Возникновение ценных бумаг в России

К 1914 году рынок  ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. французских франков, на долю США приходилось 140, Франции - 115, Германии - 110, России - 35, Австро-Венгрии - 26, Италии - 18, Японии - 16 млрд. французских франков.

Начало Первой мировой войны вызвало панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге прошел настоящий обвал котировок. Та же картина наблюдалась и на Московской бирже. 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт-Петербургская биржа, а на следующий день - Московская. Но уже в конце 1914 г. сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве, Киеве стали открываться так называемые «частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами». Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., причем в течение всего 1915 г. на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов. В оборот частной биржи постепенно были втянуты все ранее на биржах бумаги. В середине 1916 г. снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революции стали последними днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г. было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржи были официально закрыты.

После революции, гражданской войны и проведенной  национализации рынок ценных бумаг  прекратил свое существование. В  январе 1918 г. были аннулированы все  внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств, а ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом Совета Народных Комиссаров [11, с.22].

В 1921 г. с появлением нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться, прежде всего, за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое действие [12, с.63].

В то же время  в СССР существовали государственные  ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались они среди  населения, выкупались по окончании  срока и обращения не имели. До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (например, хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погашались такие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер - на коллективизацию, восстановительные работы, индустриальные займы и т. д. В 1957 г. в России произошел дефолт - реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги государства в основном были погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в 1962 г. был выпущен выигрышный 3 %-ный заем. В 1982 г. заем был реструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние. В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично. Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишь рынок нерыночных государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг в начале 90-х годов XX в. вновь ступил на путь своего формирования [13, с.31].

Исходной причиной этого стало широкое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ, как закрытых, акции которых могут  быть проданы лишь с согласия самих  акционеров, так и открытых, чьи  акции свободно обращаются на рынке, привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций.

С 1991 г. начинают появляться фондовые биржи - Московская центральная фондовая биржа, Сибирская, Санкт-Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно-сырьевой бирже, товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург». Однако основную долю на них занимают акции товарных бирж, по которым заключались высокорентабельные сделки. Выход в 1992 г. в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент, однако акции не стали основным фондовым инструментом, что привело к депрессивному развитию рынка ценных бумаг вплоть до 1995 г. [14, с.26].

Именно этот год ознаменовался появлением первых корпоративных облигаций, однако их число было минимальным и они не влияли на развитие рынка ценных бумаг. В это время начинает набирать обороты спекулятивный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доходность по государственным ценным бумагам привела к перетоку капитала из корпоративных ценных бумаг в государственные. Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг в 1997-1998 гг. оказали и азиатский кризис, и значительное падение цен на энергоресурсы. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что привело к неопределенности в конечной доходности многих фондовых инструментов. Началась массовая продажа государственных ценных бумаг иностранными инвесторами, что, в конечном счете, и привело к кризису на рынке государственных ценных бумаг и закончилось дефолтом августа 2005 г. [15, с.37].

Однако к  концу 2012 г. рынок ценных бумаг возродился и превзошел по объемам уровень 2011 г.

Согласно ст. 142 Гражданского кодекса РФ ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [2].

С экономической  точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и т.д.) [16, с.45].

В.А. Галанов  говорит о том, что к ценным бумагам присущи следующие фундаментальные свойства:

- обращаемость – способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;

- доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займ, дарение, хранение, комиссия, поручение и т.п.);

- андартность – ценная бумага преимущественно имеет стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги). Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться;

- документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам [17, с.76].

Документальность  придает окончательный материальный облик товару -«ценная бумага». Только документ может зафиксировать стандартные условия ее обращения и использования, обеспечить многократный переход ценной бумаги из рук в руки как одного и того же товара, стать доказательством правомочности доступа инвестора к правам, предоставляемым ценной бумагой.

Согласно установившейся правовой практике ценная бумага как  документ должна содержать все предусмотренные  законодательством обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или переводит данный документ из разряда ценных бумаг в разряд иных обязательных документов.

Например, отсутствие хотя бы одного обязательного реквизита  может сделать вексель недействительным или перевести его в разряд долговой расписки, отношения по которой  регулируются не вексельным, а общегражданским законодательством:

– регулируемость и признание государством. Ценные бумаги должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить раскрытие информации, четкие правила  выпуска и обращения, необходимый  надзор государства и соответственно снижение рисков и доверие к ним;

– рыночность. Обращаемость указывает на то, что  ценная бумага существует только как  особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами  работы на нем. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, правами на которые являются ценные бумаги;

– раскрытие  информации. Инвестирование в ценные бумаги на честной и справедливой основе становится возможным только в том случае, если инвесторы, выходящие на рынок, получат равный доступ к информации, если эмитенты ценных бумаг будут обязаны раскрывать всю информацию, которая может оказывать влияние на рыночный курс ценной бумаги;

– ликвидность  – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

– рискованность  – возможность потерь, связанная  с инвестициями в ценные бумаги;

– обязательность исполнения – по российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю  неправомерным путем;

– доходность –  инвесторы обычно рассматривают ценные бумаги в качестве финансовых активов, приносящих доход. Поэтому доходность – необходимый атрибут ценных бумаг.

 

1.2 Виды ценных бумаг, их классификация и характеристика

 

Ценные бумаги - это товар особого рода, который  выступает как титул собственности или долговое обязательство, дающий право на получение дохода и имеющий хождение на рынке. Ценные бумаги обладают рядом свойств, среди которых - обращаемость, т. е. способность покупаться и продаваться на рынке; получение дохода; ликвидность, т.е. способность быть проданными и превращенными в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию; рискованность. Таким образом, ценной бумагой считается та, которая обладает всеми четырьмя свойствами.

Исходя из статьи 143 Гражданского Кодекса РФ, к ценным бумагам относятся:

- облигации;

- государственные облигации;

- муниципальные облигации;

- депозитные (сберегательные) сертификаты;

- акции;

- банковские сберегательные книжки на предъявителя;

- векселя;

- индоссаменты;

- чеки;

- двойное складское свидетельство [2].

Следует отметить, что список ценных бумаг, который регламентирован Гражданским Кодексом РФ, не носит закрытого характера. В статье 143 ГК РФ прописано, что любой иной документ может быть отнесен к категории ценных бумаг с учетом соблюдения порядка, который предусмотрен действующими законодательными актами.

Рассмотрим более подробно некоторые из вышеуказанных ценных бумаг.

Облигация - ценная бумага, которая удостоверяет следующее право её держателя: право получить в определенный срок номинальную стоимость облигации либо иной имущественный эквивалент. Отношения, в которых участвует лицо, выпустившее облигацию, и владелец данной ценной бумаги, юридически закрепляются в договоре займа.

Ю.П. Голицын говорит о том, что государственные облигации - представлены облигациями федеральных займов и государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Юридически данная категория ценных бумаг удостоверяется договором государственного займа. В качестве заемщиков по государственным облигациям выступает Российская Федерация и её субъекты [18, с. 98].

Юридически данные ценные бумаги закрепляются в договоре муниципального займа. В качестве заемщиков по муниципальным  облигациям выступают муниципальные  подразделения.

Акции - представляют собой ценные бумаги, которые закрепляют за их владельцами (акционерами) следующий комплекс прав:

Получение части прибыльной маржи, возникающей в результате коммерческой деятельности акционерного общества. Иными словами, право на дивиденды.

Участие в принятии управленческих решений, связанных с функционированием акционерного общества.

Получение части имущества  в случае ликвидации юридического лица.

Таким образом, владелец акций  обладает, как имущественными, так  и неимущественными правами.

На практике выделяют следующую классификацию акций:

- акции, относящиеся к открытым акционерным обществам (ОАО).

- акции, относящиеся к закрытым акционерным обществам (ЗАО).

Отчуждение  акций ОАО может происходить  их владельцами без получения  согласования со стороны других акционеров. Если рассматривать акции ЗАО, то они отчуждаются на основе следующей  законодательной нормы: при отчуждении акций ЗАО преимущественными  правами на их приобретение обладают другие акционеры этого Общества (основание - статья 97 ГК РФ) [2].