Курс лекций по дисциплине "Международная экономика"

 
Вопрос 5. Международный кредит и мировой кризис задолженности. 
Проблема международного кредита со всей очевидностью свидетельствует о том, на сколько выявленные ранее принципы нормального функционирования кредита не соответствуют реальным требованиям международного рынка кредита для суверенных заемщиков. 
Наиболее серьезным подтверждением сказанному служит так называемый мировой кризис задолженности. 
Главной причиной периодической повторяемости международного кризиса задолженности является наличие сильной мотивации к отказу от платежей по долгу суверенными задолжниками. Если правительства-должники приходят к заключению, что выполнение всех платежных обязательств не обеспечивает более чистый приток средств в будущем, появляется стимул отказаться от части или от всех платежей по долгам, чтобы избежать оттока ресурсов из страны. 
Причина прекращения платежей суверенными должниками помогает объяснить и некоторые черты поведения международных кредиторов. Одна из них - настойчивость в установлении более высокой процентной ставки в кредитах зарубежным правительствам по сравнению с кредитами частным и государственным заемщикам в своей собственной стране. Требование более высокой процентной ставки является способом получения своего рода страховой премии на случай отказа от выплат по долгам: пока нет кризиса, кредиторы получают эту премию, но в случае кризиса они несут крупные потери. Другой чертой кредитования заемщиков, имеющих суверенный статус, являются широкие колебания объемов кредита. Кредиторы сначала летят "толпой", а затем разлетаются в панике, потому что знают, что кредитование заемщика без надежного залога можно осуществлять лишь коллективно. 
Что способно решить проблему отказа от платежей? Думается, что это не может быть традиционное предложение, связывающее поступление новых кредитов должнику с выполнением требования "затягивания поясов". Чтобы оттянуть момент отказа от выплат по долгам, новые кредиты должны по меньшей мере покрывать суммы выплат процентов и основной суммы долга. Но даже если новые кредиты настолько велики, их предоставление увеличивает общую сумму итогового долга, по которому в конце концов должник может отказаться платить вне зависимости от того, как долго будет осуществляться новое кредитование. 
Верным способом разрешения проблем права собственности на кредиты, предоставляемые суверенным должникам, является введение залога или обеспечения, т.е. активов того или иного вида, которые могут перейти в собственность кредитора в случае приостановки выплат по долгу заемщиком. 
Кредиторы идут на уступки заемщикам, тем или иным образом реструктуризируя долг. 
Реструктуризация долга - это переоформление долговых обязательств, по которым наступил или просрочен срок платежа. В это понятие входят. 
1. Реструктуризация долга по линии Парижского клуба. Она наиболее значима для государственных долгов и происходит по общему согласию стран-кредиторов. Список участников Парижского клуба может изменяться, однако, на нем присутствуют преимущественно главные кредиторы. Главная задача встреч в Парижском клубе - создать более приемлемые условия для возвращения долгов. 
2. Реструктуризация долга коммерческими банками. Наиболее популярным приемом реструктуризации долга для коммерческих банков кредиторов стал принятый в 1989 г. план Бреди. Согласно этому плану, банки идут на реорганизацию некоторой части долга развивающейся страны (как правило, это снижение процентных выплат) лишь в том случае, если ее правительство приступит к осуществлению более радикальной программы макроэкономических и структурных преобразований. Каждый банк-кредитор имеет право выбрать свои методы реструктуризации, которые были ранее оговорены в условиях договора. 
В реструктуризацию долга также включаются: 
- конверсия долга в активы; 
- обратный выкуп долговых обязательств; 
- конверсия долга в облигации; 
- списание всего долга или его части.

Лекция 7 :  Мировой рынок ценных бумаг

План:

1. Мировой финансовый рынок
2. Особенности международного рынка ценных бумаг

Литература

1. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Международная экономика: Учебник / Под общ. ред.  д. э. н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. Ломоносова. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004.
2. Фигурнова Н.П. Международная экономика: Учеб. пособие / Н.П. Фигурнова. – Москва: Издательство «Омега-Л», 2007.
3. Дадалко В.А. Мировая экономика. Минск. 2001.
4. Миропольский Д. Будущее мировой экономики; соотношение рыночных и плановых основ. Журнал «Экономист», №8-М.2004.
5. Раминский И.П. Международные экономические отношения.- М.,2003.

Вопрос 1. Мировой финансовый рынок

Выпуск ценных бумаг в рыночное обращение называется эмиссией, а фирма или организация, осуществляющая их выпуск – эмитентом.

Мировой финансовый рынок (рынок ценных бумаг) – это сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг и различных финансовых обязательств. Поэтому МФР нередко называют мировым рынком ценных бумаг.

На первичном финансовом рынке осуществляется эмиссия облигаций, акций и т.д. На вторичном рынке происходит централизованная или нецентрализованная (через фондовые биржи) купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Мировой рынок ценных бумаг делится на 2 части:

1. обращение между странами акций и облигаций национальных эмитентов различных стран (например, облигации выпускаются в стране А в её национальной валюте и продаются в странах В, С, Д и т.д.);
2. специальный выпуск ценных бумаг иностранных эмитентов для определенного национального рынка (например, страна А разрешает открыть у себя рынок иностранных облигаций для иностранных физических и юридических, эмитируемых в валюте данной страны).

Главными инструментами заимствования на мировом рынке являются облигации, акции, евровекселя и др.

Облигации, которые размещаются иностранными фирмами в США называются янками, в Японии - самураями, в Испании - матадорами, в Великобритании - бульдогами.

Рынок долгосрочных кредитов существует, как правило, в форме облигационного рынка. С определенной долей условности его можно представить как совокупность двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка еврооблигаций. Иностранная облигация по сути – разновидность национальной облигации. Специфика их в том, что эмитент и инвестор находятся в разных странах. Существует два основных способа выпуска иностранных облигаций (см. выше).

Еврооблигация – это облигация, выпускаемая заемщиком через посредничество Международного банковского консорциума и выраженная в евровалютах. Она, как правило выпускается в валюте, отличной от валюты страны выпуска, и размещается одновременно в нескольких странах (на международном рынке капиталов). Обычный срок погашения еврооблигаций – 10-15 лет. Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями. Они не подчиняются национальным правилам проведения операций с ценными бумагами, процент по купонам еврооблигаций не облагается налогом у источника дохода, они дают больше возможностей для получения прибыли и уклонения от валютного риска. Для держателей еврооблигаций не требуется специальной регистрации. Еврооблигации выпускаются на предъявителя, поэтому обладают высокой ликвидностью.

Облигации вращаются на мировом рынке с 60-х годов, т.е. раньше, чем туда поступили акции, и стоимостный объем облигаций в международном обороте в несколько раз превышает объем акций.

Размещением иностранных облигаций на национальном рынке занимаются объединения банков, которые называются консорциумами.

Вопрос 2. Особенности международного рынка ценных бумаг

Международные облигации размещаются в основном в виде рынка евробондов - выпуски иностранных эмитентов на рынках развитых стран. Большинство выпусков иностранных облигаций сосредоточено на рынке 4 стран: США, Германии, Японии, Швейцарии.

Рынок иностранных облигаций в США привлекателен, во-первых, крупными размерами займов (в среднем 100 млн. $), во-вторых, значительной продолжительностью (до 25-30 лет).

На рынке евробондов присутствуют более надежные заемщики, поэтому развивающиеся страны имеют ограниченный доступ на этот рынок. Продолжительность выпуска евробондов сейчас 5-7 лет.

Международные облигации выпускаются в разных валютах. И поскольку они имеют различную устойчивость, то процентная ставка, а, следовательно, и доходность облигаций, в основном зависят от устойчивости валюты, в которой выпущен заем.

Помимо еврооблигаций большое распространение получили различные инструменты операций рынка ссудных капиталов, в частности евровекселя – краткосрочные долговые обязательства, которые могут отчуждаться (переуступаться). Проценты по евровекселям точнее отражают движение текущих рыночных ставок. В отличие от других ценных бумаг евровекселя могут выпускаться компаниями, не имеющими официального рейтинга, и на любой срок (обычно на 3-6 месяцев).

Широкое распространение на еврорынке получили также депозитные сертификаты – это выдаваемые банками письменные свидетельства о депонировании вкладчиками денежных средств, дающие им право на получение вклада и процентов (сроки вкладов от месяца до нескольких лет).

Произошедшие за последние десятилетия глубокие качественные изменения МЭО привели к созданию глобального интегрированного рынка ссудных капиталов. Это создает, с одной стороны, более благоприятные условия для получения мировых финансовых ресурсов, а с другой – значительно повышает системные риски. Именно поэтому возрастает значение международных валютно-кредитных и финансовых институтов.

 
ТЕМА 8. ПРЯМЫЕ ЗАРУБЕЖНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ.

 
План 
1. Сущность и целесообразность прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ). 
2. Формы ПЗИ. Технологический трансфер. 
3. Положительное и отрицательное влияние ПЗИ на принимающие страны. 
4. Последствия ПЗИ для инвестирующей страны.

 
Литература

1. Миклашевская Н.А., Холопов А.В. Международная экономика: Учебник / Под общ. ред.  д. э. н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. Ломоносова. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004.
2. Фигурнова Н.П. Международная экономика: Учеб. пособие / Н.П. Фигурнова. – Москва: Издательство «Омега-Л», 2007.
3. Дадалко В.А. Мировая экономика. Минск. 2001.
4. Миропольский Д. Будущее мировой экономики; соотношение рыночных и плановых основ. Журнал «Экономист», №8-М.2004.
5. Раминский И.П. Международные экономические отношения.- М.,2003.

 
Вопрос 1. Сущность и целесообразность ПЗИ. 
С появлением ТНК (т.е. предприятий, которые являются собственниками или контролируют производство товаров и услуг за пределами страны, в которой они базируются) важная часть международного движения капитала принимает формы ПЗИ. 
ПЗИ представляют собой потоки предпринимательского капитала в форме, соединяющей управленческий опыт ТНК с кредитованием. Другими словами, ПЗИ - это любой финансовый поток, или кредит, или приобретение собственности в зарубежном предприятии, которое в значительной степени контролируется резидентами инвестирующей страны, страны базирования. 
1-ой отличительной чертой ПЗИ является то, что они включают в себя не только перевод ресурсов, но и приобретение контроля. Иначе говоря, филиал имеет не только финансовые обязательства перед материнской компаний , он становится частью той же организационной структуры ТНК. 
2-ой отличительная черта ПЗИ состоит в том, что они не только осуществляются посредством деятельности ТНК, но и в свою очередь способствуют формированию и расширению деятельности ТНК. 
Целесообразность ПЗИ мотивирована, в конечном итоге, прибылью. Тем не менее, для того, чтобы понять возможность получения этой прибыли, необходимо остановиться на характеристике ряда факторов, объясняющих природу возможностей. 
ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ ПРЯМЫХ ЗАРУБЕЖНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ  
Маркетинговые факторы: 
1. Размер рынка. 
2. Рост рынка. 
3. Стремление удержать долю рынка. 
4. Стремление добиться успеха в экспорте материнской компании. 
5. Необходимость поддерживать тесные контакты с покупателями. 
6. Неудовлетворенность существующим состоянием рынка. 
7. Экспортная база. 
8. Следование за покупателями. 
9. Следование за конкуренцией. 
Торговые ограничения 
1. Торговые барьеры. 
2. Предпочтение местными покупателями отечественных продуктов. 
Стоимостные факторы 
1. Стремление быть ближе к источникам снабжения. 2. Наличие трудовых ресурсов. 
3. Наличие сырья. 
4. Наличие капитала и технологии. 
5. Низкая стоимость труда. 
6. Низкая стоимость других издержек производства. 
7. Низкие транспортные расходы. 
8. Финансовые (и другие) стимулы со стороны государства. 
9. Более благоприятные уровни цен. 
Инвестиционный климат 
1. Общее отношение к зарубежным инвестициям. 
2. Политическая стабильность. 
3. Ограничение на собственность. 
4. Регулирование валютных курсов. 
5. Стабильность иностранной валюты. 
6. Структура налогов. 
7. Хорошее знание страны.  
Общие 
1. Ожидание высоких прибылей. 
2. Другие. 
 
Охарактеризованные факторы, содействующие ПЗИ, конкретизируются при разработке критерия выбора принимающей страны. Для этого использует ся система индикаторов, включающая около 340 показателей и более 100 оценок экспертов в экономической, юридической, технической, социальной и других областях. Данные анализа образуют 10 основных факторов, позволяющих дать оценку потенциальным возможностям страны выступить в качестве принимающей ПЗИ или так называемый конкурентный потенциал страны. Эти факторы включают в себя: 
• динамику экономики( экономического потенциала); 
• производственную мощность промышленности; 
• динамику рынка; 
• финансовую помощь со стороны правительства; 
• человеческий капитал; 
• престиж государства; 
• обеспеченность сырьем; 
• ориентация на внешний рынок (экспортные возможности), 
• инновационный потенциал; 
• общественная стабильность. 
Каждый из перечисленных 10 факторов включает в себя систему конкретных показателей. 

Вопрос 2. Формы ПЗИ. Технологический трансфер. 
ПЗИ осуществляются в форме передачи капитала из одной страны в другую. Это осуществляется как правило посредством кредитования, либо приобретения акций в зарубежном предприятии, находящимся в значительной степени в собственности инвестора или под его контролем. 
В современных условиях распространенной формой ПЗИ становятся невещественные, подвижные активы. Последние имеют место при небольшом первоначальном финансировании, а то и без всякого перемещения финансового капитала за рубеж. Наиболее вероятной причиной распространения названной формы является боязнь экспроприации. 
Названная форма ПЗИ предполагает передачу подконтрольному филиалу управленческих навыков, торговых секретов, технологий, права использования торговой марки родительской компании и т.д. В этой связи особое внимание следует обратить на технологический трансфер. 
Технологический трансфер включает не только появление на рынке нового оборудования, но также и умение работать не нем (техники исполнения операций не нем). В отраслях промышленности, в которых роль интеллектуальной собственности существенна, таких как фармакология или образование, медицина, научные исследования доступ к ресурсам и разработкам материнской компании приводит к получению выгод, возможно, намного превышающих те, которые могли быть получены вследствие вливания капитала. 
Интегральной частью технологического трансфера являются менеджерские способности, которые выступают наиболее значительным компонентом ПЗИ. 
К принципам технологического трансфера относят: 
1. Полезность соответствующей технологии.

2. Благоприятные  социальные и экономические условия, обеспечивающие передачу и 3. Готовность  и способность принимающей стороны  использовать и приспособлять технологию. 
Технологический трансфер, вероятно, возрастет с ростом индустриализации, которая будет создавать не только потребность в новых технологиях, но также усложнять процессы и технологии в уже существующих секторах экономики. 
Вопрос 3. Положительное и отрицательное влияние ПЗИ на принимающие страны. 
Положительное влияние ПЗИ на принимающие страны может быть проиллюстрировано таблицей: 
Положительное влияние 
1. Накопление капитала. 
2. Технологически и управленческие знания. 
3. Региональное и отраслевое развитие. 
4. Внутренняя конкуренция и предпринимательство. 
5. Платежный баланс. 
6. Труд.

Отрицательное влияние. 
1. индустриальное господство. 
2. технологическая зависимость. 
3. Нарушение экономических планов. 
4. Культурные изменения. 
5. Вмешательство ТНК в деятельность правительства принимающей страны.