Денежный рынок: механизм, методы и инструменты регулирования

3) Допущение расширения  количества денег по мере роста  ставки процента. В этом случае  кривая предложения денег является  восходящей прямой, характеризующая,  что по мере роста ставки  процента Национальный банк увеличивает  в некоторой степени предложение  денег. Это представляет собой  один из вариантов гибкой кредитно-денежной  политики. Угол наклона кривой  предложения денег зависит от  целей Национального банка и  его политики. Если ставка процента  растёт и Национальный банк  покупает государственные ценные  бумаги, то кривая предложения  денег будет более пологой,  т.к. увеличивается эластичность  денежной массы по отношению  к ставке процента. Данная политика  позволяет Национальному банку  разорвать связь количества денег  с ускорением инфляции. Приложение 2.5

Данная политика проводится, если спрос на деньги изменяется под  влиянием изменения реального ВНП. Национальный банк проводит политику, направленную на сдерживание денежной массы в экономике. За счёт этого  ставка процента будет автоматически  меняться таким образом, чтобы содействовать новому равновесию на рынке денег и рынке товаров и не допустить неоправданного роста ВНП.

Отрицательным моментом проведения данной политики является то, что ставка процента и реальный объём ВНП  являются нестабильными. В период роста  спроса на деньги, приводящего к  увеличению количества денег за необходимые  рамки, растёт и ставка процента и  реальный объём ВНП. Если спрос на деньги уменьшается ниже контрольной  цифры, то происходит падение ставки процента и реального объём ВНП. Т.к. спрос на деньги является изменчивой величиной, то это вызывает постоянные колебания обоих показателей, что  затрудняет возможность реального  контроля за рынком денег и рынком товаров.

Кривая предложения денег  отражает зависимость количества денег  в обращении от уровня процентной ставки (при неизменной денежной базе). Различают кратко- и долгосрочную кривую предложения денег. Для агрегата Ml краткосрочная кривая предложения  денег является вертикальной линией, так как денежный мультипликатор стабилен и не зависит от процентной ставки. Для других агрегатов (М2, МЗ) она представлена наклонной линией.

Долгосрочная кривая предложения  денег отражает зависимость денежной массы от изменения процентной ставки при изменениях спроса на деньги. Вид  кривой предложения денег зависит  от тактических целей денежно-кредитной  политики, проводимой Центральным банком.

Кривая предложения имеет  вертикальный тогда, когда Центральный  банк реализует цель поддержания  количества денег на постоянном уровне и уверенно контролирует количество денег в обращении независимо от колебания процентной ставки. Она представлена в приложении.2.6 а, а: по оси абсцисс откладывается величина предложения денег (Ms), а по оси ординат — процентная ставка (г). Такая ситуация характерна для жесткой монетарной политики, направленной на сдерживание инфляции. Для этого используются такие инструменты, как изменение нормы обязательных резервов и операции на открытом рынке.

Кривая предложения денег  имеет горизонтальный тогда, когда  целью монетарной политики является сохранение стабильным номинального размера  ссудного процента (приложение 2.6 б). Достигается это путем фиксации учетной ставки Центрального банка и привязки к ней ставок коммерческих банков, а также операций на открытом рынке. Такая политика называется мягкой (гибкой) монетарной политикой. Обычно она используется в тех случаях, когда изменение спроса на деньги вызывается, например, ростом скорости обращения денег. В этом случае удается избежать кризиса неплатежей.

Кривая предложения денег  имеет наклонный вид тогда, когда  Центральный банк допускает определенное увеличение количества денег, находящихся  в обращении, и соответственно номинальной ставки процента (приложение 2.6, в). Как правило, это имеет место, когда ЦБ сохраняет постоянной норму обязательных резервов, но не проводит операций на открытом рынке. Данная комбинированная по-1и гика обычно применяется, когда изменения спроса на деньги обусловлены колебаниями ВВП.

Предложение денег может  характеризоваться двумя переменными: номинальным количеством денег  в стране или реальным. Последние  называют еще реальными кассовыми  остатками (М/р). Они характеризуют  покупательную способность денег, т.е. отношение номинальной массы  денег (Мн.) к уровню цен. Приложение 2.6.

Предположение о полном контроле Центрального банка за предложением денег игнорирует роль банковской системы. На практике, предложение денег зависит  не только от его политики, но и от поведения домохозяйств и политики крупных коммерческих банков. Последние  способны создавать деньги, как и Центральный банк. Но их возможности ограничены величиной обязательных банковских резервов: минимальных резервных покрытий в виде беспроцентных вкладов в Центральный банк, резерва наличных денег в кассе банка, доли наличных денег в общей сумме кредитов банка.

Количественная теория денег  определяет спрос на деньги с помощью  уравнения обмена:

MV=PY  (1.1)

где  М – количество денег в обращении;

V – скорость обращения денег;

P – уровень цен (индекс цен);

Y – реальный объем выпуска.

Согласно классической теории реальный ВВП (Y) изменяется медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. При условии постоянства V изменение количества денег в обращении (М) должно вызывать пропорциональное изменение номинального ВВП (PY). Предположим, что Y меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени постоянен. Из этого следует, что колебания номинального ВВП будут отражать главным образом изменения цен.

Таким образом, изменение  количества денег в обращении  не окажет влияния на реальные величины, а отразиться на колебаниях реальных переменных.

Это явление получило название «нейтральность денег».

Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи (для  небольших изменений входящих в  него величин):

 

    (1.2)

 

Государство должно поддерживать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального  ВВП, тогда уровень цен в экономике  будет стабилен.

Чтобы исключить влияние  инфляции, обычно рассматривают реальный спрос на деньги, то есть

         ,  (1.3)

         где величина носит название «реальных запасов денежных средств».

Кейнсианская теория спроса на деньги – теория предпочтения ликвидности  – выделяет три мотива, побуждающие  людей хранить часть денег  в виде наличности:

• транзакционный мотив – потребность в наличности для текущих сделок;
• мотив предосторожности – хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем;
• спекулятивный мотив – «намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, знанием того, что принесет будущее».

Обобщая классический и кейнсианский подходы, можно выделить следующие  факторы спроса на деньги:

1. уровень дохода;
2. скорость обращения денег;
3. ставка процента.

Классическая теория связывает  спрос на деньги с реальным доходом. Кейнсианская теория считает основным фактором ставку процента. Издержки при  хранении денег в виде наличности равны проценту, который можно  было бы получить, положив деньги в  банк или использовав их на покупку  финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохода, тем  выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.

Функция спроса на реальные денежные остатки будет выглядеть  следующим образом:

            (1.4)

          где Y – реальный доход,

R – ставка процента.

Если предположить линейную зависимость, получим:

            (1.5)

           где коэффициенты k и h отражают чувствительность спроса к доходу и к ставке процента. Функция спроса на деньги показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса будет падать с ростом ставки процента и наоборот. Увеличение уровня дохода отразиться сдвигом кривой спроса на деньги L^D вправо на величину k∆Y (см. приложение 2.7).

Различают номинальную и  реальную ставки процента. Номинальная  ставка – это ставка, назначаемая  банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента. Связь номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера:

,  (1.6)

где π – темп инфляции,

r – реальная ставка процента;

i – номинальная ставка процента.

Отсюда следует, что номинальная  ставка процента может изменяться из-за изменения реальной ставки и темпа  инфляции.

Количественная теория и  уравнение Фишера вместе дают связь  объема денежной массы и номинальной  ставки процента: рост денежной массы  вызывает рост инфляции, а она, в  свою очередь, приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту  связь инфляции и номинальной  ставки процента называют эффектом Фишера.

При высоких темпах инфляции (> 10%) используется более точная формула  для определения реальной ставки процента:

         ,   (1.7)

          Модель предложения денег. Денежный мультипликатор.

Предложение денег (М^S) включает в себя наличность вне банковской системы (С) и депозиты (D), которые экономические агенты могут использовать для сделок:

          ,   (1.8)

          Современная банковская система – это система с частичным резервным покрытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуд и других активных операций.

Банки обладают способностью увеличивать предложение денег. Кредитная мультипликация – процесс  эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков. В общем виде суммарное предложение денег, возникшее в результате появления нового депозита (включая первый депозит), равно:

            (1.9)

          где rr – норма банковских резервов,

D – первоначальный вклад.

Коэффициент называется банковским мультипликатором, или депозитным мультипликатором.

Денежная  база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) – это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в Центральном Банке. Наличность является непосредственной частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег.

   (1.10)

где МВ – денежная база,

С – наличность,

R – резервы.

Денежный  мультипликатор (m) – это отношение предложения денег к денежной базе:

         ,  (1.11)

         Денежный мультипликатор можно представить через отношение наличность-депозиты cr (коэффициент депонирования) и резервы-депозитов rr (норму резервирования):

         , где , ,   (1.12)

         Величина cr определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение rr зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным Банком, и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

Таким образом, предложение  денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора (или мультипликатора денежной базы). Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег  при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования  и нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор.

Центральный Банк может контролировать предложение денег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег.

Выделяют три главных  инструмента денежной политики, с  помощью которых Центральный  Банк осуществляет косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы:

1) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования), то есть  ставки, по которой Центральный  Банк кредитует коммерческие  банки;

2) изменение нормы обязательных  резервов, то есть минимальной  доли депозитов, которую коммерческие  банки должны хранить в виде  резервов (беспроцентных вкладов)  в Центральном банке; 

3) операции на открытом  рынке: купля или продажа Центральным  Банком государственных ценных  бумаг (используется в странах  с развитым фондовым рынком).

Центральный Банк не может  полностью контролировать предложение денег, поскольку:

1) коммерческие банки  сами определяют величину избыточных  резервов (они входят в состав R), что влияет на отношение  и, соответственно, на мультипликатор;

2) Центральный Банк не  может точно предусмотреть объем  кредитов, которые будут выданы  коммерческим банкам;

3) величина определяется  поведением населения и другими  причинами, не всегда связанными  с действиями Центрального Банка.