Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России

Федеральное государственное образовательное  бюджетное учреждение высшего профессионального  образования

«Финансовый университет при Правительстве  Российской Федерации»

 

 

Кафедра «Инвестиционный  менеджмент»

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа на тему:

«Проектное  финансирование: мировой опыт и перспективы для России»

 

 

 

 

Выполнила:

студенка группы ФМ4-3

Горбатенко  Е.Д.

Научный руководитель:

к.э.н., доц. Щурина С.В.

 

 

 

 

 

Москва 2011

Содержание

Введение………………………………………………………………………….3

Глава 1. Теоретические основы проектного финансирования………….5

1.1 Понятия и виды проектного финансирования……………………………5

1.2 Сущность оценки проектов………………………………………………...15

Глава 2. Анализ проектного финансирования в России………………...18

2.1 Особенности проектного финансирования в России……………………18

2.2 Анализ проекта «Сахалин-2» как первого российского опыта проектного финансирования по мировым стандартам…………………………………...22

Глава 3. Перспективы развития проектного финансирования в России……………………………………………………………………………26

3.1 Новые направления  в развитии проектного финансирования в России..29

3.2 Использование  зарубежного опыта проектного  финансирования в российской  практике…………………………………………………………...34

Заключение……………………………………………………………………..37

Список  использованной литературы………………………………………39

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Деятельность  хозяйствующего субъекта тесно связана  с реализацией инвестиционных проектов. От успешного осуществления необходимого для компании инвестиционного проекта  часто зависит ее способность  успешно конкурировать на занимаемых рынках, что в значительной степени определяет будущее компании в целом¹.

В свою очередь  реализация любого инвестиционного  проекта предполагает организацию  его финансирования. Для части  проектов организация финансирования является важным, но не определяющим конечный успех проекта фактором. Для других проектов, наоборот, организация финансирования становится фактором определяющим. Чем более масштабен проект, чем большие инвестиции необходимы для его реализации, тем большее количество сторон вовлечено в его реализацию, тем больше различных рисков присущи проекту, тем сложнее учесть интересы участников проекта, тем сложнее обеспечить его экономическую эффективность и тем большее внимание уделяется организации финансирования данного инвестиционного проекта.

В условиях преодоления  финансового кризиса в стране, падения доверия иностранных инвесторов к гарантиям российских финансовых институтов и снижения рейтинга страны среди потенциальных инвесторов необходимы новые инструменты и формы привлечения инвестиций, не связанные с гарантиями утративших доверие местных финансовых институтов.

В мировой практике для реализации масштабных и капиталоемких  проектов уже несколько десятилетий  активно используется проектное  финансирование. Российские компании, постепенно интегрируясь в мировое  экономическое пространство, неизбежно сталкиваются с потребностью в реализации проектов, аналогичных по своей сложности и масштабности проектам, осуществляемых их конкурентами на мировых рынках. Поэтому проектное финансирование становится потенциально все более востребованным и необходимым в России и поэтому возможность полноценного применения проектного финансирования существенна для развития российских компаний а, в конечном счете, и для развития экономики страны.

В современных  условиях дефицита денежных средств для различных проектов привлечение инвестиций на основе проектного финансирования является по существу единственным привлекательным способом выхода на рынок кредитных ресурсов. В связи с этим разработка отраслевых методических и практических рекомендаций по проектному финансированию становится неотложной задачей. Генерация новых денежных потоков с помощью инструментов проектного финансирования становится актуальным и необходимым делом в современных условиях.

В связи с  вышеизложенным, целью данной курсовой работы я считаю выявление возможностей применения мирового опыта проектного финансирования в отечественной практике.

Для достижения цели работы были поставлены следующие  задачи:

1. определить теоретические основы понятия «проектное финансирование»
2. выявить особенности применения проектного финансирования на основе анализа российского и зарубежного опыта;
3. разработать пути расширения возможностей применения мирового опыта проектного финансирования в России.

Теоретическую и методическую основу исследования составили работы зарубежных и российских авторов по проектному финансированию, а также экспертные мнения специалистов ряда российских и иностранных компаний, деятельность которых связана с проектным финансированием, как за рубежом, так и в России. 

 

Глава 1. Теоретические основы проектного финансирования

1. Понятия и виды проектного финансирования

Проектное финансирование имеет историю менее четверти века. Оно появилось в 70-е гг. в  связи с «нефтяным бумом», когда  цены на нефть и другие энергоносители за короткий период выросли многократно. Прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа стала составлять сотни и даже тысячи процентов в год. Это повлияло на поведение банков, которые стали искать (прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики) высоко прибыльные проекты для кредитования. Для финансирования очень крупных проектов они объединялись в консорциумы (синдикаты). Позднее, с 80-х гг., проектное финансирование стало использоваться в секторе телекоммуникаций, горнодобывающей промышленности, в сфере инфраструктуры (дороги, электростанции и электроснабжение, водоснабжение) и др. ²

В последнее  время термин «проектное финансирование»  применяется как наименование системы  финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых  банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов. Это относительно новая финансовая дисциплина, которая за последние 20 лет получила широкое распространение в развитых странах мира и последние 10 лет стала активно применяться в нашей стране. Проектное финансирование основано на экономической и технической жизнеспособности проекта, реализация которого должна обеспечить достаточный приток денег для обслуживания и выплаты долга при приемлемом рассредоточении рисков между участниками.

Первоначально финансированием инвестиционных проектов занимались крупнейшие американские и  канадские банки. В настоящее  время эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран, при этом лидирующие позиции принадлежат банкам Великобритании, Германии, Нидерландов, Франции и Японии. Активно участвуют в финансировании инвестиционных проектов международные финансовые институты, в частности МБРР и ЕБРР.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность  организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные институты - банки-агенты. В качестве источников финансирования могут привлекаться средства международных финансовых рынков, специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых, инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР).

Существует  множество различных определений  проектного финансирования. Связано это с относительной молодостью данного метода финансирования инвестиционных проектов и недостаточной его изученностью. Несмотря на это, каждое из определений по-своему верно отражает какую-либо сторону термина «проектное финансирование». Рассмотрим некоторые из определений.

П. Невитт и Ф. Фабоцци³:

     «Финансирование обособленной экономической единицы, при которой кредитор готов рассматривать в качестве источника средств для обслуживания долга только денежный поток, создаваемый этой единицей, а в качестве обеспечения долга – активы этой единицы».

На мой взгляд, данное определение недостаточно конкретно, поскольку не называет конкретные объекты и субъекты сделки, а также не отражает сущность проектного финансирования как такового.

Консалтинговая компания Macquire Corporate Finance⁴:

     «Техника заемного финансирования, используемая для реализации инфраструктурных проектов общественного сектора, при которой кредиторы рассматривают денежный поток, создаваемый самим проектом, как основной источник средств для обслуживания кредита».

Данное определение, по моему  мнению, довольно близко к истинной сущности проектного финансирования, однако ограничивает объект сделки инфраструктурными проектами общественного сектора, исключая проекты более крупного масштаба.

Международная ассоциация проектного финансирования (International Project Finance Association, IPFA)⁵:

     «Финансирование долгосрочных инфраструктурных и промышленных проектов по принципу «без регресса на заемщика» или «с ограниченным регрессом на заемщика», т.е. заемные средства и инвестиции в проект возмещаются за счет денежного потока, создаваемого самим проектом».

Неоспоримым плюсом данного определения является четкое описание способа возмещения кредитору инвестиционных затрат.

Гарвардская Школа Бизнеса (Harvard Business School)⁶:

     «Специфическая финансовая техника, предполагающая создание юридически и экономически независимой проектной компании, которая привлекает заемные средства на основе принципа «без регресса на заемщика», а также акционерное финансирование для осуществления единственной цели своей деятельности – создания инвестиционного актива с ограниченным сроком полезного использования».

По моему  мнению, данное определение наиболее полно отражает сущность самого проектного финансирования, а также дает четкое представление об оплате за пользование  предоставленными средствами.

Как мы увидели, каждое из определений имеет свои преимущества и недостатки перед  остальными. Главным же недостатком приведенных выше определений является то, что все эти определения рассматривают проектное финансирование как один из вариантов, видов, форм, методов и т.п. финансирования инвестиционных проектов, альтернативный существующим традиционным способами финансирования. Однако для того, чтобы говорить о применении проектного финансирования при реализации инвестиционного проекта, необходимо выполнение нескольких существенных условий:

- источником  денежных средств для возврата  полученного финансирования становится  свободный денежный поток, генерируемый  исключительно этим конкретным  финансируемым проектом;

- в случае  проектного финансирования создается отдельная компания специально для реализации планируемого проекта;

- проектное  финансирование позволяет полностью  или частично распределить риски  проекта среди тех сторон, участвующих  в реализации проекта, которые  в наибольшей степени готовы  к покрытию каждого отдельно взятого риска;

- при проектном  финансировании может использоваться  сразу несколько традиционных  финансовых инструментов;

- проектное  финансирование используется в  том случае, когда средств инициаторов  проекта недостаточно для реализации  проекта и поэтому необходимо привлечение заемных средств на самой начальной стадии проекта, а не на стадии, когда проект запущен и уже генерирует денежные потоки.

На основе вышеизложенного  проектное финансирование можно  определить следующим образом.

Проектное финансирование⁷ представляет собой такой способ организации финансирования инвестиционного проекта, при котором для реализации данного проекта его инициаторами создается новая юридически обособленная компания. При этом будущие генерируемые такой компанией денежные потоки являются основным обеспечением для обслуживания и возврата привлеченных ею средств, а распределение рисков проекта осуществляется между сторонами, вовлеченными в процесс его реализации и в наибольшей степени готовых к покрытию того или иного риска.

Основное отличие  проектного финансирования от простого привлечения заемного капитала материнской  компанией (спонсором) для реализации проекта состоит в источнике  средств для погашения долга  и убытков по проекту. В случае простого привлечения заемного капитала источником средств является баланс спонсора, в случае проектного финансирования источником средств являются только денежные потоки данного проекта.