Рынок денег

Действительно, в экономике обращаются не только товары и услуги, но и доходные финансовые активы (ценные бумаги), на которые тоже тратятся деньги. Благодаря этому у экономических агентов возникает потребность в поддержании определенного запаса денег, предназначенного для вложения в доходные финансовые активы, когда такое вложение станет выгодным. Поэтому объем спекулятивного спроса на деньги определяется одновременно с принятием решения об объеме вложений в ценные бумаги. Таким образом, задача сводится к выбору оптимальной структуры портфеля (набора) финансовых активов. Кстати, именно по этой причине кейнсианская теория спроса на деньги называется еще портфельной теорией спроса на деньги.

При выборе оптимальной доли денег в общей структуре портфеля экономические агенты сравнивают выгоду и издержки хранения спекулятивного запаса денег. Издержки – неполученный доход по ценным бумагам, которые можно было бы сегодня купить на отложенные деньги. Выгода – доход, который можно получить по ценным бумагам в будущем. Он измеряется ожидаемой будущей доходностью ценных бумаг.

Поскольку издержки и выгоды определяются доходностью финансовых активов независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими агентами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на деньги все финансовые активы с равной доходностью являются абсолютными субститутами. С учетом этого Дж. М. Кейнс рассматривал поведение экономических агентов в предположении, что они владеют только одним видом ценных бумаг – облигациями государства, которые в странах с развитой рыночной экономикой считаются безрисковыми активами (т.е. для простоты предполагается существование только двух форм финансовых активов – наличность и облигации). Характерно и то, что Дж. М. Кейнс рассматривал все финансовые активы как одно целое, не различая их по доходности, надежности, ликвидности и другим параметрам. В итоге получается, что назначение спекулятивного запаса денег – служить удовлетворению спроса на облигации государственного займа.

Спекулятивный спрос на деньги (спрос на деньги со стороны активов) основан на обратной зависимости между ставкой процента и курсом облигации.

Если ставка процента повышается, то цена облигации падает, спрос на облигации растет, что ведет к сокращению запаса наличных денег (т.е. меняется соотношение между наличностью и облигациями в портфеле активов), т.е. спрос на наличные деньги снижается.

При низкой процентной ставке курс облигаций будет высоким, поэтому рыночные агенты будут воздерживаться от покупки ценных бумаг. Таким образом, очевидна обратная зависимость между спросом на деньги и ставкой процента:

MDs = f [i (–)],

где MDs – спекулятивный спрос на деньги (спрос со стороны активов);

i – процентная ставка.

Графическое изображение спекулятивного спроса представляется в координатах «процентная ставка – количество денег» в виде кривой с отрицательным наклоном (в соответствии с рисунком 5).

Рисунок 5. Спекулятивный спрос на деньги

Суммарный (общий) спрос на деньги получается путем горизонтального сложения графиков трансакционного спроса, спроса на деньги по мотиву предосторожности (вертикальная линия) и спекулятивного спроса (кривая с отрицательным наклоном).

Обобщая два подхода (классический и кейнсианский), можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

1. Уровень дохода (Y) – главный фактор спроса на деньги в классической теории;

2. Процентная ставка (i) – главный фактор спроса на деньги в кейнсианской теории. Таким образом, совокупный спрос на деньги – это функция дохода и процентной ставки:

MD = f [Y (+); i (–)]

Для устранения фактора инфляции обычно рассматривают показатель реального спроса на деньги (M/P)D , а в функции спроса используют номинальную процентную ставку.

Следует различать номинальную и реальную ставки процента.

Номинальная ставка – это ставка, назначаемая банками по кредитным операциям.

Реальная ставка – отражает реальную покупательную способность дохода, полученного в виде процента.

Связь номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением И. Фишера: i = r + ?,

где i – номинальная процентная ставка;

r – реальная процентная  ставка;

? – темп инфляции.

Количественная теория и уравнение И. Фишера дают связь объема денежной массы и номинальной ставки процента: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называют эффектом И. Фишера.

На базе двух основных подходов в послевоенный период появилось множество современных денежных теорий, акцентирующих внимание на разных аспектах спроса на деньги. В частности, весомый вклад в развитие теории спроса на деньги внесли представители Чикагской школы, лидером которой был М. Фридмен. Известность получили портфельный подход и модель Баумоля – Тобина.

Модель денежного рынка объединяет предложение денег и спрос на них. Поскольку механизм любого рынка – движение к равновесию, то необходимо дать определение равновесного состояния рынка денег (равновесия на рынке денег).

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3 Равновесие на рынке денег

 

Равновесие рынка денег – ситуация, когда величина спроса на деньги в точности равна величине предложения денег, т.е. когда экономические агенты желают хранить в виде кассовых остатков ровно столько денег, сколько их имеется в экономике.

На рынке денег устанавливается равновесие, когда количество находящихся в обращении денег равно объему спроса на них. Это равенство обеспечивается за счет того, что аргументы функции спроса на деньги принимают соответствующие значения. Так как в неоклассической концепции деньги не являются богатством и потому не представляют собой составную часть имущества, то в ней спрос на деньги существует только для сделок. Поэтому условие равновесия на рынке денег описывает следующее уравнение: M(α, H) = Py/V, получившее название уравнение количественной теории денег. Поскольку скорость обращения задана технологией расчетов, а величина реального национального дохода — технологией производства и уровнем занятости, то параметром, обеспечивающем равновесие на рынке денег является уровень цен, который меняется прямо пропорционально изменению количества денег (в соответствии с рисунком 6).

 

Рисунок 6. Равновесие на рынке денег в

неоклассической теории

В кейнсианской концепции на денежном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения определяется не уровень цен, а цена денег — рыночная ставка процента. Условие равновесия на рынке денег в графическом виде представлено на рисунке 7.

 

Рисунок 7. Равновесие на рынке денег в кейнсианской теории

При денежной базе H0 и национальном доходе y0 ставка процента примет значение i0. Если денежная база увеличится до H1, то при том же доходе y0 ставка процента снизится до i1. Рост дохода до y1 при денежной базе H0 поднимет ставку процента до i2.

В концепции Дж. Кейнса ставка процента повышается, если при прочих неизменных условиях:

- центральный банк сократит свои активы или увеличит минимальные нормы резервного покрытия;

- коммерческие банки продадут имеющиеся у них ценные бумаги населению;

- население увеличит свои сберегательные вклады;

- повысится уровень цен;

- увеличится доля промежуточного продукта в конечном;

- возрастет реальный национальный доход;

- фирмы перейдут от двухразовой выплаты заработной платы в месяц к одноразовой;

- население увеличит долю реальных кассовых остатков в структуре своего имущества вследствие повышения риска рынка ценных бумаг или роста трансакционных издержек при переводе денег в альтернативные финансовые инструменты.

Первые четыре фактора сокращают предложение реальной кассы, а последние четыре — увеличивают спрос на нее; то и другое повышает ставку процента.

Основным инструментом при анализе процессов, происходящих на рынке денег и возникающих при его взаимодействии с другими макроэкономическими рынками, в кейнсианской концепции является кривая LM.

Равновесие на денежном рынке исследуется с помощью модели LM («предпочтение ликвидности – денежная масса»), которая отражает прямое соотношение между процентной ставкой (r) и уровнем национального дохода (Y) при достижении равновесия спроса на деньги (L) и предложения денег (M).

Эта модель известна как модель Э. Хансена, который показал, что графически модель LM – это линия с положительным наклоном (в соответствии с рисунком 8).

 

Рисунок 8. Кривая LM («предпочтение ликвидности – денежная масса»)

Каждая точка на кривой LM означает, что при соответствующей комбинации величин процентной ставки и национального дохода на денежном рынке будет соблюдаться равновесие при фиксированном предложении денег.

Кривая LM характеризует, таким образом, множество состояний равновесия на рынке денег при различном сочетании уровня дохода и уровня процентной ставки.

Кривая LM делит экономическое пространство на две части. Во всех точках выше кривой LM (в соответствии с рисунком 9) предложение денег больше спроса на них, т. е. у людей оказывается денег больше, чем они желают их истратить. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, начнут менять структуру своих активов, обращая наличные деньги в акции, облигации, срочные вклады. Это повлечет за собой падение процентной ставки. Она будет снижаться до тех пор, пока не достигнет равновесного уровня, задаваемого кривой LM.

Рисунок 9. Кривая «предпочтение ликвидности – денежная масса»

 

Кривая LM выражает равновесие спроса и предложения денег (при данном уровне цен) на рынке. Спрос на деньги растет по мере увеличения дохода Y. Но при этом повышается процентная ставка r. Деньги «дорожают» (подталкивает возрастающий спрос на деньги). Рост процентной ставки призван умерить этот спрос. Изменение нормы процента способствует достижению некоторого равновесия между спросам и предложением денег.

Во всех точках ниже кривой LM (в соответствии с рисунком 9) спрос на деньги больше, чем их предложение, то есть люди и другие экономические агенты хотят иметь денег больше, чем у них есть. Для этого они начнут продавать ценные бумаги, тем самым снижая их цену. Это приведет к повышению процентной ставки. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока процентная ставка не повысится до равновесного уровня, определяемого кривой LM.

Аббревиатура LM — это Liquidity preference — Money (предпочтение ликвидности — деньги).

Кривая LM представляет множество всех сочетаний реального национального дохода и ставки процента, при которых на денежном рынке существует равновесие. Построим ее сначала в предположении, что объемы предложения денег и спроса на них для сделок и из-за предосторожности не зависят от ставки процента (в соответствии с рисунком 10).

 

Рис. 10. Построение кривой LM (упрощенный вариант)

В квадранте II изображен график функции спроса на деньги как имущество (lим), а в квадранте IV — спроса на деньги в зависимости от дохода (/сд). В квадранте III прямая линия показывает, как данное реальное количество денег может быть распределено между lим и lсд. На основе этих линий в квадранте I определяется множество комбинаций i и y, соответствующих равновесию на рынке денег.

При ставке процента 0 спрос на деньги как имущество равен lим0. Тогда для сделок и запаса предосторожности остается сумма lсд0. Такое количество денег для указанных целей потребуется только в том случае, если доход будет равен y0. Следовательно, при i0, y0 спрос на рынке денег будет равен их предложению.

Найдем другую равновесную комбинацию в обратной последовательности. Пусть доход равен y 1. При таком доходе спрос на деньги для сделок и из-за предосторожности составит lCR\. Чтобы оставшиеся деньги lим1 люди согласились держать в качестве имущества, необходима ставка процента i1. Следовательно, при y1 и i1 на рынке денег тоже существует равновесие.

Кривая LM представляет все множество парных значений y и г, соответствующих равновесию на денежном рынке.

Точки, лежащие выше линии LM, соответствуют избытку денег. Убедимся в этом на примере, рассмотрев точку F. Для того чтобы при доходе yH спрос на деньги равнялся их предложению, нужна ставка процента iH. Точка F соответствует более высокой ставке процента, при которой спрос на деньги как имущество меньше, чем требуется для полного использования предложенного количества денег. Посредством аналогичных рассуждений можно убедиться в том, что в области, расположенной ниже линии LM, объем спроса на деньги больше их предложения.

Конфигурация линии LM позволяет выделить на ней три участка:

1) асимптотически приближающийся  к imin, практически параллельный оси  абсцисс (кейнсианская область);

2) с положительным наклоном (промежуточная область);

3) перпендикулярный оси  абсцисс, соответствующий i > imax (классическая область).

Если банковская система увеличит предложение денег, то прямая в квадранте III сдвинется в направлении от начала координат и вслед за ней вправо переместится кривая LM (в соответствии с рисунком 10). При уменьшении количества денег линия LM сдвигается влево.