Экономическая оценка инвестиций

общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности проекты не рекомендуются для реализации. Если общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эф фективности общественно значимого инвестиционного проекта рекомендуется рассмотреть различные формы его поддержки, которые повышают коммерческую эффективность до приемлемого уровня.

Задачей первого этапа  является определение эффективности  проекта в целом исходя из предположения, что он будет профинансирован целиком за счет собственных средств. Такой подход позволяет представить эффективность проекта как такового, т.е. эффективность технико-технологических и организационных решений, предусмотренных в проекте. Это необходимо для привлечения потенциальных инвесторов к участию в его реализации.

И ЭТАП — расчет эффективности  участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования).

Для локальных проектов определяется эффективность участия  в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых проектов сначала определяется региональная эффективность и, если она удовлетворительна, дальнейший расчет выполняется, как для локальных проектов. Если необходимо, оценивается и отраслевая эффективность.

Участие в проекте  должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Поэтому на втором этапе оценивается значительно больше видов эффективности. Компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, находится в процессе согласования их интересов и при условии, что проект достаточно эффективен и, следовательно, может быть выгодным для каждого.

Помимо экономического, от реализации инвестиционного проекта могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому при разработке проекта должна производиться оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка социальных результатов  проекта предполагает, что проект должен соответствовать социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспечению их продуктами питания, жилой площадью и объектами социальной инфраструктуры являются обязательным условием его реализации и какой-либо самостоятельной оценке в составе результатов проекта не подлежат. Когда реализация проекта предполагает улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников (например, предоставление бесплатно или на льготных условиях жилья), затраты по сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эффективности в общем порядке.

Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья, оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий  бытового обслуживания и т.п.) учитываются в составе результатов проекта. В расчетах эффективности учитывается и самостоятельный социальный результат подобных мероприятий, получаемый при увеличении рыночной стоимости жилья, обусловленном вводом в действие дополнительных объектов социально-бытового назначения.

 

2. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов

2.1 Проекты, реализуемые на действующем предприятии

При оценке эффективности  проектов, реализуемых на действующем  предприятии, необходимо учитывать  следующее:

- возможность влияния реализации  ИП на технико-экономические и  финансовые показатели предприятия в целом;

- возможность использования для  реализации ИП основных фондов, материальных запасов и трудовых  ресурсов, уже имеющихся на предприятии;

- возможность использования в  качестве одного из источников  финансирования ИП амортизации  основных фондов и прибыли самого предприятия;

- необходимость использования  для расчета показателей эффективности  нормы дисконта, относящейся к  предприятию в целом. В частности,  включаемая в норму дисконта  поправка на риск должна учитывать  не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанные со всей деятельностью предприятия; 
- налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;

- условия прекращения реализации  проекта на действующем предприятии  должны дополнительно увязываться  с финансовыми показателями предприятия  в целом.

Приростной метод

Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на действующем  предприятии. Используя этот метод, как правило, нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия.

Расчет приростным методом производится также, как для ИП, реализуемого на вновь создаваемом предприятии, со следующими отличиями:

- в качестве выручки от реализации  продукции, численности персонала,  стоимости основных фондов, текущих  активов и пассивов и иных «объемных» показателей проекта принимается изменение соответствующих показателей по предприятию в целом, обусловленное реализацией ИП. В частности, в расчетах не учитываются амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного ИП, хотя бы и используемых для его реализации, расходы по управлению производством (если реализация ИП не требует увеличения АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от предусмотренной ИП реализации на сторону имущества действующего предприятия;

- налоги, связанные с реализацией  ИП, рассчитываются в соответствии  с обусловленными этой реализацией изменениями выручки, балансовой прибыли, размеров оплаты труда, стоимости имущества и т.п. В частности, в расчетах не учитываются налог на имущество действующего предприятия в части, используемой для реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла, земельный налог (если реализация ИП не требует расширения земельного участка, занятого предприятием) и т.д. Налог на прибыль определяется, исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по предприятию в целом (дополнительной прибыли, обусловленной реализацией ИП);

- при проверке финансовой реализуемости  проекта дополнительно учитываются  возможности финансирования проекта  за счет средств предприятия.  В этих целях в расчет притока  средств от операционной деятельности  включаются "собственные средства предприятия" минус поступления от деятельности предприятия, не связанной с проектом, размер которых и распределение по шагам должны быть заданы в исходной информации

Расчет по предприятию в целом

Расчет по предприятию в целом  рекомендуется производить, сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом «с проектом» и «без проекта» (далее соответственно «основной» и «нулевой» варианты). Формирование «основного» варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели «нулевого» варианта.

Исходная информация по «нулевому» варианту, в конечном счете, сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию  в целом в условиях, когда оцениваемый  проект не будет реализован, и должна быть достаточной:

а) для оценки эффективности базисного (не предусматривающего реализации оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия,

б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого ИП на технико-экономические показатели предприятия и соответственно для формирования альтернативного (предусматривающего реализацию оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия и оценки его эффективности.

В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:

- отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды и обобщающие финансовые показатели предприятия, исчисляемые на основе этих балансов;

- объемы продаж и выручки  от реализации;

- операционные издержки, в том  числе прямые материальные затраты,  расходы на оплату труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация, а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты;

- балансовая и остаточная стоимость  основных производственных фондов;

- объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо от того, будет или не будет реализовываться оцениваемый ИП;

- объем и структура  текущих активов и пассивов, сведения  об основных условиях взаиморасчетов  с контрагентами за поставляемую  продукцию и приобретаемые товары  и услуги;

- сведения о задолженности  по ранее полученным долгосрочным  займам и об условиях их  погашения.

При переходе от «нулевого» к «базовому» варианту необходимо учитывать, что реализация ИП может повлиять на различные технико-экономические  показатели предприятия, а также  изменить норму дисконта. Особое внимание следует обратить на следующие обстоятельства:

- независимо от того, какая часть основных фондов  действующего предприятия используется  для реализации ИП, размеры амортизации  и налога на соответствующее  имущество при реализации ИП  не изменяются;

- изменение налога  на прибыль по предприятию  в целом может оказаться меньше, чем налог на дополнительную прибыль, обеспечиваемую реализацией ИП, например, если по "базисному" варианту предприятие имеет убытки;

- в зависимости от  прибыли предприятия в целом  и амортизации его основных  фондов от налога на прибыль может быть освобождена большая или меньшая доля дополнительной прибыли, обеспечиваемой реализацией ИП, если последняя реинвестируется или направляется на погашение инвестиционных кредитов (не обязательно связанных с реализацией оцениваемого ИП),

- в случае, если реализация ИП изменяет длительность производственного цикла, изменяются объем незавершенного производства по предприятию в целом и размер его текущих активов;

- если реализация ИП  изменяет потребность предприятия  в сырье, материалах или комплектующих изделиях, это сказывается не только на прямых материальных затратах на производство продукции, но и на размерах материальных запасов и счетов к оплате;

- на каждом шаге  расчетного периода должны проверяться  обобщающие финансовые показатели  предприятия, прежде всего те, которые учитываются при принятии решения о начале процедуры банкротства. В число условий прекращения реализации проекта дополнительно включаются условия достижения предельных значений соответствующих показателей. Вместе с тем, реализация эффективного инвестиционного проекта может осуществляться наиболее рациональным способом финансового оздоровления предприятия, находящегося на грани банкротства или проходящего процедуру банкротства (в - этих случаях неудовлетворительные финансовые показатели предприятия в начале расчетного периода не должны приниматься во внимание).

Например, Европейская  ассоциация национальных ассоциаций по лизингу оборудования (Евролиз) дает следующее общее определение: «Лизинг  — это договор аренды завода, промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования их в производственных целях арендатором, в то время как товары покупаются арендодателем и он сохраняет за собой право собственности».

Различают оперативный  и финансовый лизинг.

Российский оперативный лизинг, или аренда, прокат, подразумевает передачу в пользование имущества многоразового использования на срок, меньший экономически целесообразного срока службы.

Российский (финансовый) лизинг - это вид предпринимательской  деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Необходимость специального отражения лизинговых операций в  расчетах эффективности возникает, если проект предусматривает:

- реализацию производимой продукции на условиях лизинга;

- использование имущества  на условиях аренды (лизинга, в  том числе международного);

- оценку эффективности  создания или развития лизинговой  компании или организации лизинговой  деятельности на действующем  предприятии.

Целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке организационно-экономического механизма реализации проекта обусловлена рядом обстоятельств:

- возможностью достижения  финансовой реализуемости проекта  в тех случаях, когда это  не обеспечивается другими схемами (например, использованием кредита);

- возможностью повышения  коммерческой эффективности проекта  для лизингополучателя по сравнению  с другими схемами, например, за  счет льгот по налогообложению  и применения ускоренной амортизации,  а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);

- получение имущества  на условиях лизинга может  быть возможно даже в тех  случаях, когда получение кредита невозможно (например, для предприятий, находящихся в трудном финансовом положении).

Использование лизинга  влияет на эффективность ИП, в частности, за счет того, что обычно лизингодатели (арендодатели) имеют определенные преимущества как в части налогообложения, так и благодаря своему положению на фондовом или финансовом рынке.