Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития в Республике Беларусь

• государственной политики, направленной на улучшение условий

ведения бизнеса, либерализацию совершения операций на рынке ценных бумаг, повышение уровня защиты прав и законных интересов инвесторов, в том числе иностранных, а также снижение рисков на рынке ценных бумаг.

В результате проведенного в рамках Программы на 2008–2010 годы комплекса мероприятий по созданию на законодательном уровне необходимых предпосылок для активизации рынка ценных бумаг:

• отменено особое право («золотая акция») государства на участие в

управлении хозяйственными обществами;

• происходит поэтапное снятие ограничений на отчуждение акций

открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации;

• снижен размер государственной пошлины за регистрацию акций, а

также упрощены административные процедуры, совершаемые в процессе государственной регистрации ценных бумаг;

• внедрены новые инструменты – биржевые облигации, размещение

и обращение которых осуществляются исключительно на биржевом рынке без государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также закладные (документарные и бездокументарные);

• банкам предоставлена возможность выпуска облигаций без

обеспечения исполнения обязательств по ним (в пределах 80 процентов нормативного капитала);

• акционерным обществам предоставлена возможность выпуска

облигаций на сумму, превышающую размер уставного фонда;

• произошли значительные изменения в системе налогообложения (в

2008 году с 40 до 24 процентов  снижены ставки налога на доходы  от операций с акциями, с 1 января 2010 г. в связи со вступлением  в силу Особенной части Налогового  кодекса Республики Беларусь  снижены с 15 до 12 процентов ставка  подоходного налога в отношении  доходов, получаемых физическими  лицами в виде дивидендов, с 24 до 12 процентов – ставка налога  на прибыль, получаемую юридическими  лицами от реализации акций  белорусских эмитентов, а также  в виде дивидендов, выплачиваемых  резидентами и нерезидентами);

• освобождены от налогообложения доходы, полученные от

операций с корпоративными облигациями, выпущенными в пятилетний период (с 1 апреля 2008 г. до 1 января 2013 г.);

• расходы эмитентов на выплату процентов по выпущенным ими

облигациям относятся к прочим затратам по производству и реализации товаров (работ, услуг), имущественных прав, учитываемым при налогообложении;

• осуществляется концептуальная систематизация деятельности

государства в сфере приватизации по оптимизации доли государства в акционерном капитале путем принятия трехлетних планов приватизации;

• усовершенствован порядок выпуска и государственной регистрации

ценных бумаг на территории Республики Беларусь, а также порядок совершения сделок с ними;

• расширен круг инвесторов в жилищные облигации за счет

предоставления иностранным юридическим и физическим лицам возможности их приобретения, а также усилено государственное регулирование в части защиты прав и законных интересов инвесторов;

• разработаны проекты законов Республики Беларусь,

предусматривающие внесение изменений в Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 года «О ценных бумагах и фондовых биржах» (Ведамасці Вярхоўнага Савета Рэспублікі Беларусь, 1992 г., № 11, ст. 194) и Закон Республики Беларусь от 9 июля 1999 года «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 1999 г., № 56, 2/61);

• принято постановление Министерства финансов Республики

Беларусь и Правления Национального банка Республики Беларусь от 4 марта 2010 г. № 20/40 «Об утверждении Концепции развития расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь на 2010–2015 годы».

Достигнуты основные количественные показатели развития рынков акций и облигаций юридических лиц:

• объем зарегистрированной эмиссии облигаций юридических лиц

увеличился по сравнению с предыдущим годом в 2008 году – на 381,9 процента, в 2009 году – на 240,4 процента, в 2010 году – на 96,8 процента при запланированном 100-процентном приросте в 2008–2009 годах с последующим ежегодным увеличением на 20 процентов;

• общая сумма зарегистрированных выпусков корпоративных

облигаций увеличилась в 2010 году по сравнению с 2006 годом в 119,9 раза. Объем находящихся в обращении облигаций на 1 января 2011 г. по сравнению с 1 января 2007 г. увеличился в 98 раз при запланированном росте в 2,5 раза в 2010 году по сравнению с 2006 годом;

• объем вторичного рынка акций и облигаций юридических лиц по

отношению к ВВП составил в 2008 году – 0,9 процента, в 2009 году – 2,1 процента, в 2010 году – 5,3 процента при запланированном показателе до 5 процентов к ВВП.

С 2008 года по результатам биржевых торгов рассчитывались рыночные цены по акциям открытых акционерных обществ, что позволило осуществлять расчет капитализации рынка акций. Так, капитализация рынка акций на 1 января 2009 г. превысила 220 млрд. рублей (расчет рыночной цены осуществлялся по акциям 9 эмитентов), на 1 января 2010 г. – 4141,5 млрд. рублей (по акциям 20 эмитентов). На 1 января 2011 г. указанный показатель составил 11 030,8 млрд. рублей, что больше в 50,1 раза по сравнению с началом 2009 года и в 2,7 раза по сравнению с началом 2010 года (расчет осуществлялся по акциям 36 эмитентов).

Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы на 2008–2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль.

Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена:

• зависимостью от финансово-экономического состояния

банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;

• проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у

потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;

• усилением конкуренции со стороны иных сегментов финансового

рынка;

• недостаточным развитием институциональных инвесторов

(страховых, пенсионных и  инвестиционных фондов), традиционно  являющихся основными участниками  рынка государственных ценных  бумаг;

• недостаточностью участников рынка государственных ценных

бумаг.

Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

• недостаточная активность процессов приватизации, что не

позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений, в том числе граждан республики, в инвестиции, а также является препятствием для привлечения в экономику страны иностранных портфельных и прямых инвестиций;

• отсутствие значимых для развития рынка ценных бумаг

инфраструктурных институтов, таких как инвестиционные фонды различных типов;

• недостаточное количество обращающихся инструментов и

участников, совершающих операции на рынке ценных бумаг, что приводит к низкому уровню ликвидности такого рынка;

• наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков

государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;

• незаинтересованность организаций республики в самостоятельном

публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг (главным образом акций и облигаций) ввиду исторически сложившейся практики привлечения ресурсов посредством получения банковских кредитов;

• низкий уровень прозрачности рынка ценных бумаг, причиной

которого является незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, значимых корпоративных событиях в соответствии с международными стандартами. Это является следствием низкого уровня финансовой грамотности специалистов эмитентов ценных бумаг и недостаточного осознания ими потенциала рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций, в том числе иностранных;

• недостаточный уровень защиты прав и законных интересов

инвесторов, прежде всего акционеров, обусловленный несоблюдением акционерными обществами признанных в международной практике принципов корпоративного поведения, что также является препятствием для привлечения внутренних и внешних инвестиций (прямых и портфельных);

• отсутствие национальной системы рейтингования эмитентов

ценных бумаг, а также практики самостоятельного получения эмитентами (за исключением банков) международных кредитных рейтингов, применения международных стандартов финансовой отчетности и прохождения международного аудита, что является препятствием к выходу организаций республики на международные финансовые рынки и привлечению иностранных прямых и портфельных инвестиций.

Основные направления развития рынка ценных бумаг:

• формирование ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг;
• равномерное развитие его сегментов, включая использование

различных финансовых инструментов;

• совершенствование системы налогообложения доходов от

операций с ценными бумагами в целях создания условий для внедрения новых финансовых инструментов с дальнейшим переходом на равные условия деятельности на различных сегментах данного рынка для всех его участников;

• функциональное и технологическое совершенствование,

повышение конкурентоспособности биржевой, расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры;

• развитие институтов финансового посредничества

(профессиональных участников  рынка ценных бумаг), институтов  коллективных инвестиций;

• совершенствование системы регулирования и надзора за рынком

ценных бумаг в соответствии с принципами Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и стандартами Европейского союза;

• обеспечение условий для развития интеграционных процессов,

способствующих совершенствованию и расширению сфер взаимодействия рынка ценных бумаг Республики Беларусь с мировыми финансовыми институтами и структурами.

Важнейшим условием создания ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг, а также его дальнейшего развития является формирование и поддержание благоприятного инвестиционного климата в Республике Беларусь, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и нормативного регулирования и правоприменения.