Инвестиционная деятельность предприятия

    В - первом случае определяется срок, по истечении которого сумма денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной сумме вложенных средств. При этом суммируются недисконтированные потоки денежных средств, которые сравниваются с недисконтированной стоимостью первоначальных инвестиций.

    Во - втором случае определяется срок, по истечении которого сумма дисконтированных денежных потоков, генерируемых проектом, станет равной дисконтированной стоимости первоначальных инвестиций. Данный способ позволяет учитывать возможность реинвестирования (повторного инвестирования) доходов от проекта.

    В - третьем случае срок окупаемости инвестиций определяется отношением приведенной стоимости первоначальных инвестиций к средней величине дисконтированного денежного потока в данном периоде.

    Аналогичный метод в западной практике называется методом срока окупаемости инвестиций (payback period — РР) и позволяет определить срок, в течение которого сумма  недисконтированных прогнозируемых поступлений  денежных средств станет равной общей  сумме расходов, связанных с данным проектом. Формула расчета срока  окупаемости инвестиций (РР) имеет  следующий вид:

    

    Срок  окупаемости инвестиций рассчитывается:

    1) в случае равномерного распределения  поступлений от проекта по  годам — делением совокупных  затрат на величину годового  дохода;

    2) в случае неравномерного распределения  поступлений от проекта по  годам — прямым подсчетом числа  лет, в течение которых сумма  доходов превысит сумму расходов.

    6. Метод простой (бухгалтерской)  нормы прибыли применяется для  оценки эффективности проектов  с непродолжительными сроками  окупаемости. Под простой нормой  прибыли понимается отношение  чистой прибыли, полученной в  результате реализации инвестиционного  проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR).

    Формула расчета простой бухгалтерской  нормы прибыли имеет следующий  вид:

    

    Рентабельность  проекта = (чистая прибыль + амортизационные  отчисления, генерируемые проектом / стоимость  инвестиций) • 100%

    Формула расчета коэффициента эффективности  инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

    где ARR — коэффициент эффективности  инвестиций;

    PN — среднегодовая прибыль от  вложения денежных средств в  данный проект;

    IС  — сумма денежных средств,  инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

    RV — величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т.е. стоимости  активов по окончании срока  их полезного использования.

    Как следует из приведенных формул, в  российской практике для расчета  показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений, сделанных в течение срока  реализации проекта к вложенным  средствам; в западной практике — отношение чистой прибыли к 1/2 разности инвестиций и ликвидационной стоимости активов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Глава 2.  Оценка эффективности  реальных инвестиционных проектов (на примере  постройки подземного гаража)

    2.1 Характеристика деятельности клуба «Б2» как объекта исследования

    Осенью 2004 года в центре Москвы начал свою работу клуб «Б2» - детище «Бункера», одного из главных рок-клубов столицы. Образован на основе личных вкладов граждан с равными долями в Уставном Фонде.

    Площадь «Б2» составляет 2000 кв.м. Одновременно здесь  могут проводить время 1500 человек, а в выходные в его  стенах появляются до 2000 гостей за день. На пяти этажах, каждый из которых мог  бы быть отдельным клубом, разместились ресторан, суши-бар, бильярдная, джазовый клуб, современная концертная площадка, танцпол, чилл-аут, караоке-бар, и 8 баров. Сердце клуба – уходящая ввысь  футуристическая красная конструкция, на которую, как на стержень, нанизаны все пять этажей.

    В «Б2»  проводятся  большие торжества, юбилеи, пресс-конференции, презентации  и т.д.. Звук, свет и  оборудование в полном комплекте. Музыкальная  программа на выбор. Выступают артисты  любого жанра.

    Организационная структура «Б2» представлена следующими ключевыми звеньями (данные на 22 марта  2011 г.):

1. Генеральный директор – Наталья Кабанова
2. Коммерческий директор – Тамара Бун
3. Управляющий – Катерина Шумкова
4. Арт-директор – Андрей Александров
5. PR-директор – Наталья Каштанова
6. Художественный руководитель – Олег Киреев
7. Координатор детских проектов – Анна Семенова
8. Директор по звуку – Андрей Романов
9. Менеджер по персоналу – Светлана Морозова

 
 

2.2. Оценка эффективности постройки подземного гаража в инвестиционном проекте

    Клубом  «Б2» планируется реализация краткосрочного инвестиционного проекта строительства  подземного гаража на 500кв.м. Планируемая  инвестиция в  проект – 4.5млн.руб. Полностью освоена за счет собственных средств. Ожидаемая чистая прибыль –  200 тыс.руб в месяц. Выход на полноценную эксплуатацию – июль 2011.

    Ставка  налога на прибыль – 24%, доходность инвестированного капитала – 12%.

    Строительство подземного гаража позволит клубу «Б2»  предоставлять услуги по парковке личного  авто на время пребывания на территории заведения, что обеспечит клиентам большее удобство.  

    Определяем  первоначальные денежные вложения  с учетом налоговых отчислений по формуле:

           IC = (1-Y)* C₀

    где:

    IC – чистые первоначальные вложения;

    С₀ – планируемая инвестиция;

    Y – ставка налога. 

    Для рассматриваемого проекта:

    IC = (1-0.24)*4 500 000= 3 420 000руб 

    Методы, используемые в анализе инвестиционных проектов, можно подразделить на 2 группы:

• основанные на дисконтированных оценках;
• основанные на учетных оценках.

 

    Рассмотрим  некоторые из этих методов. 

    Метод оценки чистого приведенного эффекта (NPV)

    Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с  общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течении  прогнозируемого срока. Поскольку  приток денежных средств распределен  во времени, он дисконтируется доходностью  Н.

    Общая накопленная величина дисконтированных денежных доходов и чистый приведенный  эффект  (NPV)  соответственно рассчитываются по формулам: 

     _{PV = ∑}     ^Ck                                                                        

              ^{n   (1 + H)k} 

    n – количество прогнозируемых  периодов, лет.

    Н – ставка дисконтирования

            С_к – чистые денежные поступления в периоде k; 

     _{NPV = ∑}     ^Ck        _{- IC}                                                             

                 ^{n   (1 + H)k} 

    О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит  полученная величина  NPV.

    Очевидно, что если :  

              NPV > 0, то проект следует принять;

              NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

              NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

    Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта.

    Этот  показатель аддитивен во временном  аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного критерия при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

    Результат расчета чистого приведенного эффекта  рассматриваемого проекта:

    NPV = (1 200 000*0.893 + 24 000 000*0.797 + 24 000 000*0.712) – 3 420 000 = = 37 287 600 – 3 420 000 = 33 867 600 руб.

    Как видно, проект имеет положительную  величину NPV.  Это говорит о  том, что его принятие принесет  прибыль.

    Метод оценки среднего дохода на капиталовложения

    Этот  метод предполагает рассмотрение проекта  по отношению среднего дохода к вложенным  инвестициям. Особенность данного  метода заключается в том, что  он не учитывает времени поступления  денежных потоков.

    Смысл этого метода  сводится к определению  средней величины чистых денежных потоков, поступления которых ожидаются  в будущем вследствие внедрения  рассматриваемого инвестиционного  проекта, а потом – к вычислению отношения этого показателя к  капиталовложениям в данный проект.

     _{Дохкап.влож =}     ^Сср       _{* 100%}                                                            

                                  IC 

     _{Дох кап.влож =}   ^{2 000 000}  _{* 100%  = 58 %}                                                          

                               3 420 000 
 
 

    Метод определения срока  окупаемости инвестиций (РР)

    Этот  метод – один из самых простых  и широко распространенных в мировой  учетно-аналитической практике . Он не предполагает временной упорядоченности  денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций.

    Если  доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону  увеличения до ближайшего целого.

    Если  прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в  течение которых инвестиция будет  погашена этим доходом.

    В рассматриваемом случае доход распределен  равномерно, поэтому: 

    РР = 3 420 000 / 200 000 = 18 месяцев (или 2 года) 

    Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

          В- первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

         Существует ряд ситуаций, при  которых применение метода, основанного  на расчете срока окупаемости  затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы  ликвидности, а не прибыльности  проекта - главное, чтобы инвестиции  окупились как можно скорее. Метод  также хорош в ситуации, когда  инвестиции сопряжены с высокой  степенью риска, поэтому, чем  короче срок окупаемости, тем  менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для  отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность  достаточно быстрых технологических  изменений.