Рынок денег

Таким образом, денежное предложение (в соответствии с рисунком 3) можно представить как функцию от трех переменных: денежной базы, ставки процента и нормы обязательного резервирования:

Ms = f [MB (+); rr (–); i (+)].

Рисунок 3. Предложение денег

Предложение денег имеет графическую интерпретацию и обычно изображается вертикальной прямой, поскольку предполагается, что денежно-кредитные и финансовые учреждения создали определенное, фиксированное на данный момент количество денег, которое не зависит от величины ставки процента (в соответствии с рисунком 3).

В реальной экономической практике предложение денег зависит от целей, которые ставятся перед денежно-кредитной системой страны:

а) если целью является поддержание на неизменном уровне количества денег в обращении, то денежное предложение действительно будет изображаться прямой вертикальной линией (Ms1);

б) если целью является поддержание фиксированной ставки процента, то графическое изображение денежного предложения будет представлено горизонтальной прямой (Ms2);

в) если денежно-кредитная политика допускает изменения и денежной массы в обращении, и нормы процента, то денежное предложение будет изображено в виде наклонной (восходящей) линии (Ms3).

Теперь рассмотрим отчего зависит спрос на деньги. В обыденной жизни кажется, что спрос на деньги безграничен: чем больше денег, тем больше благ можно будет получить в свое распоряжение. В данном случае естественное желание иметь как можно больше денег выдается за безграничность спроса на деньги.

С экономической точки зрения спрос на деньги понимается как потребность в определенном запасе денег. Он определяется как количество платежных средств, которые домашние хозяйства (население) и фирмы хотят держать в ликвидной форме – в форме наличности и чековых депозитов (кассы).

«Спрос на деньги – объем кассовых остатков, который экономические субъекты желают держать при определенных условиях. Держание кассы лишает рыночных агентов возможности иметь доход от других видов имущества (акции, облигации, недвижимость), т.е. порождает для них соответствующие альтернативные издержки.»7

В экономической литературе выделяются два подхода к объяснению спроса на деньги – монетаристский (классический) и кейнсианский.

Рассматривая монетаристский (классический) подход, можно выделить следующие основные положения.

Во-первых, в рамках монетаристского подхода спрос на деньги определяется на основе количественной теории денег.

Разработка количественной теории была начата экономистами классической школы в XIX веке. Так как в ней рассматривался вопрос о том, сколько денег должно находиться на руках у населения при каждом заданном уровне совокупного выпуска, то ее можно считать и теорией спроса на деньги. Количественная теория исходит из того, что деньги необходимы только для обслуживания сделок купли-продажи товаров и услуг.

Наиболее известны две версии количественной теории денег:

а) Трансакционный подход, или вариант И. Фишера. Его суть состоит в том, что описываются объективные факторы, определяющие спрос на деньги. В экономике денег должно быть ровно столько, сколько нужно для опосредования всех сделок купли-продажи, совершающихся за определенный период времени.

Каждая денежная единица за данный временной период обслуживает не одну, а несколько сделок купли-продажи. Количество этих сделок описывается показателем скорости обращения денег.

Скорость обращения денег – число оборотов, совершаемых денежной массой в течение данного промежутка времени. Она показывает, сколько раз в среднем каждая денежная единица была потрачена на приобретение товаров и услуг.

Факторами, влияющими на скорость обращения денег являются:

1) состояние платежной системы;

2) способ осуществления платежей;

3) платежные традиции общества (например, частота выплаты заработной платы) и т.п.

Указанные институциональные и технологические факторы весьма инертны и изменяются во времени очень медленно, поэтому скорость обращения денег в краткосрочном периоде может считаться постоянной.

Следует заметить, что с течением времени скорость обращения денег может меняться (например, в связи с внедрением новых технических средств в банковских учреждениях, ускоряющих систему расчетов).

Основной вывод по модели И. Фишера представляется следующим образом:

M ? v ≡ P ? Q,

где M – количество денег в обращении (денежная масса);

v – скорость обращения  денег;

P – средняя цена каждой  сделки;

Q – количество сделок  купли-продажи, совершающихся в экономике  в течение данного промежутка  времени.

Данное выражение является не уравнением, а тождеством, т.е. равенством, справедливым при всех значениях свободных переменных, входящих в это равенство, а не только при каких-то конкретных (равновесных) значениях.

Следовательно, необходимое экономике количество денег тождественно определяется так:

M ≡ ( P ? Q) / v .

Поскольку количество сделок – показатель, который трудно оценить эмпирически, то для упрощения обычно заменяют количество сделок Q на реальный объем совокупного выпуска Y. При этом исходят из предположения, что изменение количества сделок купли-продажи примерно пропорционально совокупному объему производства:

Q = z ? Y,

где z – коэффициент пропорциональности (его значение больше единицы, поскольку Y описывает объем сделок купли-продажи только конечных товаров и услуг).

В итоге, вместо из тождества выводится следующее уравнение:

M = (P ? z ? Y) / v ⇒ M = (P ? Y) / V,

где Y – объем совокупного выпуска за данный промежуток времени;

V=v/z – скорость обращения  денег при покупке конечных  товаров и услуг (показывает, сколько  раз за данный промежуток времени в среднем каждая денежная единица была потрачена на приобретение конечных товаров и услуг).

Таким образом, получаем следующее уравнение, используемое в современной экономической науке:

M ? V = P ? Y.

Полученное уравнение называется количественным уравнением (уравнением обмена). Левая часть (MV) описывает величину предложения денег. Правая часть (PY) – отражает величину спроса на деньги. Они равны друг другу не при любом значении уровня цен, а только при равновесном. Именно за счет изменений уровня цен и устанавливается соответствие между существующими объемами денежной и товарной массы.

б) Кембриджская версия, или теория кассовых остатков. В варианте, предложенном А. Маршаллом и А. Пигу, учитываются некоторые небесспорные положения в подходе И. Фишера (возможность образования запасов товаров на складах, а также использования денег в функции средства накопления) и исследуются не объективные, а субъективные факторы формирования спроса на деньги. Акцент был сделан на том, почему экономические субъекты не расходуют весь свой номинальный дохода на покупку товаров и услуг, а часть его оставляют в форме денег (кассовых остатков).

«Хранение кассовых остатков сопряжено с определенными выгодами и издержками. Выгода – снижение трансакционных издержек при покупке товаров и услуг. Издержки – упущенная полезность тех товаров и услуг, которые могли бы быть приобретены на эти деньги, поскольку полезность самих денег равна нулю. Сопоставляя выгоды и издержки, экономические субъекты определяют оптимальную долю своего номинального (денежного) дохода, которую следует оставлять на руках в форме денег. Эта доля называется коэффициент предпочтения ликвидности.»8

Коэффициент предпочтения ликвидности – показатель, описывающий отношение запаса кассовых остатков к величине номинального дохода:

K = m/(P ? I),

где k – коэффициент предпочтения ликвидности экономического субъекта;

m – оптимальный объем  кассовых остатков экономического  субъекта;

P – уровень цен; I –  реальный доход экономического  субъекта.

Например, если k=0,4, то средний запас денег на руках экономического субъекта равен 40 % его номинального дохода за данный промежуток времени.

С учетом этого индивидуальный спрос на деньги данного экономического субъекта может быть выражен следующим образом:

mD = k ? P ? I

По аналогии, агрегированный спрос на деньги всех экономических субъектов будет выражаться формулой:

MD = k ? P ? Y,

где k – средневзвешенное значение коэффициента предпочтения ликвидности в экономике;

Y – совокупный реальный  доход.

Приведенное уравнение отражает кембриджскую версию количественной теории денег. Сопоставляя кембриджское уравнение и уравнение обмена, можно увидеть их закономерное сходство. При этом следствием является вывод о том, что коэффициент предпочтения ликвидности – величина, обратная скорости обращения денег (k = 1/V). Действительно, чем чаще деньги переходят из рук в руки, тем меньший запас их надо хранить населению для оплаты покупок в период между поступлениями денег.

Таким образом, основываясь на положениях количественной теории и предполагая постоянство скорости обращения денег, можно сделать вывод, что спрос на деньги M D определяется динамикой ВВП (Y):

M ? V = P ? Y ⇒ MD = (P ? Y) / V.

Во-вторых, в рамках монетаристской (классической) концепции обосновывается стабильность функции спроса на деньги и нестабильность их предложения, которое зависит от субъективных решений правительства. С этим выводами увязывается положение о нейтральности денег. Его суть в том, что изменение предложения денег вызовет в долгосрочном периоде лишь изменение уровня цен и не окажет влияния на реальные величины производства и занятости.

Если скорость обращения денег постоянна, то изменение количества денег в обращении (M) приведет пропорциональное изменение номинального ВВП (PY). Действительно, согласно классической теории реальный ВВП (Y) меняется крайне медленно и только при изменении величины факторов производства и технологии. Следовательно, можно предполагать, что Y меняется с постоянной скоростью, а на коротких отрезках времени – постоянен. Из этого следует вывод, что колебания номинального ВВП будут отражать главным образом изменения уровня цен. Таким образом, изменение количества денег в обращении не окажет влияния на реальные величины, а отразится на колебаниях номинальных переменных.

В-третьих, с учетом первых двух положений, государство должно поддерживать тем роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП. В этом случае будет обеспечен баланс спроса на деньги и их предложения и на этой основе – стабильный уровень цен.

На основе количественной теории денег были сформулированы два мотива спроса на деньги, которые в дальнейшем также рассматривались Дж. М. Кейнсом. С его именем связана теория предпочтения ликвидности.

В рамках теории предпочтения ликвидности выделяются три мотива, побуждающих людей хранить часть денег в форме наличности.

а) Трансакционный мотив – потребность в деньгах как средстве платежа (т.е. инструменте обслуживания текущих сделок). Такая потребность в деньгах получила название спроса на деньги со стороны сделок, иначе – операционного (или, по выражению Дж. М. Кейнса, – трансакционного) спроса.

Количество денег, необходимых для заключения сделок, зависит от ряда факторов:

1) объема товарной массы на рынке;

2) уровня цен на товары и услуги;

3) совокупного (национального) дохода;

4) скорости обращения денег.

Главным фактором является уровень дохода: MDt = f [Y (+)],

где MDt – трансакционный спрос на деньги;

Y – совокупный (национальный) доход (в соответствии с рисунком 4).

Рисунок 4 Уровень дохода

«Мотив предосторожности – потребность в наличии определенного запаса денег на случай непредвиденных расходов и неожиданной возможности совершить выгодную покупку. Объем денег, которые экономические агенты хранят исходя из соображений предосторожности, определяется ожидаемым в будущем объемом сделок, а планируемая величина таких покупок пропорциональна доходу.»9 Таким образом, составляющая спроса на деньги, определяемая мотивом предосторожности, также пропорциональна доходу:

MDp = f [Y (+)],

где MDp – спрос на деньги по мотиву предосторожности;

Y – совокупный (национальный) доход.

Так как оба мотива спроса на деньги не связаны с уровнем процентной ставки, то графически трансакционный спрос и спрос по мотиву предосторожности выглядят как вертикальная линия (в соответствии с рисунком 4).

Главная заслуга Дж. М. Кейнса в том, что он выявил дополнительный мотив спроса на деньги – спекулятивный. Соответственно, рассматривается спекулятивный спрос на деньги (спрос на деньги со стороны активов).

б) Спекулятивный мотив связан с альтернативными издержками хранения денег. Под альтернативными издержками хранения денег (издержками хранения) «понимается упущенная выгода в виде неполученных процентов (дивидендов), которые могли бы быть получены, если бы деньги были бы обменены на менее ликвидные, но зато более доходные финансовые активы.»10