Собственные и заемные источники финансирования

1. Собственные  источники финансирования

       Источники финансирования организаций в России делятся на внутренние (собственный капитал) и внешние – заемный и привлеченный капитал с фондового рынка.

       Внутреннее  финансирование – использование  собственных средств. Основными собственными источниками финансирования являются:

• Уставный (акционерный) капитал;
• Добавочный капитал;
• Резервный капитал;
• Нераспределенная прибыль.
• Амортизационные отчисления[1]

       Первоначальным  источником финансирования любого предприятия  является уставный (складочный) капитал (фонд), который образуется из вкладов  учредителей. Конкретные способы образования  уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия. Минимальная  величина уставного капитала на день регистрации общества составляет:

1. в обществе с ограниченной ответственностью (ООО) - 100 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ);
2. в закрытом акционерном обществе (ЗАО) - 100 МРОТ;
3. в открытом акционерном обществе (ОАО) - не менее 1000 МРОТ.[2]

       Уставный  капитал определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирующего интересы его кредиторов. Это сумма объединенных долей участников для осуществления деятельности, созданного предприятия. Акционерный капитал и уставной капитал в случае акционерных обществ – тождественны: это номинальная стоимость, выпущенных простых и привилегированных акций. Уставной капитал акционерных обществ может увеличиваться посредством эмиссии акций. Открытые акционерные общества (ОАО) могут распространять свои акции по открытой подписке среди неограниченного числа акционеров и по закрытой подписке – среди заранее оговоренного числа акционеров. Закрытые акционерные общества (ЗАО) распространяют акции только по закрытой подписке.

       В мировой практике известны разные способы  выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные. Наиболее распространенным методом эмиссии является публичное предложение (Offer for Sale Method), т.е. размещение акций через брокеров или инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск, а затем продают его по фиксированной цене физическим и юридическим лицам. Именно этот метод применяется чаще всего, когда происходит приватизация предприятия.

       Продажа инвесторам по подписке (Offer by Subscription Method, Public Issue by Prospectus Method) отличается от предыдущего тем, что 9промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не проводится. Компания, распространяющая свои акции, полагается на собственные силы – готовит хороший проспект, проводит широкую рекламу и т. п. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод.

       Тендерная продажа (Issue by Tender Method): один или несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене, а затем устраивают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции.

       При небольших выпусках, акций наиболее популярным является метод целевого размещения акций брокером у небольшого числа своих клиентов (Placing Method). Снижаются расходы заемщика по размещению акций (например, нет расходов, связанных с подпиской на акции). Как правило, величина капитала, привлекаемого таким образом, ограничивается. Если компания намерена выпустить акций на большую сумму, она должна пользоваться другим методом[1].

       Нераспределенная  прибыль является реинвестированным источником собственных средств для замены оборудования и новых вложений.

       Прибыль предприятия зависит от соотношения  доходов, полученных по итогам деятельности, с расходами, обеспечившими эти  доходы. Выделяют валовую прибыль, прибыль от продаж, операционную прибыль, прибыль до налогообложения (по данным бухгалтерского учета), налогооблагаемую прибыль (по данным налогового учета), нераспределенную (чистую) прибыль отчетного периода, реинвестированную (капитализируемую нераспределенную) прибыль.

       Прибыль, остающаяся в распоряжении организации - это многоцелевой источник финансирования ее потребностей. Однако основными  направлениями распределения прибыли  являются накопление и потребление, пропорции между которыми определяют перспективы развития предприятия.

       Фонд  потребления – средства, за счет которых осуществляется дополнительное стимулирование работников предприятия (премии, не включающиеся в себестоимость продукции, пособия, сверх норм, обозначенных законодательством, ссуды, субсидии работникам и т.д.).

       Фонд  накопления – средства, за счет которых осуществляется расширенное воспроизводство основных средств предприятия. В отличие от первых двух фондов фонд накопления не уменьшается на суммы, реально потраченные на приобретение новых основных средств за счет этого фонда.[1]

       Формирование  фондов накопления и потребления, а  также других денежных фондов может  предусматриваться учредительными документами и принятой учетной  политикой предприятия, тогда их создание обязательно, либо решение  на направление прибыли в эти  фонды принимается собранием  акционеров по представлению совета директоров (участниками).

       Наличие нераспределенной прибыли зависит  от прибыльности акционерного общества и коэффициента дивидендных выплат. Коэффициент выплаты дивидендов характеризует принятую организацией дивидендную политику, содержание которой будет рассмотрено позже.[3]

       Прибыль выступает также основным источником формирования резервного капитала (фонда).

       Резервный капитал - часть собственного капитала, выделяемого из прибыли для покрытия возможных убытков. Источником формирования резервного капитала является чистая прибыль, то есть прибыль, оставшаяся в распоряжении организации.

       В обязательном порядке резервный  фонд создают только акционерные  общества. Минимальный размер резервного фонда составляет 5% уставного капитала. При этом размер ежегодных обязательных отчислений в резервный фонд не может  быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

       Средства  резервного фонда общества используются:

1. для покрытия убытков общества;
2. погашения облигаций;
3. выкупа акций акционерного общества в случае отсутствия других денежных средств.

       Резервный капитал не может быть использован для иных целей.

       В добровольном порядке резервные  фонды могут создавать все  предприятия. Размер и порядок формирования фондов устанавливаются в учредительных  документах.

       Амортизационные отчисления. Амортизация - способ возмещения капитала, затраченного на создание и приобретение амортизируемых активов путем постепенного перенесения стоимости основных средств и нематериальных активов на производимую продукцию.

       Функции амортизации разделены на экономическую и налоговую.

       Налоговая амортизация определяется согласно Налоговому кодексу РФ и ее роль заключается в уменьшении налогооблагаемой прибыли.

       Бухгалтерская амортизация может быть больше налоговой  амортизации в зависимости от принятого способа ее определения  согласно действующим стандартам бухгалтерского учета.

       Амортизационные отчисления основных средств включаются в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных средств. Основные средства группируются в зависимости от срока их полезного использования, а нормы амортизационных отчислений применяются к стоимости каждой группы.

       Для целей бухгалтерского учета существует четыре способа начисления амортизации  основных средств:

       1. линейный;

       2. уменьшаемого остатка; 

       3. списания стоимости по сумме  чисел лет срока полезного  использования;

       4. списания стоимости пропорционально  объему продукции. 

       Выбранный способ начисления амортизации фиксируется  в учетной политике организации  и применяется в течение всего  срока эксплуатации объекта основных средств.

       Для целей налогового учета начисление амортизации на объекты основных средств осуществляется с применением  линейного или нелинейного (ускоренного) методов в зависимости от срока  полезного использования объекта - принадлежности к определенной амортизационной  группе.[3]

       Посредством амортизации также погашается стоимость  нематериальных активов.

       Для целей бухгалтерского учета амортизация  нематериальных активов начисляется  одним из следующих способов:

       1. линейным;

       2. уменьшаемого остатка; 

       3. пропорционально объему продукции.

       Добавочный  капитал является специфическим собственным источником финансирования предприятия организации. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли (акции) и показывает общую собственность всех участников (акционеров).

       Формирование  и увеличение добавочного капитала могут производиться в следующих  случаях:

       1. При получении эмиссионного дохода.

       2. При переоценке объектов основных  средств. 

       3. При возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала, выраженного в иностранной валюте.

       4. При получении целевых инвестиционных  средств из бюджета на финансирование  капитальных вложений (для некоммерческих  организаций).

       Эмиссионный доход – разница между ценой продажи и номинальной стоимостью акций, выпущенных дополнительных акций. Согласно Российскому законодательству (закон «Об акционерных обществах) стоимость всех выпущенных обыкновенных акций, не зависимо от времени выпуска, должна быть одинакова. Со временем, как правило, рыночная стоимость акций преуспевающих компаний увеличивается и становится значительно больше номинальной. Дополнительные эмиссии акций продаются при первичном размещении на фондовом рынке по цене близкой к рыночной, в результате общество получает эмиссионный доход, который отражается как увеличение собственного капитала.

       Переоценка  основных фондов предприятия производится для отражения рыночной стоимости основных средств в целях более надежного представления информации об активах предприятия. Особенно часто производится переоценка в ситуации высоких темпов инфляции в стране. Увеличение стоимости основных средств увеличивает совокупные активы предприятия соответственно должен быть увеличен пассив баланса за счет увеличения статьи «добавочный капитал».[1]

       Нормативными  документами запрещается использование  его на цели потребления.

       Дополнительная  эмиссия акций ведет к уменьшению собственности уже существующих акционеров, и поэтому может совершаться только с их согласия на общем собрании. Если при учреждении общества допускается оплата акций в размере 50% к моменту регистрации, а в остальной сумме - в течение года, то при выпуске дополнительных акций оплачивается не менее 25% номинала их приобретения, а в остальной сумме - не позднее года с момента их размещения. В соответствии с законодательством РФ номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

       Размещение  ценных бумаг (акций, облигаций) на первичном  рынке ценных бумаг осуществляется в двух формах:

• через посредника,
• путем прямого обращения к инвесторам, т.е. непосредственная продажа ценных бумаг предприятия инвестиционным фондам (фирмам) и частным лицам.

       В мировой практике и России наиболее распространен андеррайтинг - способ размещения ценных бумаг на рынке капитала через посредника. Суть его в том, что весь объем выпущенных ценных бумаг продается посреднику, в качестве которого выступает инвестиционный банк (андеррайтер) по оговоренной между банком и предприятием цене. Банк полностью или частично принимает на себя риски и реализует акции (облигации) на рынке ценных бумаг по более высокой цене. За операцию андеррайтинга банк получает компенсацию в виде разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг у предприятия и ценой их реализации на фондовом рынке.