Рынок капитала: реальный и фондовый

условия этих сделок носят разовый характер, если передача возникающих из них

прав  может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей

уже заключенного контракта. Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются

такие права на ресурсы, которые включают в себя следующие атрибуты:

обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность,

серийность, документальность, регулируемость и  признание государством,

ликвидность, риск, обязательность исполнения.

Ценные бумаги подразделяются на следующие  типы.

     Первичные ценные бумаги, в качестве которых выступают акции, облигации,

ноты, векселя, депозитные сертификаты  и другие инструменты, являющиеся правами

на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

     Производные ценные бумаги – любые ценные бумаги, удостоверяющие право

владельца на покупку или продажу  первичных ценных бумаг. К числу  таких бумаг

можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

     Оформленные в виде обособленных документов и в виде записей по счетам. В

первом случае ценные бумаги имеют  материальную форму в виде бумажных

сертификатов. Во втором случае ценная бумага существует в виде записей  на счете

бухгалтерского учета и аналитических  реестров к нему. Соответственно

бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент,

сумма, держатель, процент и т.п.). При купле-продаже ценной бумаги, ее дарении,

передаче, погашении и т.п. она  перемещается не путем передачи бумажного

сертификата (его не существует), а  путем совершения бухгалтерских проводок по

счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.

     Долговые обязательства и титулы собственности. Долговые ценные бумаги

являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.). Ценные

бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности

владельца на активы (простые и  привилегированные акции, конвертируемые ценные

бумаги, варранты, подписные права  и т.п.).

     По срокам погашения ценные бумаги подразделяются на краткосрочные (до 1

года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет), бессрочные –

не имеющие конечного срока  погашения.

     Отзывные и безотзывные ценные бумаги. Первые могут быть отозваны

эмитентом досрочно, до наступления  срока погашения, вторые – нет, что  должно

быть предусмотрено условиями  выпуска.

     Ценные бумаги с фиксированным и колеблющимся доходом. В первом случае

доходность не изменяется и не зависит  от колебаний процентной ставки, во втором

– она изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки и

осуществляемой индексацией (например, по валютному курсу).

По степени обращения  ценные бумаги классифицируются на обращающиеся

(свободно продаются и покупаются) с ограниченным кругом обращения  и

необращающиеся, которые могут  выкупаться обратно только самим эмитентом.

По форме осуществляемых операций с ценными бумагами последние  подразделяются

на именные (с указанием имени  держателя), предъявительские (без регистрации

имени держателя) и ордерные, которые  составляются на имя первого держателя  с

оговоркой по  «его приказу». Соответственно, ордерная бумага передается

другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по

российскому законодательству могут  быть чек, вексель, коносамент.

Рынок ценных бумаг включает в себя, прежде всего, акции и облигации. Акции

свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), о

возникновении отношений собственности  и получении дохода на него в форме

дивиденда. Что касается облигаций, то независимо от их принадлежности

государству или предприятиям они свидетельствуют о заемном капитале, о

кредитных отношениях. Их характеризуют  возвратность (обязательность выкупа),

срочность (заем выпускается на определенный срок), платность (гарантируется

выплата определенного процента). Облигации находятся в обращении в течение

строго определенного периода, после чего они должны быть погашены. За

пользование предоставленным в  заем капиталом выплачивается строго

фиксированный процесс (доход).

     АКЦИИ.

     Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на

развитие акционерного общества или  предприятия  и дающая право ее владельцу на

получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов.

Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции бывают именные  и на

предъявителя. Физические лица могут  быть владельцами только именных  акций. На

именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая  акция,

переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не

начисляются, и обратно она  не принимается. Именная ценная бумага может быть

передана другому владельцу  путем нотариального оформления.

     Простые акции обеспечивают получение дохода в зависимости от

прибыли предприятия. Поэтому держатели  простых акций заинтересованы в  улучшении

хозяйственной деятельности предприятий, достижении хороших конечных

результатов. Реализация данных интересов  осуществляется в праве голоса на

собраниях акционеров, когда утверждаются планы финансово-хозяйственной

деятельности акционерного общества на перспективу. В связи с тем, что владельцы

обыкновенных акций несут наибольший риск, связанный с деятельностью

акционерного общества, им предоставлено  право избирать членов правления

компании и решать другие вопросы, связанные с ее функционированием.

     Привилегированные  акции занимают промежуточное положение между

облигациями и простыми акциями. Они  тяготеют к облигациям, так как  обеспечивают

стабильный доход независимо от результатов хозяйственной деятельности

предприятия, приоритетность (первоочередность) в получении дивидендов, но не

дают права голоса их собственникам. В то же время они не подлежат возврату

(погашению) как облигации. Владельцы  привилегированных акций  пользуются  также

преимуществом при возмещении стоимости  акционерного капитала в случае

ликвидации предприятия.

Среди привилегированных акций  можно выделить следующие их виды: кумулятивные,

возвратные, обменные, или конвертируемые и «с правом участия».

     Кумулятивные акции – это акции, по которым могут не выплачиваться

дивиденды за определенный период времени (например, при депрессии прибыли).

Однако с наступлением лучших времен невыплаченные, накопленные дивиденды

возмещаются собственникам таких  акций прежде, чем держателям обыкновенных акций

начнут начисляться дивиденды.

     Возвратные, или отзывные акции  - это акции, которые корпорации обязуются

выкупить к определенному сроку  по предварительно установленной цене.

     Конвертируемые акции гарантируют их владельцам право обмена в

определенной пропорции на обыкновенные акции по истечении определенного срока.

     Акции «с правом участия» представляют собой ценные бумаги, которые

позволяют их держателям участвовать  в дополнительных прибылях совместно  с

владельцами обыкновенных акций  в  случае больших дивидендов, полученных на

обыкновенные акции, по сравнению  с дивидендами, приходящимися на

привилегированные акции.

Акции с корректируемой ставкой  дивидендов в отличие от акций  с фиксированной

ставкой приносят доход (дивиденды), который  изменяется ежеквартально в

зависимости от динамики комбинации процентных ставок и ставок краткосрочных

государственных облигаций или  иных финансовых инструментов.

Все представленное многообразие привилегированных  акций позволяет корпорациям

использовать их с целью привлечения капитала без предоставления права голоса

их держателям. В принципе только возвратные акции можно рассматривать  как

один из элементов кредитных  отношений, тогда как все остальные  виды

привилегированных акций символизируют  участие их держателей в капитале

корпорации. Причем выбор эмиссии  того или иного вида привилегированных  акций

зависит от конкретной ситуации и поставленной цели.

Например, возвратные акции могут привлечь самых скептически настроенных

владельцев  денег; конвертируемые акции могут  быть использованы для своих

работников  с целью заинтересовать их перспективой владения обыкновенными

акциями и участия в распределении  прибыли. Владельцами акций «с правом

участия»  наравне с держателями обыкновенных акций гарантируется, с одной

стороны, получение стабильного дохода, с другой – его повышение в условиях

благоприятной конъюнктуры для данного предприятия  и эффективной его

деятельности.

Особое  место занимают так называемые учредительные акции, которые

распределяются  между учредителями акционерного общества и дают им определенные

преимущества: дополнительное количество голосов  на собрании акционеров,

первоочередное  право на приобретение акций дополнительного  выпуска, участие в

решении важнейших вопросов акционерного общества наравне с держателями крупных

пакетов акций, избрание  в руководящие  органы.

Эти привилегии, оговоренные при  создании акционерных обществ, постепенно

утрачивают свою силу и акционерное  общество функционирует на основе владения

пакетом акций.

Различаются акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерного

общества. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников

данного предприятия, акции предприятия  – среди других юридических лиц

(предприятий, кооперативов, обществ,  банков, ассоциаций и т.п.). Акции

трудового коллектива и акции предприятий  не дают их держателям право на

участие в управлении предприятием. Они не меняют правового положения  и формы

собственности предприятия, выпустившего акции, и являются лишь средством

мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е.

совладельцев данного общества.

При анализе спроса и предложения  на акции можно использовать такие

показатели, как абсолютная величина спроса, его уровень в процентах  к

максимальной цене спроса, соотношение  объемов, средневзвешенные цены спроса и

предложения.

Спрэд – это разрыв между минимальной  ценой предложения и максимальной ценой

спроса.

Акционерное общество в соответствии со своим уставом или решением акционеров

имеет право купить определенное число  акций на льготных условиях со сидкой

продажной цены. Такая покупка называется опцион.

Доля обыкновенных акций, сосредоточенная  в руках одного владельца и  дающая

ему возможность осуществить фактический  контроль над акционерным обществом,

называется контрольным пакетом  акций. Теоретически, контрольный пакет акций

должен составлять 50% всех выпущенных обыкновенных акций плюс одна акция.

Практически он значительно меньше.

Держатели акций получают на них  дивиденды, т.е. доход. Доход выплачивается  за

счет прибыли акционерного общества или предприятия. По привилегированным

акциям акционерного общества при  нехватке прибыли выплата дивидендов

производится за счет резервного фонда  общества. Дивиденд может быть

промежуточный и окончательный.

     Промежуточный дивиденд выплачивается один раз в квартал или в полгода.

Его размер объявляется директорами  акционерного общества и имеет фиксированный

характер.

     Окончательный дивиденд выплачивается один раз в год. Его размер

устанавливается общим годовым  собранием акционеров по результатам  работы за год

с  учетом выплаты промежуточных  дивидендов. Фиксированный дивиденд по

привилегированным акциям определяется при их выпуске. Дивиденд не выплачивается

по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся  на балансе

общества. Дивиденд может выплачиваться также акциями (этот процесс называется

капитализацией прибыли) или, если это предусмотрено в уставе акционерного

общества, облигациями, товарами.

Планируя выпуск акций, компания сначала  определяет сумму выпуска, а затем

цену акции. Делением суммы на цену выводится количество акций в выпуске. Цена

может фигурировать в уставе корпорации и на сертификате акций. Тогда  она

называется номиналом. Номинал  не имеет отношения к действительной стоимости

акций.

Безноминальные акции размещаются  по цене, которая отличается от номинала

только тем, что она не указывается  в уставе и на акции. Эту цену называют

ценой выпуска или размещения.

Рыночная цена акций и облигаций  предопределяется спросом и предложением на

них. Нарушение рыночного равновесия на рынке ценных бумаг ведет либо к росту,

либо к падению курса, т.е. их рыночной цены. В условиях рыночного  равновесия

определяющее воздействие на курс ценных бумаг влияет, с одной стороны, доход,

полученный на них (дивиденды, проценты), с другой стороны, установившаяся

процентная ставка.

Акция имеет номинальную (цена обозначенная на акции) и рыночную (цена, по

которой реально покупается акция  или курсовая)  стоимость. Курс акций