Суррогаты ценных бумаг

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации 

 Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Южно-Уральский  государственный университет»

Факультет «Экономика и Управление»

Кафедра «Экономическая теория и Мировая экономика» 
 
 
 
 
 

                              Реферат по дисциплине «Рынок  ценных бумаг»

на тему:

«Суррогаты  ценных бумаг» 
 
 

Выполнила: 
 

Проверил:

Варламов  А.С. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Челябинск, 2011 

Содержание 

Введение………………………………………………………………………….…3

Глава 1. Суррогаты  ценных бумаг

1. Суррогаты ценных бумаг и цели их выпуска………………………………....4
2. Суррогаты акций……………………………………………………………….7
3. Суррогаты, выпускаемые банками и небанковскими финансовыми институтами…………………………………………………………………….10
4. Суррогаты, выпускаемые фирмами, специализирующимися на операциях   с недвижимостью, для финансирования жилищного строительства…………………………………………………………………...13
5. Суррогаты товарных фьючерсов и опционов. Контракты…………………  15

1.6 Суррогаты ценных бумаг, основанные на притворных сделках. Проблема запрещения суррогатов ценных бумаг……………………………………………17

Заключение………………………………………………………………………….18

Список используемой литературы………………………………………………..19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Ведение

   В повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики важнейшее  значение имеет способность предприятий  гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования. В настоящих  условиях одним из важнейших условий  эффективного производства является эффективное  управление процессом финансирования предпринимательской деятельности. Иначе говоря, руководство предприятий  должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию  получить максимальную прибыль.

   Сочетание таких факторов, как растущая конкуренция между предприятиями, технологические усовершенствования, требующие значительных капитальных вложений, наличие инфляции, изменение процентных ставок, налогового законодательства, экономической устойчивости в мире, нравственное беспокойство, связанное с ситуацией на финансовых рынках, - все это оказало огромное влияние на то, что финансовый менеджер становится основной фигурой в общем руководстве предприятий. Более того, для того, чтобы справиться с возникающими изменениями, необходим гибкий подход ко всем факторам деятельности предприятия. Испытанные прежде методы решения финансовых проблем и используемые при этом инструменты, попросту неприемлемы в условиях рыночной экономики.

   В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Но не  менее эффективным инструментом являются суррогаты ценных бумаг. Именно поэтому данная тема является актуальной.

   Главная цель данного реферата- изучить, что такое суррогаты ценных бумаг и их основные функции.

   Для этого необходимо осуществить следующие  задачи:

• Рассмотреть ценные бумаги;
• Виды суррогатных бумаг;
• Цели выпуска суррогатных бумаг;

Глава 1. Суррогаты ценных бумаг.

1. Суррогаты ценных бумаг и цели их выпуска

   Суррогат  ценной бумаги (акции, облигации и т.п.) - это финансовый инструмент, имеющий назначение и обладающий чертами ценной бумаги, но не признаваемый законодательством и традицией в качестве таковой, не регулируемый государством или в ином общепринятом порядке.

   Цели  выпуска суррогатов:

 а)  привлечение денежных средств  в обход государственного лицензирования  подобной деятельности,

б) выпуск ценных бумаг - суррогатов наличности;

в) обход  экономических нормативов, устанавливаемых  государством и вызывающих дополнительные издержки у эмитентов (налоги, сборы  на лицензирование, отчисление в фонд обязательных резервов в центральном  банке, обязательное резервирование средств  для покрытия возможных убытков  от обесценения ценных бумаг и  т.п.);

 г)  финансовые мошенничества;

д) обход  принципа раскрытия информации.

   Однако  с другой стороны суррогаты показывают реальные проблемы развивающихся рынков ценных бумаг, и в последствии  нацеленный на легитимацию. 

   Суханов Е.А. приводит следующий перечень признаков  ценной бумаги:

• Литеральность – возможность требовать исполнения того, что обозначено в ценной бумаге, необходимость установления и соблюдения реквизитов ЦБ, при отсутствии хотя бы одного из которых ЦБ становится недействительной. (п. 2 ст. 144 ГК).
• Легитимация субъекта права, управомоченного по бумаге лица.
• Необходимость его презентации.
• Абстрактность закрепленного в ней обязательства, (п. 2 ст. 147 ГК).
• Автономность. Такое свойство нередко именуется также началом публичной достоверности.
• Следует иметь в виду, что даже при наличии всех перечисленных признаков (свойств) документ приобретает силу ценной бумаги лишь при прямом указании об этом в законе  (ст. 143, п. 1 ст. 144 ГК).

 

   Выпуск  суррогатов широко практикуется в нестабильных экономиках, с высоким уровнем  инфляции, слабым государственным надзором за финансовым рынком. Суррогаты являются особо рискованными, низколиквидными  ценными бумагами с абсолютно  неясными перспективами доходности, при обычно полном отсутствии раскрытия  информации, государственного контроля, общепринятых правил операций и игры с ними. 

   Вместе  с тем нельзя давать однозначно отрицательную  оценку суррогатам ценных бумаг. Их появление:

   -отражает  реальные потребности зарождающихся  фондовых рынков, на них как  бы отрабатываются правила игры, накапливается технический опыт  и практика управления рисками;

   -служит  тем первичным материалом, из  которого развиваются общепризнанные  финансовые инструменты.

   Суррогаты - своего рода область финансовой фантазии, без которой невозможно дальнейшее развитие рынка ценных бумаг.

   Пример- депозитные и сберегательные сертификаты, которых еще 50 лет назад просто не существовало.

   Безусловно, российская практика начала 90-х годов  дает обширный материал, связанный  с выпуском суррогатов ценных бумаг. Иначе и быть не могло в той  кипящей породе, которой являлось хозяйство страны в это время.

   Как и было сказано, суррогаты представляют собой способ обойти закон.

   Выходом может служить запрет выпуска  всех ценных бумаг кроме эмиссионных, это понятие охватывает любые  финансовые инструменты, независимо от их назначения, выпускаемые серийно и в массовом порядке с целью привлечения эмитентом денежных ресурсов. Квалификация финансового инструмента в качестве эмиссионной ценной бумаги должна автоматически подвергать его процедурам государственного регулирования, регистрации выпуска, раскрытия информации. Запрет прямо указанный в законе не позволит осуществлять выпуск суррогатов в том числе и правительству. Но для реализации этого способа необходимо расширить понятие эмиссионных ценных бумаг данное в ФЗ, и упростить процедуру имитирования.

   Поэтому, для того, чтобы лучше понять, что такое суррогаты ценных бумаг, следует рассмотреть их виды. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.2 Суррогаты акций.

   В этом качестве выступают так называемые "свидетельства о депонировании  акций", "купчие" или, как их стали называть в российской практике, предъявительские ценные бумаги (примеры выпуска дал концерн "ОЛБИ-Дипломат", "АVVА" и другие агрессивные финансовые структуры; выпуск практикуется со второго полугодия 1993 г.). 

   Идея "свидетельства  о депонировании" в том, чтобы обойти требования законодательства о только именном характере акций и сертификатов акций (воспринятом из фондовой практики США). Именные акции требуют, соответственно, развития огромной регистраторской и депозитарной сети, без которой технически невозможно функционирование рынка, обеспечение его ликвидности (именные акции требуют ведения реестров акционеров, поименной регистрации перехода прав собственности и т.д.). Акции на предъявителя, наоборот, не требуют регистрации, переход прав собственности на них (на основе купли-продажи, дарения, передачи в наследство и т.д.) осуществляется путем простого вручения, без уведомления эмитента. Такая практика широко распространена в Германии .

   "Свидетельство  о депонировании акций" - суррогат  акции, который фактически изменяет  ее именной характер на предъявительский.

   Основные  элементы свидетельства о депонировании:

• адекватно акции по правам (включая номинал, право голоса и т.д.);
• это - ценная бумага на предъявителя,  эмитент обеспечивает право обмена в любой момент времени свидетельства на именную акцию;
• может свободно обращаться путем простого вручения новому владельцу
• выплата дивидендов - на основе предъявляемых владельцем обрезных купонов;
• свидетельство о депонировании - не депозитарное свидетельство типа ADR, EDR, это - предъявительский суррогат именной акции в обход российской нормативной практики;
• владельцы свидетельств о депонировании могут получать дополнительные права в сравнении с держателями акций (например, право участия в специальных лотереях, право покупки товаров в магазинах эмитента со скидкой и т.д.) .

 

   Отмечалось, что выпуск акций на предъявителя в условиях инфляции и ограничений  на операции с наличностью может  иметь инфляционное значение, поставлять рынку суррогаты денег. Реклама "ОЛБИ" подтверждает это: "свидетельство "ОЛБИ" заменит Вам деньги", "новые  свидетельства облегчат жизнь акционеров, ведь их можно использовать и как  средство платежа" (Известия, 15 апреля 1994 г.).

   Другой  пример суррогата акций - билеты, дающие право на владение долей акций (первые выпуски билетов "МММ"

     Билеты МММ — денежные суррогаты акционерного общества МММ. 1 билет составлял 1/100 часть акции МММ.

   В 1989 году структура «МММ» зарегистрировалась в Ленинском исполкоме г. Москвы как кооператив и начала свою деятельность с торговли импортной оргтехникой (первоначально — ввоз в СССР компьютеров и комплектующих). Первоначально  офис располагался на Газгольдерной  улице, с начала 1990-х — Варшавское шоссе, 26. В дальнейшем, по мере изменения  ситуации на рынке и в стране, неоднократно менялось и направление  деятельности компании. МММ всегда очень чутко и одной из первых реагировала на любые подобные изменения.

   20 октября 1992 года Хамовническим  филиалом Московской регистрационной  палаты по юридическому адресу 109435, Москва, ул. Пироговская, д. 21 было  зарегистрировано АООТ «МММ».

   В 1993 году АООТ «МММ» зарегистрировало свой первый проспект эмиссии акций. Он позволял выпустить не более 991 тысячи акций. Акции номиналом 1 тысяча рублей, выпущенные в бумажной форме, начали продаваться 1 февраля 1994 года. С 7 февраля  фирма ввела т. н. «двухсторонние котировки» с определённой маржой на покупку и продажу собственных акций, которые постоянно росли. Это привело к тому, что они начали расходиться быстро, поскольку торговались с самого начала по принципу «сегодня всегда дороже, чем вчера», и руководство компании вскоре попыталось зарегистрировать второй проспект эмиссии, уже на миллиард акций. Минфин РФ, однако, разрешения на эмиссию не выдавал. Остановки же объявленная компанией схема постоянно растущих цен не предполагала. Мавроди вторично выпустил ещё 991 тысячу акций компании «МММ-фонды» (с разрешением Минфина на Объединение «МММ», которые уже были выпущены), и также их реализовал (разницы между ними фирма не делала).

   Пытаясь найти выход из сложившейся ситуации и обойти ограничение на эмиссию  акций, Мавроди уже через два  месяца после начала работы вводит в обращение так называемые «билеты  МММ», не являющиеся формально ценными  бумагами. Цена одного билета равнялась  одной сотой цены акции (по аналогии с деньгами: копейки и рубли). Это  было удобно и для самих вкладчиков, поскольку цены на акции к тому моменту стали уже слишком  высоки. Помимо снятия ограничения  на эмиссию, этот манёвр вообще выводил  бумаги МММ из-под действия закона о ценных бумагах. Внешне билеты напоминали советский червонец, только вместо портрета Ленина в центре был помещён  портрет Сергея Мавроди.