Структура предприятия

В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться  и иными критериями, которые формируют  негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает  соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

Уровень налогообложения прибыли.

В условиях низких ставок налога на прибыль или использования  предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости  собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при  использовании заемных средств  уменьшается.

В этих условиях более  предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения  дополнительного паевого капитала). В тоже время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно  повышается эффективность привлечения  заемного капитала.

Финансовый  менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал.

И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный  капитал, невзирая на высокий уровень  рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал  используется в максимально возможном  размере,

Уровень концентрации собственного капитала.

Для того, чтобы сохранить  финансовый контроль за управлением  предприятием (контрольный пакет  акций или контрольный объем  паевого вклада), владельцам предприятия  не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних  источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки.

Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии  сводится к двум основным направлениям — 1) установлению оптимальных для  данного предприятия пропорций  использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения  на предприятие необходимых видов  и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

Для проведения таких  оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4. Оптимизация  структуры капитала по критерию  минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Этот метод оптимизации  структуры капитала связан с процессом  дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

а) Внеоборотные активы.

б) Постоянная часть оборотных активов.

Она представляет собой  неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием  запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными  словами, она рассматривается как  неснижаемый минимум оборотных  активов, необходимый предприятию  для осуществления текущей операционной деятельности.

в) Переменная часть оборотных активов.

Она представляет собой  варьирующую часть их совокупного  размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные  периоды деятельности предприятия  товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части  оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

6. Формирование  показателя целевой структуры  капитала.

Предельные границы  максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В  процессе этого выбора учитываются  ранее рассмотренные факторы, характеризующие  индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет  сформировать на предстоящий период показатель „целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет  осуществляться последующее его  формирование на предприятии путем  привлечения финансовых средств  из соответствующих источников.

5.Сущность дивидендной  политики

Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в этом разделе принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология — вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же)

Распределение прибыли  в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант  и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов этого механизма.

В принципе же в более  широком трактовании под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной  целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может  быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формированию оптимальной  дивидендной политики в странах  с развитой рыночной экономикой посвящены  многочисленные теоретические исследования.

Наиболее распространенными  теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:

1. Теория независимости дивидендов.

Ее авторы — Ф. Модильяни и М. Миллер утверждают, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников  в текущем или перспективном  периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а  не распределяемой прибыли.

В соответствии с  этой теорией дивидендной политике отводится пассивная роль в механизме  управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые  в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно.

Несмотря на свою уязвимость в плане практического  использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).

Ее авторы — М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве  случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется  затем в акции своей или  аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той  или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем  риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников