Проблема накопления и инвестирования при переходе к рынку

- действительная (реальная) годовая ставка доходности, предлагаемая банками по своим сберегательным счетам (т.е. номинальная ставка доходности за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально);

- действительная (реальная) ставка процента по ссуде за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально). Процедура определения IRR заключается в решении относительно (3) уравнения

 

 

                                            (3) 

                                                                                                                                       

Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV = 0, т. е. при котором инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Поэтому IRR. называют поверочным Дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который выбирается в качестве стандартного. Этот стандартный уровень желательной рентабельности называют барьерным коэффициентом HR. Принцип сравнения этих показателей такой:

- если IRR > HR, проект приемлем;

- если IRR < HR, проект неприемлем;

- если IRR = HR, можно принимать любое решение. Таким образом, показатель IRR является:

- "ситом", отсеивающим невыгодные проекты;

- основой для ранжирования проектов по степени выгодности;

- индикатором уровня риска по проекту - чем в большей степени IRR превышает принятый барьерный коэффициент, тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.

Метод расчета периода (срока) окупаемости  инвестиций РР состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета РР имеет следующий вид:

 

                                                                                              (4)

 

где EBIT - доход до процентных и налоговых платежей;

Н -ставка налогообложения;

С_a^H и С_a^K - учетная стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. Широкое использование ROI объясняется рядом его достоинств:

- он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования дисконтирования денежных сумм;

- этот показатель удобен для встраивания в систему стимулирования руководящего персонала;

- в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств:

- он не учитывает разноценности (так же как и показатель периода окупаемости) денежных средств во времени;

- он игнорирует различие в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

Необходимо отметить, что все вышеописанные методы оценки эффективности инвестиционных проектов являются идеализированными, поскольку основываются на использовании будущих результатов, достоверно спрогнозировать которые весьма проблематично. Именно поэтому процесс принятия инвестиционных решений, как правило, включает в себя учет риска и неопределенности результатов инвестиционной деятельности.

На практике любое инвестиционное решение является рискованным. Мера риска должна быть приемлемой для инвестора, поэтому  процесс принятия инвестиционных решений  непременно должен сопровождаться качественным и количественным анализом риска.

Качественный  анализ риска инвестиционного проекта  связан с выявлением факторов риска, их ранжированием, определением наиболее рискованных этапов проекта, планированием  возможных мер по снижению неопределенности и предотвращению случайных событий.

Количественный  анализ риска инвестиционного проекта, т.е. численное определение размера  риска как проекта в целом, так и его этапов, предполагает применение  одного из следующих  методов:

- анализ чувствительности  инвестиционного проекта, связанный с исчислением изменения его эффективности при вариации исходный параметров, оказывающих наибольшее влияние на конечные результаты;

- анализ вероятности  распределения доходности инвестиционного  проекта, предусматривающий вычисление стандартного отклонения от средней ставки его доходности (в экономической литературе указанное отклонение является количественной мерой риска);

- анализ устойчивости  инвестиционного проекта, предполагающий  разработку и рассмотрение возможных  сценариев развития  инвестиционного проекта с учетом вариации доходов и расходов его участников (если во всех наиболее вероятных ситуациях все связанные с анализируемым проектом субъекты инвестиционной деятельности удовлетворены, то проект считается устойчивым, в противном случае – нет).

Иностранные инвестиции подвержены всем видам риска свойственным внутренним инвестициям. Кроме того, при их осуществлении возникает  дополнительный риск, связанный с  тем, что доходы от иностранных инвестиций инвестор получает в национальной валюте и, соответственно, возникает необходимость их конвертирования и репатриации в страну проживания инвестора (валютный риск). При этом существенным фактором валютного риска выступает политический риск, поскольку правительство страны-рецепиента может либо наложить ограничения на процесс конвертирования и репатриации прибыли, либо вообще экспроприировать как доходы , так и сами объекты инвестирования.

 

           3 ПРОБЛЕМЫ НАКОПЛЕНИЯ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ПРИ ПЕРЕХОДЕ К РЫНКУ

 

Актуальность и острота проблемы инвестиций для Беларуси с каждым годом возрастает. Ведь без вложения в необходимых объемах средств в воспроизводственный процесс не создать новых эффективных рабочих мест, не добиться стабильного и долговременного экономического роста, заметного повышения жизненного уровня населения.

Нельзя сказать, что в документах, где находят отражение важнейшие  аспекты современной экономической  политики белорусского государства, перспективы  его социально-экономического развития, проблемам капитальных вложений не уделяется внимания. Так, одной из задач Основных направлений социально-экономического развития Беларуси до 2010 г. было создание действенного механизма инвестирования экономики, прежде всего стимулирования высокоэффективных инвестиций, обеспечение условий для привлечения частного капитала, а также предотвращение утечки капиталов за границу. Что и говорить, задача архиважна и актуальна. И хотя намечалось добиться этого уже на первом этапе указанного отрезка времени, но этого не произошло.

Аналогичная судьба постигла и предусматривавшийся  в этом документе и ряда других заслуживающих внимания мер, направленных на активизацию инвестиционной деятельности. Среди них: приведение законодательной  и нормативной базы по инвестиционной деятельности в соответствие с международными стандартами, рациональное и эффективное размещение  инвестиционных ресурсов на конкурсной основе, привлечение иностранного капитала преимущественно в виде прямых инвестиций, государственная поддержка приоритетных направлений через налоговые и таможенные льготы, бюджетные ссуды, а также прямое вложение капитала в наиболее перспективные инвестиционные проекты и программы. Но даже они оказались просто декларациями.

Или взять такой казалось бы большой  важности документ, как Национальная программа привлечения инвестиций в экономику Беларуси, принятая в 1996 г. В ней закладывались гигантские объемы капиталовложений (50 млрд. USD на пятилетие), почти половину из который предполагалось привлечь от иностранных инвесторов. И что же? О ней давно все забыли. А инвестиций как не было, так и нет.

Время уходит, а проблемы не решаются. Более того, обстановка из года в  год усугубляется. В первую очередь  это касается капитальных вложений в объекты производственного  назначения. В результате экономика страны находится именно на той стадии, когда постоянный спад в инвестиционной сфере стал одной из самых негативных тенденций, которая грозит полным экономическим крахом. На изношенных до предела основных фондах  у большинства субъектов хозяйствования не создашь конкурентоспособной продукции, не только не завоюешь новых, но потеряешь и старые рынки сбыта своих товаров.

Физический же износ машин и оборудования почти всех основных отраслей реального сектора экономики, как свидетельствуют данные таблицы 1.1, превысил 80% при критической величине – 60%. В 2008 г. в промышленности он равнялся 80,3%, а в целом основные фонды этой отрасли самортизированы на 58,9%, в сельском хозяйстве соответственно 80,6 и 56,6%, на транспорте – 66,9 и 53,1%, в строительстве – 80,9 и 41%. Коэффициент же обновления основных фондов составил в 2007 г. 2,5% и в 2008 г. – 3,3%.

 

Таблица 3.1 Коэффициенты обновления и выбытия, степень износа основных фондов

 

	2003	2004	2005	2006	2007	2008
Коэффициент обновления (ввод в действие основных фондов -- без скота -- в % от наличия основных фондов на конец года)*	2,5	2,7	3,3	3,8	2,5	3,3
Коэффициент выбытия (ликвидация основных фондов -- без скота -- в % от наличия  основных фондов на начало года)*	3	1,8	2,1	3,2	2,2	2,8
Степень износа осовных фондов предприятий (на конец года, в %)	42,3	47	50,2	49,4	50,8	49,8
в т.ч. по основному виду деятельности	44,6	49	52,2	51	52,4	51,3
из них:
в промышленности	56,5	59,5	62,2	58,6	61,4	58,9
в том числе:
машины и оборудование	70,4	74,6	77,9	70,8	79,1	80,3
в сельском  хозяйстве	40,1	48,8	52,4	53,2	55,8	56,6
в том числе:
машины и оборудование	58,2	66,8	73,5	73,8	80,6	80,6
на транспорте	41,3	48	52,5	52,7	53,3	53,1
в том числе:
машины и оборудование	51,3	56,8	63,3	61,1	65,8	66,9
транспортные средства	46	52,2	57,9	58,8	63,5	65,4
в строительстве	38,4	41,8	43,6	46,3	41,4	41
в том числе:
машины и оборудование	65,3	73,8	77,7	75,9	78,2	80,9

*коэффициенты обоснования и выбытия приведены в сопоставимых ценах

 

Именно это обстоятельство влечет за собой значительную технологическую отсталость производственно-технической базы, прямо предопределяет высокую затаратоемкость продукции, ее низкую конкурентоспособность по качественным параметрам. Следствием этого являются трудности сбыта продукции, ее низкая рентабельность, недостаток собственных средств предприятий, ухудшающаяся их платежеспособность и отсутствие надежных долговременных предпосылок экономического роста. В этой связи осуществление комплекса мероприятий  по интенсификации инвестиционной деятельности в производственной сфере, привлечение внутренних и внешних источников финансирования являются чрезвычайно актуальными. Настала пора, не откладывая, сформировать реальные предпосылки для принципиальных изменений в инвестиционной сфере.

Основные причины снижения объемов инвестиций в последние годы – сокращение накоплений в реальном секторе экономики, их обесценивание в связи с сохраняющимися высокими темпами инфляции, низкая кредитоспособность предприятий, высокий уровень процентных ставок по кредитам, незначительный объем иностранных инвестиций  и ограниченность бюджетных средств.

Структура инвестиций по отраслям экономики  приведена в таблице 3.2 за 10 лет она претерпела серьезные изменения. Если в 2002 г. удельный вес капиталовложений в промышленность в их общей сумме составил 24,4%, то в последние годы – 27,8 – 35%, транспорт – соответственно 5,9 и 10,2 – 13,6%, связь – 1,7 и 2,6 – 6,5%, торговлю и общественное питание – 1,9 и 2 – 3,7%, жилищное строительство – 19,6 и 23 – 26,1%, коммунальное хозяйство – 4,6 и 5,9 – 7,9%. Выросла доля средств, направляемых на финансирование физической культуры, материально-технического снабжения и прочих отраслей. 

Снизился удельный вес инвестиций в сельское хозяйство (с 28,8% в 2002 г. до 6,8 % в 2008 г.), строительство (с 3,2 до 1,4%), образование (с 2,5 до 1,4%), науку и научное обслуживание (с 1,1 до 0,3%). Наибольшую долю в общей сумме капиталовложений занимает сейчас промышленность (30,2%), жилищное строительство (26,1%), транспорт (10,8%), сельское хозяйство (6,8%) и коммунальное хозяйство (6,2%)

Сопоставляя фактические объемы инвестиций с их минимальной потребностью для  обеспечения устойчивых положительных  темпов долговременного экономического роста, следует подчеркнуть, что  их нынешний уровень далеко не везде обеспечивает даже простое воспроизводство, для чего, по расчетам Министерства экономики, необходимо использовать 20 – 22% ВВП.

Если такая тенденция еще  какое-то время сохранится, то неизбежно  возникает проблема взыскания ресурсов, необходимых даже для простого воспроизводства, что чревато весьма негативными последствиями для экономики страны.