Структура предприятия

Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при  неизменном дифференциале коэффициент  финансового левериджа является главным генератором как Возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма  воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

4. Оптимизация структуры  капитала

Оптимизация структуры  капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура  капитала представляет собой такое  соотношение использования собственных  и заемных средств, при котором  обеспечивается наиболее эффективная  пропорциональность между коэффициентом  финансовой рентабельности и коэффициентом  финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации  структуры капитала предприятия  осуществляется по следующим этапам.

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго — и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. 0 н характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго — и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов приятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет  оценить степень стабильности его  финансового развития и уровень  финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей  стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота  капитала. Он характеризует число  дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных  средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования  на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности Всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем  реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности  операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2. Оценка  основных факторов определяющих  формирование структуры эффективного  капитала., Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной коньюнктуре товарного и финансового рынков.

Вместе с тем, существует РЯД объективных и  субъективных факторов, учет которых  позволяет целенаправленно формировать  структуру капитала, обеспечивая  условия наиболее эффективного его  использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

Отраслевые  особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность.

Предприятия с высоким  уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную  продолжительность операционного  цикла. Чем меньше период операционного  цикла, тем в большей степени (при  прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный  капитал.

Стадия  жизненного цикла предприятия.

Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную  продукцию, могут привлекать для  своего развития большую долю заемного капитала

В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в  большей мере должны использовать собственный  капитал.

Конъюнктура товарного рынка.

Чем стабильней конъюнктура  этого рынка, а соответственно и  стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

Конъюнктура финансового рынка.

В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала.

При существенном возрастании  этой стоимости дифференциал финансового  левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев — и к убыточной операционной деятельности).

В свою очередь, при  существенном снижении этой стоимости  резко снижается эффективность  использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями  не оговорена соответствующая корректировка  ставки процента за кредит).

Наконец, конъюнктура  финансово рынка оказывает влияние  на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников —  при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

Уровень рентабельности операционной деятельности.

При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг  предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала.

Однако в большинстве  случаев этот потенциал часто  остается невостребованным в связи  с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет  возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более  высокого уровня капитализации полученной прибыли.

Коэффициент операционного левериджа.

Рост прибыли  предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного  и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

Отношение кредиторов к предприятию

Как правило, кредиторы  при оценке кредитного рейтинга предприятия  руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием.