Первичный (внебиржевой рынок) ценных бумаг

Оглавление

 

 

 

Введение

Рынок ценных бумаг – это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке. С этих позиций в рынке ценных бумаг можно выделять различные виды рынков: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок, он представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.

Целью работы является рассмотрение первичного рынка ценных бумаг, механизмов его функционирования.

Для решения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи: рассмотреть понятие первичного рынка ценных бумаг; понятие эмиссии ценных бумаг и ее этапы; рассмотреть методы размещения ценных бумаг.

 

 

1. Понятие первичного (внебиржевого) рынка ценных бумаг и

эмиссии ценных бумаг

Первичный внебиржевой рынок представляет собой рынок размещения вновь выпущенных ценных бумаг. На нем приобретают ценные бумаги их первые владельцы; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги, ее первое появление на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями, затем ценные бумаги уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Первичное размещение характерно для всех без исключения ценных бумаг.

К задачам первичного рынка ценных бумаг относят:

• привлечение временно свободных ресурсов
• активизация финансового рынка
• снижение темпов инфляции

Первичный рынок выполняет функции по:

1. организации выпуска, размещению и учету ценных бумаг
2. поддержанию баланса спроса и предложения

Основная же функция первичного рынка ценных бумаг – направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.

Основой первичного рынка являются отношения между лицом (эмитентом), выдающим ценную бумагу и обязанным по ней, и лицом, получающим ценную бумагу (владельцем ценной бумаги – инвестором).

Основными участниками первичного рынка выступают [4, С. 80]:

1. Эмитенты (продавцы) ценных бумаг

Согласно ст. 2 гл. 1 раздела 1 ФЗ «О Рынке Ценных Бумаг», эмитент – юридическое лицо, органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Предложение ценных бумаг определяют эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал. В основном это корпоративный сектор, но также в качестве эмитентов могут выступать федеральное правительство, муниципалитеты.

2. Инвесторы (покупатели) ценных бумаг

Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги.

Инвесторы делятся на два больших класса:

• Индивидуальные – вкладывают свои денежные средства на рынок ценных бумаг самостоятельно или через институциональных инвесторов, которые выступают в роли посредников.
• Институциональные – коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды.

3. Посредники

Эмитенты и инвесторы являются основными и непрофессиональными

участниками сделок по размещению ценных бумаг. Осуществляя свою деятельность на первичном рынке, они обычно прибегают к услугам профессиональных участников в целях повышения эффективности инвестиционного процесса. К ним относятся инвестиционные и коммерческие банки, фирмы, агентства, представительства, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг, другие финансово-кредитные учреждения.

Первичный рынок подразумевает выпуск ценных бумаг как совокупность, определенного количества бумаг и выпуск как процедуру по выводу их на рынок.

Процедуру вывода ценных бумаг на рынок правильнее формулировать как выпуск в обращение, т.е. выдачей, выписыванием (для неэмиссионных)

и эмиссией (для эмиссионных) ценных бумаг.

Эмиссия – это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Размещение – это отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первому владельцу путем заключения гражданско-правовых сделок.

Есть несколько способов размещения эмиссионных ценных бумаг:

- распределение – размещение только акций среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи.

- подписка – размещение акций, облигаций путем заключения договора купли-продажи на возмездной основе.

- конвертация – размещение одного вида ценных бумаг в другой вид на заранее установленных условиях.

- обмен – это размещение акций акционерного общества, созданного в результате преобразования в него общества с ограниченной ответственностью или кооператива. Обмен возможен только для акций, без заключения договора купли-продажи.

- приобретение – размещение акций вновь создаваемого акционерного общества в результате его выделения из другого акционерного общества или приватизации государственного предприятия.

Согласно Федеральному закону  «О рынке ценных бумаг», эмиссия – это последовательность действий по размещению ценных бумаг.

Процедура эмиссии ценных бумаг регламентируется пятой главой Федерального закона РФ «О рынке ценных бумаг» и включает этапы: [1]

1. принятие решения о размещении ценных бумаг;
2. утверждение решения о выпуске ценных бумаг;
3. государственную регистрацию выпуска ценных бумаг;
4. размещение  ценных бумаг;
5. государственную регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска.

Если государственная регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии сопровождается раскрытием или предоставлением информации.

Первичный рынок имеет свои особенности:

1. Внебиржевой – торговля ценными бумагами идет вне биржи. Исключение составляют первичные рынки Германии, Франции и России, где первичное размещение ценных бумаг осуществляется на бирже. В частности, в Германии все виды ценных бумаг, за исключением еврооблигаций, первично размещаются на официальном биржевом рынке (amtlicher Handel), a обыкновенные акции реализуются на регулируемом рынке [5, с. 72].

2. На первичном рынке  представлена наиболее полная  информация об эмитенте, позволяющая  сделать обоснованный выбор вида  ценной бумаги для вложения  денежных средств. Открытости информации  подчинено все, что происходит  на первичном рынке: подготовка  проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки. Суть раскрытия информации на рынке ценных бумаг состоит в том, чтобы любое лицо, которое проявило интерес к данным ценным бумагам данного эмитента, могло бы свободно, без трудностей получить общедоступную информацию об эмитенте и размещенных им ценных бумагах [4, с. 160].

3. Это оптовый рынок, ценные  бумаги продаются крупными партиями.

4. На этом рынке могут  присутствовать только крупные  инвесторы – инвестиционные банки и компании, коммерческие банки и ряд других.

5. На рынке в настоящее время в основном преобладают облигации. Это связано с тем, что в связи со снижением объема контрольного пакета акций предприятия не заинтересованы в увеличении эмиссии акций и предпочитают привлекать денежные средства за счет привлечения заемных средств.

2. Методы размещения ценных бумаг

 

Первичный рынок имеет собственные методы размещения ценных бумаг:

• Андеррайтинг – это среднесрочный договор между эмитентом и инвестиционным банком о размещении ценных бумаг. Наибольшее распростра-

нение получил в США, Англии, Канаде (где есть инвестиционные банки, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг), в России также применяется.

Существуют три вида договора андеррайтинга:

• Первый вид договора, когда эмитент ценной бумаги заключает договор с инвестиционным банком, и банк консультирует эмитента по вопросам эмиссии и размещения ценных бумаг. Эмитент сам осуществляет размещение бумаг в оговоренных рамках. В случае если эмитент не размещает бумаги в пределах оговоренного срока, тогда инвестиционный банк приобретает оставшиеся ценные бумаги и размещает их на вторичном рынке.

Таким образом, метод выгоден эмитенту, так как он сам размещает пакет ценных бумаг по курсовой цене, кроме того уверен в реализации всего пакета бумаг и привлечения необходимой суммы денег. Банк получает комиссию от эмитента, а за последующую реализацию ценной бумаги получает курсовую маржу.

Такой вид андеррайтинга используется, когда акции компании уже востребованы инвесторами и нет особых проблем с их реализацией.

• Второй вид андеррайтинга – договор, на основании которого инвестиционный банк берет на себя обязательства либо выкупить ценные бумаги, либо предоставить равноценный кредит равный объему эмиссии. В этом случае, эмитент сразу получает необходимую ему сумму, что очень удобно, так как полученные денежные средства можно направить на развитие и расширение своей деятельности. Кроме того, эмитент продолжает заниматься реализацией ценных бумаг по курсовой стоимости, за что получает учредительскую прибыль (разницу между курсовой стоимостью и номиналом) и из нее выплачивает проценты по кредиту. Банк  получает комиссионное вознаграждение за консультирование и помощь в эмиссии ценных бумаг.

Такой вид договора, как правило, подписывают эмитенты, которые не уверены в быстрой реализации своих ценных бумаг, предпочитающие сразу

получить деньги и возместить расходы, связанные с эмиссией, за счет возрас-

тания прибыли предприятия.

• Тритий вид договора – это при котором, инвестиционный банк не берет на себя обязательства по выкупу ценных бумаг эмитента, но помогает в размещении, получая комиссию за проведение активной рекламной компании, чтобы бумаги были проданы в кратчайшие сроки.

Такой договор заключается, ели у эмитента нет срочной необходимости в привлечении денежных средств в жатые сроки, так как в этом случае он получает не только номинальную, необходимую сумму денежных средств, но и учредительскую прибыль за минусом комиссионного вознаграждения.

• Публичный метод – при этом методе банк помогает эмитенту размещать ценные бумаги, ставя всех в известность о предстоящем размещении, занимается организаторской работой, за что и получает вознаграждение. Эмитент сам размещает ценные бумаги, поэтому для него курсовая разница – учредительская прибыль.

Данный метод используется для привлечения внешнего капитала для реализации намеченных компанией планов.

Публичный метод бывает:

• первичным – размещает первый выпуск ценных бумаг при появлении новой компании, при превращении закрытого акционерного общества в открытое.
• вторичным – осуществляется последующая эмиссия, в процессе которой происходит продажа собственных бумаг при закрытии организации.

Публичное размещение осуществляется в форме подписки или свободной продажи. Этот метод используется во всех странах.

Размещение в форме подписки осуществляется путем [5, c.74]:

- твердого установления цен: цена продаж устанавливается перед началом подписки, действует в течение всего срока, инвесторы определяют количество и стоимость покупаемых бумаг; если эмиссия будет исчерпана, под-

писка может быть досрочно прекращена.

- методом «Bookbilding»: в эмиссионном проспекте обозначаются цено-

вые пределы для предложений на подписку, инвесторы определяют количество покупаемых ценных бумаг и предлагают свою цену. Конечная цена подписки устанавливается эмитентом после анализа всех предложений. Преимущественные права на покупку ценных бумаг обычно получают долгосрочно ориентированные инвесторы.

• Аукцион – способ продажи ценных бумаг в виде публичного торга, который проводится в определенном месте, в обозначенное время. Инвестор может получить информацию об эмитенте и проспекте эмиссии. Ценные бумаги продаются инвесторам  лотами.