Контрольная работа по "Финансам"

Федеральное агентство по образованию

Государственного образовательного учреждение

«Южно-Уральский государственный университет»

Кафедра Экономической теории и мировой экономики

 

 

 

 

Контрольная работа

По курсу «Рынки производных финансовых инструментов

Вариант 5

 

 

 

Выполнил:

Студент группы 438 ЭиУ

Пашкова Е.С.

Проверил: Моцаренко Н.В.

 

 

 

 

 

Челябинск 2014

 

Задача 1

Каким образом биржа защищает себя от риска неисполнения сделки сторонами фьючерсного контракта?

Решение:

Покупатель и продавец при заключении фьючерсного контракта вносят определенный залог, который является гарантией на тот случай, если одна из сторон откажется от выполнения взятых на себя обязательств.

Когда продавец открывает фьючерсный контракт, биржа выдвигает условие, чтобы для обеспечения этого контракта внесли на свой торговый счет определенную минимальную сумму средств, называемую первоначальный залог. Когда контракт закрывается, торговый счет корректируется на сумму прибыли или убытков от выполнения данного контракта. Другими словами, размер первоначального залога каждый день меняется под влиянием изменений рыночной цены позиции. Минимальный уровень первоначального залога определяется биржей для каждого вида контракта и составляет, как правило, от 5 до 10% от стоимости фьючерсного контракта. Размер этого первоначального залога находится под постоянным контролем биржи: если колебания цен на данный вид контракта становятся высокими, биржа может увеличить размер первоначального взноса.

Первоначальный залог представляет собой минимальную сумму денежного взноса, чтобы открыть новый фьючерсный контракт. Вместе с тем, существует и другая минимальная величина денежного обеспечения уже открытого фьючерсного контракта – так называемый размер поддерживающего залога . Этот показатель означает минимальную величину денежного обеспечения выполнения открытого фьючерсного контракта. К примеру, если вследствие временного падения рыночных цен брокер обнаруживает, что размер обеспечения упал ниже требуемого уровня для поддержания контракта, он обязан немедленно потребовать от покупателя внести на счет дополнительную сумму в обеспечение контракта.

Когда брокер обращается с требованием внести дополнительную сумму в обеспечение залога, это требование должно быть исполнено немедленно. В противном случае брокер имеет право полностью закрыть контракт без  согласия покупателя, чтобы избежать дальнейших убытков.

Если по окончании торговой сессии в последний день торговли контрактом расчетное бюро биржи установит, что покупатели, имеющие открытые позиции по данному контракту, не в состоянии исполнить контракт, они  отстраняются от участия во фьючерсной торговле с принудительным закрытием всех открытых позиций и потерей залога по контракту.

В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

 

Задача 2

Утверждается, что использование производных финансовых инструментов для инвестирования позволяет получить эффект финансового рычага. Объясните это утверждение на примере фьючерсного контракта.

 

 

 

Решение:

Основной целью фьючерсного контракта является фиксация цены на товар (актив). При этом при покупке контракта покупатель обязан заплатить лишь начальную маржу (залог), которая составляет от 5% до 20% от контракта. Остальная часть контракта будет выступать обязательством. Таким образом, у покупателя остаются свободными денежные средства, которые пришлось бы потратить на покупку сырья в данный момент и их можно использовать на другие цели до момента исполнения фьючерсного контракта.

Фьючерсные контракты поддерживаются мощными финансовыми рычагами потому, что размер первоначального залога составляет лишь незначительную часть полной стоимости контракта (по этой причине фьючерсный рынок считается одним из самых рискованных финансовых инструментов). Чем меньшую часть стоимости контракта вы обеспечиваете собственными средствами, тем больше финансовый рычаг. К примеру, внеся в качестве первоначального залога 5 тысяч долларов, вы можете открыть длинную позицию по контракту на 30 тысяч фунтов кофе. Полная стоимость такого контракта составляет 50 тысяч долларов, поэтому можно сказать, что этот контракт обеспечивается мощным финансовым рычагом.

Финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности предприятия к общей сумме собственного капитала. В данном случае как сумма исполнения фьючерсного контракта к начальной марже. Т.е. от 20 при 5%-ой марже, до 5 при 20%-ой.

 

Задача 3

Фьючерсная цена портфеля акций, сформированного на базе индекса, со сроком исполнения через год равна 406 долл.; текущая стоимость портфеля составляет 400 долл.; годовая безрисковая процентная ставка равна 3%; в конце года выплачиваются 5-%ные дивиденды на 400 долл. инвестиций в индексный портфель. Определите ошибку в оценке контракта рынком. Сформулируйте арбитражную стратегию и покажите, каким образом будет получена прибыль по этой стратегии.

Решение:

Цена фьючерса на портфель акций определяется по формуле сложных процентов:

F=P* (1+C)t, где

P – текущая цена базиса;

C – прибыльность базисного актива;

T – срок фьючерса.

Таким образом, в нашем случае F = 400 * (1+0.05)1= 420 долларов, а не 406 долларов, как указано в задании.

В то же время цена портфеля акций на реальном рынке ценных бумаг через год может быть оценена по минимальной доходности 3%:

F=P* (1+C)t = 400* (1+0,03)1 = 412 долларов.

Арбитраж представляет собой одновременное совершение ряда биржевых сделок, направленное на получение прибыли в результате разницы цен на одинаковые или связанные активы на разных торговых площадках. Арбитраж выгоден, если разница цен превышает комиссию и другие расходы, связанные с обеспечением сделок, например, плата за перевод акций из одного депозитарий в другой, конвертация АДР, исполнение фьючерсного контракта и прочее.

Арбитражная стратегия призвана минимизировать (или вообще нивелировать) риски движения цены приобретенного/проданного актива не в ту сторону.

В случае фьючерсов на пакет акций арбитраж осуществляется между реальным и срочными рынками, что делается для определения справедливого соотношения цен фьючерсов и их оснований.

В этом случае арбитраж становится фундаментальным отношением в ценообразовании фьючерсов.

Используя стратегию арбитража, инвестор может получить прибыль, равную разнице между ценой портфеля акций на реальном рынке ценных бумаг и ценой фьючерса:

Pf = 420-412=8 долларов.

Задача 4

Сформулируйте общие черты и различия финансовых фьючерсов и опционов с точки зрения конструкции, механизма биржевой торговли, риска позиций сторон контракта.

Решение:

Фьючерсный контракт – это соглашение двух сторон о покупке или продаже определенного количества базового актива в установленную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения контакта.

Финансовый фьючерс налагает на обе стороны твердые обязательства по исполнению сделки. Продавец принимает обязательства поставить актив, а покупатель – соответственно, принять актив.

Фьючерсные контракты используются в биржевой торговле. Конструкция каждого фьючерса включает следующее:

• вид базового актива;
• фьючерсная цена – та цена, которая зафиксирована при заключении контракта, и которая реализуется в результате его исполнения;
• срок исполнения контракта;
• количество базового актива (определяет биржа);
• шаг цены (тик) – величина, на которую может меняться цена в процессе торгов.

Опцион – контракт, согласно которому одна сторона (покупатель) покупает право, а другая сторона (продавец) принимает на себя обязательства поставить или принять актив на условиях контракта.

Элементами конструкции любого опциона являются:

• вид базового актива;
• цена исполнения опциона - это цена базового актива, которая фиксируется в контракте и по которой он исполняется;
• дата истечения опциона – это день, после которого опцион становится недействительным, предоставленное им право утрачивает силу;
• опционная премия – это рыночная цена опциона, т.е. та сумма денег, которую платит покупатель продавцу в момент заключения контракта;
• количество базового актива (лот опциона).

Общие черты фьючерсных контрактов и опционов по конструкции:

• вид базового актива;
• цена, зафиксированная в момент заключения контракта;
• срок истечения (исполнения);
• количество базового актива.

Различия фьючерсов и опционов приведены в таблице 1.

Таблица 1

Показатель	Фьючерсный контракт	Опцион
Срок исполнения	исполняется в срок исполнения	опцион европейского типа может быть исполнен только в срок истечения, опцион американского типа может быть исполнен в любой день до срока истечения
Премия	Начальную маржу (залог) определяет биржа, но начальная маржа возвращается при исполнении контракта	Премия закрепляется в контракте – она выплачивается всегда
Кто вносит залог	Продавец и покупатель	Только продавец
Риск сторон контракта	Обязательства накладываются на обе стороны, поэтому в случае неисполнения контракта какой-либо стороной вторая получает неустойку в размере начальной маржи. Риск неисполнения компенсируется начальной маржей.	Обязательства накладываются только на продавца. Риск покупателя на неисполнение контракта гарантируется начальной маржей. Риск продавца на неисполнение контракта должен покрываться опционной премией.

 

Задача 5

Инвестор использует опционы на индексы. Предполагая, что на рынке возможны значительные изменения, он решил приобрести опцион на индекс «S&P». Курс исполнения опциона 290, а его котировка 12,5. Текущее значение индекса 286,5. Инвестор полагает, что рынок ожидает подъем и значение индекса возрастет до 312 к окончанию срока действия опциона. Назовите две простых стратегии, которые может использовать инвестор, исходя из своих ожиданий? В чем различия данных стратегий с точки зрения затрат, результатов и риска?

Решение:

Простыми стратегиями, рассчитанными на повышение курса, являются стратегии «длинный колл» и «короткий пут», при этом только «длинный колл» является стратегией покупателя опциона.

В стратегии длинный колл покупатель приобретает право на покупку опциона по цене исполнения Е = 290, при этом опционная премия составит pm = 12,5. Ожидаемая цена спот S = 312. При использовании стратегии длинный колл, покупатель опциона несет максимальный убыток в размере опциональной премии, и получает неограниченную прибыль.

Найдем значения затрат, результатов и риска при стратегии длинный колл.

Затраты составят опциональную премию: 12,5 в значениях индекса.

Эти же затраты будут равны максимальным потерям покупателя, если курс спот будет ниже курса исполнения (S < E). В этом случае опцион не исполняется.

Если курс спот будет лежать в интервале (E; E + pm), то опцион исполняется, но является убыточным.

В случае, когда ожидаемая цена спот больше цены исполнения, увеличенной на размер премии, опцион выполняется, а покупатель получает прибыль Р.

Итак, в нашем случае:

Р = S - (E + pm) = 312   (290 + 12,5) = 9,5 в значениях индекса

Второй простой стратегией рассчитанной на получение выигрыша от предполагаемого роста цены базового актива является стратегия короткий пут. Это стратегия продавца опциона.

При стратегии короткий пут прибыль продавца ограничена, а возможные убытки нет.

При торговле на бирже затраты продавца составляют начальную маржу. Эта сумма необходима для страховки покупателя от неисполнения опциона. Если опцион выполняется, то сумма возвращается продавцу.

Биржевая ситуация при стратегии короткий пут предполагает три ситуации:

1. S > E, т.е. когда цена спот больше цены исполнения. В этом случае покупатель не исполняет опцион. Следовательно, прибыль продавца равна опциональной премии. В нашем случае это 12,5 в терминах индекса.
2. E - pm < S < E. Опцион выполняется, но для продавца все равно остается прибыльным. Прибыль в этом случае равна P = pm - (S - E)
3. S < E - pm. В этом случае опцион выполняется, а продавец несет убытки в размере E - S - pm.

Задача 6

Инвестор использует стратегию «обратный спрэд медведя», покупая опцион пут с курсом исполнения 50 долл. и премией 5 долл. и продавая опцион колл с курсом исполнения 60 долл. и премией 2 долл. Изобразить графически позицию по каждому из опционов и синтетическую позицию инвестора. Каков будет финансовый результат данной стратегии, если в момент истечения опциона курс спот составит 63 долл.

Решение:

Стратегия «обратный спрэд медведя» предназначена для получения прибыли от снижения курса базового актива.