Сущность и функции рынка ценных бумаг

В современных российских условиях инвестирование в производство связано с очень большим риском.

Портфельные инвесторы приобретают ЦБ с целью их последующей перепродажи. Они покупают те бумаги, курс которых имеет перспективу роста, и продают ЦБ, курсовая стоимость которых, по их прогнозам, должна уменьшиться. Цель этих инвесторов - получение дохода за счет увеличения стоимости портфеля ЦБ. Инвестиции в производство не являются сферой их интересов. Инвесторы рассматриваемой категории подвержены риску уменьшения стоимости портфеля, которое может произойти по очень многим причинам.

Спекулянты  стремятся получить доход в результате краткосрочных операций купли-продажи ЦБ. Они заинтересованы в частых и значительных изменениях курсов ценных бумаг и тем самым подвержены риску неблагоприятного движения рыночных цен.

Арбитражеры  совершают одновременные операции купли-продажи ЦБ на различных торговых площадках. Их доход зависит от разницы в ценах на одни и те же бумаги на этих площадках. В значительной степени благодаря спекулянтам и орбитражерам обеспечивается ликвидность ЦБ.

Мировая практика функционирования фондовых рынков показывает, что большинство участников торгов стремятся получать доходы за счет выгодной перепродажи ЦБ. Их цели никак не связаны с начальным ссудным капиталом, который обусловил эмиссию соответствующих ЦБ. В результате вторичный рынок ценных бумаг как бы отрывается от реального товара (ссудного капитала), поэтому его иногда называют рынком “фиктивного” капитала.

Вместе с тем, между первичным и вторичным рынками продолжают действовать многосторонние связи. Например, финансово-экономическое положение эмитента влияет на котировки его ЦБ. В свою очередь, котировки ЦБ могут влиять на доходы эмитента и т. п. Как правило, вторичный РЦБ - это биржевой рынок.

Таким образом, на вторичном рынке ценных бумаг осуществляется перераспределение ссудного капитала между экономическими субъектами, обеспечивается ликвидность ЦБ и аккумулируется информация о финансово-экономическом положении эмитентов, других событиях путем формирования того или иного курса соответствующих бумаг.

На срочном (форвардном) рынке заключают договора (контракты) на будущую поставку ЦБ заданной номенклатуры и количества на условиях, оговариваемых сегодня (т. е., в момент подписания договора). Это, как правило, внебиржевой рынок. Товаром здесь являются ЦБ, а предметом торговли - цена этих бумаг на момент поставки (форвардная цена).

Форвардные сделки отличаются от кассовых (с немедленной поставкой) наличием дополнительных рисков, связанных с возможным отказом одной из сторон от исполнения обязательств по договору и с изменением курсов ЦБ на вторичном рынке.

Так, если курсовая стоимость ЦБ на вторичном рынке в момент поставки окажется ниже форвардной цены, то владелец (покупатель) форвардного контракта несет убытки. Если же курсовая стоимость окажется выше форвардной цены, то продавец контракта в убытке. Возникла необходимость в страховании указанных рисков.

Одним из важных направлений в создании системы гарантий по форвардным сделкам стал механизм перепродажи ранее заключенных контрактов. Такой механизм позволял продавцу или покупателю, вместо отказа от исполнения договора, продать свое договорное обязательство и купить новое. Постепенно форвардные контракты стандартизировались по содержанию и срокам поставки ЦБ и стали самостоятельным объектом торговли на специальных биржах. Эти контракты стали называть фьючерсными.

Фьючерсные контракты (фьючерсы) наряду с другими производными (от базисного товара - ЦБ) финансовыми инструментами используются, в частности, для страхования рисков неблагоприятного изменения цен на форвардном рынке ценных бумаг. Так появился рынок контрактов на ЦБ, который еще меньше связан с эмитентом этих бумаг.

На рынке производных финансовых инструментов в настоящее время обращаются (покупаются и продаются) фьючерсные и опционные контракты на будущую поставку стандартного лота ЦБ, опционы на фьючерсы, другие инструменты.

Товаром на фьючерсной бирже являются уже не  ценные бумаги, а сами фьючерсные контракты, т. е. права на эти бумаги. (В результате совершенной сделки продавец контракта обязан поставить ЦБ, а покупатель - купить их в установленное время по цене, сформированной в ходе биржевых торгов).

Связь фьючерсов с рынком реальных ЦБ сохраняется, хотя и носит косвенный характер. Эта связь  состоит в том, что фьючерсы продаются и покупаются на бирже по ценам, учитывающим предполагаемую стоимость соответствующих ЦБ на момент истечения контракта. С другой стороны, фьючерсные цены служат ориентиром для вторичного рынка и воздействуют на котировки ЦБ (образуются рефлексивные обратные связи).

Участниками торгов на фьючерсной бирже являются:

- хеджеры, страхующие риски неблагоприятного изменения цен на форвардном рынке;

- спекулянты, получающие доход за счет краткосрочных сделок с фьючерсными контрактами;

- арбитражеры, зарабатывающие деньги в ходе одновременных сделок с фьючерсами на различных биржах.

Следует отметить, что сделки на фьючерсных биржах носят, в основном, фиктивный характер. Мировой опыт показывает, что только несколько процентов от общего числа контрактов заканчиваются реальной поставкой ЦБ. Обязательства по большинству фьючерсов прекращаются до момента поставки в результате совершения взаимопогашающих (офсетных) сделок, так как участники торгов не имеют целью получения ЦБ.

Предметом опционных сделок являются опционные контракты на покупку или продажу ЦБ (опционы). В отличие от владельцев фьючерсов покупатель опциона имеет право отказаться от исполнения контракта, если движение рыночных цен на РЦБ будет для него неблагоприятным. Опционные торги идут на специальных биржах. Участники торгов (хеджеры, спекулянты и орбитражеры) имеют те же цели, что и участники торгов на фьючерсной бирже.

Раз объектами торгов являются контракты на поставку ЦБ, то можно торговать и контрактами на контракты. В качестве последних выступают опционы на фьючерсные контракты. В момент истечения такого опциона поставляется фьючерс соответствующей цены. Базисный актив (ценные бумаги) по опциону и фьючерсу один и тот же. Срок поставки бумаг по фьючерсу перекрывает время истечения (экспирации) опциона. Рассмотренный контракт предоставляет участникам торгов дополнительные возможности.

Таким образом, рынок производных финансовых инструментов предназначен, как для страхования рисков неблагоприятного изменения цен на ЦБ, так и для получения дохода за счет спекулятивных и орбитражных сделок. Кроме того, рынок производных финансовых инструментов является ценовым ориентиром для вторичного РЦБ и тем самым воздействует на котировки ценных бумаг.

Как уже отмечалось, между рассмотренными уровнями РЦБ существует сложная система многосторонних связей, которая играет исключительно важную роль при формировании цен на этих сегментах рынка и поэтому является предметом постоянного анализа.

По виду обращающихся ценных бумаг российский РЦБ может быть разделен на несколько сегментов:

- рынок государственных ценных  бумаг (облигаций);

- рынок корпоративных акций  и облигаций;

- рынок векселей;

- рынок банковских ценных бумаг (акций, облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов);

- рынок ценных бумаг, обеспеченных  недвижимостью (пулом ипотек).

Рынок государственных ценных бумаг в свою очередь состоит из трех частей:

- рынок федеральных ЦБ;

- рынок ЦБ субъектов Федерации (субфедеральных ЦБ);

- рынок муниципальных ЦБ.

Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

1) фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, организующие биржевую торговлю ценными бумагами;

2) депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;

3) саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;

4) акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (акции и облигации);

5) инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;

6) коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие и обслуживающие фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;

7) фондовые центры, занимающиеся  реализацией ценных бумаг;

8) пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;

9) юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции5.

1.3.Правовое регулирование  рынка ценных бумаг

 

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации производится на основе федеральных законов, которые были приняты более 15 лет назад. В настоящее время законодательная база для правового регулирования рынка ценных бумаг претерпела значительные изменения, но основным принципом, который заложен в большинство законодательных актов, является жесткий контроль деятельности  рынка ценных бумаг.

На  первоначальном  этапе  становления  рынка  ценных  бумаг  главным  нормативным  документом  являлось  «Положение  о  выпуске  и  обращении  ценных  бумаг  и  фондовых  биржах  в  РСФСР»,  которое  установило  порядок  государственной  регистрации  ценных  бумаг  и  определило  основы  деятельности  фондовых  бирж  и  многое  другое.  После  принятия  нового  ГК  РФ  законодательство  о  ценных  бумагах  получило  развитие.  Гражданским  кодексом  РФ  дал  новое  определение  ценной  бумаги,  установил  критерии  классификации  ценных  бумаг  и  прочее.

В  данное  время  отношения,  которые  связаны  с  обращением  ценных  бумаг,  регулируются  такими  правовыми  актами,  как  федеральные  законные  «О  рынке  ценных  бумаг»,  «Об  акционерных  обществах»,  «О  защите  прав  и  законных  интересов  инвесторов  на  рынке  ценных  бумаг»,  «Об  особенностях  эмиссии  и  обращения  государственных  и  муниципальных  ценных  бумаг»,  «О  защите  конкуренции  на  рынке  финансовых  услуг»  и  многие  другие.

ФЗ  «О  рынке  ценных  бумаг»  устанавливает  первоначальные  положения  эмиссии  и  обращения  эмиссионных  ценных  бумаг,  которые  не  зависят  от  типа  эмитента  и  раскрывает  основные  понятия,  термины,  которые  используются  в  данной  сфере  регулирования  и  т.  д.

ФЗ  РФ  «О  защите  прав  и  законных  интересов  инвесторов  на  рынке  ценных  бумаг»  заключает  в  себе  меры  общественной  и  государственной  защиты  юридических  и  физических  лиц,  где  объектом  инвестирования  выступают  эмиссионные  ценные  бумаги.  Этим  законом  установлен  порядок  действий  по  выплате  компенсаций  и  иных  форм  возмещения  ущерба  физическим  лицам  —  инвесторам.

Федеральным  законом  «О  защите  прав  и  законных  интересов  инвесторов  на  рынке  ценных  бумаг»  определены:

- условия  при  которых  профессиональными  участниками  рынка  ценных  бумаг  предоставляются  услуги  инвесторов;

- требования  к  профессиональным  участникам,  которые  предоставляют  услуги  инвесторам  на  рынке  ценных  бумаг;

- меры  дополнительные  по  защите  прав  и  интересов,  а  также  ответственность  эмитентов  и  иных  лиц  за  нарушение  интересов  и  прав;

- ФЗ  «О  защите  прав  и  законных  интересов  инвесторов  на  рынке  ценных  бумаг»  действует  со  дня  его  опубликования,  кроме  ст.  8,  вступившей  в  силу  после  шести  месяцев  с  введения  в  действие  данного  закона.  Определенные  положения  данного  закона  имеют  временный  характер;

Федеральным  Законом  «Об  акционерных  обществах»  установлен  порядок  создания  и  правовое  положение  акционерных  обществ,  обязанности  и  права  их  участников.  Данный  закон  действует  на  все  акционерные  общества,  которые  созданы  или  которые  создаются  на  всей  территории  Российской  Федерации,  кроме  установленных  в  данном  законе.

Федеральный  закон  «Об  особенностях  правового  положения  акционерных  обществ  работников  (народных  предприятий)»,  который  действует  с  1.10.1998  г.,  регулирует  отношения,  которые  возникают  в  процессе  создании  народных  предприятий,  при  этом  учитывая  их  специфику.

Федеральным  законом  «О  рынке  ценных  бумаг»  устанавливаются  требования  к  порядку  создания  фондовой  биржи.  Фондовая  биржа  также  может  быть  создана  в  виде  акционерного  общества  или  же  некоммерческого  партнерства6. 

Основной задачей правового регулирования ценных бумаг является «открытость» эмитентов, благодаря которой инвесторы должны получать четкое представление о деятельности компании, ценные бумаги которой они хотят приобрести. Очевидно, что предотвратить обман или подлог со стороны эмитента не всегда возможно, но государственные органы прилагают огромные усилия для того, чтобы избежать обмана инвесторов. 

В настоящее время существует три основных функции, с помощью которых осуществляется правовое регулирование рынка ценных бумаг. 

Первой функцией правового регулирования ценных бумаг является регистрация брокеров и аналитиков, которые занимают непосредственно торговлей ценными бумагами, а также предоставляют консультационные услуги.  

Второй функцией правового регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение гласности. Любой эмитент, который планирует вывести свои ценные бумаги на рынок, обязан опубликовать полную и достоверную информацию о своей деятельности.