеров. Однако доля привилегированных акций в собственном капитале эмитента, как правило, ограничивается законодательно. Как и облигации, привилегированные акции могут быть конвертируемыми

 

3.3.  Цели выпуска облигаций  и акций.

Для привлечения необходимого капитала эмитенты могут прибегать к выпускам различных ценных бумаг и устанавливать различные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажем на наиболее важные цели выпуска облигаций и акций, а также проведем их сравнительный анализ.

Облигации с различными сроками обращения являются

основным видом государственных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование дефицита государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, учреждений и организаций. В условиях высокой степени риска и неопределенности, характерных для развивающихся рынков, государственные ценные бумаги обладают рядом привлекательных для инвесторов качеств: невысоким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и практически абсолютной ликвидностью в силу отлаженной технологии торговли. Все это обусловливает доминирующее положение сегмента государственных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.

Центральный банк может выпускать свои облигации с целью регулирования объема денежной массы в обращении а также корректировки уровня процентных ставок на финансовом рынке.

Вновь создаваемые акционерные общества осуществляют первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, например, при переходе от государственной или частной форм собственности к корпоративной (акционерной). К повторным выпускам акций корпорации прибегают при решении "специальных" задач, например:

• при увеличении уставного капитала;
• осуществлении операций слияния и поглощения корпораций;
• формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами корпорации.

Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность обычно используется лишь в тех случаях, когда исчерпаны все другие возможности. Непривлекательность акций для этих целей объясняется возможностью сокращения "доли" существующих акционеров (как правило, учредителей акционерного общества) в управлении корпорацией вследствие расширения числа акционеров. Для сохранения своих позиций они могут воспользоваться правом на первоочередное приобретение акций нового выпуска, если это право дают им принадлежащие им акции. Кроме того, поскольку в отличие от процентов по облигациям дивиденды по акциям выплачиваются не из валовой, а из чистой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более высокую стоимость для эмитента, чем заемные средства, полученные посредством выпуска облигаций. Поэтому для привлечения инвестиций в производственную деятельность на длительные сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.

Очевидно, корпоративные облигации имеют более высокий риск вложений, чем государственные ценные бумаги, поэтому требуют соответствующей компенсации за счет более высокой доходности (премии за риск) и залогового обеспечения.

В условиях экономической нестабильности вложения в корпоративные облигации сопряжены с повышенным риском, что затрудняет их размещение на фондовом рынке. По этой причине выпуск акций может оказаться для акционерных обществ единственно возможным способом привлечения инвестиционного капитала.

Открытые акционерные общества, выступающие на финансовом рынке в качестве институциональных инвесторов или профессиональных посредников, могут преследовать и другие цели выпуска акций, связанные с осуществлением их уставной деятельности. Например, инвестиционные (или взаимные) фонды формируют свои портфели ценных бумаг за счет средств, вырученных от продажи собственных акций. Фондовые биржи, основанные в форме открытых акционерных обществ, продают собственные акции для формирования состава членов биржи, к числу которых относятся их акционеры.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ  БУМАГ

Участников фондового рынка можно разделить на три основные категории: инвесторы, эмитенты и профессиональные участники.

4.1.  Инвесторы и эмитенты

Инвесторы на рынке ценных бумаг - это юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от свое имени и за свой счет. Существуют различные категории инвесторов, но основными среди них являются индивидуальные институциональные.

Часто определения "индивидуальные" и "институциональные" ассоциируются соответственно с инвесторами - физическими и юридическими лицами.

В зарубежной практике эти понятия означают: индивидуальные инвесторы - это инвесторы, доходы которых от владения ценными бумагами принадлежат только им самим; институциональные инвесторы - это финансовые посредник которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.

Как видно, в последнем случае предполагается, что в роли  индивидуальных инвесторов наряду с физическими лицам т.е. отдельными гражданами, могут выступать и юридические лица, например компании и предприятия, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства. Термин "институциональные инвесторы" часто ассоциируется с такими крупнейшими финансовыми посредниками, как пенсионные фонды, взаимные (инвестиционные) фонды, страховые компании и коммерческие банки. Иллюстрацией роли институциональных инвесторов на современном фондовом рынке служит тот факт, что в совокупности они владеют более 41 половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями.

Инвесторы могут классифицироваться и по другим признакам, например в соответствии с приемлемыми для н уровнями доходности и риска вложений, сроками инвестирования и т.д.

Эмитентами ценных бумаг могут быть государственные органы, органы местного управления, а также юридические лица с любой формой собственности, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий их выпуска.

4.2.  Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг занимаются коммерческой, посреднической деятельностью, а также другими видами профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Профессиональными участниками рынка считаются юридические лица любой формы собственности, получившие лицензию на осуществление одного или нескольких видов профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Профессиональные участники выступают посредниками между эмитентами и инвесторами, покупателями и продавцами ценных бумаг, а также обслуживают процесс выпуска и обращения ценных бумаг. Юридическое лицо, претендующее на право заниматься профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг, должно удовлетворять определенным требованиям. В частности, в штате данного юридического лица должны быть сотрудники, имеющие соответствующие квалификационные аттестаты профессиональных участников рынка ценных бумаг. Виды профессиональной деятельности по ценным бумагам, требования к профессиональным участникам, а также порядок их лицензирования и аттестации определяется законодательством страны. Лицензированием юридических лиц и аттестацией их сотрудников занимаются государственные органы, осуществляющие контроль и надзор за рынком ценных бумаг. В Российской Федерации таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Активную роль в регулировании рынка ценных бумаг любой страны играют министерства финансов, центральные банки и некоторые другие государственные органы. Значительное место в организации работы фондовых рынков отводится саморегулирующимся организациям профессиональных участников рынка, действующим в соответствии с законодательством страны на принципах некоммерческой организации. Саморегулирующаяся организация учреждается профессиональными участниками для обеспечения условий их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Примерами подобных организаций являются фондовые биржи, ассоциации инвестиционных фондов, участников фондового рынка и др.

К основным видам профессиональной деятельности по ценным бумагам относятся:

• посредническая деятельность по ценным бумагам,

• коммерческая деятельность по ценным бумагам,

• деятельность инвестиционного фонда,

• доверительная (трастовая) деятельность,

• деятельность депозитария.

Более подробно остановимся на первых трех видах дея-тельности, соответствующих основным профессиональным участникам фондового рынка. Относительно двух последних видов ограничимся лишь краткими характеристиками.

Доверительная (трастовая) деятельность с ценными бумагами - это деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на правах собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление.

Деятельность депозитария заключается в предоставлении услуг по хранению ценных бумаг, учету принадлежности прав по ценным бумагам и обеспечению расчетов по сделкам с ценными бумагами, хранящимися в депозитарии.

 

4.2.1.  Посредническая  деятельность по ценным бумагам.

Сделки с ценными бумагами могут заключаться как непосредственно между продавцом и покупателем, так и через по средников. Сделки заключаются без посредников (рис. 1.3) когда эмитент сам организует первичное размещение свои ценных бумаг, а также между профессиональными участниками (дилерами) на внебиржевом рынке. Обычно индивидуальные и институциональные инвесторы прибегают к услугам профессиональных участников фондового рынка, занимающихся посреднической деятельностью.

 

     Деньги

                                          Ценные бумаги

Рис. 1.3. Сделки без посредников

Посреднической деятельностью по ценным бумагам считается покупка или продажа ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Посреднической деятельностью на фондовом рынке занимаются брокеры.

Брокер (broker) - это профессиональный посредник при заключении сделок с ценными бумагами, действующий имени и по поручению клиента (инвестора) и получающий это вознаграждение в форме комиссионных процентов.

Заметим, что брокер не использует в сделках собственный капитал, что существенно отличает его от дилера. Сфера деятельности брокера включает консультирование клиентов, совершение сделок с ценными бумагами, участие в размещении новых выпусков ценных бумаг на условиях "максимальных усилий", создание и управление инвестиционными фондами.

Существуют различные схемы заключения сделок через брокеров. Простейшая схема представлена на рис. 1.4. В рамках данной схемы брокер лишь находит продавца для покупателя или наоборот, а исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем.

 

                                                        Деньги

 

 Заявка на  Заявка на 

продажу продажу  покупку

 

 

                                                 Ценные бумаги

Рис 1.4. Схема заключения сделки через одного брокера.

Такие сделки могут иметь место при первичном размещении ценных бумаг (в этом случае продавцом выступает эмитент), а также при операциях, нерегулярно совершаемых инвесторами вне фондовой биржи. В последнем случае эффект от применения схемы, приведенной на рис. 1.3, несомненно, выше, так как инвесторы не несут расходов, связанных с выплатой комиссионного вознаграждения брокеру.