Рынок капитала: реальный и фондовый

планируемого инвестиционного  проекта.

В первом случае ясно, что нам к  определенному сроку необходимо будет

выплатить не только сумму кредита, но и процент по нему. Поэтому  чем выше

уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной

будущей прибыли и уровнем текущих  инвестиционных расходов.

Во втором случае, несмотря на то, что  отсутствуют кредитные отношения,

ситуация похожа. Это связано  с тем, что собственник финансовых ресурсов,

намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает

оценивать и делать выбор между  их инвестированием и возможностью

использования другим способом с целью  получить более высокие доходы, с

меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной  ставки, тем менее

привлекательным представляются собственные  проекты, тем ниже склонность к

инвестициям.

Ориентируясь  на процентные ставки, предприниматели сталкиваются с

номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет

собой  установленную на текущий момент плату в процентах за пользование

ссудой.  Реальная процентная ставка равна номинальной процентной ставке за

минусом инфляционной составляющей.

                                r’_р =r’_н – H’_и,

где r’_р – реальная процентная ставка; r’_н – номинальная

процентная ставка; Н’_и – норма, или темп инфляции.

Поэтому сам по себе уровень текущей  процентной ставки ни о чем не говорит,

так как для его объективной  оценки необходимо знать темп инфляции. Если,

например, процентная ставка равняется 15% годовых и уровень инфляции в

течение года составляет 10%, то ясно, что  получать ссуду под столь высокий

процент выгодно, так как реальная процентная ставка оказывается всего 5% (15-

10).

    

    

 

При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная

ставка, которая выступает в  качестве регулятора спроса на инвестиции.

Графическая зависимость инвестиционного  спроса от уровня процентной ставки

представлена на

Из него видно, что рост реальных процентных ставок сокращает спрос  на

инвестиции. Повышение реальной процентной ставки с 5% до 9% привело к

уменьшению спроса на инвестиции с 55 до 35 млрд. рублей.

Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в

качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой

переменной, выражена кривой инвестиционного  спроса И. Смещение кривой

инвестиционного спроса вверх и  вправо означает, что предприниматели  ожидают

благоприятной экономической конъюнктуры  и высоко оценивают возможности

получения прибыли в будущем  от осуществляемых инвестиций.  И  наоборот,

смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево (И) свидетельствует о

мрачных оценках отдачи от инвестиций.

     ФОНДОВАЯ БИРЖА

     Биржевой рынок

Организованный или биржевой рынок  исчерпывается понятием фондовой биржи, как

особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные

бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают

профессиональные участники рынка  ценных бумаг.

     Понятие фондовой биржи

Для купли-продажи ценных бумаг  устраиваются аукционы, которые проводятся на

фондовых биржах. Фондовая биржа  представляет собой организационно

оформленный, регулярно функционирующий  рынок, на котором происходит торговля

ценными бумагами. Структура обращающихся на бирже ценных бумаг различна по

определенным странам. Однако во всех странах значительную долю составляют

облигации государственных займов. На фондовых биржах обращаются два  главных

вида ценных бумаг: акции частных  корпораций и облигации, выпускаемые

правительством, органами местного самоуправления, коммунальными

предприятиями, а также частными компаниями.

Через фондовые биржи происходит размещение акций и облигаций, осуществляемое

главным образом крупными банками. На некоторых биржах котируются ценные

бумаги не только данной страны, но и других государств. В связи с  тем, что на

официальную биржу допускаются  к продаже лишь ценные бумаги крупнейших

корпораций, то возникают неофициальные  фондовые биржи, где могут продаваться

любые ценные бумаги.

Официальные биржи имеют форму  либо частной корпорации, либо публично-правового

государственного института. В своей работе они руководствуются уставом.

Руководящим органом обычно является биржевой комитет, при котором имеется  ряд

комиссий, ответственных за решение  тех или иных специальных вопросов. Их число

и состав меняются, но, пожалуй, везде есть комиссия (комитет) по листингу

, который представляет собой  процедуру включения акций корпорации  в котировочный

список биржи.

Все биржи следуют принципу, чтобы  разрыв между ценами котировки не

увеличивался сверх некой разумной меры. Если в конце сессии цена покупателя

равна цене продавца или расходится с ней не более чем на 5%, то

дисциплинарный орган торгового  зала может не разрешить учет обеих  цен или

одной из них. Он также вправе в  любое время запретить учет любой  неразумной

котировки. В течение сессии или в конце ее дисциплинарный орган может

дезавуировать любую сделку, которая  представляется ему неразумной, и  такая

сделка исключается из учета  и не имеет никакого официального статуса.

Существует несколько форм заказа на куплю-продажу, единых для списочных и

внесписочных акций. Одной из таких  форм является «рыночный» заказ. Это  –

заказ купить или продать определенное число акций по наилучшей цене рынка.

Все заказы, где нет цены, обычно считаются «рыночными», т.е. предполагается,

что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену. Во всяком

случае, трейдер постарается получить наименьшую цену для клиента-покупателя

или наоборот наибольшую цену для  клиента-продавца.

Для нормального функционирования рынка ценных бумаг необходимы продавцы,

посредники, представляющие на нем  свои интересы. Обычно в качестве

посредников на рынке выступают  брокеры и дилеры.

     Брокером считается профессиональный участник рынка ценных бумаг,

занимающийся посреднической деятельностью, которому предоставляется право

сделок с ценными бумагами в  качестве поверенного или комиссионера, действующего

на основе договора – поручения, либо доверенности на совершение таких  сделок.

За оказание этих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных.

     Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг,

осуществляющий совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и

за свой счет путем публичного объявления цены покупки и продажи.

Профессиональными участниками рынка  ценных бумаг являются и управляющие

компаниями независимо от формы собственности предприятия, но имеющие

государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Что касается коммерческих банков, то на рынке ценных бумаг они

осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам,

действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и  по

дополнительным правилам, устанавливаемым  центральным банком.

Другими участниками рынка ценных бумаг являются депозитарии –

организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг,

т.е. ведут счета по переданным им на хранение ценным бумагам и непосредственно

хранят сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для  учета ценных

бумаг, называются счетами «депо». Депозитарии могут выполнять и сопутствующие

услуги. Кроме того, они могут  оказывать своим клиентам такие  финансовые услуги,

как осуществление доверительного управления ценными бумагами, исполнение

поручения клиента на рынке, консультирование и т.д.

Определенную роль играют и расчетно-клиринговые организации –

специализированные организации  банковского типа, которые осуществляют расчетное

обслуживание участников организованного  рынка ценных бумаг. Главными целями

расчетно-клиринговой организации  являются минимальные издержки по расчетному

обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; контроль за

перемещением ценных бумаг.

Расчетно-клиринговые организации  занимают центральное место в  торговле

производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами.

Без них рынок ценных бумаг был  бы просто невозможен. Членами расчетно-

клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые

компании, а также фондовые и  фьючерсные биржи. Но деятельность этих

организаций тоже ограниченна. Они не могут проводить кредитные бумаги и

большинство других активных операций, таких, как вложение денег в ценные

бумаги и др.

Важную функцию на рынке ценных бумаг играют инвестиционные фонды –

юридические лица, продающие свои акции и инвестирующие средства в различные

ценные бумаги, а также управляющие  коллективными инвестициями владельцев

капитала фонда. Инвестиционные фонды  могут быть либо открытыми, т.е. заниматься

размещением средств ограниченного  круга инвесторов и не выкупать свои акции

обратно. Объем акций открытого фонда не ограничен, и при необходимости может

быть сделана их дополнительная эмиссия. Объем же эмиссии закрытого  фонда

ограничен.

Итак, фондовая биржа - это организованный рынок для торговли

стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными

участниками фондового рынка для  взаимных оптовых операций.

     Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок,  с фиксированным местом торговли, т.е. наличием

торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных

бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и

крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и

стандартного товара, массовость спроса, четко выражается колебанием цен и

т.д.);

3) существование процедуры отбора  лучших операторов рынка в  качестве членов

биржи;

4) наличие временного регламента  торговли ценными бумагами и  стандартных

торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок  и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи  (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного

ведения бизнеса и соблюдения этики  фондового рынка).

     Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о  товарах и финансовых инструментах, их цена и

условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового  рынка.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-

Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская,

Цюрихская, Парижская, Гонконгская.

     ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ.

Фондовые индексы, или индексы  рынка ценных бумаг, выполняют различные функции

– от эталонного показателя, по которому оценивается работа профессионального

финансового менеджера, до индикатора положения дел или состояния  рынка ценных

бумаг. Тем самым фондовые индексы  являются необходимым компонентом

повседневной жизни. Фондовые индексы делятся на три группы:

1)      биржевые, включающие  в себя обычно все акции,  котируемые на бирже. К

ним относятся, например, индексы Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж, а

также сводный индекс NASDAQ;

2)      индексы, состав которых определяется специальным комитетом, финансовой

или брокерской фирмой и т.д. К ним  относятся индексы Dow Jones Average

Industrial, Standard & Poor’s 500 и Value Line Composite Average;

3)      индексы, состав  которых определяется исключительно уровнем

капитализации, то есть общей рыночной стоимостью той или иной акции.

Примерами индексов этой группы служат индексы Wilshire 5000, Wilshire 4500,

Russell 3000, Russell 2000, Russell 1000.

Наиболее распространенным индексом рынка акций является промышленный индекс

Dow Jones.

Индекс может включать либо все  открыто обращающиеся акции, либо их некоторую

выборку. Однако нет ни одного известного индекса, который бы учитывал все

открыто обращающиеся акции. Степень  охвата рынка меняется от индекса  к

индексу.

     БИРЖЕВЫЕ КОТИРОВКИ РОССИИ.

Наибольший интерес для инвесторов на рынке ценных бумаг представляет

информация о биржевых котировках акций. В рамках биржевого оборота  обращаются

ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо любой страны. Акция  –

наиболее распространенная и популярная среди индивидуальных инвесторов ценная

бумага.

В 90-е годы в России существовал  ряд фондовых индексов, рассчитываемых, как

правило российскими информационными  и брокерскими компаниями: CS First Boston,

Агентство «Скейт-Пресс», Агентство «АК&М», Агентство «Интерфакс», ФЦ Грант,