Аренда и лизинг как формы хозяйствования и лучшего использования капитала

Аналогичная ситуация просматривается, например, если предприятию необходимо офисное или другое помещение  для ведения хозяйственной деятельности. В этом случае аренда приемлема для  предприятия, которому офис нужен на срок менее года и если деятельность предприятия не предполагает в ближайшие время высоких темпов роста. Налоговый аспект в данном случае также имеет свои положительные стороны. Так при аренде предприятие может при наличии такого условия в договоре производить ремонт арендованного офиса, а затраты амортизировать в налоговом учете, что вместе с арендными платежами уменьшит налог на прибыль. Если же предприятие планирует расширение производства, и есть необходимость в приобретении новых производственных и офисных помещений при потенциальном росте доходов предприятия в ближайшие годы, то выгоднее взять такие помещения в лизинг.

При этом рост производства и доходности предприятия позволит безболезненно погасить лизинговые платежи, рассчитанные на длительный срок погашения. Тем более, стоимость  недвижимости имеет тенденцию к увеличению со временем. При этом расходы по перестройке, модернизации, реконструкции, взятой в финансовый лизинг недвижимости, уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод: если основное средство необходимо предприятию для использования на короткий срок, не связано напрямую с увеличением темпов роста производства и доходности, а требует значительного оттока трудовых и денежных ресурсов на его приобретение и содержание то выход один - аренда такого имущества. Если с приобретением основного средства предприятие планирует расширение производственной базы, внедрение новых производственных линий, привлечение существенных трудовых ресурсов, и этот процесс рассчитан на длительный период времени, то выбор такого предприятия предопределен - финансовый лизинг.

1.3.1 НАЛОГОВЫЕ ВЫГОДЫ ОТ АРЕНДЫ И ЛИЗИНГА

 

Для учета налоговых  льгот в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговый щит". Сумма экономии на налоговых выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной и той же ставке налога.

Осуществляя капиталовложения посредством аренды или лизинга, его участники получают три основных вида инвестиционных налоговых льгот:

• Налоговый щит арендной платы, получаемый арендатором. В системе налогообложения арендные (лизинговые) платежи рассматриваются как операционные (текущие) расходы и включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Арендатор получает налоговый щит арендных платежей. Величина этого щита определяется как сумма арендных платежей, умноженная на ставку налога с прибыли арендатора:

Sp = P · T, где    Sp – налоговый щит арендной платы; P – сумма арендных  платежей; T – ставка налога с прибыли арендатора.

• Процентный налоговый щит лизингодателя, берущего кредит на приобретение сдаваемого в аренду имущества. Относя проценты по кредиту на себестоимость продукции (услуг), лизингодатель уменьшает налогооблагаемую базу налогов уплачиваемых из прибыли. Величина этого щита определяется как сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества, умноженная на ставку налога с прибыли лизингодателя:

Sr = R · T, где   Sr – процентный налоговый щит лизингодателя; R – сумма процентов по кредиту на приобретение сдаваемого в аренду имущества.

• Амортизационный налоговый щит лизингодателя, как собственника объекта лизинга. Амортизационные льготы являются следствием амортизации лизингового имущества. Поскольку амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции (услуг), то на их величину уменьшается и налогооблагаемая база лизингодателя. Величина этого щита определяется как сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества, умноженная на ставку налогов с прибыли лизингодателя:

Sa = A · T, где    Sa – амортизационный налоговый щит лизингодателя; A – сумма амортизационных отчислений на восстановление арендуемого имущества.

В действующей налоговой системе, лизингодатель и арендатор получают инвестиционные налоговые льготы, однако лизинговому финансированию соответствует дополнительное налогообложение:

• Государство при аренде и лизинге получает возможность облагать налогами непосредственно арендные платежи. Если объектом налогообложения являются собственно арендные платежи, то сумма получаемого лизингодателем арендного дохода уменьшается на величину налогов, рассчитанных по установленным для этого налогообложения ставкам:

Cp = P · Tp, где    Cp – налог непосредственно на арендные платежи; Tp – ставка налога на арендные платежи.

• Лизинговые платежи всегда приравниваются к ренте, которую лизингодатель обязательно должен включать в облагаемый налогом доход. Доход, получаемый лизингодателем в виде арендных платежей, уменьшается на величину налоговых отчислений по установленной для него ставке налога на прибыль – Т:

Cрт = (P – Ср) · T, где    Cрт – налоговые отчисления с арендного дохода; T – ставка налога на прибыль.

 

2. экономическая эффективность аренды и лизинга

 

2.1 ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ В АНАЛИЗЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА

 

Когда речь заходит о  критериях оценок приемлемости инвестиций, одним из первых рассматривается  показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом, как правило, имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в различные фонды, то есть прибыль, свободная от обязательств перед государством. Это бухгалтерский подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия чистую прибыль - ту сумму денежных средств, которой предприятие может свободно распоряжаться по своему усмотрению.

В экономической теории утверждается иной подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия, те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством, а также те денежные средства предприятия, использование которых ограничено действующим законодательством.

Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. Считается, что издержки упущенных возможностей существуют всегда. Единого метода расчета вмененных издержек экономическая теория не приводит. Есть только общее положение, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.

Неполучение при капиталовложениях  возможных налоговых льгот, точно  так же как и чрезмерное налоговое бремя, вызванные отказом от одного способа финансирования проекта в пользу другого, оценивается инвесторами как издержки упущенных возможностей. Если считать, что вмененные издержки возникают ввиду различных налоговых условий альтернативных вариантов финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты каждого способа капиталовложений.

2.2 БУХГАЛТЕРСКИЙ ПОДХОД

 

В финансовом менеджменте  широко используется категория "денежный поток" - CF (англ. Cash Flow). Расчет денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции.

Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине денежного потока, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Будущие налоговые условия  лизингового финансирования капиталовложений учитывают в величинах денежных потоков, вызванных арендными и  кредитными платежами.

Поток арендной задолженности - LCF (англ. Lease Cash Flow) определяется по формуле:

LCF = P + S – C,

где    P – сумма арендных платежей;

S – сумма налоговых льгот;

C – сумма налоговых выплат.

Поток кредитной задолженности - СCF (англ. Credit Cash Flow) определяется по формуле:

CCF = V + R + S – C,

где   V – выплаты основной суммы долга;

R – величина начисляемых и уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита.

Сейчас, в самых общих  чертах, проследим взаимосвязь лизингового  финансирования капиталовложений и  соответствующих ему налоговых  льгот и выплат. Возникающие при лизинговом финансировании капиталовложений налоговые льготы и выплаты зависят от величины арендной платы - Р, ставок налогов непосредственно с арендных платежей - Тр, ставок налогов на прибыль лизингодателя и арендатора - Т, стоимости ссудных фондов - R и величины амортизации арендуемого имущества - А.

Арендатор актива приобретает  налоговый щит арендной платы. Поэтому, его поток арендной задолженности  есть величина арендного платежа  за вычетом величины налогового щита арендной платы:

LCF арендатора = P – Sр

Поток поступающей лизингодателю  арендной задолженности равен величине арендного платежа за вычетом  налоговых отчислений непосредственно  с арендных платежей, а также налоговых  отчислений с арендного дохода по установленной ставке налога на прибыль:

LCF лизинговой компании = P – Cр – Cрт

Поток кредитной задолженности  лизингодателя, возникающий в связи  с ссудой на покупку актива, равен  выплатам основной суммы долга и  уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита за вычетом налоговых щитов амортизации и процентов по кредиту:

CCF лизинговой компании = V + R – Sa – Sr

Приобретая активы для  последующей передачи их в аренду, лизингодатель осуществляет финансовое посредничество между продавцом  и арендатором. Поэтому общий  денежный поток лизингодателя - это сумма его денежных потоков кредитной и арендной задолженности:

CF лизинговой компании = – (V + R – Sa – Sr) + (P – Cр –  Cрт)

Уменьшение налогового бремени рассматривается арендаторами и лизингодателями как дополнительный доход. Этот доход связан с реальным потоком денежных средств по лизинговому соглашению и возникает вследствие уменьшения налоговых обязательств. Расчет величин потоков кредитной и арендной задолженностей позволяет оценить прямые последствия принятия решения о лизинге. Для этого участникам лизинга достаточно сравнить начальную сумму финансирования - INVо с суммой последующих денежных потоков за весь срок действия контракта (от 0 до n лет).

Превышение начальным  арендным финансированием - INV_L всех последующих потоков арендной задолженности представляется арендатору его доходом от инвестиций. Он определит прямые последствия принятия лизинга по формуле:

Если приведенное выше условие не выполняется, то для арендатора лизинг не приемлем.

Оценка прямых последствий  того же лизингового контракта лизингодателем будет иной. Он определит прямые последствия принятия лизинга по формуле:

Лизингодатель получит  доход по сделке, если начальное  кредитное финансирование - INVс и  суммарный поток арендной задолженности  превысят сумму начального арендного  финансирования и все потоки кредитной задолженности.

В экономическом смысле получение дохода одновременно лизингодателем и арендатором не является достаточным основанием для принятия лизинга, хотя видимость дохода и обосновывает получение кредитного финансирования на организацию лизинга. Оценка прямых последствий может показать лишь "коммерческую эффективность", "выгоды" или "преимущества" тогда как ребуется определить экономический эффект лизинга. Экономическую эффективность оценивают с помощью оптимума Парето. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение. Лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую экономическую прибыль, нежели при ином (альтернативном) варианте финансирования того же проекта.

2.3 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОДХОД

 

Анализ эффективности  по альтернативным вариантам капиталовложений можно провести лишь при условии  сопоставимости сравниваемых вариантов. В таком анализе особое внимание следует уделить обоснованности выбора аналога для сравнения. Известны сравнения лизинга с различными вариантами покупок: с отсрочкой и без отсрочки платежа, с помощью кредита и без него.