Инвестиционные процессы в экономике российских регионов

Инвестиционные стратегии тесно связаны со всеми другими стратегиями развития, поскольку все прочие стратегии базируются на долгосрочном инвестиционном процессе и формализованном инвестиционном анализе и отборе проектов.

Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс работ, который включает следующие основные фазы: определение объекта инвестирования, финансирование капитальных вложений и контроль за их исполнением.

Главным участником инвестиционного процесса являются инвесторы. Инвестор - это юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заёмные или иные привлечённые средства в инвестиционные проекты и обеспечивающее их целевое использование.

Вторым участником инвестиционного процесса является заказчик. Заказчиком могут быть инвесторы, а также любые иные юридические и физические лица, уполномоченные инвестором (инвесторами) осуществлять реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую деятельность других участников инвестиционного процесса.

Третий участник инвестиционного процесса - это пользователи объектов инвестиционной деятельности. Ими могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создаётся объект инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников инвестиционного процесса.

Граждане и юридические лица Российской Федерации вправе осуществлять инвестиционную деятельность за рубежом, руководствуясь российским законодательством, законодательством иностранных государств и международными соглашениями4.

Инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства, должно быть запрещено.

Таблица 1

Состав субъектов и объектов инвестиционной деятельности, классификационная структура инвестиций

В представленные блоки входят следующие виды инвестиций:

Блок 1 - Государственные инвестиции, муниципальные инвестиции, отраслевые инвестиции, частные инвестиции, смешанные инвестиции, включая инвестиции зарубежных инвесторов;

Блок 2 - прямые (реальные) инвестиции в объекты отраслей материального производства; портфельные инвестиции в акции, облигации и другие ценные бумаги; интеллектуальные инвестиции в приобретение патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку персонала и т.п.; альтернативные инвестиции в недвижимость, предметы искусства и т.п.;

Блок 3 - начальные инвестиции в освоение проекта или для покупки предприятия; экстенсивные инвестиции на расширение (увеличение) производственного потенциала; эффективные инвестиции на повышение эффективности производства или предпринимательской деятельности; реинвестиции, связанные с заменой объектов на новые, диверсификацией производства и т.п., брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций;

Блок 4 - Материальные инвестиции, связанные с применением технологий, машин, оборудования и т.п.; финансовые инвестиции в денежной форме;

Блок 5 - Производственные инвестиции (производственная сфера); инвестиции социального назначения (социальная сфера); инвестиции экологического назначения (экологическая сфера);

Блок 6 - Инвестиции в новое строительство; инвестиции в реконструкцию (модернизацию); инвестиции в капитальный ремонт; инвестиции в обновление производственного аппарата;

Блок 7 - Долгосрочные инвестиции; среднесрочные инвестиции; краткосрочные инвестиции;

Блок 8 - Пассивные инвестиции (пассивная часть основных фондов -здания, сооружения и т.п.); активные инвестиции (активная часть производственных фондов - машины, оборудование и другая техника)5.

Основополагающим для осуществления инвестиционной деятельности в России является Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» и другие нормативные акты и законы Российской Федерации6.

В рыночной экономике по своей сущности инвестиции сочетают в себе две стороны инвестиционной деятельности, под которой понимается вложения инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций,-затраты ресурсов и результаты. Инвестиции осуществляются с целью получения результата (дохода или иного результата) и являются бесполезными, если они не приносят его.

Кроме того, можно ещё отметить следующие общие, характерные черты инвестиций: они ,как правило, носят долгосрочный характер (это относится к реальным инвестициям; краткосрочные инвестиции осуществляются в финансовой сфере с быстроликвидными ценными бумагами);инвестиционная деятельность и принимаемые инвестиционные решения оказывают комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую ситуацию в регионе.

1.3.Группы инвестиций

Среди множества типов инвестиционных функций можно выделить несколько групп, основывающихся на разных гипотезах о поведении инвесторов. Основными из них являются: акселерационная теория инвестиций; теории, основанные на мотивах прибыли; гипотеза об определяющей роли ликвидности при принятии инвестиционных решений; теория, рассматривающая взаимосвязь размеров инвестиций и величины нормы процента (процент-плата заёмщика кредитору за пользование ссуженными деньгами или материальными ценностями); неоклассическая теория инвестиций7.

Целью производства в рамках акселерационной теории служит рост производства. Между тем рост выпуска продукции рассматривается предпринимателем лишь как средство получения прибыли. Само по себе увеличение производства, если оно не влечёт за собой каких-либо преимуществ для инвестора, нереально в рыночной экономике. В целом акселерационная трактовка инвестиционного процесса даёт одностороннюю зависимость между рассматриваемыми величинами и поэтому не способна дать исчерпывающую характеристику инвестиционному процессу.

С других позиций к изучению динамики инвестиционного процесса подходят теории, рассматривающие мотив прибыли в качестве ведущей цели инвестора. В рамках акселерационной теории величина желаемого капитала определялась на основе достигнутого технического уровня развития, пропорционально показателю объёма производства, ожидаемого в данном периоде, т.е. ожидаемого спроса.

С точки зрения теории максимизации прибыли, инвестиции в частном секторе реализуются только тогда, когда наряду с ожиданиями повышения сбыта, оправдываются ожидания достаточной величины прибыли. Таким образом, прибыль рассматривается как исходный пункт для принятия инвестиционных решений. Это означает, что вместе с планированием размера сбыта продукции, предприниматель должен учитывать цены и производственные издержки.

Дальнейшим развитием гипотез, основанных на мотиве прибыли как определяющем показателе инвестиционной деятельности, является гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собственных средств для возможности самофинансирования капиталовложений рассматривается как необходимая предпосылка для инвестиционных расходов. Гипотеза ликвидности позволяет учесть различия в использовании собственных средств и заёмного капитала. Размер денежных средств, находящихся в распоряжении предпринимателя для инвестиционных целей, при собственном финансировании состоит из сохранённой для этих целей прибыли и амортизации, а при внешнем финансировании-из кредитов и эмиссии долей собственного капитала. Гипотеза ликвидности исходит из того, что, прежде всего, изыскивается возможность для самостоятельного финансирования, а решения прибегнуть к внешним источникам принимается после того, как будут исчерпаны все внутренние источники. Как одна из важнейших причин для такого поведения предпринимателя приводится зависимость роста долговых обязательств и увеличение степени риска, или зависимости положения предприятия от краткосрочных колебаний конъюктуры. Ликвидная гипотеза может дать хорошие результаты, когда наблюдается конъюктурная ситуация благоприятного развития спроса и ощущается необходимость средств для инвестиционных вложений в связи с ожиданием расширенного спроса. В ситуации, когда предприниматель проводит инвестиционную политику, направленную на рост производства, возможность собственного финансирования инвестиционных проектов, т.е. ликвидная ситуация предпринимателя, становится решающим фактором, определяющим величину инвестиций. На основании ликвидной гипотезы невозможно судить о динамике инвестиционной деятельности на долгосрочный период. Она может представлять интерес при применении вместе с другими более общими теориями, как дополнительный фактор, определяющий склонность к инвестированию частного сектора в зависимости от наличия финансовых средств. Как обобщающий показатель размера ликвидных средств частного сектора рассматривается прибыль, остающаяся в распоряжении предпринимателя, после выплаты всех налоговых платежей.

Старейшей гипотезой, объясняющей взаимосвязь объёма производства и инвестиционной активности, является теория, определяющая общие инвестиционные затраты через рыночную норму процента. Неотъемлемой предпосылкой этой теории является необходимость рынка совершенной конкуренции. Согласно этой теории капитал представляет собой будущие доходы, продисконтированные на настоящий момент.

Неоклассическая теория инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов определяет оптимальную величину используемого капитала в зависимости от размеров производства, цены продукта и издержек использования капитала. При условии, что известны чистая стоимость фирмы, издержки использования капитала, можно рассчитать оптимальную величину капитала с учётом коэффициента эластичности капитала, объёма производства, индекса цен. Таким образом, неоклассическая инвестиционная теория основана на понятии стоимости фирмы. В упрощённом виде стоимость фирмы представляет собой продисконтированные в начальный момент времени будущие расходы предприятия, которые предприниматель максимизирует.

Для доказательства преимуществ той или иной инвестиционной функции проводились различные исследования. Но с течением времени условия рыночного взаимодействия меняются, накапливается большое количество статистического материала, и эти изменения должны учитывать в новых видах инвестиционных функций. Процесс исследования в этой области нельзя считать завершенным.

1.4.Участники инвестиционного процесса и типы инвесторов

В число участников инвестиционного процесса входят практически все экономические агенты либо в качестве инвесторов, либо в качестве субъектов инвестирования (потребителя инвестиций), посредников, организаторов и регуляторов инвестиционного процесса, контролирующих органов и т.д.:

• государство выступает в качестве гаранта, инвестора, потребителя инвестиций, надзорного института, контролера, регулятора, посредника, участника инвестиционных проектов и пр.;8
• муниципалитеты выступают в качестве гарантов, инвесторов, потребителей инвестиций, контролера в части своих прав и обязанностей, регуляторов, посредников, участников инвестиционных проектов, и пр. ;
• предприниматели (инвесторы, потребители инвестиций, участники инвестиционных проектов, гаранты, посредники);
• организации - инвесторы, потребители инвестиций, организаторы инвестиционного процесса, например, биржи, участники инвестиционных проектов, гаранты, посредники;9
• индивидуальные предприниматели - инвесторы, потребители инвестиций, гаранты, участники инвестиционных проектов, посредники;
• домохозяйства (население) - инвесторы, потребители инвестиций, гаранты, участники инвестиционных проектов, посредники.

Значительную роль в инвестиционном процессе играют коммерческие банки. Предоставляя среднесрочные и долгосрочные кредиты федеральным органам и организациям государства, регионам, муниципалитетам, организациям, индивидуальным предпринимателям и населению, банки принимают участие в финансировании инвестиционных проектов. В России вклад банков в совокупные инвестиции пока невелик около, 10%. Но он сравнительно быстро растет, особенно в части кредитования населения.

Вторым по значению источником инвестиций является рынок ценных бумаг. В некоторых странах фондовый рынок является основным источником финансирования экономики (США). В России его доля в инвестициях быстро растет и уже сравнима с банковской.

Значительна роль в качестве инвестора государства. В рыночной экономике государство инвестирует социальные, экологические, оборонные, национальные и другие крупные проекты. Государство софинансирует особо значимые региональные и муниципальные проекты, коммерческие проекты, развитие инфраструктуры, образования, науки и других сфер, где частные инвестиции не решают задач общества.

Государство осуществляет инвестирование проектов через специализированные государственные банки и фонды (в России - Банк Развития (ВЭБ), Россельхозбанк, Внешторгбанк, Сбербанк, Инвестиционный фонд, Венчурные фонды и др.).

Все инвесторы делятся на институциональных инвесторов и неинституциональных инвесторов или просто инвесторов.

Можно выделить также следующие типы инвесторов:

• государственные инвесторы;
• частные инвесторы - юридические лица;
• частные инвесторы - индивидуальные предприниматели;
• частные инвесторы - физические лица;
• отечественные (внутренние) инвесторы;
• иностранные инвесторы (внешние);
• портфельные инвесторы - инвестиции направляются в ценные бумаги и другие финансовые активы;
• стратегические инвесторы, вкладывающие средства в инвестиционные проекты, связанные с производством товаров или услуг.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала критерии определения квалифицированных инвесторов, не являющихся профессиональными участниками рынка.

В стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 годы квалифицированным инвестором называется лицо, способное адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок.