Анализ валютной политики и ее приоритеты на современном этапе

       В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования 13 октября 2010 года Банк России увеличил ширину операционного плавающего интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до 650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

       В первые месяцы 2010 года в условиях сохранения благоприятной внешней конъюнктуры увеличившийся приток средств от внешнеторговых операций перекрывал чистый отток частного капитала, определяя превышение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке над спросом на нее и, соответственно, тенденцию укрепления рубля.

       Вместе с тем в мае 2010 года на фоне снижения цен на нефть на мировых рынках и формирования негативных ожиданий инвесторов, вызванных нарастанием проблем с обслуживанием суверенного долга отдельных стран еврозоны, устойчивое укрепление рубля к бивалютной корзине сменилось некоторым его ослаблением при повышении волатильности курса. В летние месяцы 2010 года в условиях сохранения повышенной неопределенности на внешних рынках выраженные тенденции в динамике курса рубля отсутствовали, а объемы участия Банка России на внутреннем валютном рынке оставались невысокими.

       Во второй половине сентября на фоне повышения спроса на валюту, связанного, в частности, с выплатами по корпоративному внешнему долгу, снижение курса рубля возобновилось. Однако ввиду отсутствия фундаментальных факторов для устойчивого ослабления рубля стоимость бивалютной корзины не вышла за рамки операционного коридора и объемы интервенций Банка России остались относительно небольшими.

       Использование указанной модели курсовой политики позволяет выполнять задачу поддержания приемлемых условий для адаптации хозяйствующих субъектов к изменениям курса с учетом уязвимости российской экономики к внешним конъюнктурным шокам. При этом, как было объявлено 13 октября 2010 года, в рамках действующего режима Банк России не устанавливает каких-либо фиксированных количественных ограничений на уровень валютного курса.

       В январе—октябре 2010 года Банк России в рамках обозначенных механизмов осуществлял как покупку (в январе—августе), так и продажу (в сентябре—октябре) иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов США, из которых 15,9 млрд. долларов США— целевые интервенции.

       На 1 ноября 2010 года стоимость бивалютной корзины составила 36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем на 1 января 2010 года. При этом официальный курс доллара США к рублю за январь—октябрь 2010 года вырос на 2,0% — до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010 года, а официальный курс евро к рублю снизился на 1,7% — до 42,7256 рубля за евро.

      Теперь проанализируем курсовую политику за 2011 год. В этом году курсовая политика также была направлена на сглаживание колебаний курса рубля. Банк России продолжает использовать в качестве операционного ориентира курсовой политики рублевую стоимость бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США). Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интервалом, границы которого корректировались в зависимости от объема совершенных валютных интервенций. При этом какие-либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались.

       Механизм курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах операционного интервала, но и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валютные интервенции не совершались.

       Корректировка границ операционного интервала осуществлялась автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины. При этом для компенсации действия факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке в расчет указанной суммы не включался объем целевых интервенций.

       В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования ширина операционного интервала с 1 марта 2011 года была увеличена с 4 до 5 рублей. Одновременно величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек, была снижена с 650 до 600 млн. долларов США.

       В январе-июле 2011 года благоприятная конъюнктура мировых рынков сырьевых товаров способствовала сохранению существенного притока иностранной валюты в страну, несмотря на ускорение роста импорта и чистый отток капитала частного сектора. В результате на внутреннем валютном рынке в указанный период наблюдалось устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее, что создавало условия для укрепления рубля. Стоимость бивалютной корзины снизилась с 34,91 рубля на 1 января 2011 года до 33,01 рубля на 31 июля 2011 года.

       В августе-сентябре 2011 года нарастание опасений по поводу долговых проблем в Европе и США и общей неопределенности перспектив роста мировой экономики обусловило значительное усиление неприятия риска инвесторами. На этом фоне наблюдались отток капитала из стран с развивающимися финансовыми рынками и, соответственно, ослабление валют данных стран.

       Усиление оттока частного капитала из России в августе-сентябре обусловило превышение спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке над ее предложением, несмотря на сохраняющийся приток средств от внешнеторговых операций. В этих условиях в рамках действующего механизма курсовой политики Банк России в августе начал проведение операций по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что позволило сгладить темпы ослабления рубля и сохранить стабильную ситуацию на рынке. Совокупный объем нетто-продажи иностранной валюты Банком России за август-сентябрь составил 7,1 млрд. долларов США.

       Темпы ослабления номинального курса рубля к основным мировым валютам в этот период были сопоставимы с динамикой курсов валют большинства стран БРИКС. На 1 октября 2011 года рублевая стоимость бивалютной корзины составила 37,1991 рубля, увеличившись на 6,6% по сравнению с началом года. При этом в октябре данный показатель вновь снизился, частично компенсировав произошедшее в предыдущие месяцы повышение, и оставался заметно ниже верхней границы операционного интервала Банка России.

       С учетом изменения ситуации на внутреннем валютном рынке в кварталах 2011 года Банк России в рамках действующего механизма курсовой политики осуществлял операции как по покупке (январь-август), так и по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (август-сентябрь). Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке за январь-сентябрь 2011 года составил 21,0 млрд. долларов

США.

       В целом за январь-сентябрь 2011 года рубль укрепился к валютам стран - основных торговых партнеров России как в номинальном, так и в реальном выражении. Номинальный эффективный курс рубля к иностранным валютам в сентябре 2011 года по отношению к декабрю 2010 года вырос на 2,2%. Прирост индекса реального эффективного курса рубля за тот же период по предварительным данным составил 1,4%.

                                                                                                                  Рисунок 1

 Интернет – источник: Основные направления единой государственной денежно – кредитной политики на 2012 и период 2013 и 2014 годов. //www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2012(2013-2014).pdf

                                                                                                                  Рисунок 2

Интернет – источник: Основные направления единой государственной денежно – кредитной политики на 2012 и период 2013 и 2014 годов. //www.cbr.ru/today/publications_reports/on_2012(2013-2014).pdf

2.4. Валютный рынок

       Валютный рынок представляет собой совокупность экономических и организационных форм, связанных с покупкой и продажей валют различных стран.

       Через валютный рынок реализуется валютная политика правительства. Экономическое содержание валютной политики на практике реализуется через ее составляющие элементы и конкретные инструменты. К ним относятся валютный курс, обратимость валюты и др.

Валютный курс - это цена единицы иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, или наоборот. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» к числу основных целей его деятельности относит регулирование курса рубля по отношению к иностранным валютам. Это требует регулярной котировки, то есть определения его курса. В международной практике применяются два метода котировки иностранной валюты к национальной: прямой и косвенный. Наиболее распространен прямой метод котировки, при котором курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенном методе котировки за единицу принимается национальная валюта, цена которой выражается в иностранной валюте.

В настоящее время на единой торговой валютной сессии на ММВБ устанавливается рыночный биржевой валютный курс, затем на его основе уполномоченные коммерческие банки определяют межбанковский валютный курс по кассовым конверсионным валютообменным операциям, реализуемым в пределах двух операционных рабочих дней в коммерческом банке. На базе межбанковского валютного курса Центральный Банк РФ фиксирует в итоге свой официальный валютный курс (с указанием курса покупателя и курса продавца) без обязательств Центрального Банка покупать и продавать иностранную валюту по объявленному им валютному курсу. Фактически используется трехступенчатая система определения официального валютного курса на базе системы валютного фиксинга: от рыночного биржевого курса на ЕТС (на Единой Торговой сессии на ММВВ) к межбанковскому валютному курсу по кассовым операциям (спот-курсу) и затем на его основе к установлению официального валютного курса (курса продавца и курса покупателя) на определенный срок.

       Валютный рынок представлен обменными пунктами. На валютном рынке через свои обменные пункты банки:

• покупают и продают наличную иностранную валюту за рубли. При этом разница между курсом продажи и курсом покупки является важным источником непроцентных доходов банка;
• покупают и продают платежные документы в иностранной валюте за наличные российские рубли;
• выдают наличной иностранной валютой по кредитным и дебетовым карточкам;
• принимают иностранную валюту для зачисления на счет физических лиц в банке;
• обменивают (конвертируют) наличную иностранную валюту одного государства на иностранную валюту другого государства;
• разменивают платежные денежные знаки иностранного государства на платежные знаки того же иностранного государства.

Курс покупки и курс продажи наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте за наличные рубли, а также кросс-курс обмена (конверсии) наличной иностранной валюты устанавливаются банками самостоятельно. Вместе с тем в целях регулирования внутреннего валютного рынка России и ограничения размеров валютного и курсового рисков ЦБ РФ может устанавливать предел отклонения курса покупки наличной иностранной валюты и платежных документов в иностранной валюте за наличные рубли от курса продажи, а также предел отклонения курсов покупки и продажи от курса иностранных валют к рублю, устанавливаемого ЦБ РФ.

Валютная политика как часть государственной экономической политики реализуется на валютном рынке в виде регламентации валютных операций и системы контроля над их осуществлением.

Рассмотрим реализацию валютной политики на валютном рынке на примере годового обзора валютного рынка за 2010 и 2011 гг. [16].

       В 2010 году ситуация на внутреннем валютном рынке формировалась под воздействием динамики трансграничных потоков капитала, внешнеэкономической конъюнктуры, а также проводимой Банком России валютной политики.

       Как и ранее, Банк России придерживался режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины, при этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и евро не устанавливалось (рис. 3). В рамках совершенствования курсовой политики в 2010 г. Банк России помимо интервенций, ограничивающих чрезмерную волатильность курса рубля, осуществлял целевые интервенции, направленные на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников внутреннего валютного рынка в отношении укрепления/ослабления рубля, основанных на тесной взаимосвязи курса рубля и конъюнктуры мирового рынка энергоносителей. Кроме того, в целях повышения гибкости валютного курса и сокращения масштабов присутствия Банка России на внутреннем валютном рынке операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины с 13 октября 2010 года был расширен с 3 до 4 руб., а также была снижена величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп., с 700 до 650 млн. долл. США.             

                                                                                                                    Рисунок 3

Интернет – источник: Обзор финансового рынка. Годовой обзор за 2010 год. Валютный рынок. //www.cbr.ru/analytics/fin_r/

       В течение 2010 года в динамике курса рубля к основным мировым валютам можно выделить несколько этапов. В январе-апреле благоприятная конъюнктура мировых финансовых рынков способствовала формированию устойчивой тенденции к укреплению рубля. В этих условиях Банк России осуществлял операции по покупке иностранной валюты. С апреля 2010 года Банк России дополнил порядок проведения интервенций возможностью покупок/продаж иностранной валюты не только вблизи границ, но и внутри плавающего операционного интервала.