Денежный рынок. Равновесие на денежном рынке

Монетаризм это только одно из направлений анализа денежного рынка. Важный вклад в развитие понимания его вопросов внесло учение Д. М. Кейнса и его последователей, которое можно считать альтернативой монетаризму.

Для теории изложенной Дж. Кейнсом в научной работе “Общая теория занятости, процента и денег”, важны взгляды о неэффективности денежной политики и необходимости регуляции и стимулирования экономики посредством изменения налоговой системы и структуры государственных расходов. На сегодняшний день имеет место синтезирование, включающие общие для обеих теорий элементов. Согласно современному кейнсианско - неоклассическому синтезу, денежно-кредитная политика и фискальная политика, проводимая центральным правительством и его финансовыми институтами, предоставляет им значительные возможности в области контроля за наличным ВНП. Между тем, этот новый подход не подтверждает уверенности способности обеспечить процветания экономики и победить инфляционные процессы.

В начале 80-х годов приобрела значительное влияние «концепция предложения», близкая к консервативному направлению, достаточно близко связанному с монетаризмом. Основная идея связана с тем, что надо увеличивать предложение, увеличивать уровень реального объема производства, посредством уменьшения предельных налоговых ставок, что должно было бы преодолеть трехпроцентное ограничение, предложенное монетаристами.

3. Равновесие на денежном рынке

Способность банковской системы на достаточном уровне обеспечивать предложение денег и не допускать переполнение каналов денежного обращения избыточной денежной массой не только свидетельствует о совершенного функционирования денежного механизма и высокий уровень развития банковской системы, но и обеспечивает деньгам возможности лучше всего выполнять свои функции, активно способствует накоплению капитала и превращению его в инвестиции для расширенного воспроизводства. И наоборот, любое нарушение равновесия спроса и предложения денег создает несоответствие, которая дестабилизирует денежную систему и провоцирует развитие инфляционных процессов или падение реализации и производства ВВП. При этом избыточного предложения денег не существует. Чрезмерным может быть только спрос на деньги. 

Поддержание денежного равновесия требует от государства в лице национального (центрального) банка взвешенной денежно-кредитной политики. Она имеет на длительное время обеспечивать сбалансированность денежного механизма на основе четкого взаимодействия денежной массы в обращении, реальных доходов физических и юридических лиц и нормы процента. Исследуя равновесие денежного рынка, монетаристы разработали несколько теоретических моделей установления равновесия спроса и предложения денег [23,с.97-105].

На рисунке 1 изображен график равновесия на монетарном рынке.

  Рис.1- Равновесие монетарного рынка.

В данном графике равновесия денежного рынка на горизонтальную ось абсцисс отложено общее количество денег(M), а на вертикальную - значение величины номинальной ставки процента. Вертикальная прямая (Мs)характеризует предложение денег, что считается более устойчивой величиной. Спрос на деньги(Md1) при этих условиях составляет переменную величину, динамика которой изображена в виде линии (Md), что наклонена вниз. Если предлагаются более высокие процентные ставки, то субъекты рынка перемещают большую часть своих денежных остатков в высокодоходных активов, от чего спрос на деньги уменьшается, потому что обладание ими не приносят дохода.

Пересечение линии Md і Мs в точке Е означает момент равновесия денежного рынка и определяет величину равновесной нормы процента как первоначальной величины. За любой более низкой ставки процента уровень спроса на деньги будет превышать их количественное предложение. И, наоборот, за любой более высокой процентной ставки предложение денег будет превышать спрос.

Следовательно, лишь в точке Е предложение и спрос совпадают. Точку пересечения линий предложения и спроса на деньги, что определяет равновесное состояние денежного рынка и величину равновесной процентной ставки, называют равновесной точкой денежного рынка [2,с.126]. Если, к примеру, ЦБ РФ, опасаясь инфляции, введет более жесткую монетарную политику, то, продавая ценные бумаги на открытом денежном рынке, он будет уменьшать предложение денег. Вследствие этого линия предложения денег переместится влево, а процентная ставка будет расти до тех пор, пока не будет достигнут нового равновесия в точке Е1 по новой более высокой процентной ставки (R1).

Ослабление монетарной политики или снижения спроса на деньги приводит к обратным последствиям. В частности, если ЦБ скупает ценные бумаги на открытом рынке, то тем он увеличивает предложение денег. Вследствие этого линия предложения (Ms) переместится вправо. Теперь точка Е уже будет свидетельствовать о несоответствии спроса и предложения денег на денежном рынке, а новая равновесие (Е2) достигается благодаря снижению уровня процентной ставки (R2). Это побуждает субъектов рынка держать активы в денежной форме, потому что альтернативная форма размещения денег в ценных бумагах становится менее привлекательной.

Нарушение равновесия денежного рынка может произойти на основе изменения спроса на деньги, вызванные ростом объемов производства и реализации товаров или ростом цен. В условиях роста спроса на деньги линия Md перемещается вправо вверх к линии Md1 равновесная процентная ставка растет. По условиям уменьшение реального объема производства или снижение цен возникают противоположные тенденции. Исходя из этого, уровень процентной ставки меняется так, чтобы восстановить состояние равновесия спроса и предложения.

2. Проблемы функционирования денежного рынка России

2.1 Особенности развития денежного рынка в России

Поступательное развитие российского финансового рынка в последние годы, обретение им определенной степени зрелости позволяет поставить вопрос о том, насколько успешно отечественный финансовый рынок выполняет такую важную для развитого финансового рынка функцию, как определение цены денег (и других торгуемых активов). Критерием успешности в этом случае выступает адекватность сложившейся структуры рыночных цен и перераспределяемых финансовых ресурсов потребностям развития экономики в целом, а также способность выработки надежных ориентиров при реализации прогностической функции рынка. 
          Преобладающим направлением в движении ставок и доходности инструментов российского финансового рынка в период после кризиса 1998 г. было их снижение. Основные предпосылки повышения привлекательности рублевых финансовых инструментов и снижения их ставок формировались в ходе улучшения макроэкономической ситуации в России, в том числе за счет благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. В рамках проводимой экономической политики важнейшими составляющими улучшения макроэкономической ситуации были высокие темпы экономического роста, замедление инфляции, значительный приток иностранной, валюты в страну, улучшение бюджетной ситуации (переход от дефицитного к профицитному федеральному бюджету [9,с132-134]. 
          Для российской экономики стали характерны процессы, являющиеся отчетливыми признаками финансовой стабилизации. К ним относятся прежде всего своевременное обслуживание внешнего долга, наращивание золотовалютных резервов государства, замедление темпов роста потребительских цен. Замедление внешнего обесценения национальной валюты и ее последующее укрепление в реальном, а затем - и в номинальном выражении относительно доллара США. 
          Достигнутая степень финансовой стабильности, отражаясь на финансовом состоянии основных участников рынка, модифицировала их инвестиционные и сберегательные стратегии, одновременно стимулируя и расширение предложения, и рост спроса на денежные ресурсы. 
Опыт всех государств показывает, что независимо от уровня развития рыночной экономики и преобладания в денежно-кредитных системах инструментов безналичных расчетов наличное денежное обращение продолжает занимать определенное место. 
          Наличные деньги являются важной составляющей денежной системы России, от которой в немалой степени зависит все устойчивое функционирование. Реальных оснований предполагать, что значение денежной наличности в жизни российского общества в обозримом будущем может ослабнуть, не имеется. 
          В нашей стране денежный рынок – специфическая сфера производственных отношений, где объектом сделки является денежный капитал, предоставляемый в ссуду на условиях возвратности и уплаты процента, и формируются спрос и предложение этого капитала. В отличие от обычных товарных рынков российский рынок ссудных капиталов характеризуется однородностью. С функциональной точки зрения рынок ссудных капиталов - это система рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов в целях обеспечения кредитом воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовой биржи, через которые осуществляется движение ссудного капитала [25,с.50-56].

Российский денежный рынок в свою очередь включает ипотечный рынок (кредиты под обеспечение недвижимостью) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Обособленным сектором денежного рынка стал рынок “рискованного капитала”, который аккумулирует денежные капиталы частных и институциональных инвесторов с целью финансирования и кредитования капиталовложений с повышенным риском в сфере новейших производств в условиях структурной перестройки экономики. Эти капиталы обычно аккумулируются в специальных фондах, управляемых менеджерами, и размещаются с целью уменьшения потерь в разных отраслях в форме покупки акций и предоставления кредита (с последующей конверсией в облигации) [11,с.10-14].  
         В экономике России, как и в экономике любой другой страны, рост объема денежной массы является объективной величиной, обеспечивающей потребности экономики страны при росте ВВП и уровне доходов, даже если этот рост обозначен только в номинальном выражении. Наряду с постоянным увеличением объема денежной массы объем денежной наличности в обращении также растет. При этом удельный вес наличных денег в структуре денежной массы непосредственно зависит от состояния экономики и тех изменений, которые происходят в экономике и политике страны. 
Обычно количество денег принято сравнивать с величиной ВВП, поскольку ВВП представляет собой набор реализованных конечных товаров и услуг. Чем сложнее устроена экономика, чем большее число операций разделяет начальную стадию от реализации конечного продукта, тем большее количество денежных сделок участвует в этом процессе. Основная часть этих сделок осуществляется безналичным путем. Но наряду с безналичными операциями повсеместно совершаются расчеты и другие операции с использованием наличных денег [12,с.138-141].  
         Чтобы понять причины широкого распространения сделок с использованием наличных денег среди хозяйствующих субъектов, достаточно посмотреть на карту России. Размеры страны, климатические условия, плотность населения по регионам, особенности ведения хозяйства и уклада жизни в различных субъектах Федерации, недостаточная развитость сети кредитных организаций во многих районах и связанные с этим временные задержки при отражении операций по счетам клиентов непосредственно влияют на предпочтения предпринимателей в выборе соответствующих форм расчетов между собой. 
         Большая часть наличности используется в повседневной жизни населением, так как именно население потребляет в наибольшей степени конечные товары. Поэтому та часть ВВП, которая расходуется на личное потребление, позволяет также соотносить потребности экономики в деньгах с потребностью ее в денежной наличности. 
          Поскольку наличные деньги не приносят прибыли, а только увеличивают затраты субъектов экономики, то естественно их стремление минимизировать свои потери и по возможности максимально сократить использование наличности. Вместе с тем одновременно существуют другие объективные социальные и экономические причины, препятствующие сокращению денежной наличности в обращении. Эти направленные в противоположные стороны силы находят определенную точку равновесия и предполагать, что в обозримом будущем произойдет полное вытеснение наличных денег из оборота, - нереально. Для этого необходимо изменение всей сути человека, а не только экономических и социальных условий [14,с.187-198]. 
          Выступая на XII Петербургском международном экономическом форуме в июне 2008 г., президент РФ Д. А. Медведев сформулировал важную цель, к которой должна стремиться отечественная экономика. «Превращение Москвы в мощный мировой финансовый центр, а рубля – в одну из ведущих региональных резервных валют – вот ключевые составляющие, призванные обеспечить конкурентоспособность нашей финансовой системы», - заявил он [8,с.143-150]. Обладая внутренней конвертируемостью, российский рубль будет потенциально претендовать на такую роль. С его помощью станет возможным обслуживать операции в рублевой зоне – речь идет прежде всего о странах СНГ. Для этого властям следует активно стимулировать интернационализацию национальной валюты, что подразумевает расширение ее денежных функций не только на внутреннем, но и на международном рынке. 
          Какие выгоды сулит России интернационализация рубля? Она позволит использовать российскую валюту за пределами нашей страны. В частности, при выезде за границу с туристическими или деловыми целями можно будет легко и с минимальными потерями на курсовой разнице обменивать рубль на местную валюту на наличном рынке стран – основных партнеров России. Однако удельный вес таких поездок в экономическом обороте страны невелик. 
          Главные выгоды интернационализации рубля проявятся в финансовой сфере. Домашние хозяйства, предприятия, банки и правительство смогут использовать рубль за пределами страны в повседневных экономических и финансовых операциях, открывая рублевые счета в зарубежных банках или беря кредиты в рублях. В то же время резиденты и нерезиденты получат возможность выпускать номинированные в рублях финансовые инструменты, такие как облигации или векселя. Благодаря интернационализации можно будет выставлять и оплачивать международные счета в рублях, а не в американской или европейской валюте. Наконец, у денежных властей третьих стран возникнут стимулы выбирать российский рубль в качестве якоря денежно-кредитной политики и вкладывать часть своих международных резервов в рублевые активы. 
Сегодня российский рубль наряду с валютами стран СНГ, центральной и Восточной Европы относится к внутренней валюте. 
Однако устойчивость покупательной способности рубля явно недостаточна. Инфляция в странах – эмитентах резервных валют колеблется в диапазоне 0,8-2,5% (и лишь в последнее время несколько повысилась) [20]. В России же она находится на запретительном для эмитента резервной валюты уровне. Обесценение рубля на внутреннем рынке не способствует использованию его нерезидентами. Для того чтобы рубль мог получить статус резервной валюты, инфляция должна быть снижена до менее 5% [16,с.13]. 

2.2 Проблемы свободного  движения капитала

В экономической литературе достаточно широко обсуждается вопрос о связи между различными режимами обменного курса и возможностью проводить независимую денежно-кредитную политику. В частности, отмечается, что в условиях свободного передвижения капитала независимость денежно-кредитной политики зависит от режима обменного курса. При фиксированном обменном курсе такая независимость отсутствует: действия монетарных властей должны лишь соответствовать движению капитала, так как любые другие решения помешают решению поставленной задачи поддержания фиксированного курса. В случае свободного обменного курса монетарные власти могут выбирать как цели, так и инструменты денежно-кредитной политики.

На основе подобных рассуждений появился тезис о том, что свободное движение капитала, фиксированный (или поддерживаемый) обменный курс и самостоятельная денежно-кредитная политика не могут осуществляться одновременно. Применительно к современной российской ситуации этот тезис можно сформулировать следующим образом: в условиях свободного движения капитала поддержка обменного курса рубля предполагает отказ от регулирования денежно-кредитных показателей. Другими словами, невозможно таргетировать инфляцию, не отпустив рубль в «свободное плавание» и/или не установив ограничения движения капитала [3,с.2-8].

В условиях масштабного притока капитала таргетирование инфляции приведет на первом этапе к ускоренному укреплению рубля, которое часто рассматривается как крайне негативное событие. Представляется, что подобные опасения преувеличены. Изменение реального курса рубля оказывает комплексное воздействие на экономику. С одной стороны, это эффект дохода, приводящий к росту доходов населения и удешевлению импортного оборудования, что положительно сказывается на экономическом росте. С другой – это эффект замещения, проявляющийся в снижении конкурентоспособности отечественных товаров, замедляющем экономический рост.

Главный же вывод состоит в том, что укрепление рубля по-разному влияет на экономику в зависимости от того, чем это укрепление вызвано. Например, укрепление рубля, связанное с ростом внутренних регулируемых тарифов, негативно влияет практически на все отрасли, особенно на импортозамещающие. Если же оно вызвано ростом экспортных доходов или притоком капитала, то общее воздействие на экономику оказывается позитивным, включая сектора торгуемых товаров и услуг.

Режим свободного перетока капитала был характерен для наиболее пострадавших во время азиатского кризиса стран. В то же время Индия и Китай, сохранявшие в тот период существенные ограничения по движению капитала, пережили кризис относительно безболезненно. Сегодня в России нет ограничений для перетока капитала, поэтому требуется тщательный анализ связанных с этим рисков [21,с.327-333].