Рынок ценных бумаг

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

    1. Физические лица;

    2. Юридические лица – промышленные компании, фирмы коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды;

    3. Государство, органы регионального  и муниципального управления.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для  раскрытия информации:

-         подготовка проспекта эмиссии,  его регистрация и контроль  государственными органами с  позиций полноты представленных  данных;

-         публикация проспекта и итогов  подписки и т.д.

Особенностью  отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг  пока преобладает. Эта тенденция  объясняется такими процессами как  приватизация, создание новых акционерных  обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через  фондовый рынок  валютного долга государства  и т.п.

Существует  две формы первичного рынка ценных бумаг:

-         частное размещение;

-         публичное предложение.

Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг  ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии  путем публичных объявления и  продажи неограниченному числу  инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и  частным размещением постоянно  меняется и зависит  от  типа  финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  от структурных преобразований,  которые проводит правительство, и  других  факторов.  Так, в России  в 1990-1997 гг.  преобладало (до 90%) частное  размещение акций (создание открытых акционерных  обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась  на банки и инвестиционные институты.  С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992 г.  и  централизованным преобразованием  многих  государственных  предприятий  в акционерные общества открытого  типа, доля публичного предложения  акций резко увеличилась.

Относительно  небольшая доля ценных бумаг после  первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения  срока облигаций или в течение  всего срока существования предприятия, ес­ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

На первичном  рынке активно действуют инвестиционные банки и компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных бумаг в единое целое.

 

На первичном  рынке размещаются в основном акции и облигации. О первичном  рынке векселей не говорят, так как  в настоящее время они практически  не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые векселя, размещаемые  коммерческими банками, государством, регионами и органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по сути, бескупонные облигации.

Юридические лица размещают на первичном рынке  акции для:

    1. Формирования уставного фонда;

    2. Увеличения уставного фонда;

    3. Реорганизации.

Деньги, полученные за размещённые акции, могут  быть направлены эмитентом на самые  разнообразные нужды: например, на капитальное  строительство или реформирование системы управления.

Рис. 1. Инвестор на первичном рынке ценных бумаг

Юридические лица размещают на первичном рынке  облигации для:

    • Привлечения денежных средств  на реализацию каких-либо проектов;

    • Документального оформления  и реструктуризации долга;

    • Погашения локального дефицита  бюджета.

Государство, органы регионального и муниципального управления также выходят на первичный  рынок облигаций в качестве эмитентов. Первичный рынок государственных облигаций очень тесно связан с вторичным рынком; вместе с ним он образует единую систему, играющую в жизни общества огромную роль.

Физические  лица, как правило, облигаций на первичном  рынке не размещают, так как с  точки зрения всего рынка объём  их займов незначителен, а гарантии ненадёжны.

Цель  эмитента акций на первичном рынке  ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально возможной  цене. Разница между фактической  совокупной ценой размещения серии  новых акций и их совокупной номинальной  стоимостью называется учредительской прибылью. Эмитент вправе рассчитывать на учредительскую прибыль, если инвесторы  проявят повышенный интерес к  траншу, и, таким образом, спрос превысит предложение.

Цель  эмитента облигаций на первичном  рынке ценных бумаг – размещение запланированного транша по максимально  возможной цене. Чем выше будет  цена покупки облигаций инвесторами, тем дешевле обойдётся заем эмитенту. Размещая облигации, эмитент обязан предусмотреть конкретный механизм выплаты процентов по ним и  их погашения. Объём выпуска надо сделать оптимальным: на облигации  должен сохраняться спрос со стороны  инвесторов, следовательно, объём эмиссии не должен быть большим [5]. Кроме того, чем больше компания занимает на рынке, тем больше ей придётся отдавать! – Перед выходом на первичный рынок необходимо специальное исследование. В проведении таких исследований эмитентам помогают инвестиционные банки и компании.

В настоящее  время существует тенденция к  расширению объёма первичного рынка  ценных бумаг; всё больше предприятий  прибегает к эмиссии акций  и облигаций. Государство и органы местного самоуправления практически  во всех промышленно развитых странах  также постоянно увеличивают  объём заимствований, что не всегда благоприятно сказывается на функционировании экономики и финансов.

 

Первичный рынок ценных бумаг можно также  рассматривать как альтернативный источник финансирования экономики.

Вторичный рынок (фондовая биржа) – традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем их купли-продажи. Это важный элемент современного экономического механизма [1]. Биржа играет огромную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капитала, а также в проведении спекулятивных операций. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный рынок, внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.

На современном  этапе роль биржи в торговле ценными  бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого – образование  мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть  торговли ценными бумагами без посредничества биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью  на внебиржевой рынок, увеличение государственных  облигаций в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками в  западных странах после кризиса 1929-1933гг.

Часть функций  по размещению пакетов акций и  облигаций перешла к инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским домам, инвестиционными страховым  компаниям, которые являются членами  биржи и действуют  от имени  многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им осуществлять куплю-продажу  ценных бумаг. Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредиторами и совладельцами, проводят политику, направленную на расширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев.

Другие  факторы ослабления роли биржи в 1970-х годах – вытеснение с биржи  мелких инвесторов кредитно-финансовыми  институтами, развитие параллельных рынков ценных бумаг, бегство индивидуальных вкладчиков как результат снижения курсов акций под влиянием нестабильности экономической конъюнктуры. Мелкими  инвесторами, как правило, являются высокооплачиваемые служащие и рабочие, а также лица свободных профессий. В последние годы эти слои населения  предпочитают размещать свои сбережения на сберегательных счетах банков, в  резервах компаний страхования жизни, пенсионных фондах, а также в дешевых  акциях инвестиционных компаний. В  результате кредитно-финансовые учреждения ведущих западных стран все больше превращаются в монополистов – держателей всех видов ценных бумаг, что приводит к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже.

Новые тенденции  способствовали развитию ряда негативных явлений в работе биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество совершаемых сделок, неблагоприятно сказалась на формировании реальной цены акций, генерировала условия, при  которых происходили слияния  одних компаний с другими.

Концентрация  огромных ценных бумаг в кредитно-финансовых институтах позволяет осуществлять куплю-продажу за пределами биржи. За последние 15-20 лет большое распространение  получили прямые сделки между кредитно-финансовыми  учреждениями по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволяет им экономить  на комиссионных и других сборах, выплачиваемых  ранее брокерским фирмам и биржевому  комитету. Развитие новых форм размещения ценных бумаг способствовало созданию нескольких рынков торговли фиктивным  капиталом, которые продолжают активно  функционировать в настоящее  время и подрывать деятельность биржи, сводя иногда ее роль к регистрации  котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте. Как известно, существует несколько рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зависимости как от методов размещения акций и облигаций, так и от сроков их выпуска.

Однако  ослабление роли биржи, особенно в последние  годы, не меняет ее значение в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется  концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень  компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и  обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование  биржевых операций, нарастают тенденции  интернационализации биржевых сделок. Современная фондовая биржа имеет  информационный характер, поскольку, обслуживая рынок капиталов и кредитно-финансовые институты, она стала своеобразной базой данных. Биржа тесно связана  с многочисленными информационно-консультативными фирмами, торгующими информацией, представляющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информацией между  биржей и этими компаниями позволяет  инвесторам принимать оптимальные  решения по вложениям.

Дальнейшей  концентрации и централизации капитала на бирже способствовала волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных  ухудшением экономической конъюнктуры, большими масштабами спекулятивных  сделок. Сложившиеся тенденции отражают усиление конкуренции на рынке ценных бумаг. Обострение противоречий между биржей и ее конкурентами привело к подрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала.

Концентрация  мощи торгово-промышленных монополий  и кредитно-финансовых институтов обусловила определенную зависимость брокерских фирм от своих клиентов, по существу превратила их в дочерние компании. В результате их роль в посредничестве снижается, а размер комиссионных уменьшается, так как кредитно-финансовые институты  сами непосредственно занимаются сделками с ценными бумагами.

Вытеснение  независимых брокеров крупными брокерскими  компаниями, инвестиционными банками  и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг  – коллективными отражает процесс  монополизации биржи.

Важную  форму владения фиктивным капиталом  представляют акции, особенно обыкновенные, дающие право голоса на собраниях  акционеров крупных корпораций.

Монополизация биржевых сделок существенно подрывает  действие закона спроса и предложения, нарушая, таким образом, механизм саморегуляции  рыночной экономики. Деятельность крупных  кредитно-финансовых институтов на рынке  ценных бумаг, их единая политика в  роли покупателей и продавцов  зачастую способствует развитию спекулятивных  тенденций и обусловливают резкие колебания стоимости акций и  облигаций на бирже, что в ряде случаев затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными  лицами, но и корпорациями. Монополизация биржевых операций, не устранив конкуренции, усложнила ее механизм. Фондовые биржи превратились в центр многочисленных и довольно глубоких противоречий.

В последние  годы монополизация биржи крупными кредитно-финансовыми институтами  облегчена вследствие того, что мелкие инвесторы покинули биржу, а также  и в результате неустойчивой экономической  конъюнктуры в западных странах. Вложение небольших денежных капиталов  все больше превращалось в разорительную  операцию из-за инфляции и частых понижательных  колебаний конъюнктуры в 1960-1980-х  годах.

Господство  крупных кредитно-финансовых институтов на бирже в значительной степени  способствовало интернационализации  рынков ценных бумаг, в том числе  и бирж развитых стран, поскольку  по своей сути они транснациональны. В настоящее время центральные  биржи промышленно развитых стран  Запада – это фактически международные  рынки, но торговля ценными бумагами ведется в крупных международных центрах или специальных финансовых анклавах небольших стран. О масштабах интернационализации биржевого рынка ценных бумаг свидетельствует не только участие в биржевом и внебиржевом обороте иностранных покупателей, но и выпуск на мировой рынок, в частности на рынок евровалют, по существу интернациональных фондовых ценностей, оборот и стоимость которых увеличиваются.

Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление в 1970-1980-х  годах производных ценных бумаг  – деривативов, занявших заметное место  в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран. Это, как правило, конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы и фьючерсы, зачастую называемые «финансовыми пузырями». Появление этих ценных бумаг на фондовых биржах усилило интенсивность операций, приводящих к биржевым крахам и потрясениям (Азиатский кризис 1997 г., поразивший фондовые ранки не только стран Юго-Восточной Азии, приведший к валютным потрясениям, банковским кризисам, к нестабильности экономического развития). Автоматизация и компьютеризация фондовых бирж упростили получение конфиденциальной информации в рамках собственных корпораций, что обусловило быстрое обогащение биржевых игроков. Кроме того, чрезмерное доверие прогнозам ЭВМ, касающимся динамики курса акций, при принятии инвестиционных решений в ряде случаев приводило к значительным потерям в операциях с ценными бумагами. Индивидуальное финансовое чутье брокера, игрока, спекулянта стало подменяться чутьем машины, что обернулось значительными денежными потерями на фондовых биржах в 1970-1990-х годах.