Пути снижения рыночного риска

•  
  нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

•  
  необходимо думать о последствиях риска;

•  
  нельзя рисковать многим ради малого.

 
Основными приемами управления рисками являются: избежание риска, снижение степени риска, принятие риска. 
 
Избежание риска означает отказ от реализации мероприятия (проекта), связанного с риском. Такое решение принимается в случае несоответствия проекта указанным выше принципам, например, уровень возможных потерь, а также дополнительные затраты, связанные с уменьшением риска или передачей риска другому лицу, неприемлемы для предпринимателя, уровень ожидаемых потерь значительно превышает ожидаемую отдачу (прибыль). Избежание риска является наиболее простым и радикальным направлением в системе управления риском. Оно позволяет полностью избежать возможных потерь и неопределенности. Вместе с тем, как правило, избежание риска означает для предпринимателя отказ от прибыли. Поэтому при необоснованном отказе от мероприятия (проекта), связанного с риском, имеют место потери от неиспользованных возможностей. 
 
Снижение степени риска предполагает сокращение вероятности и объема потерь. Существует много различных способов снижения степени риска в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской деятельности. Одним из частных случаев снижения степени риска является передача риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично) кому-то другому, например, страховой компании. 
 
Принятие риска означает оставление всего или части риска (в случае передачи риска кому-то другому) за предпринимателем, то есть на его ответственности. В этом случае предприниматель предпринимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами. 
 
Теория и практика управления риском выработали ряд правил, на основании которых осуществляется выбор того или иного приема управления риском и варианта решению. Основными из правил являются следующие:

•  
  максимум выигрыша;

•  
  оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

•  
  оптимальная вероятность результата.

 
Правило максимума выигрыша состоит в том, что из возможных вариантов содержащих риск решений выбирается тот, который обеспечивает максимальный результат (доход, прибыль и т.п.) при минимальном и приемлемом для предпринимателя уровне риска. 
 
На практике более прибыльные варианты, как правило, и более рискованные. В этом случае используется правило оптимального сочетания выигрыша и величины риска, сущность которого состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемый для предпринимателя риск, выбирается тот, у которого соотношение дохода и потерь (убытка) является наибольшим. 
 
Сущность правила оптимальной вероятности результата состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемую для предпринимателя вероятность получения положительного результата, выбирается тот, у которого выигрыш максимальный [3, с.20].

5. Пути снижения  рыночного риска

 
Планирование будущих доходов и расходов (стоимость закупаемого сырья, цена продажи товара, стоимость возврата кредита, цена покупки валюты) является типичным для каждой компании. Но планируемых результатов еще необходимо достичь, что не всегда удается сделать из-за трудности предсказания цен на мировых рынках. Превращение нестабильности в постоянный фактор способствовало формированию нового подхода, объединившего идею постоянного повышения конкурентоспособности с идеей необходимости принятия мер безопасности в условиях значительного роста степени риска. Новый подход обусловил появление и широкое распространение финансовых операций и инструментов, направленных на снижение различного рода рисков или их трансформацию. Сильной стороной сделок c производными финансовыми инструментами является возможность для клиента ограничить собственные потенциальные убытки и одновременно получить прибыль при благоприятной ситуации на рынке. Компенсация риска - (лат. compensatio - уравновешивание, возмещение) в этом случае определяется как эффективное перенесение риска субъектами, стремящимися избежать его, на других субъектов, которые склонны принять риск в надежде на получение прибыли. 
 
Вполне естественно, что компании стремятся полностью или частично исключить возникающие риски. Поэтому чуткий рынок предложил массу способов застраховать свою деятельность от непредвиденных изменений цен.  Существует большое количество всевозможных финансовых инструментов на любые активы для страхования от рыночных рисков. 
 
В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов разделяют на биржевые и внебиржевые. 
 
К биржевым инструментам страхования относятся фьючерсы и опционы на них. Существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи выступает Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение, как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Фьючерсы и опционы являются достаточно высоколиквидными контрактами. Биржевая торговля предполагает стандартизацию характеристик торгуемого инструмента: количество базового актива, порядок исполнения, срок поставки, величина залога и др.. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).  
 
Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (форвардные контракты, товарные свопы и т.д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам). Почти любой параметр внебиржевой сделки может быть предметом обсуждения, и ее условия могут быть приспособлены к специфическим потребностям сторон. Однако такие контракты обладают меньшей ликвидностью по сравнению с биржевыми. Но есть и исключения: например, мировой межбанковский форвардный валютный рынок ничуть не уступает по ликвидности валютным фьючерсам. 
 
У биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования существуют достоинства и недостатки: 
 
Внебиржевые инструменты: 
 
Достоинства: 

•  
  в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки 

 
Недостатки: 

•  
  низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками 

•  
  относительно высокие накладные расходы 

•  
  существенные ограничения на минимальный размер партии 

•  
  сложности поиска контрагента; 

•  
  в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств. 

 
Биржевые инструменты: 
 
Достоинства: 

•  
  высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент) 

•  
  высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи 

•  
  сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки 

•  
  доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты 

 
Недостатки: 
 
весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки 
 
Производные инструменты — инструменты, обусловливающие права и (или) обязательства в отношении других инструментов рынка денег и капиталов. Стоимость производных инструментов зависит от стоимости предметов этих инструментов. На развитых рынках денег и капиталов за последнее время производные инструменты стали играть очень значительную роль в области управления финансами. В принципе нет никаких ограничений в отношении предмета производного инструмента. Однако наиболее распространенные типы предметов производных инструментов — это: 
 
• процентные инструменты;  
• валюта;  
• акции;  
• разнообразные индексы (Dow Jones, S&P, DAX, РТС и т.д.);  
• товары (как правило, котируемые и торгуемые на товарных биржах — золото, платина, зерно, нефть и т.д.);  
• другие производные инструменты (в этом случае один производный инструмент выступает предметом другого производного инструмента).  
 
Основная функция рынков производных или срочных рынков — создание условий для эффективного перенесения риска субъектами, стремящимися избежать его, на других субъектов, которые склонны принять риск в надежде на получение прибыли. Это перенесение риска с позиции перекладывающего риск на другого и называется хеджированием, а с позиции принимающего риск на себя — трейдингом.  
 
Хеджирование является наиболее распространенным и эффективным методом снижения рыночного риска. Хеджирование (hedge – защита, страховка) в финансовом менеджменте используется в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин «хеджирование» характеризует процесс применения любых механизмов уменьшения уровня риска – как внутренних, так и внешних. В узком прикладном значении хеджирование характеризует внутренний прием уменьшения уровня риска. 
 
Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами – форвардами, фьючерсами, опционами и свопами. 
 
Хеджирование является высокоэффективным механизмом уменьшения уровня риска, однако оно требует определенных затрат на выплату компенсационного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию рисков. 
 
В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара риска: нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения путем создания встречных валютных, кредитных, коммерческих и иных требований и обязательств. 
 
Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. С точки зрения преследуемых целей и осуществляемых операций все участники срочного рынка подразделяются на хеджеров и спекулянтов. И хеджер и спекулянт используют одни и те же финансовые инструменты, разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход. 
 
Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя ("длинный" хедж) и хедж продавца ("короткий" хедж). Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут". Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл". 
 
Таким образом, хеджирование используется предпринимательской фирмой с целью страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи рисков другой стороне. В зависимости от того, какие виды производственных ценных бумаг используются, выделяют несколько видов хеджирования финансовых рисков. Наиболее распространенные из них: 
 
1. Форвардные операции. 
 
Форвард — одна из форм простого производного инструмента. Он представляет собой двусторонний договор между покупателем и продавцом (обычно оба не являются посредниками) о покупке/продаже предмета форварда в определенный момент времени в будущем по оговоренному в данный момент курсу, называемому форвардным. Как правило, форвард является предметом торговли на внебиржевом рынке.  
 
В отличие от форвардного контракта с поставкой существует еще так называемый расчетный форвардный договор, который не предусматривает реальную поставку валютных средств при купле-продаже. Предметом данного договора является расчет по курсовой разнице между продавцом и покупателем от суммы договора, которая фиксируется при его заключении. 
 
Договорная форма привлекательна тем, что позволяет застраховаться от неблагоприятного изменения курса валюты без отвлечения из оборота значительных денежных средств. В связи с форвардным контрактом возникает еще одно понятие цены — форвардная цена. Для каждого момента времени форвардная цена — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. Таким образом, в момент заключения контракта форвардная цена равна цене поставки. При заключении новых форвардных контрактов будет возникать и новая форвардная цена. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.  
 
2. Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемая за право, но не обязательство продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив (предмет опциона) в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене [7, с. 270-271]. 
 
Цена, которую предприятие уплачивает за приобретение опциона, по существу, является уплачиваемой страховой премией. 
 
На сегодняшний день опцион является одной из наиболее распространенных форм производных инструментов на развитых рынках денег и капиталов.Опцион означает для покупателя опциона право, но не обязанность, купить или продать определенное число предметов опциона по определенному курсу в определенный момент времени или в течение определенного срока. Для продавца опцион означает обязанность, но не право, продать или купить определенное количество предметов опциона по оговоренному курсу в случае, если покупатель пожелает исполнить опцион. Опционы могут торговаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Наиболее активно биржевой рынок опционов представлен на Chicago Board Exchange, Philadelphia Exchange, American Stock Exchange, Pacific Stock Exchange, New York Stock Exchange. По сравнению с развитыми рынками денег и капиталов российский рынок более скуден. Оценка стоимости опционов и управление рисками в области опционов — колоссальная область науки и практики.  
 
В том или ином виде опционы существуют уже несколько столетий, однако финансовые опционы сформировались только в начале 1970-х годов, а получили развитие еще десятилетием позже. Они существуют по вложениям в основных твердых валютах в форме стандартизированных опционных контрактов, которые предлагаются к продаже на биржах. Сейчас финансовые опционы - наиболее гибкий и интересный вид финансовых инструментов.  
 
Существуют различные типы опционов. Наиболее распространенными являются американские и европейские опционы. Отличие заключается в том, что по американским опционам контракт может быть исполнен в любой день между датой заключения и датой окончания; по европейским — опцион может быть исполнен только в дату окончания. Однако существует еще очень много разновидностей опционов, которые связаны не только с датой исполнения, но и с возможными барьерами цен, расчетами цены исполнения, вариантами отсечения потенциальных курсовых смещений и т.д.  
 
При этом владелец опциона имеет право исполнять или не исполнять его условия, т.е осуществлять или не осуществлять соответствующую трансакцию. Говорят, что владелец опциона занимает «длинную» позицию, то есть имеет возможность выбирать, исполнять условия опциона или нет. Соответственно вторая сторона, продавшая это право владельцу опциона и получившая за это определенную сумму средств (стоимость опциона), занимает так называемую «короткую» позицию, то есть должна исполнять условия контракта, если владелец опциона выбирает его исполнение. 
 
Противоположная сторона контракта, занимающая короткую позицию, называется надписателем (англ. writer) [2, с.333-335]. 
 
Существуют опционы двух видов: колл (call) и пут (put). Опцион колл дает право его покупателю купить предмет опциона в оговоренные сроки (т.е. в течении срока жизни опциона) по оговоренной цене, а продавец обязан продать покупателю предмет опциона. Опцион пут дает право покупателю продать предмет опциона по оговоренной цене в течении срока жизни опциона по оговоренной цене, а продавец обязан купить предмет опциона в течении срока жизни опциона по оговоренной цене.  
 
Особенность контракта состоит в том, что он обязывает только продавца, в то время как покупатель свободен в выборе — исполнять ему контракт или нет. Сторонами в опционе выступают лицо, предлагающее (эмитирующее) опцион, и лицо, его подписывающее (покупатель). Обычно субъектами этой операции являются экономические агенты, желающие с помощью опциона сместить сроки инвестиций, оградив свой выбор от потерь, связанных с возможными колебаниями цен. В договоре участвует еще третья сторона — расчетная палата (clearing house), цель деятельности которой заключается в координации предложений о покупке и продаже контрактов. Таким образом, сторонам опционной сделки нет необходимости самостоятельно искать партнеров, поскольку все предложения поступают в расчетную палату. Кроме того, при такой системе стороны несут обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой, которая берет на себя риск, связанный с возможной неплатежеспособностью партнеров, и хранит выплаченные премии. Промышленные предприятия, страховые, финансовые и трастовые компании, стремящиеся защитить свои финансовые средства и инвестиции от возможных колебаний цен или процентных ставок, либо сами выходят на рынок опционов, купив для этого место у расчетной палаты, либо прибегают к помощи посредников.Опционная премия — плата за услуги, устанавливаемая в процентах от суммы сделки. Однако конечный размер премии зависит от большого числа самых различных факторов: разницы между курсами (котировками) на текущем рынке и установленными в опционе; амплитуды колебания курса (цены, котировок), предмета сделки (обычно за базу берется средний показатель колебания за определенный период); уровня учетных ставок и процента на момент завершения контракта; длительности контракта; соотношения спроса и предложения на рынке опционов.  
 
Расчет опционной премии производится с учетом этих факторов и экономических переменных с использованием различных математических моделей. Применение этих двух видов опционов в различных сделках (продажа и(или) покупка) открывает широкие возможности для различных операций на бирже.  
 
Покупка опциона колл. Этот вид сделки представляет интерес для покупателя, ожидающего повышение курса ценностей, являющихся предметом сделки. Если эти ожидания оправдываются и рост превышает цену сделки, то в случае реализации права общая стоимость операции будет равна цене опциона плюс премия. Прибыль при этой сделке возникнет в случае, если общая стоимость опциона будет ниже рыночной цены предмета сделки. В противном случае будет иметь место убыток, размеры которого будут ограничены размерами выплаченной премии.  
 
Покупка опциона пут. Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. 
 
Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. 
 
Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации. 
 
Продажа опциона пут. В данном случае продавец обязуется купить финансовые средства по цене, установленной покупателем, в надежде на повышение или стабилизацию цены. Если опцион не реализован, то продавец получает премию, что является его потенциальной выгодой, в то время как потери могут быть неограниченными. Обычно при покупке опционов колл покупающая сторона рассчитывает на повышение котировок, а продающая — на их снижение. При операциях с опционами пут покупатели, напротив, рассчитывают на снижение курсов или котировок, а продавцы прогнозируют их повышение.  
 
Продажа опциона колл. 
 
Владелец американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.  
 
Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл", рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия [16]. 
 
Практически во всем мире на акции торгуются опционы, а не фьючерсы. Это объясняется не только законодательными ограничениями, как в США, где торговля фьючерсами на акции запрещена соглашением Шэда–Джонсона, но и рыночными возможностями опционов. Сегодня опционы являются не столько предметом спекулятивных сделок, сколько инструментом снижения риска. 
 
3. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. 
 
Фьючерс — одна из форм простого производного инструмента. Финансовый фьючерс – срочный биржевой контракт на финансовые инструменты.Фьючерсные контракты – это срочные (заключаемые на биржах) сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. 
 
Фьючерс является предметом торговли только на биржевом рынке. Отличие от форварда в том, что фьючерс — это стандартизированный биржей контракт, в котором не отражается, кто является противоположной стороной договора. Для выполнения обязательств всеми участниками в подобной ситуации биржа не только берет на себя обязательства «состыковки» спроса и предложения, но и реализует механизмы, гарантирующие выполнение контрактов. В отличие от форварда условия фьючерсного контракта стандартизированы, то есть определяются стандартные сроки поставки и объем предмета фьючерса в денежном эквиваленте.  
 
К группе финансовых фьючерсных сделок относятся, в частности, валютные фьючерсные сделки (foreign exchange futures), фьючерсные сделки с процентными финансовыми инструментами (interest rate futures), фьючерсные сделки с различными экономическими индексами (index futures), прежде всего с индексами курсов акций (stock index futures).  
 
Не во всех финансовых фьючерсных сделках возможна физическая поставка объекта сделки, например индекса курсов акций. Поэтому с точки зрения реализации (ликвидации) сделки фьючерсные сделки подразделяются на сделки, допускающие действительную поставку объекта сделки, и сделки, допускающие только наличные расчеты по ним.  
 
Особенностью фьючерсного контракта является то, что он стандартизован, то есть сроки и другие позиции контракта не зависят от пожелания сторон и являются одинаковыми для всех участников торгов. В контракте стандартными являются количество, способ и сроки передачи предмета контракта, минимальные пределы колебаний стоимости, поскольку цена является единственной переменной, обсуждаемой при покупке контракта. Благодаря стандартности контрактов значительно упрощен доступ клиентов на рынок фьючерсов, как и использование этих операций. В результате фьючерсами пользуются не только крупные банки, страховые компании, инвестиционные фонды и многонациональные корпорации, но и большое число разнообразных институциональных инвесторов, а также частных владельцев сбережений с ограниченными финансовыми возможностями. Фьючерсные контракты сочетают характеристики срочных контрактов с такими чертами операций с наличностью, как надежность, гарантия и исполнение контракта по срокам, высокая ликвидность рынка.  
 
Благодаря такой степени стандартизации фьючерсные контракты являются идеальным биржевым товаром.  
 
Важной особенностью всех фьючерсных сделок является то, что реальным партнером по сделке (независимо от того, с каким субъектом заключен контракт) является расчетная палата. Кроме того, сами контракты котируются на бирже как любая другая ценная бумага. Посредниками по сделкам с фьючерсами выступают брокеры. Что касается расчетной палаты, то она выступает гарантом осуществления всех контрактов, заключенных на бирже, и облегчает закрытие всех позиций контракта либо путем покрытия разницы в цене, либо путем передачи материальных ценностей, предусмотренных в данной сделке. Таким образом, исключается любой риск неплатежеспособности и необходимость определять в каждой операции кредитоспособность партнеров.  
 
Хеджирование характеризует механизм нейтрализации рыночных рисков по операциям товарной или фондовой биржи путем проведения противоположных сделок с различными видами контрактов. Операция хеджирования требует совершения трех видов биржевых сделок:

•  
  покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка);

•  
  продажу (покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);

•  
  ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной сделки с ними.

 
Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации рыночного риска, а третий – в стадии завершения. 
 
Принцип механизма с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива, валюты или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов, валюты или ценных бумаг или наоборот. 
 
Например, стратегия хеджирования продавца заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).  
 
Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда 

1.  
   продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара 

2.  
   на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль. 

 
Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке. 
 
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам. 
 
Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств. 
 
4. Хеджирование с использованием операции «своп». Операции своп относятся к более сложной отрасли экономического менеджмента компании или банка, называемой финансовым инжинирингом. Оно характеризует механизм нейтрализации рыночных рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. 
 
Своп – это операция, в основе которой лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. 
 
Своп-операция – это торгово-финансовая операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях. 
 
Существует ряд видов своп операций:

•  
  фондовая своп-операция с целью превращения одного вида ценных бумаг в другой (например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые ими акции);

•  
  валютная своп-операция заключается в обмене обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другой валюте;

•  
  процентная своп-операция заключается в обмене долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот [7, c. 275].

 
За последнее десятилетие сформировался развитый рынок свопов, имеющий характеристики классического финансового рынка и подразделяющийся на рынки валютных и процентных свопов. 
 
5. Другие инструменты хеджирования. 
 
Разработано значительное количество других способов хеджирования, например, кэп, флор и коллар. 
 
Кэп (cap) и флор (floor) — контракты, которые предоставляют покупателю гарантированную максимальную стоимость заимствования (кэп) или минимальную доходность по вложениям (флор) в обмен на стоимость контракта: продавец контракта согласен возместить любое превышение стоимости заимствования выше или снижение доходности ниже специально оговоренного уровня. Коллар представляет собой комбинацию контрактов кэп и флор и дает покупателю возможность задать рамки изменения процентных ставок при финансировании и инвестировании.  
 
Опционы типа кэп («процентная крышка»). С их помощью ограничивается максимальная процентная ставка. Кэп соответствует ряду опционов, страхующих от роста процентных ставок, и принимает вид одного опциона, который исполняется в случае, если процентные ставки превысят оговоренную strike-ставку1. В оговоренный момент времени strike-ставка сравнивается с какой-либо ссылочной ставкой (например, LIBOR). Если ссылочная ставка выше оговоренной strike-ставки, продавец опциона компенсирует покупателю эту разницу.  
 
Опционы типа флор («процентный пол»). С их помощью ограничивается минимальная процентная ставка. Floor соответствует ряду опционов, страхующих от снижения процентных ставок, и принимает вид одного опциона, который исполняется в случае, если процентные ставки будут ниже, чем оговоренная strike-ставка. В оговоренный момент времени strike-ставка сравнивается с какой-либо ссылочной ставкой (например, LIBOR). Если ссылочная ставка ниже оговоренной strike-ставки, продавец опциона компенсирует покупателю эту разницу.  
 
Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.  
Целесообразность хеджирования. Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Если величина возможных потерь в максимуме приемлема, а стоимость хеджирования высока и сопоставима с размером потерь, то проведение хеджирования может оказаться нецелесообразным. Управление риском распространяется, как правило, лишь на определенную долю деятельности компании. Полное хеджирование, хотя и дает лучшую защиту от риска, имеет серьезный недостаток - высокие издержки. 
 
Затраты на хеджирование. Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь.  
 
Т.к. за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование, обычно, сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких издержек:  
 
- затраты на исполнение сделок (разница цен покупки и продажи контракта, комиссионные платежи); 
 
- гарантийный депозит (маржа), взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки по фьючерсным и опционным контрактам. Размер маржи (2-20% от стоимости контракта) зависит от типа актива и устанавливается каждой биржей в отдельности. 
 
Риски, связанные с хеджированием. Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску. Совершенным считается хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному риску убытков. Но на практике редко удается подобрать контракт, соответствующий страхуемому активу. Хеджирование осуществляется путем использования контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента. Поэтому возникает базисный риск - риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента [13]. Другим типом риска, с которым хеджирование бессильно бороться - это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. и т.п. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, т.к. открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок. 
 
Основные принципы хеджирования.