Оценка рыночной стоимости ЗАО "Вектор" и разработка рекомендаций по ее увеличению

3. Оценка стоимости незавершенного строительства ЗАО "Вектор"

Затратный метод: Незавершённое строительство оценивается по стоимости фактических затрат. Идёт строительство новой производственной площади. На данный момент имеется фундамент. По результатам инвентаризации на это было затрачено – 10 927 000 тыс. руб.

Рыночный метод: Учитывая недостроенность данного сооружения, его можно продать всего за 12 019 700 руб.

Доходный метод: Для завершения строительства нам необходимо возвести стены, приобрести ворота, материалы для крыши здания. Для этого необходимо затратить ещё 4 370 800 руб. Площадь нашего помещения составляет 1200 м².

Предположим, что после завершения строительства нам удастся продать это помещение по цене 20 000 000 рублей.

Доход за вычетом затрат на завершение строительства составляет:

20 000 000 – 4 370 800 = 15 629 200 руб.

• Обоснование окончательной стоимости незавершенного строительства:

α_ЗАТР = 55%, так как известна смета затрат на строительство

α_РЫН = 30%, т.к. не известно будет ли склад пользоваться спросом

α_ДОХОД =15%, т.к. не известно завершится строительство или нет, и будет ли склад продан.

С_Н.С. = 0,55*10 927 000 + 0,30*12 019 700 + 0,15*15 629 200 = 11 960 140 руб.

Т.о. окончательная рыночная стоимость  незавершенного строительства ЗАО "Вектор" составит 11 960 140 руб.

4. Расчет рыночной стоимости сырья и материалов ЗАО "Вектор"

Оценка стоимости сырья и материалов затратным методом в рамках затратного подхода осуществляется по цене приобретения, которая составляет  – 13 658 000 руб.

Затратный метод. Исходя из исследования конъюнктуры вторичного рынка сырья и материалов можно сделать вывод, что реализовать без потери стоимости представляется возможным 85% материальных ресурсов, т. е. –   11 609 300 руб.

С частичной потерей стоимости 10%, т. е. 1 365 800 руб., остальные 5% являются неликвидными и списываются. Таким образом, рыночная стоимость сырья и материалов составляет:

 Ц_ЗАТР = 11609300 + 1 365 800 руб. = 12 975 100 руб.

Рыночный метод: Можно продать имеющиеся у предприятия ликвидные запасы по рыночной цене, и рыночная стоимость запасов составит 13 623 855 руб.

Ц_РЫН = 13 623 855 руб.

Обоснование окончательной стоимости  сырья и материалов:

α_ЗАТР =35%, потому что оценивается по стоимости приобретения, а она меняется и это влечет за собой занижение стоимости запасов.

α_РЫН =65%, так как учитываются цены на момент оценки.

Ц_мат = 0,35*12 975 100 руб. + 0,65*13 623 855 руб. = 13 396 791 руб.

Обоснованная рыночная стоимость  запасов сырья и материалов ЗАО "Вектор" составит 13 396 791 руб.

5. Расчет рыночной стоимости готовой продукции ЗАО "Вектор"

Для оценки готовой продукции используем два метода оценки: затратный и  рыночный.

Затратный метод: В настоящий момент на предприятии имеется запас готовой продукции на сумму 2 000 руб.

Рыночный метод:

Данные получены в результате опроса возможных покупателей готовой продукции. Имеющийся запас готовой продукции можно продать на сумму 2800 руб. Следовательно, после продажи готовой продукции ЗАО "Вектор" получит 2800 руб.

Обоснование окончательной стоимости  готовой продукции:

α_ЗАТР =65%, так как известны суммы затрат на производство.

α_РЫН =35%, вероятность продажи готовой продукции по данной цене.

V_ГП = 0,65 * 2000 + 0,35 * 2800 = 2 280 руб.

Согласованная рыночная стоимость  запасов готовой продукции  ЗАО "Вектор" составит 2 280 руб.

6. Расчет рыночной стоимости расходов будущих периодов.

Расходы будущих периодов на сумму 2 019 000 руб. списываются, т.к. они не имеют потенциальной доходности, значит, их рыночная стоимость принимается равной нулю.

7. Корректировка обязательств ЗАО "Вектор"

Просроченной кредиторской задолженности у ЗАО "Вектор" не имеется, следовательно, величина обязательств ЗАО "Вектор" при расчете окончательной рыночной стоимости остаются без изменения.

8. Обоснование рыночной стоимости собственного капитала ЗАО "Вектор" по методу чистых активов

По результатам оценки стоимости ЗАО "Вектор" с помощью метода чистых активов рыночная стоимость собственного капитала, а значит и компании составила 106 567 563 руб.:

С_ЧА=СА–ДО–КО=138 993 563 – 1 146 000 – 31 280 000 =106 567 563 руб.

Таблица 2.6

Корректировка баланса ЗАО "Вектор"

АКТИВ	Код показателя	Балансовая  стоимость, руб.	Рыночная стоимость, руб.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ
Основные средства	120	69 560 000	94 260 352
Незавершенное строительство	130	10 927 000	11 960 140
ИТОГО по разделу I	190	80 487 000	106 220 492
II. ОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ
Запасы	210	15 679 000	13 399 071
сырьё и материалы	211	13 658 000	13 396 791
готовая продукция	213	2 000	2 280
расходы будущих  периодов	215	2 019 000	0
Налог на добавленную  стоимость по приобретенным ценностям	220	969 000	969 000
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	3 364 000	3 364 000
Денежные средства	260	15 032 000	15 032 000
Прочие оборотные активы	270	9 000	9 000
ИТОГО по разделу II	290	35 053 000	32 773 071
БАЛАНС	300	115 540 000	138 993 563
ПАССИВ	Код	Балансовая  стоимость, руб.	Рыночная стоимость, руб.
III. КАПИТАЛ  И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	41 125 000	41 125 000
Добавочный капитал	420	29 355 000	29 355 000
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	12 634 000	36 087 563
ИТОГО по разделу III	490	83 114 000	106 567 563
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Отложенные налоговые  обязательства	515	1 146 000	1 146 000
ИТОГО по разделу IV	590	1 146 000	1 146 000
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Кредиторская задолженность	620	31 277 000	31 277 000
Доходы будущих периодов	640	3 000	3 000
ИТОГО по разделу V	690	31 280 000	31 280 000
БАЛАНС	700	115 540 000	138 993 563

 

 

3. Расчет стоимости ЗАО "Вектор" методом капитализации дохода

В качестве капитализируемой величины выступает чистая прибыль ЗАО "Вектор" за 2009 год. За 2005-2009 гг. наблюдается стабильное увеличение чистой прибыли предприятия (табл. 2.7). Долгосрочный средний темп роста чистой прибыли (D) составляет 7,69%. Размер чистой прибыли ЗАО "Вектор" в 2009 году составил 16 620 000 рублей. Также имеется необходимая информация для расчёта коэффициента капитализации.

Таблица 2.7

Динамика чистой прибыли ЗАО "Вектор" за 2005-2009 гг.

Год	Величина чистой прибыли, руб.	Темп прироста
2005	12 212 000	+6,40%
2006	13 056 000	+6,91%
2007	13 936 000	+6,74%
2008	15 151 000	+8,71%
2009	16 620 000	+9,70%

Расчёт ставки капитализации представлен в таблице 2.8.

К_кап = С_д - D = 0,25 - 0,0769 = 0,1731.

С_д - ставка дисконтирования.

Таблица 2.8

Расчет ставки капитализации

Фактор риска	Значение	Примечание
Безрисковая ставка дохода	10%
(+) Компенсация за размер	5%	Согласно международной  практике, средняя надбавка для небольших  предприятий за размер составляет 2-6%.
(+) Финансовая структура	4%	Компенсацию за оценку финансовых издержек возьмем в размере 4%, т.к. в структуре капитала преобладает за последние два года собственный капитал.
(+) Компетенция менеджмента	6%	Предположим, что в  основном администрация предприятия  состоит из высококвалифицированных менеджеров, и в их работе существуют определенные недоработки.
(-) Темп роста прибыли	7,69%
Суммарное значение ставки капитализации	17,31%

Отсюда следует, что рыночная стоимость  ЗАО "Вектор", рассчитанная с помощью применения метода капитализации дохода, составляет 108 577 509 руб.

4. Расчет стоимости ЗАО "Вектор" методом отраслевых мультипликаторов

При оценке рыночной стоимости  ЗАО "Вектор" с помощью метода отраслевых мультипликаторов рассмотрены 3 предприятия – аналога. На этапе сбора исходной информации удалось найти данные о сделках купли-продажи объектов, сходных с ЗАО "Вектор".

1. Вначале осуществим выбор величины  мультипликатора, которую целесообразно  использовать для оценки ЗАО "Вектор".

Таблица 2.9

Расчёт мультипликатора "Цена/Чистая прибыль"

Аналог	Цена, руб.	Чистая прибыль, руб.	Значение мультипликатора
Аналог №1	120 000 000	20 400 000	5,88
Аналог №2	94 000 000	12 300 000	7,64
Аналог №3	110 500 000	16 900 000	6,54

Возьмём мультипликатор как средний  по отрасли МР_ср = 6,69.

Предварительная стоимость ЗАО "Вектор" составит:

Ц = ЧП₂₀₀₈ * МР_ср = 16 620 000 * 6,69 = 111 187 800 руб.

Таблица 2.10

Расчёт мультипликатора "Цена/Денежный поток"

Аналог	Цена, руб.	Денежный поток, руб.	Значение мультипликатора
Аналог №1	120 000 000	23 664 000	5,07
Аналог №2	94 000 000	14 145 000	6,65
Аналог №3	110 500 000	19 266 000	5,74

Денежный поток ЗАО "Вектор" за 2009 г. составил 20 109 813 руб.

Средний по отрасли МР_ср = 5,82.

Предварительная стоимость ЗАО "Вектор" составит:

V = ДП * МР_ср = 20 109 813 * 5,82 = 117 039 112 руб.

2. Согласование предварительных  результатов рыночной стоимости,  полученных при использовании  различных видов ценовых мультипликаторов.

Таблица 2.11

Взвешивание предварительной величины стоимости 

ЗАО "Вектор"

Мультипликатор	Предварительная стоимость, руб.	Удельный вес	Взвешенный результат, руб.
"Цена / Прибыль"	111 187 800	0,65	72 272 070
"Цена / Денежный поток"	117 039 112	0,35	40 963 689
Итоговая величина стоимости			113 235 759

Таким образом, рыночная стоимость  ЗАО "Вектор", рассчитанная с использованием метода отраслевых мультипликаторов, составила       113 235 759 руб.

 

 

 

Глава 3. Обоснование рекомендаций по росту рыночной стоимости ЗАО "Вектор"

1. Согласование результатов оценки рыночной стоимости ЗАО "Вектор"

Для определения рыночной стоимости  ЗАО "Вектор" использовались 3 метода: метод чистых активов, метод капитализации дохода и метод отраслевых мультипликаторов. В результате применения этих методов были получены результаты, представленные в таблице 3.1.

Анализируя применимость каждого подхода для оценки данного объекта, можно сделать вывод:

1. Затратный подход. Информация, предоставляемая затратным подходом, в данном случае имеет большое значение и принимается оценщиком как наиболее достоверная, поэтому данный подход является наиболее приоритетным и составит долю 70%.

2. Доходный подход. В расчетах достаточно велика степень экспертных суждений, что может быть отнесено к недостаткам данного подхода. А также в силу того, что текущая стоимость будущих доходов очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации и мы не обладаем (в данном случае) абсолютно достоверной информацией о величине прибыли, то оценщик установил удельный вес 20%.

3. Подход сравнительного анализа продаж, иногда называемый рыночным методом или методом рыночной информации, в наибольшей степени применим к развитым секторам рынка. Информация, приведенная ранее в соответствующем разделе, может быть использована как справочная. В виду того, что нет документальной информации, подтверждающей достоверность представленных данных, этот подход оценен в 10%.